中國重汽集團旗下的香港上市公司中國重汽和內(nèi)地A股上市公司中國重汽日前雙雙公布了靚麗的2020年年報，兩家上市公司主要經(jīng)營指標均創(chuàng)出歷史同期最好水平。 其中，中國重汽2020年實現(xiàn)營收982億元，同比增長56.8%；歸屬公司股東凈利潤68.5億元，同比增長97.2%，接近翻番。中國重汽2020年實現(xiàn)營業(yè)收入599.38億元，同比增長50.44%，實現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤18.8億元，同比增長53.65%。

良好的業(yè)績背后，與中國重卡行業(yè)的持續(xù)高景氣密不可分；公司同時實現(xiàn)了市占率大幅提升、運營效率的一系列指標大幅改善，最終交出了全年利潤增幅高于收入增幅、費用增長低于收入增長的業(yè)績答卷，則隱含著更多的中國重汽獨特的“成長密碼”。

整體運營效率明顯提升

2020年，在疫情影響之下，中國重汽打贏了疫情防控和高質(zhì)量發(fā)展的雙戰(zhàn)役，在山東省全行業(yè)率先復工復產(chǎn)、滿產(chǎn)超產(chǎn)，盈利能力大幅提升，主要經(jīng)營指標創(chuàng)歷史同期最好水平。

從年報披露數(shù)據(jù)來看，中國重汽2020年重卡銷售27.84萬輛，同比增長64.3%；輕卡銷售18.1萬輛，同比增長65.6%。重卡出口3.1萬輛，市占率連續(xù)16年行業(yè)第一，牢牢占據(jù)半壁江山。

在收入增長的同時，公司的經(jīng)營質(zhì)量、運營效率也得到了顯著提升。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率19.9%，同比提高0.4個百分點；凈資產(chǎn)收益率為20.8%，同比提升7.5個百分點；資產(chǎn)收益率為6.7%，同比提升0.9個百分點。2020年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為73天，加快7天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為35天，加快21天。此外，公司2020年收入增長的同時，應(yīng)收賬款占比下降，導致經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長117%，高于利潤增速。

運營效率的改善背后是公司內(nèi)部管理優(yōu)勢的體現(xiàn)。2018年9月，山東重工集團董事長譚旭光擔任中國重汽集團董事長、黨委書記，此后對中國重汽開展了一系列改革，效果明顯。以采購為例，2020年是中國重汽實施采購降本的第二個整年，在進行采購成本分析的時候，引入價值分析理念，實現(xiàn)降本比例比上年同期高25%以上，有力支持銷售和研發(fā)；實施有效的費用管控手段，包括專項費用管理、費用優(yōu)化等措施，總體費用占比下降6個百分點。

產(chǎn)品力驅(qū)動市占率提升

在重卡行業(yè)集中度持續(xù)提升、逐步進入寡頭競爭時代，市占率指標對于各家頭部企業(yè)而言就顯得相當重要。 公開數(shù)據(jù)顯示，中國重汽重卡2020年市占率逐月攀升，按照上險量來看，2020年12月達到20.5%，居行業(yè)第一，明顯高于同行業(yè)其他企業(yè)；輕卡市占率全年增幅行業(yè)第一，增幅為2.7%。

從銷售區(qū)域來看，公司2020年國內(nèi)市場市占率達到15.8%，較上年同期提高4.7個百分點，尤其是從全年各個月來看，公司市占率逐月穩(wěn)步提升中。

業(yè)內(nèi)人士分析，公司的市占率提升體現(xiàn)的是中國重汽產(chǎn)品力。一方面，公司產(chǎn)品競爭力提升，通過不斷研發(fā)投入，產(chǎn)品油耗、動力性、自重都有較好表現(xiàn)。以公司幾款爆款車為例，汕德卡成為搶購車，2020年銷輛是2019年同期的6倍；天然氣重卡市占率超過30%，成為行業(yè)第一；AMT由公司最早推廣，通過十年努力使得AMT技術(shù)水平達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，在氣耗、操控性、舒適性方面表現(xiàn)較好，年輕司機、新手司機上手快，迅速實現(xiàn)較高節(jié)油水平和效率。無憂換擋是公司推出的新款爆款產(chǎn)品，是比AMT更高一層級的自動擋，公司今年會對重點車型/部分高端車型進行標配，一季度銷售已達到1萬臺以上。

從產(chǎn)品品牌上來看，新黃河干線物流牽引車的重磅發(fā)布引起社會各界高度關(guān)注和強烈反響；豪沃TH7、豪沃NX等新產(chǎn)品陸續(xù)導入市場，依托其最具競爭力的燃油經(jīng)濟性、高顏值的外觀內(nèi)飾、獨創(chuàng)的無憂換擋與“悅享副駕”，為客戶帶來前所未有駕乘體驗的同時創(chuàng)造更高的經(jīng)濟價值。

另一方面，2020年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤較高的牽引車銷量翻番式增長，同比增長157%；載貨車短板改善明顯，同比增長145%。此外，公司趨勢性產(chǎn)品行業(yè)引領(lǐng)，汕德卡銷量居高端重卡第一，同比增長503.7%；天然汽車銷量居天然氣重卡第一，同比增長97.5%；AMT重卡銷量翻倍式增長，同比增長1708.9%。這些代表行業(yè)未來發(fā)展趨勢的產(chǎn)品，在今年一季度仍然訂單飽滿。

在打造一流全系列商用車集團的總體目標下，中國重汽著力提升產(chǎn)品力。公司面向產(chǎn)品趨勢和國內(nèi)發(fā)展方向，形成覆蓋高端、中端的全系列產(chǎn)品布局，汕德卡是高端、HOWO是中端，高中結(jié)合。公司過去以自卸車、攪拌車等工程車為主，載貨車原來是公司的短板、市占率僅2%，公司近年來在牽引車、干線物流車、載貨車上進行突破。在物流車板塊，公司在持續(xù)維護現(xiàn)有快遞、快運、危化、冷鏈等高端物流客戶的同時，實現(xiàn)普貨運輸、大宗原材料運輸市場突破。

持續(xù)增長仍值得期待

對于重卡行業(yè)而言，2020年全行業(yè)重卡銷售突破160萬輛，創(chuàng)出歷史新高，成為我國重卡發(fā)展史上里程碑事件。國家加大基建投資、國三汽車加速淘汰、嚴查治理超載超限、國六實施等政策驅(qū)動是行業(yè)高增長的主要原因。

對于資本市場而言，重卡行業(yè)一直是被認為是周期性行業(yè)，多次高成長后的斷崖式回落，也給投資者留下深刻印象。但這一次的高成長之后，重卡行業(yè)將如何演繹？業(yè)內(nèi)人士對此并不悲觀。

中金公司近期在研究報告中指出，更新周期與多因素帶來的保有量膨脹平抑周期波動，今年重卡行業(yè)銷量有望達到140萬輛。該報告指出，治超趨嚴帶動重卡銷量持續(xù)上升，2021年治超政策將進一步推廣，更廣泛地區(qū)的單車運力有望下降，從而推動重卡保有量提升；2020年末部分區(qū)域國三淘汰補貼到期并未導致需求大規(guī)模透支，隨著2021年排放法規(guī)的梯度展開，國三車將迎來加速淘汰，有望在一定程度上提高重卡銷量中樞；部分在2020年秋季未實際開工或開工后未快速推進的工程有望在今年春天開工，疊加2021年新增工程，較好的工程物料運輸需求有望帶動今年春季工程重卡需求實現(xiàn)同比20%以上增長。

而在微觀領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也支持重卡行業(yè)周期性波動減弱的判斷。重卡行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過這些年的發(fā)展，重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。過去重卡的70%是自卸車，與國家投資相關(guān)，但現(xiàn)在自卸車占重卡的15%-20%以下，目前重卡結(jié)構(gòu)中物流車占比較大，因此重卡行業(yè)的周期屬性正在逐步的弱化。

就今年而言，作為“十四五”規(guī)劃開局之年，中國經(jīng)濟向國內(nèi)國外雙循環(huán)相互促進轉(zhuǎn)型，隨著西部大開發(fā)、城市群建設(shè)、重大物流行業(yè)發(fā)展、新基建正式落地實施，將構(gòu)成經(jīng)濟發(fā)展的動力，成為商用車市場發(fā)展的支撐點。

據(jù)最新的行業(yè)媒體統(tǒng)計，今年一季度重卡銷量預計將達到52萬輛，同比增長89%。據(jù)了解，中國重汽的情況與行業(yè)判斷相似，上半年受國內(nèi)大循環(huán)及行業(yè)發(fā)展（國三淘汰）影響，公司客戶群體對國五需求量較大，上半年國六實施之前，重卡形勢會遠遠好于去年同期。下半年隨著國六實施，公司重卡銷售將轉(zhuǎn)向天然汽車、城市專用車等國六剛需，整體需求量可能會有所放緩。