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隨著三季報披露落幕，稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈交出了不同的業(yè)績答卷。上游因產(chǎn)品價格強(qiáng)勢上漲而利潤豐沛，業(yè)績“含金量”更高；中游磁材龍頭企業(yè)在成本與市場的雙重壓力下，憑借多元策略展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長韌性。然而，存貨周轉(zhuǎn)率下行、現(xiàn)金流緊繃等指標(biāo)，也警示這份韌性背后依然暗藏隱憂。

稀土價格強(qiáng)勢上漲

上游盈利“含金量”十足

今年前三季度，稀土產(chǎn)品價格呈現(xiàn)強(qiáng)勁上漲態(tài)勢。中國稀土行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月30日國內(nèi)氧化鐠釹均價為561.5元/千克，較年初上漲41%。

在稀土價格上漲的帶動下，相關(guān)稀土資源企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。第三季度，廣晟有色、盛和資源、北方稀土扣非凈利潤分別同比大漲240.56%、166.31%和85.91%。中國稀土是主要稀土企業(yè)中唯一出現(xiàn)扣非凈利潤下滑的公司，其第三季度扣非凈利潤同比下降27.44%。

從季度貢獻(xiàn)看，盛和資源、廣晟有色的第三季度扣非凈利潤占前三季度總額的比例分別為超五成、超四成，顯示出第三季度對利潤起到顯著拉動作用。北方稀土該比例約為34.2%，中國稀土第三季度扣非凈利潤貢獻(xiàn)則不足兩成。

值得一提的是，現(xiàn)金流分析進(jìn)一步印證了上游企業(yè)的強(qiáng)勢地位。前三季度，上述4家稀土資源企業(yè)的凈現(xiàn)比普遍高于下游的稀土磁材板塊。這一指標(biāo)表明，上游資源企業(yè)擁有更強(qiáng)的議價能力和更充沛的現(xiàn)金流，其利潤的“含金量”更高。

對于業(yè)績變動原因，幾家上市公司的解釋都離不開主要產(chǎn)品價格或銷量的增長。

北方稀土三季報顯示，公司冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料3類產(chǎn)品產(chǎn)銷量均創(chuàng)同期歷史新高。廣晟有色分析稱，報告期內(nèi)稀土市場行情整體上漲，公司前三季度同比扭虧為盈、利潤增加。盛和資源表示，第三季度主要稀土產(chǎn)品價格上升，公司加強(qiáng)管理賦能及成本管控，銷售毛利率及凈利潤較上年同期增加。

三季度業(yè)績彰顯韌性

磁材企業(yè)仍有隱憂

盡管面臨政策不確定性、市場波動與行業(yè)競爭加劇的多重挑戰(zhàn)，國內(nèi)頭部磁材企業(yè)卻在第三季度展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利韌性，多數(shù)企業(yè)扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)高增長。

行業(yè)龍頭“各顯神通”，通過釋放新產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及開拓新興市場等多元化策略，共同驅(qū)動業(yè)績上揚(yáng)。寧波韻升、金力永磁、正海磁材、銀河磁體和天和磁材第三季度扣非凈利潤的增速分別高達(dá)621.23%、254.98%、165.39%、73.53%和70.79%。

金力永磁披露，公司業(yè)績增長的原因之一是新建產(chǎn)能的穩(wěn)步釋放，產(chǎn)能利用充足。公司在新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)兩大領(lǐng)域表現(xiàn)出色，前三季度銷售收入分別達(dá)到26.15億元和14.46億元，對應(yīng)產(chǎn)品銷量同比增長23.46%和18.48%。同時，公司國際市場業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，前三季度實(shí)現(xiàn)境外銷售收入9.42億元，占營業(yè)收入的17.54%，與上年同期基本持平；對美國出口銷售收入占營收總額的6.58%，同比增長43.92%。

寧波韻升則將凈利潤增長歸因于毛利率的提升：一方面，公司持續(xù)深化在新能源汽車、智能手機(jī)、機(jī)械硬盤與節(jié)能電機(jī)等核心領(lǐng)域的技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢，前三季度公司銷售的釹鐵硼永磁材料在國內(nèi)新能源乘用車市場占有率約為23%；另一方面，把握人形機(jī)器人、低空飛行器等新興領(lǐng)域的市場機(jī)遇，配合客戶推進(jìn)產(chǎn)品開發(fā)并高效完成交樣，項(xiàng)目取得積極進(jìn)展。

總體來看，磁材企業(yè)第三季度業(yè)績改善或與磁材產(chǎn)品出口趨于正常化有關(guān)。4月4日，商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布對部分中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制措施的公告。上海證券報記者從業(yè)內(nèi)了解到，7月磁材企業(yè)出口已逐步恢復(fù)。

從季度分布看，多家企業(yè)第三季度單季業(yè)績表現(xiàn)突出，寧波韻升、天和磁材第三季度扣非凈利潤占前三季度總額的比重均超過64%，正海磁材、金力永磁、銀河磁體、英思特第三季度扣非凈利潤占比均超過四成。

不過，政策與市場的不確定性也反映在企業(yè)運(yùn)營指標(biāo)上。多數(shù)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比明顯拉長。據(jù)上海證券報記者計算，金力永磁、寧波韻升、天和磁材、英思特等企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均比2024年的數(shù)值更大。2025年前三季度，正海磁材、安泰科技的存貨周轉(zhuǎn)率好于同行，而銀河磁體的毛利率、凈現(xiàn)比、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)數(shù)據(jù)較為領(lǐng)先。此外，部分企業(yè)的凈現(xiàn)比遠(yuǎn)低于1甚至為負(fù)，現(xiàn)金流面臨較大壓力。

盡管挑戰(zhàn)猶存，但第三季度多數(shù)企業(yè)向好的扣非凈利潤水平，無疑為磁材行業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中逆勢增長提供了有力證明。