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2024年，光伏銀漿巨頭帝科股份(300842)收購存儲芯片企業(yè)深圳市因夢控股技術(shù)有限公司(以下簡稱“因夢控股”)51%股權(quán)，初步涉足存儲芯片行業(yè)。經(jīng)過一年多的“試水”，帝科股份在該領(lǐng)域的押注進(jìn)一步加碼。10月14日晚間，公司披露公告稱，擬3億元收購江蘇晶凱半導(dǎo)體技術(shù)有限公司(以下簡稱“江蘇晶凱”)62.5%股權(quán)，本次交易中，標(biāo)的評估增值率高達(dá)930.28%。超高溢價并購背后，本次交易的對手方系帝科股份“老熟人”，與上市公司在存儲芯片領(lǐng)域的“引路人”因夢控股頗具淵源。不過需要指出的是，在不斷加碼押注存儲芯片領(lǐng)域的同時，上市公司目前也承擔(dān)著不小的財務(wù)壓力。

超9倍溢價收購

帝科股份擬再投3億元加碼存儲芯片賽道。

10月14日晚間，帝科股份披露公告稱，公司擬通過支付現(xiàn)金3億元收購深圳市晶凱電子技術(shù)有限公司(以下簡稱“晶凱電子”)、張亞群、深圳輝赫投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“輝赫投資”)持有的江蘇晶凱合計62.5%股權(quán)，江蘇晶凱其他股東放棄本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先受讓權(quán)。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

本次交易的對手方中，晶凱電子、輝赫投資均系張亞群及其配偶王樹鋒控制的企業(yè)，其中晶凱電子由前海晶贏(深圳)科技有限公司(以下簡稱“前海晶贏”)100%持股，張亞群及王樹鋒分別持有前海晶贏40%、60%股權(quán)；另外，輝赫投資則由晶凱電子持股93.75%。

據(jù)了解，帝科股份的主要產(chǎn)品是晶硅太陽能電池導(dǎo)電漿料，江蘇晶凱則專注于存儲芯片封裝與測試制造服務(wù)以及存儲晶圓分選測試服務(wù)。

不過，在半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)受到市場追捧的當(dāng)下，帝科股份本次重磅并購卻并未被投資者買賬。10月15日早盤，公司盤中股價一度跌超14%，之后跌幅有所收窄。截至當(dāng)日收盤，公司股價跌幅4.76%，報64.42元/股，總市值91.32億元。

二級市場反應(yīng)與行業(yè)熱度發(fā)生明顯反差，再細(xì)看帝科股份本次并購方案，也存在著不少值得投資者關(guān)注的情況。

首先，帝科股份本次并購江蘇晶凱的評估增值率較高。公告顯示，本次評估結(jié)論采用收益法的測算結(jié)果，在評估基準(zhǔn)日2025年4月30日，江蘇晶凱股東全部權(quán)益價值評估值為3.61億元，增值率930.28%。另外，考慮評估基準(zhǔn)日后徐州產(chǎn)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)按照投前3.6億元估值對標(biāo)的公司增資9000萬元，且評估基準(zhǔn)日后至本次交易標(biāo)的股權(quán)交割前標(biāo)的資產(chǎn)新增實繳出資2912.5萬元，經(jīng)交易各方充分協(xié)商確定，江蘇晶凱100%權(quán)益價值為4.8億元。

而在高溢價收購背后，標(biāo)的公司今年1—4月凈利卻出現(xiàn)虧損。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年以及2025年1—4月，標(biāo)的公司實現(xiàn)凈利潤分別約為1354.9萬元、-372萬元。不過，本次交易設(shè)有較高的業(yè)績承諾，業(yè)績補償承諾方承諾標(biāo)的公司在2025年度、2026年度、2027年度和2028年度凈利潤分別不低于100萬元、3500萬元、4800萬元和6100萬元。

“增值率較高往往說明收購方對目標(biāo)企業(yè)的未來預(yù)期較為樂觀。不過，高估值同時意味著高風(fēng)險，如果目標(biāo)公司未來業(yè)績未達(dá)預(yù)期，收購方可能面臨商譽減值壓力，直接侵蝕利潤。”知名商業(yè)顧問、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹對北京商報記者表示。

從“試水”到3億并購

實際上，作為一家主營光伏銀漿的上市公司，帝科股份涉足存儲芯片領(lǐng)域的時間并不算很長。

2024年8月31日，帝科股份收購成立僅月余的存儲芯片企業(yè)因夢控股51%股份，引入其業(yè)務(wù)團隊控股合作，這是公司初步涉入存儲芯片行業(yè)，也是公司與本次交易對方張亞群初步建立資本關(guān)聯(lián)。同花順iFinD顯示，當(dāng)次收購前，因夢控股由張亞群100%持股；當(dāng)次并購?fù)瓿珊螅瑥垇喨撼止杀壤抵?9%。

需要指出的是，2024年11月，帝科股份在回應(yīng)投資者提問時表示，公司出資約1300萬元持股因夢控股51%的股權(quán)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上述收購事項未達(dá)到信息披露的標(biāo)準(zhǔn)。

自當(dāng)次并購?fù)瓿珊螅劭乒煞荽鎯π酒瑯I(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。公司表示，受益于近年來國內(nèi)存儲產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，憑借自身獨特技術(shù)優(yōu)勢，業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，2025年1—6月實現(xiàn)營業(yè)收入1.89億元，較2024年增長迅速。預(yù)計下半年存儲芯片收入規(guī)模將持續(xù)增長。

存儲芯片領(lǐng)域“試水”頗見成效，帝科股份如今再度出手，向其領(lǐng)域內(nèi)“老熟人”張亞群夫婦拋出3億元并購大單。“通過本次交易，上市公司的存儲板塊產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整、競爭優(yōu)勢將更加突出，在全球存儲產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，上市公司存儲業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好。”對于行業(yè)未來發(fā)展前景，帝科股份亦表示，隨著國內(nèi)存儲芯片產(chǎn)業(yè)的快速擴張，以及AI技術(shù)在手機、平板、智能穿戴、智能家電、數(shù)據(jù)中心等多領(lǐng)域的加速滲透，消費電子市場有望迎來新的復(fù)蘇，并進(jìn)一步推動對更高容量和更高性能存儲產(chǎn)品的需求。

飆升的應(yīng)收賬款

不過，在接連加碼存儲芯片業(yè)務(wù)背后，帝科股份當(dāng)前正承受著不小的財務(wù)壓力。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近年來，帝科股份應(yīng)收賬款接連飆升。2022年末、2023年末以及2024年末分別為8.94億元、29.33億元、33.44億元，今年上半年末則進(jìn)一步上漲至42.04億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)45.46%。

“應(yīng)收賬款占比過高可能影響上市公司資金周轉(zhuǎn)、增加短期償債風(fēng)險。另外，若下游客戶回款延遲或違約，可能對公司利潤產(chǎn)生沖擊。”中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元表示。

與此同時，截至2025年上半年末，公司賬上貨幣資金20.02億元，短期借款則高達(dá)25.85億元。經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計，上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80.42%，在A股70家光伏上市公司中位列第八。

業(yè)績表現(xiàn)方面，2024年以及2025年上半年，帝科股份均出現(xiàn)“增收不增利”的情況。具體來看，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約為153.51億元，同比增長59.85%；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤約為3.6億元，同比下降6.66%。

進(jìn)入今年上半年，帝科股份實現(xiàn)營業(yè)收入約為83.4億元，同比增長9.93%；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤約為6980.73萬元，同比下降70.03%。其中，公司光伏導(dǎo)電漿料業(yè)務(wù)營業(yè)收入為62.43億元，占比約74.86%；公司存儲芯片營收約1.89億元，占比約為2.27%。

針對相關(guān)問題，北京商報記者向帝科股份方面發(fā)去采訪函進(jìn)行采訪，但截至記者發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。