1月8日，2025年首批國債招標發行；1月13日，2025年首只地方債將發行。專家認為，在財政政策“更加積極”的要求下，國債和地方債發行將適度靠前，同時，有關部門將盡早安排資金使用，確保資金項目“雙向奔赴”，對經濟增長形成強有力拉動。

國債率先啟動發行

在一季度國債發行計劃公布之后，2025年度國債發行工作正式啟動。

1月8日，3只短期國債招標發行，規模合計1350億元，這是2025年發行的首批國債。本周還有2只關鍵期限國債待發：1月10日，財政部將招標發行2年期和7年期國債，規模分別為1170億元和980億元。

按照發行計劃，一季度財政部擬發行18只關鍵期限國債、18只短期國債、4只超長期特別國債以及2只儲蓄國債。

東方證券固收首席分析師齊晟介紹，相較于2024年一季度國債發行計劃，2025年一季度擬發行國債期限分布基本一致，數量上擬多發一只短期國債。從發行節奏看，一季度國債供給在各月分布更加均勻，關鍵期限國債、短期國債在1至3月分別發行6只，超長期限一般國債在2月發行2只，1月、3月分別發行1只。

“歷史上，一季度國債發行規模與到期規模大體匹配，但目前已公布擬發行的2年期、7年期國債發行規模為1170億元、980億元，較2024年12月發行的同期限品種規模有所上升，高于預期。”信達證券固收首席分析師李一爽表示，預計1月關鍵期限附息國債平均發行規模為1050億元。據此測算，1月國債凈融資規模約2500億元，處于歷史同期較高水平。

作為實施積極財政政策的重要工具，2025年超長期特別國債在1月即啟動發行。專家預計，全年超長期特別國債發行規模將較去年有所上升，以更好發揮穩增長功效。

地方債蓄勢待發

1月6日，青島發布公告，擬于1月13日招標發行39.17億元再融資專項債，募集資金用于置換存量隱性債務，這將是本年度發行的首只地方債。

企業預警通數據顯示，截至1月7日，已有16個省、計劃單列市披露了2025年一季度地方債發行計劃，規模合計8579.69億元，其中新增一般債540.89億元、再融資一般債1502.18億元、新增專項債2500億元，再融資專項債4036.62億元。從發行時間看，四川、山東、湖南、海南等地擬于1月啟動地方債發行工作。

專家預計，2025年地方債將靠前發行。一方面，用于置換存量隱性債務的再融資專項債有望加快發行。“考慮到6萬億元化債額度已統一下達，預計2025年再融資專項債發行或保持較快節奏，可能集中在上半年發行完畢。”華西證券首席經濟學家劉郁稱。

另一方面，政策引領下，新增專項債將加快發行使用。日前召開的全國財政工作會議提出，加大支出強度、加快支出進度。國務院辦公廳近日印發的《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》明確，實行專項債券投向領域“負面清單”管理，開展專項債券項目“自審自發”試點，打通在建項目續發專項債券“綠色通道”。

光大證券首席經濟學家高瑞東表示，允許試點省市專項債“自審自發”簡化了專項債審批流程，將提升落地效率；同時，項目審核“綠色通道”機制意味著項目報送通暢，將減少集中申報帶來的審核壓力、平滑投資項目落地的節奏。劉郁表示，審批權下放和項目“負面清單”的設置將為專項債審核“松綁”，便于專項債加快發行節奏。

加快形成實物工作量

在政府債券及早發行的同時，有關部門提前部署項目儲備和資金使用工作，確保對經濟增長形成強有力拉動。

超長期特別國債將持續支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。為加力支持“兩新”，國家發展改革委副秘書長袁達表示，2025年將大幅增加超長期特別國債資金規模，加力擴圍實施“兩新”工作。優化消費品以舊換新的資金分配，向去年工作成效較好的地區傾斜；降低企業墊資和經營壓力，簡化補貼流程，及時高效兌現補貼資金；規范市場秩序，加強項目資金監管等，持續提高政策效果。

中金公司預測，2025年每增加1000億元特別國債資金支持以舊換新，有望拉動社會消費品零售總額增速0.6個百分點。

支持“兩重”方面，袁達透露，在2024年提前下達2025年約1000億元項目清單的基礎上，近期將再下達一批項目清單，推動盡快形成實物工作量。

為確保新增專項債盡早落實到項目，地方也在積極準備。河南省財政廳主要負責人表示，堅持早安排、早部署，組織各級提前做好項目儲備，科學高效完成新增政府債務限額分配、報批、下達等工作。

項目儲備充足、資金保障有力，有助于持續擴大有效投資，推動經濟高質量發展。“預計2025年固定資產投資增速將穩中有升，較2024年小幅加快，投資對經濟增長的拉動力將有所增強。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。