至今還未有一家傳統(tǒng)茶企成功上市。與新式茶飲熱火朝天的景象不同，老牌茶企的上市之路似乎異常坎坷。

近日，老牌茶企八馬茶業(yè)股份有限公司(下稱“八馬茶業(yè)”)在剛剛完成首輪問詢回復(fù)后，審核狀態(tài)變更為“中止”。

“中止只是因?yàn)樾枰a(bǔ)充更新財(cái)務(wù)報(bào)告，但是即使補(bǔ)充更新，其IPO的難度也不小，因?yàn)橹袊杵笙鄬?duì)分散、產(chǎn)品技術(shù)和品牌的附加值相對(duì)較低，特別是作為種植業(yè)、不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，在資本市場上的吸引力不足。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受記者采訪時(shí)表示。

據(jù)了解，此前多家知名茶企IPO均以失敗告終，“瀾滄古茶”在披露招股說明書后又撤回申報(bào)材料，目前僅有“中國茶葉”還在審核狀態(tài)。

深圳市茶行業(yè)同業(yè)公會(huì)秘書長張明強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)則表示，茶葉作為粗放型的農(nóng)產(chǎn)品，目前還沒有擺脫“靠天吃飯”的問題，持續(xù)盈利能力薄弱。由于中國茶農(nóng)長期受到小農(nóng)意識(shí)影響，茶農(nóng)即使有了新型合作模式，卻還是形不成合力，更拿不出拳頭產(chǎn)品。中國有近6千萬茶農(nóng)，有注冊(cè)的茶葉品牌或商標(biāo)上萬個(gè)，但上規(guī)模的卻很少，而且中國現(xiàn)在的茶葉出口貿(mào)易也遇到了瓶頸。

茶企IPO敗潮之下，究竟誰將順利摘得“中國茶葉第一股”的桂冠？

首輪問詢回復(fù)牽連500億豪門聯(lián)姻

據(jù)深交所網(wǎng)站信息顯示，近日，創(chuàng)業(yè)板擬上市公司八馬茶業(yè)股份有限公司審核狀態(tài)變更為“中止”。深交所官網(wǎng)披露，主要系發(fā)行人及保薦人更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請(qǐng)中止aizhai發(fā)行上市審核程序。

據(jù)悉，此前八馬茶業(yè)曾多次沖刺資本市場。2013年，八馬茶業(yè)就曾謀求在深交所中小板上市，但最終選擇在新三板上市。2015年12月8日，八馬茶業(yè)在新三板掛牌交易，2018年4月，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。此后，八馬茶業(yè)開始謀求在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

公開資料顯示，八馬茶業(yè)成立于1997年，是一家知名的全茶類全國連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，公司創(chuàng)始人之一王文禮是國家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目烏龍茶制作技藝(鐵觀音制作技藝)代表性傳承人。

經(jīng)營業(yè)績方面，2018-2020年，八馬茶葉實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約7.19億元、10.23億元、12.47億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.49億元、0.92億元和1.16億元，主營業(yè)務(wù)毛利率則分別為53.69%、53.66%和54.56%。

據(jù)了解，在2021年4月15日受理八馬茶業(yè)上市申請(qǐng)后，深交所曾于5月12日下發(fā)審核問詢函，要求說明公司經(jīng)營管理、控股股東及同業(yè)競爭以及關(guān)聯(lián)交易等30多個(gè)問題。9月1日，八馬茶業(yè)完成了首輪問詢回復(fù)。

據(jù)招股書，八馬茶業(yè)是一家典型的家族企業(yè)。公司發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜及吳小寧。其中，王文彬、王文禮、王文超為兄弟關(guān)系，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶。從持股比例看，上述五人合計(jì)直接持有發(fā)行人股份62.80%。如成功發(fā)行，按最大發(fā)行股數(shù)計(jì)算，五人合計(jì)持有公司的股份比例為46.88%。

值得注意的是，其家族聯(lián)姻關(guān)系也成為其商業(yè)帝國的重要組成部分。八馬茶業(yè)的實(shí)際控制人家族與福建上市公司安踏體育、七匹狼以及知名企業(yè)江蘇高力控股集團(tuán)的實(shí)際控制人家族都建立了緊密的聯(lián)系，其兒女的婚姻串起了著名的泉州富豪圈。

此外，招股書還顯示，在2018至2020年，八馬茶業(yè)向七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品累計(jì)銷售額為14.46萬元；向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品累計(jì)銷售額10.83萬元。此外，公司還向七匹狼租賃房屋用于門店經(jīng)營。

雖然上述金額較小，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況無重大影響，但關(guān)聯(lián)交易一直是IPO過程中最被關(guān)注的問題之一，關(guān)聯(lián)交易難免會(huì)有利益輸送之嫌，甚至存在粉飾業(yè)績、影響公司獨(dú)立性的可能。

而事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)八馬茶業(yè)也存在其他關(guān)聯(lián)交易情況。在2018至2020年，八馬茶業(yè)向各家關(guān)聯(lián)方采購商品和接受勞務(wù)的交易額占同期營業(yè)成本的比例分別為13.49%、15.48%、9.20%。除了采購，公司還涉及出售商品、提供勞務(wù)、租賃房屋等關(guān)聯(lián)交易。其中，公司關(guān)聯(lián)企業(yè)福建武記茶業(yè)有限公司在2018-2019年為公司第一大供應(yīng)商。直到2021年2月，公司實(shí)控人才將其持有的50%武記茶業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方。

在資本市場吸引力不足

記者翻閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，由于八馬茶業(yè)的線下直營渠道收入占比超30%，銷售人員結(jié)構(gòu)占比已突破77%，而與其一樣沖刺A股的瀾滄古茶與中國茶葉的銷售人員占比僅為24%—28%左右，導(dǎo)致八馬茶業(yè)的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于瀾滄古茶、中國茶葉。

對(duì)此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受記者采訪時(shí)表示，八馬茶業(yè)的運(yùn)營模式以線下門店為主，所以其品牌的運(yùn)營費(fèi)用、商業(yè)租金、人員費(fèi)用和管理費(fèi)用偏高是必然的；而瀾滄古茶、中國茶葉等是經(jīng)銷商模式，其模式的不同使其費(fèi)用低于八馬茶業(yè)。不過整體來看，八馬茶業(yè)在品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)以及整體的消費(fèi)認(rèn)知度上是有優(yōu)勢的。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了中國茶葉、八馬茶業(yè)、瀾滄古茶三家茶企正在沖刺A股市場，目前集中在新三板的茶企較多，但相應(yīng)的市值規(guī)模、營收凈利潤規(guī)模都不大。

對(duì)此，朱丹蓬向記者表示，中國歷來都是茶葉消費(fèi)大國，但并不是制造強(qiáng)國以及品牌強(qiáng)國。這與中國茶葉的禮品屬性和社交屬性較強(qiáng)有關(guān)，所以其毛利率相對(duì)較高。所以很多的茶企在沒有完全進(jìn)入品牌的運(yùn)作節(jié)點(diǎn)時(shí)，是不需要去做品牌運(yùn)營的，因?yàn)楸├呀?jīng)成為整個(gè)茶業(yè)的代名詞。所以，如今中國的茶葉行業(yè)進(jìn)入新的階段之后，必須要走一條嶄新的路。

對(duì)于如何孵化大型茶企，張明強(qiáng)向記者指出，只有優(yōu)秀的頭部茶企上市融資，才能進(jìn)一步以幾何級(jí)數(shù)般的發(fā)展，拿到更多的資金去改造土壤，投資設(shè)備，提高精加工能力，尤其是在茶葉科研上加大投入，讓茶葉結(jié)構(gòu)和茶葉質(zhì)量提擋升級(jí)才應(yīng)是茶企謀求上市的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

朱丹蓬向記者分析指出：“未來中國的茶葉行業(yè)會(huì)朝著規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化以及規(guī)模化這五個(gè)方向發(fā)展，這是整個(gè)茶葉行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。通過這五個(gè)不同的階段，在未來中國會(huì)涌現(xiàn)出像小罐茶這種有品牌的茶企。”

針對(duì)公司相關(guān)問題，記者向八馬茶葉發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，八馬茶葉未給予回應(yīng)。記者撥打其總部總機(jī)電話多次均未接通，而其證券事務(wù)部相關(guān)人員則表示暫無相關(guān)負(fù)責(zé)人可予以回應(yīng)，一切以公開信息為準(zhǔn)。

值得注意的是，根據(jù)深交所網(wǎng)站顯示，八馬茶業(yè)是發(fā)行上市審查“中止”，不是“終止”發(fā)行上市。對(duì)此，張明強(qiáng)表示，八馬茶業(yè)早在十年前就朝著上市公司的目標(biāo)苦心經(jīng)營，由于茶葉是農(nóng)產(chǎn)品，其持續(xù)的營利能力一直受到懷疑，上市過程并不順利。不過，通過這幾年的摸索與努力，八馬茶業(yè)從原來主營烏龍茶鐵觀音到全面經(jīng)營六大茶類，在主要產(chǎn)茶省市投資茶業(yè)基地，擴(kuò)大經(jīng)營地方特色品種，抗風(fēng)險(xiǎn)能力上得到了很好的提升，加上最近幾年對(duì)茶葉生產(chǎn)基地和門店的投資可謂如火如荼，到了前期投資開始有收益的時(shí)候了。

傳統(tǒng)茶企在上市路上一直困難重重。沈萌認(rèn)為，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)茶企的模式相對(duì)傳統(tǒng)，收益率低、風(fēng)險(xiǎn)大，因此成長軌跡的不確定性高，預(yù)期波動(dòng)性大，投資者的信心也有限。

未來，究竟誰將成為成功叩開A股大門的第一家茶企？記者會(huì)持續(xù)關(guān)注。