現金流持續為負，業績自上市后連年下滑，應收賬款埋雷……一紙年報問詢函揭開了辰光醫療上市以來的經營困局。

7月22日晚，辰光醫療回復北交所的年報問詢函，公司上市后業績變臉、經營惡化等細節浮出水面。可以看出，戰略轉型引發的劇烈陣痛正吞噬著公司的現金流與利潤。

具體來看，2022至2024年，辰光醫療營收從1.88億元下滑至1.19億元，凈利潤由盈利2348.23萬元至虧損6089.86萬元，經營活動現金流更是連續三年為負，累計凈流出超6600萬元。如此異常的經營情況引發北交所對公司持續經營能力的質疑。

業績持續下滑 轉型戰略遭遇寒流

辰光醫療經營業績持續下滑收到交易所年報問詢函。

北交所要求公司結合主要客戶變化、產品銷量、訂單單價、同行業可比公司收入變動情況等，說明經營業績持續下滑的原因，公司核心競爭力是否發生重大不利變化以及公司的應對措施。

“受外部市場環境的影響、戰略客戶階段性收縮供應鏈以及公司戰略調整等影響所致。”辰光醫療在回復函中將業績下滑原因歸結為三重壓力，由此曝光了公司深陷經營困局。

具體來看，公司核心客戶飛利浦因呼吸機召回事件階段性收縮供應鏈，導致2023年對其銷售額驟降；公司進軍MRI(核磁共振成像系統)整機市場后與原下游客戶萬東醫療等形成競爭，磁體部件采購訂單被大幅削減；國內醫學影像設備更新政策落地延遲，疊加整機市場“頭部效應”擠壓，公司作為新入局者難以打開局面。

值得注意的是，辰光醫療戰略轉型的代價遠超預期。公司透露，2023年國內磁共振成像系統企業已超過15家(含國際品牌)，受市場大環境影響，MRI市場表現不佳。然而，公司依然布局了整機業務，當年MRI系統收入尚未完全放量。2024年磁共振整機市場分化嚴重，頭部聚集效應明顯。公司坦承：“公司作為新進入整機行業的企業，市場開拓和品牌建立剛剛起步，相關的投入產生效益尚需時間。”

此外，應收賬款計提壞賬準備也引起北交所關注。2024年，辰光醫療應收賬款賬面價值為6938.40萬元，較期初下降16.31%；公司壞賬準備期末余額為2051.94萬元，較期初增加34.67%，其中對浙江康達、卡樂福的應收賬款全額單項計提壞賬準備，金額分別為402.45萬元、113.37萬元。

對此，北交所特別要求公司說明，其與浙江康達、卡樂福形成應收賬款的交易背景、銷售產品、合同簽訂情況、單項全額計提壞賬準備的原因，并說明這兩家企業與公司及控股股東、董監高等是否存在關聯關系，相關交易是否真實，是否具有商業實質。

研發銷售雙高 燒錢轉型代價沉重

記者注意到，在營收萎縮28.16%的背景下，辰光醫療2024年研發費用激增46.83%至2943.9萬元，銷售費用大漲56.39%至2963.02萬元。這種背離現象引發交易所對費用真實性與合理性的追問。

拆解費用結構可見：研發費用中材料支出漲幅達70.19%，主要投向1.5TMRI系統的開發與優化工作，包括3.0T人醫超導磁體和7.0T大孔徑動物系統超導磁體的開發在內的高端超導磁體的開發項目。銷售費用中職工薪酬激增83.49%，源于整機銷售團隊擴張——全年加權平均銷售人員從42人增至63人，人均年薪達30.46萬元，顯著高于上海市非私營單位平均水平。

對此，辰光醫療解釋稱，為支撐戰略轉型，2023年起大幅擴充研發團隊，引進系統集成、譜儀等領域人才，同時組建整機銷售團隊。“新招募人員薪資較高，且多在2023年下半年入職，導致2024年人力成本激增。”

然而，這份投入尚未換來業績增長，轉型陣痛期仍在持續。

資產暗藏隱憂 經營困局待解

辰光醫療的資產質量問題也被交易所緊盯。

具體來看，公司存貨賬面價值增長11.07%至1.19億元，其中發出商品激增80.19%，存貨跌價準備余額計提卻飆升657.43%。公司披露，發出商品激增主要因向中國科學院近代物理研究所發出的324萬元超導磁體尚未驗收，而存貨減值暴增系對呆滯物料及訂單不足的在產品計提準備。

無形資產減值同樣引發關注。2024年，公司對非專利技術計提減值1145.15萬元，占該項資產凈值近三成。評估報告顯示，關鍵參數設定為8年經濟壽命期，但預測2025年營收僅1.23億元，較公司上市當年營收歷史峰值縮水34.6%。這反映出評估機構對轉型前景的審慎預判。

嚴峻的考驗還在于償債能力。2024年末，公司貨幣資金下降40.15%至5282.9萬元，短期借款卻增長34.28%至1.31億元，資產負債率攀升至48.34%。公司稱，截至2025年6月底，銀行貸款余額為1.39億元，其中850萬元抵押貸款將于7月24日到期。

盡管公司強調授信額度尚余1.51億元，但經營活動現金流持續為負的現狀難以支撐償債需求。此外，辰光醫療給出的應對措施是，加強應收賬款催收、裁撤冗余崗位、控制存貨規模。

然而，這些常規手段能否化解危機，仍取決于核心業務能否止血回升。

深陷經營困境的辰光醫療，在年報問詢回復中也給出了突圍方向：繼續推進超導磁共振整機銷售，參加中國國際醫療器械博覽會提升品牌曝光；開發1.5T大孔徑MRI系統進軍公立醫院市場；拓展DR、CT新產品線，目前DR設備已取得注冊證；通過開發3.0T高端磁體提升部件毛利率；探索海外市場銷售機會。

但是，這些措施能否扭轉公司的經營困境，仍存在較大不確定性。在巨頭壟斷的MRI戰場，辰光醫療的“部件商轉型整機廠”戰略，似乎正面臨技術與市場的雙重夾擊。