資本市場從嚴監管信號愈發明顯。據證券時報·數據寶統計，2024年1~5月，監管層雷霆出擊，已有48家上市公司被立案調查，創下同期歷史新高。此外，收到監管層函件的上市公司數量也呈現穩步增長態勢，尤其是收到警示函和監管函的公司數量，同樣達到歷史最高水平。

被立案調查公司數

創歷史同期新高

5月31日晚間，*ST巴安發布公告，因公司涉嫌信息披露違法違規，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，證監會決定對公司立案調查。值得注意的是，除了被立案調查外，*ST巴安還于5月28日公告收到上海證監局下發的警示函，因公司未及時披露執行通知書的行為違反了相關規定。

截至5月底，年內已有48家上市公司(僅統計被調查對象為上市公司本身或包含上市公司的立案)被證監會立案調查，相比歷年同期大幅增長。2019年、2023年同期被立案調查公司數量為20多家；2020年和2022年同期數量為10多家；2021年同期數量為9家。

近年來，監管層對資本市場亂象的整治力度持續提升。2023年，A股被立案調查的上市公司共計94家，創下歷年以來新高，同比2022年的51家大幅增長84.3%。從今年前5個月的立案調查情況來看，全年被立案調查的公司數量預計將續創歷史新高。

按立案調查的原因劃分，因涉嫌信息披露違規的情況占據絕大多數。在2019年以來被立案調查的上市公司中，多達285家上市公司涉嫌信息披露違規，占整體比例超過90%。

信息披露是上市公司與投資者之間溝通的重要橋梁，在維護市場秩序、保護投資者權益、促進資源優化配置等方面具有不可替代的作用。全面注冊制背景下，監管部門對信息披露違法違規行為持續保持高壓態勢，對信息披露的要求更加細致，對信息披露的質量也更為嚴格。

信披違規一定程度上反映了公司低下的治理水平以及對投資者利益的漠視，勢必將被市場所摒棄。數據顯示，剔除停牌公司，5月被立案調查的11家上市公司月內股價平均下跌25%，6家公司跌逾20%，僅兩家公司股價上漲。

四類監管函件數量

穩步上升

除了被立案調查公司數量創新高，透露出強監管、嚴監管的信號外，近年來，收到監管層四類函件的上市公司數量也呈現穩步上升的態勢。據悉，監管部門的下發函件，主要分為關注函、問詢函、警示函和監管函(監管函、監管工作函、監管關注決定)等類別。

其中，關注函是監管部門對上市公司某項事件表示關注，用以提示和督促；問詢函是監管部門需要上市公司對相關情況進行說明，包括重組問詢函和年報問詢函等；警示函表明上市公司有違規現象，但不嚴重，不構成行政處罰，一般以違規減持、占用資金、信披未全為主；監管函則是上市公司確定違規，是一種行政警告。

據數據寶統計，2023年共計1658家上市公司收到上述四類函件，數量創下近年來新高。從函件類型分布來看，去年強監管、嚴監管的態勢更為明顯。在四類函件中，收到警示意味更濃的警示函和監管函的上市公司數量創出新高。其中，收到警示函的公司數量大幅增長，首次突破400家，達到417家，同比增長超42%。

今年嚴監管趨勢有望進一步增強。數據顯示，截至5月底，已經有749家上市公司收到監管層函件，以此推算，全年收到上述四類函件的公司有望達到1800家，或將續創歷史新高。其中，收到警示意味更濃的警示函和監管函數量也可能大幅增長。截至5月底，A股上市公司已收到250張警示函、192張監管函，以此推算，A股上市公司全年或將分別收到600張警示函和460張監管函。如果推算正確，上述兩項數據均將創下歷史新高。

從函件所涉事項來看，監管層對上市公司動態跟蹤密切，關注函和問詢函聚焦財務報表、增發、重大資產購買與出售、并購重組等重要信息。同時，監管層對于媒體輿情的關注度有所提升，尤其是對于蹭熱點、違規信披等情況，可謂“露頭就打，亂飛就拍”。2024年1~5月收到四類監管函的上市公司，主要來自于機械設備、醫藥生物、計算機等行業，多為近年來熱門題材，也是蹭熱點、違規信披的多發地。

被立案調查的公司在公司治理、公司質量等方面存在一定問題，股價表現往往較差；監管層函件對上市公司股價的影響則表現不一。一般而言，收到關注函或問詢函，問題往往并不嚴重，這類函件是為了督促上市公司準確、及時執行信披任務，把信披效能最大化落到實處；而收到監管函和警示函，則需要詳細分析函件的相關內容，才能來判斷其對公司股價的影響方向和程度。

不過從數據角度來看，四類函件對上市公司股價的短期影響均較為負面。2019年以來，上市公司收到監管層函件后5個交易日股價漲跌幅中位數均為負，且全部跑輸滬深300指數和中證2000指數同期表現。值得一提的是，雖然關注函和問詢函的警示意味相對不濃，但公司收到該類函件后，其股價表現往往更差；而或許是因為市場早就有了較差預期，收到警示函和監管函的上市公司股價表現相對更為抗跌。

處罰范圍和力度

持續擴大

強監管、嚴監管必須配合強有力的懲罰措施，才能為資本市場高質量發展提供有力的法治保障。近年來，監管層對A股上市公司、大股東、董監高的違規行為處罰力度不斷加碼，對潛在的違法違規形成強大威懾。

據證監會官網，2023年，證監會查辦證券期貨違法案件717件，同比增長19%；作出行政處罰539件，同比增長40%；處罰責任主體1073人(家)次，同比增長43%；市場禁入103人，同比增長47%；罰沒63.89億元，同比增長140%；向公安機關移送涉嫌證券期貨違法犯罪案件和線索118件。有力維護資本市場運行秩序，有效保護投資者合法權益，“零容忍”打擊高壓態勢不斷鞏固。

從上市公司角度看，2023年共計882家A股公司披露了由各級監管機構出具的違規處分文件，共計1521份，兩項數據均創出近5年來新高。今年以來，監管層高壓態勢延續，截至5月底，A股市場共計519家上市公司披露了由各級監管機構出具的違規處分文件，共計734份，較去年同期增長47.09%，為近5年同期最高值。

從違規類型來看，主要包括未及時披露公司重大事項、未依法履行其他職責、信息披露虛假或嚴重誤導性陳述、業績預測結果不準確或不及時等違法違規行為，大部分仍與信息披露相關。

證監會主席吳清此前指出，要針對股票市場、債券市場、期貨和衍生品市場等各領域、各主體、各環節，全面檢視并加快補齊監管存在的短板弱項。瞪大眼睛，對問題機構、問題企業強化早期糾正，對各類風險及早處置，對各種違法違規行為露頭就打，對重點領域的重大違法行為重點嚴打。特別是一些觸碰底線的，比如造假欺詐、操縱市場、內幕交易等違法行為，要嚴厲打擊。

新“國九條”后

A股市場加速出清

2024年4月，國務院印發《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，市場又稱之為新“國九條”。新“國九條”出臺后，資本市場持續正本清源，績優股獲得資金青睞，績差股則相繼被ST或退市，A股市場加速出清。

4月中旬至5月底，A股指數走勢顯著分化。代表大盤藍籌股的上證50和滬深300指數表現優異，分別上漲3.71%和2.99%，跑贏同期上證指數表現；代表中小盤股票的中證500和中證1000指數僅微幅上漲，反映市場風險偏好有所下降。其間，ST板塊指數則大跌近30%，顯示出新“國九條”后，市場對于“炒小炒差炒殼”態度的顯著轉變。

退市方面，根據證監會上市公司監管司數據，2024年以來，已有33家上市公司觸及退市標準，其中面值退市22家，市場優勝劣汰機制正在逐步形成。滬深兩市新增99家公司股票被實施ST或*ST，同比增長22.22%；滬深兩市2021年、2022年、2023年同期新增此類公司117家、78家、81家。

新“國九條”頒布至今，證監會、交易所及各地證監局對上市公司規范運作的監管力度進一步加強，“從嚴從快從重”成為監管處罰主基調。在數量方面，相較于新“國九條”出臺前，監管層違規查處更加密集；在力度方面，立案調查、出具警示函等相對較重的處罰措施頻現，監管關注等相對較輕的處罰措施頻次大幅下降，由2023年的占比近40%降至新“國九條”后占比不足2%。

在速度方面，監管層從立案，到查明，再到處罰，效率極高，耗時持續刷新紀錄。如違法事實跨度長達7年的*ST新紡一案，公司于2024年3月22日被證監會立案，4月28日即收到河南證監局的行政處罰通知，前后用時36天；在中核鈦白相關案件的調查中，中信證券于4月12日收到《立案告知書》，4月19日收到《行政處罰事先告知書》，耗時僅1周。

2024年，證監會將堅持從嚴打擊嚴重危害市場平穩運行、侵害投資者合法權益、社會影響惡劣、群眾反映強烈的證券期貨市場違法行為，為加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場保駕護航。