“繼續(xù)維持中國A股增持評(píng)級(jí)。”高盛首席中國股票策略師劉勁津及其團(tuán)隊(duì)在5月29日發(fā)布的報(bào)告中表示，近期股市出現(xiàn)回調(diào)并不令人意外，反而為投資者提供了一個(gè)更好的入市機(jī)會(huì)。

高盛分析稱，自5月20日觸及年內(nèi)高點(diǎn)以來，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)分別回落了4%和2%，引發(fā)了投資者對中國股市反彈持久性的質(zhì)疑。

然而，高盛表示，從經(jīng)驗(yàn)上看，牛市(或周期中期)回調(diào)很常見?！霸谶^去20年里，MSCI中國指數(shù)曾23次進(jìn)入技術(shù)性牛市(定義為從底部反彈超20%且中間沒有出現(xiàn)10%的回撤)，而市場有22次經(jīng)歷了以下的情況——在進(jìn)入技術(shù)性牛市階段后的約20個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)至少5%的回撤。”

“更重要的是，在這23次技術(shù)性牛市中，有12次市場在回調(diào)之后恢復(fù)了上漲趨勢，并在接下來的3個(gè)月平均上漲了31%。”高盛強(qiáng)調(diào)道，由于投資者可能需要時(shí)間去消化近期的政策消息和市場漲幅，因此短期內(nèi)離岸市場出現(xiàn)進(jìn)一步盤整也不足為奇。

高盛認(rèn)為，政策托底機(jī)制的效果已很鮮明。中國政府正在出臺(tái)一系列支持性政策，為股市提供明顯的底部支撐，特別是房地產(chǎn)和地方債領(lǐng)域的政策有助于化解股市尾部風(fēng)險(xiǎn)，提振了市場信心，進(jìn)而有效提升中國股票的公允價(jià)值。

“我們近期接觸過的大多數(shù)投資者都開始認(rèn)識(shí)并理解到，政府已在住房市場政策上的立場和支持方式發(fā)生轉(zhuǎn)變——從刺激住房需求轉(zhuǎn)向供需兩旺，從以往主要依靠地方政府轉(zhuǎn)向中央政府撥出資金支持?！备呤⒖偨Y(jié)道。

高盛指出，近期資本市場活動(dòng)升溫，使得投資者對流動(dòng)性和股票供應(yīng)的擔(dān)憂也隨之增加。從股票融資規(guī)模、股息利差、回購力度等角度來看，投資者對流動(dòng)性的擔(dān)憂可能是過度的。部分融資所得也可用于回購，鑒于融資成本仍然較低，股權(quán)成本將使股東受益。

“目前，我們維持MSCI中國2024年每股盈利增長8%的預(yù)測，低于賣方13%的共識(shí)，但根據(jù)我們與全球眾多投資者的討論，預(yù)測數(shù)值可能會(huì)與買方共識(shí)持平?！备呤⒎Q。

“近期出現(xiàn)的回調(diào)并沒有改變我們對于中國股市的核心觀點(diǎn)，如果說有什么改變的話，那就是為投資者提供了一個(gè)更好的入市機(jī)會(huì)?！眲沤驁F(tuán)隊(duì)總結(jié)道，目前中國股市的投資組合價(jià)值(多樣化收益)不斷提升，政府提供下行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)(政策托底)，資本市場改革帶來的上行潛力。

高盛在報(bào)告的最后指出，繼續(xù)維持中國A股的增持評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)在2024年12個(gè)月內(nèi)上升空間為14%；同時(shí)維持中國股票離岸市場的中性評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)MSCI中國指數(shù)上漲12%。此外，高盛還預(yù)計(jì)，港股和A股兩個(gè)市場的相對回報(bào)將更加均衡。

具體到板塊配置方面，高盛看好消費(fèi)服務(wù)業(yè)、大眾市場消費(fèi)等行業(yè)，以及股東回報(bào)提升等相關(guān)投資主題標(biāo)的。相反，高盛對競爭激烈、定價(jià)壓力大、終端需求面臨全球保護(hù)主義政策風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)則持謹(jǐn)慎態(tài)度。