隨著做市制度不斷完善，做市品種逐漸豐富，越來(lái)越多的券商加入申請(qǐng)做市業(yè)務(wù)資格的隊(duì)伍中，并持續(xù)推進(jìn)做市業(yè)務(wù)細(xì)分牌照的申請(qǐng)。3月22日，證監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)聯(lián)證券、光大證券申請(qǐng)相關(guān)做市業(yè)務(wù)資格提出反饋意見(jiàn)。

“做市業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展期。”盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著金融市場(chǎng)的日益成熟和監(jiān)管體系的不斷完善，做市業(yè)務(wù)在提升市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面的作用日益凸顯。越來(lái)越多的券商開(kāi)始關(guān)注和投入做市業(yè)務(wù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。

積極申請(qǐng)做市業(yè)務(wù)資格

風(fēng)險(xiǎn)控制能力被看重

做市商制度又稱(chēng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指在證券、衍生品等金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)上，具有一定資本實(shí)力、信息資源和信譽(yù)的機(jī)構(gòu)向交易的買(mǎi)方和賣(mài)方提供雙邊報(bào)價(jià)，并基于此報(bào)價(jià)接受交易者的買(mǎi)賣(mài)要求、促進(jìn)交易完成的交易制度，做市商即為通過(guò)自有資金和證券提供雙邊報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)。

近年來(lái)，不少綜合實(shí)力較強(qiáng)的券商紛紛加大對(duì)做市業(yè)務(wù)的投入，包括申請(qǐng)業(yè)務(wù)相關(guān)資格、設(shè)立業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、建設(shè)制度體系、配備專(zhuān)業(yè)技術(shù)設(shè)備以及人才團(tuán)隊(duì)等。例如，去年10月份，廣發(fā)證券“一口氣”擬申請(qǐng)上市證券做市交易、證券交易所債券做市、北交所做市交易三項(xiàng)業(yè)務(wù)資格。

不過(guò)，在券商積極申請(qǐng)做市相關(guān)業(yè)務(wù)資格的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)不僅僅關(guān)注券商的資本實(shí)力及業(yè)務(wù)能力，還更加注重券商的合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)控制能力。3月22日，證監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)聯(lián)證券申請(qǐng)股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格、光大證券申請(qǐng)上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格同步提出反饋意見(jiàn)。

具體來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券擬由股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)的具體運(yùn)作。目前，該部門(mén)已開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易和量化交易業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)要求國(guó)聯(lián)證券說(shuō)明相關(guān)業(yè)務(wù)之間的隔離情況，以及防范利益沖突、利益輸送的安排。同時(shí)，國(guó)聯(lián)證券在異常交易管理、風(fēng)險(xiǎn)限額管理、內(nèi)部評(píng)級(jí)管理等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，公司需要補(bǔ)充提供有關(guān)整改情況并完善相關(guān)業(yè)務(wù)方案。

光大證券申請(qǐng)的是上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，證監(jiān)會(huì)要求光大證券說(shuō)明標(biāo)的評(píng)審小組成員構(gòu)成及職責(zé)，并補(bǔ)充科創(chuàng)板做市標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，對(duì)公司首席風(fēng)險(xiǎn)官是否具備開(kāi)展上市證券做市業(yè)務(wù)相匹配的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)和履職能力進(jìn)行論證，并補(bǔ)充提供公司2023年各項(xiàng)做市業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況等。

對(duì)此，江瀚表示：“首先，做市業(yè)務(wù)需要充足的資本作為支撐，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，券商應(yīng)該通過(guò)提升資本充足率、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)等方式，增強(qiáng)自身的實(shí)力，為做市業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的資金支持。其次，做市業(yè)務(wù)需要借助先進(jìn)的技術(shù)手段來(lái)提高交易效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，券商應(yīng)該加大技術(shù)投入，研發(fā)適合自身業(yè)務(wù)需求的交易系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)，提升做市業(yè)務(wù)的自動(dòng)化和智能化水平。最后，做市業(yè)務(wù)需要專(zhuān)業(yè)的人才來(lái)支撐，包括交易員、風(fēng)控人員、研究人員等。券商應(yīng)該建立完善的人才培養(yǎng)和引進(jìn)機(jī)制，為做市業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的人才保障。”

平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)

為券商帶來(lái)更多盈利機(jī)會(huì)

“做市業(yè)務(wù)對(duì)資本規(guī)模、投研水平及風(fēng)控能力具有一定要求，領(lǐng)先券商可依靠資金實(shí)力及投資交易經(jīng)驗(yàn)來(lái)尋求價(jià)差收益，規(guī)模效應(yīng)下業(yè)務(wù)集中度相對(duì)較高。券商需要先向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)資格，才能分別向不同的交易所申請(qǐng)?zhí)囟ǖ陌鍓K股票做市權(quán)限。”廣發(fā)證券非銀金融首席分析師陳福表示。

一直以來(lái)，行業(yè)中擁有做市業(yè)務(wù)資格的券商還是少數(shù)。目前，有17家券商獲批上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，除光大證券、西部證券外，東方財(cái)富證券正在積極申請(qǐng)中。同時(shí)，還有18家券商獲批股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格、13家券商獲批股指期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格、16家券商獲批北交所做市業(yè)務(wù)資格、15家券商獲批交易所債券做市業(yè)務(wù)資格。

以科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)開(kāi)展情況為例，頭部券商實(shí)力凸顯。華泰證券、中信證券做市股票數(shù)量均超百只，分別為116只、110只。中國(guó)銀河、國(guó)泰君安、國(guó)金證券的做市股票數(shù)量均超50只。

同時(shí)，政策持續(xù)助推做市業(yè)務(wù)的發(fā)展。2023年11月份，證監(jiān)會(huì)修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，重點(diǎn)關(guān)注券商做市、資管、參與公募REITs等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算優(yōu)化，以及強(qiáng)化分類(lèi)監(jiān)管背景下拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間。

“做市業(yè)務(wù)正處于從機(jī)制完善到規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展機(jī)遇期。”信達(dá)證券非銀及中小盤(pán)首席分析師王舫朝表示，隨做市制度持續(xù)推進(jìn)，券商在債券、權(quán)益、衍生品、基金、公募REITs等市場(chǎng)的做市水平有望提升。相關(guān)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，做市業(yè)務(wù)已成為頭部投行重要的收入來(lái)源和加杠桿方向，其業(yè)務(wù)收入有助于平滑券商整體業(yè)績(jī)波動(dòng)。

海通證券非銀行金融研究首席分析師孫婷認(rèn)為，目前，國(guó)內(nèi)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)方向投資波動(dòng)大且收益率依賴(lài)市場(chǎng)環(huán)境，面臨不穩(wěn)定性。相比之下，做市業(yè)務(wù)波動(dòng)性較低，可以提升券商整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性與韌性。參考海外投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，做市業(yè)務(wù)是我國(guó)券商自營(yíng)轉(zhuǎn)型的重要方向。

展望未來(lái)，江瀚表示：“做市業(yè)務(wù)發(fā)展空間依然廣闊。隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放和成熟，做市業(yè)務(wù)將在更多領(lǐng)域和更深層次上發(fā)揮作用。隨著科技的不斷進(jìn)步，做市業(yè)務(wù)也將實(shí)現(xiàn)更多的創(chuàng)新和突破，為券商帶來(lái)更多的盈利機(jī)會(huì)。”