2023年，A股市場受諸多因素影響出現(xiàn)明顯調(diào)整。進(jìn)入2024年，密集政策釋放之下，A股盤面持續(xù)震蕩，觸底反彈行情何時到來？有哪些投資主題和板塊值得期待？

近日，在作客澎湃新聞《首席連線》跨年展望特別節(jié)目時，多家外資機(jī)構(gòu)人士表示，在2024年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的假設(shè)前提下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步企穩(wěn)，政策刺激已然在路上，空間有待打開。

政策刺激已在路上

不少外資行的觀點(diǎn)均指出，期待政策層面對于中國經(jīng)濟(jì)做出自上而下的努力。

“我們預(yù)計(jì)消費(fèi)和投資將對2024年GDP增長作出主要貢獻(xiàn)。全年消費(fèi)（按實(shí)際值計(jì)算）預(yù)計(jì)將增長6%。收入增長有望成為消費(fèi)的主要推動力，家庭儲蓄率有望進(jìn)一步降至疫情前水平，這將為實(shí)際消費(fèi)增長帶來一個百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。”摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在作客澎湃新聞《首席連線》時預(yù)計(jì)，2024年制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)領(lǐng)跑，預(yù)計(jì)央行將出臺萬億級別的政策來支持保障房和城中村改造，這有望減緩房地產(chǎn)投資的下行趨勢。

其他方面而言，朱海斌預(yù)計(jì)財(cái)政政策將在2024年轉(zhuǎn)至更有利于增長的方向；目前房地產(chǎn)市場尚未完成調(diào)整，需關(guān)注供給端的變化；債務(wù)互換和重組在一定程度上可以緩解房地產(chǎn)和地方政府隱性債務(wù)問題所帶來的流動性壓力，但尋求根本性的解決方案仍需推動一系列相關(guān)的結(jié)構(gòu)性改革。

貨幣政策方面，朱海斌預(yù)計(jì)今年將會出現(xiàn)兩次降準(zhǔn)和兩次降息。此外預(yù)計(jì)還會在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面進(jìn)一步發(fā)力，一方面是央行可能通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）投放約萬億規(guī)模的針對三大工程的支持，也可能通過再貸款結(jié)構(gòu)性貨幣政策來支持地方政府隱性債務(wù)的重組。

貝萊德基金首席投資官陸文杰在作客澎湃新聞《首席連線》時指出，整體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢及通脹情況仍面臨一定挑戰(zhàn)，市場對政策加碼的期待再度抬升。

“隨著美國經(jīng)濟(jì)或者通脹逐步得到控制，美債利率也許將步入下行通道，從而減緩中國貨幣政策的壓力，中國國內(nèi)貨幣政策的放松空間或有望打開。”施羅德基金首席投資官安昀在作客澎湃新聞《首席連線》時說，政策刺激已然在路上，空間有待打開。

談及國際投資者最關(guān)注A股市場的哪些考量點(diǎn)，富達(dá)基金投資策略總監(jiān)孟嶠在作客澎湃新聞《首席連線》時認(rèn)為，政策驅(qū)動頗為關(guān)鍵，尤其是在經(jīng)濟(jì)上如何發(fā)力，能夠真正助力到投資的恢復(fù)、消費(fèi)的恢復(fù)、信心的恢復(fù)。同時也可以看到一些積極的因素正在累積，從各個省份敲定的新年GDP目標(biāo)來看，絕大多數(shù)省份不低于5%，如果能夠達(dá)到這樣的水平，A股有希望在低基數(shù)的狀態(tài)之下，達(dá)到高個數(shù)位的盈利水平增長，這會是基本面的助力。此外，美聯(lián)儲加息周期結(jié)束，預(yù)期開啟降息周期，海外環(huán)境的流動性明顯改善，也利好新興市場國家包括中國這樣的資產(chǎn)類別。

“政策的治理、盈利的增速有望提升、估值水平處于歷史低位等，其實(shí)都是外資會回流、或者是看重中國而投資中國的主要考量點(diǎn)。”孟嶠總結(jié)稱。

權(quán)益市場的超額回報(bào)值得期待

展望2024年，陸文杰傾向于認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)會在政策的承托下溫和復(fù)蘇，優(yōu)秀的企業(yè)盈利有望得到修復(fù)，其中具備出海邏輯的企業(yè)在新一年全球宏觀格局下或體現(xiàn)出增長亮點(diǎn)。此外，不少優(yōu)質(zhì)的股票資產(chǎn)在近年來的調(diào)整后極具估值性價比，隨著美國利率壓力逐步消解、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善等積極催化發(fā)生，權(quán)益市場的超額回報(bào)值得期待。

“全球宏觀波動加劇的新格局導(dǎo)致市場的不確定性和收益分化程度增加，而中國經(jīng)濟(jì)增長除自身修復(fù)外仍需要政策層面做出自上而下的努力，經(jīng)濟(jì)煥發(fā)活力將自然吸引各類資金的流入。與此同時，中國企業(yè)在國際供應(yīng)鏈格局重構(gòu)下做出的積極布局不容忽視，有望成為新一年權(quán)益投資亮點(diǎn)。”陸文杰說。

安昀表示，在資產(chǎn)配置層面，對股票市場觀點(diǎn)較為積極。宏觀經(jīng)濟(jì)層面，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或仍需要時間，但從周期角度看已經(jīng)處于低位，或許應(yīng)該多注重未來可能出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)周期的力量。從估值角度看，A股無論是和歷史比，還是和國際比，或者跨資產(chǎn)比，都處于性價比突出的位置。政策刺激已然在路上，空間有待打開。金融市場參與者及社會對于股票的情緒較低，未來也存在資金再平衡的空間。

“從宏觀角度看，2024年海內(nèi)外環(huán)境較去年有望改善，一方面2023年投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒釋放較為充分，估值和業(yè)績下修較多；另一方面2024年將迎來全球貨幣寬松，美債收益率已經(jīng)開始趨勢性下行，分母端將迎來顯著改善。從盈利角度看，預(yù)計(jì)2024年全A上市公司凈利潤增速在5%以上，較2023年明顯改善。”摩根士丹利基金權(quán)益投資部副總監(jiān)、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理雷志勇在作客澎湃新聞《首席連線》時分析稱。

看好哪些行業(yè)？

具體到行業(yè)板塊方面，多家外資提及，看好高股息板塊。

陸文杰就表示，高股息資產(chǎn)配置價值凸顯。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，預(yù)計(jì)國內(nèi)貨幣環(huán)境繼續(xù)維持合理寬松，利率也將在相對長的區(qū)間內(nèi)維持低位。在此背景下，高股息/高分紅的資產(chǎn)作為優(yōu)質(zhì)的類債型資產(chǎn)在當(dāng)前環(huán)境下具備較高配置價值。

“我們看好確定性更強(qiáng)的高股息品種，包括能源、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、銀行以及電信行業(yè)。去年12月，證監(jiān)會推出一系列新規(guī)鼓勵上市公司派息、回購、提升股東回報(bào)，為提升A股長期吸引力打下良好基礎(chǔ)，所以我們預(yù)計(jì)會有更多上市公司提高派息，因此在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨不確定性的環(huán)境下，預(yù)計(jì)高股息板塊的吸引力將增加。”孟嶠表示。

對于高股息板塊，孟嶠指出，這些上市公司擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表并且愿意去回饋給它的股東，同時自己本身的質(zhì)地非常優(yōu)越，股票未來的上漲也是比較穩(wěn)健的，這樣兩部分給投資人帶來收益，在當(dāng)前比較長時間處于低利率或者利率下行的階段，會為投資人帶來比較好的收益。

企業(yè)出海也是外資看好的方向之一。

安昀指出，中國的汽車、新能源和電子等高端制造業(yè)開始穩(wěn)步在全球推進(jìn)，并且已然在一些市場取得相當(dāng)?shù)姆蓊~。他表示，這是中國制造業(yè)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)步，隨著越來越多企業(yè)在海外設(shè)置產(chǎn)能，這一份額獲取料將持續(xù)。

陸文杰說，伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的推移,中國的出口正在企穩(wěn)回升，而美國即將進(jìn)入新一輪的補(bǔ)庫存周期，2024年出口項(xiàng)有望成為拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的亮點(diǎn)。此外，當(dāng)前正處于全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的變革之中，隨著全球貿(mào)易格局以及我國對外貿(mào)易合作伙伴的變化，各種形式和類別的“出海”將在這種重塑中涌現(xiàn)出豐富的超額回報(bào)機(jī)遇。

同時，科技創(chuàng)新仍是潛在增長點(diǎn)。

雷志勇表示看好科技成長。在他看來，全球新技術(shù)發(fā)展趨勢或政策大力支持的科技成長板塊是最優(yōu)方向，當(dāng)前無疑仍是科技，海外AI大發(fā)展，國內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，看好通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、機(jī)器人等。

陸文杰分析稱，數(shù)字化、智能化浪潮下的今天，科技的發(fā)展是重塑各行各業(yè)、推動效率提升、促進(jìn)社會進(jìn)步的重要驅(qū)動力。從投資視角看，技術(shù)創(chuàng)新帶來的無論是新產(chǎn)品、新應(yīng)用的誕生，還是存量產(chǎn)業(yè)鏈的降本增效，都有望涌現(xiàn)出豐富的投資機(jī)遇。以人工智能為例，其崛起在全球范圍內(nèi)形成的結(jié)構(gòu)性趨勢是一個有望持續(xù)數(shù)年的產(chǎn)業(yè)浪潮，從最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)、算力，到算法模型、層出不窮的應(yīng)用等，受益于這一結(jié)構(gòu)性趨勢的各領(lǐng)域上下游都有值得挖掘的超額機(jī)會。