1月9日，銀行間市場(chǎng)10年期國(guó)債成交在2.49%附近，向下突破2.5%，創(chuàng)逾三年新低。

專家表示，降息、降準(zhǔn)預(yù)期下，債市的“搶跑”行情深入演繹。展望全年，貨幣條件將維持適度寬松，降準(zhǔn)降息仍有空間，債券市場(chǎng)收益率或低位運(yùn)行，股債性價(jià)比逐步發(fā)生變化，A股中長(zhǎng)期吸引力逐漸上升。

債券市場(chǎng)“開門紅”

“2024年首周，債券市場(chǎng)延續(xù)暖意，實(shí)現(xiàn)‘開門紅’，除短端收益率受年初資金面擾動(dòng)影響而小幅上行外，中長(zhǎng)端收益率普遍回落。”中金公司首席固收分析師陳健恒說。

1月9日，國(guó)債期貨全線飄紅。30年期國(guó)債期貨上漲0.57%，10年期國(guó)債期貨上漲0.17%，5年期、2年期國(guó)債期貨分別上漲0.09%、0.04%。

2024年開年以來，長(zhǎng)期限、超長(zhǎng)期限國(guó)債漲勢(shì)更明顯。截至1月9日，10年期國(guó)債期貨上漲0.25%，30年期國(guó)債期貨上漲1.08%。

陳健恒分析，基于宏觀經(jīng)濟(jì)曲折恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)新一年貨幣政策前置發(fā)力的預(yù)期明顯增強(qiáng)。“尤其是，2023年年底存款利率進(jìn)一步下降，強(qiáng)化了債券市場(chǎng)對(duì)2024年初央行進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的預(yù)期。”他說。

相比往年，更為寬松的年初資金面也助漲債市行情。開年以來，市場(chǎng)利率穩(wěn)步回落。1月9日，DR007加權(quán)平均利率報(bào)1.78%，低于政策利率，并回落至2023年第四季度以來的低位。

廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁說，從2023年12月中旬起，基金類機(jī)構(gòu)連續(xù)三周在二級(jí)市場(chǎng)大額增配債券，利率債為其主要增持品種，長(zhǎng)期限品種占比明顯提升。陳健恒說，相比于往年信貸“開門紅”、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)可能分流債券投資資金，今年初，債券市場(chǎng)面臨的供需環(huán)境更為友好。

收益率下行概率較大

陳健恒說，債券市場(chǎng)缺高息資產(chǎn)的情況可能會(huì)貫穿全年，1月乃至一季度收益率的下行幅度可能會(huì)超出預(yù)期，債市“開門紅”行情大概率會(huì)延續(xù)。“一二季度或是收益率下行較快的階段，尤其是一季度的下行速度可能超市場(chǎng)預(yù)期，至一季度末，10年期國(guó)債收益率可能降至2.4%。”他說。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，從基本面看，2024年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步改善，但過程可能仍是曲折、波浪式的；從資金面看，2024年流動(dòng)性沖擊或有所減弱，資金利率中樞小幅下移，進(jìn)而帶動(dòng)債市收益率中樞有所下行。

“總體來看，2024年債市收益率中樞下行的可能性較高，但考慮到經(jīng)濟(jì)回暖向好的趨勢(shì)不變，下行幅度也不會(huì)很大。”溫彬說。

開源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環(huán)境或?qū)⒈仁袌?chǎng)預(yù)期的更加樂觀，在此情形下，債市收益率或有上行風(fēng)險(xiǎn)。

A股股息率漸具吸引力

專家表示，當(dāng)前滬深指數(shù)成份股股息率處于高位，并高于長(zhǎng)期債券收益率，預(yù)示股債性價(jià)比發(fā)生變化，A股中長(zhǎng)期吸引力逐漸上升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，上證指數(shù)成份股股息率為3.2382%，較2022年上升17個(gè)基點(diǎn)；深證成指成份股股息率為1.8446%，較2022年上升32個(gè)基點(diǎn)。

監(jiān)管部門大力引導(dǎo)上市公司常態(tài)化分紅，提高投資者回報(bào)水平。數(shù)據(jù)顯示，2023年1至11月，A股上市公司分紅總額2.1萬億元，再創(chuàng)歷史新高。證監(jiān)會(huì)表示，下一步將在尊重公司自治的基礎(chǔ)上，更好發(fā)揮監(jiān)管的引導(dǎo)約束作用，推動(dòng)上市公司不斷增強(qiáng)分紅意識(shí)，優(yōu)化分紅方式，培育分紅習(xí)慣，提高分紅水平。同時(shí)，約束異常分紅，促進(jìn)上市公司整體分紅水平穩(wěn)中有升。

相比2.5%左右的10年期國(guó)債收益率，A股市場(chǎng)特別是部分高股息板塊、個(gè)股的相對(duì)吸引力正悄然增大。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，截至2023年12月20日，10年國(guó)債收益率與滬深300股息率的收益差達(dá)0.7個(gè)百分點(diǎn)；A股中共有498家股息率高于3%、占比9.7%，處于歷史87.0%的分位水平。劉郁表示，從ERP(股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))來看，以萬得全A為口徑計(jì)算的ERP，由2023年12月29日的3.44%升至2024年1月5日的3.61%，位于2020年以來的98.70%分位點(diǎn)，A股性價(jià)比維持明顯高位。“分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高。”劉郁說。

專家表示，當(dāng)前A股股債性價(jià)比指標(biāo)位于歷史較高位置，隨著債券收益率進(jìn)一步下行，股票中長(zhǎng)期吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。