隨著12月29日上證指數收于2974.93點，2023年A股市場交易畫上句點。

回顧這一年，A股弱勢震蕩，主題風格分化，小盤股表現相對占優，價值風格明顯。

2024年迎面而來，A股投資者該如何捕捉市場主線？中國證券報記者統計發現，對于2024年投資配置邏輯，多家研究機構一致將焦點對準“高質量發展”主題，綜合政策、產業周期及估值等因素梳理出2024年市場可能會出現行情的投資方向。

誰是A股中流砥柱

2023年，A股先揚后抑，一波三折。

從經濟基本面看，2024年，全球貨幣政策將迎來拐點，設備更新周期與庫存周期有望實現共振。2023年12月中央政治局會議及中央經濟工作會議定調經濟“穩中求進、以進促穩、先立后破”，財政政策強調“適度加力、提質增效”，貨幣政策強調“靈活適度、精準有效”。

當前時段，國內地產去庫存壓力加劇，土地財政趨弱，中國經濟亟待激發新的增長點。從A股運行環境看，多家機構一致預期，我國經濟在2024年持續復蘇和中長期健康發展的動力充足。

從配置邏輯看，中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受中國證券報記者采訪時表示，2024年A股市場或聚焦“格物鼎新”的配置邏輯。在中國式現代化積極推進過程中，央國企持續深化改革將成為格物之“弓”，為市場注入新的活力。同時，國產替代科技創新將成為鼎新之“箭”，推動科技領域的發展；此外，在“穩消費”及“防風險”兩大主線下，大消費和金融地產有望迎來更多交易性投資機會。以上投資領域將在中國式現代化的大背景下，成為“格物鼎新”的載體，為投資者創造可持續的長期價值，助力中國經濟實現高質量發展。

2024年，結構機會將出現在哪里？對投資機構來說，尋找交易皇冠，就是發現“護城河”企業以及“燈塔”工廠的過程，這對其供給端挑選能力將是考驗。

“當前全球并非需求不足，而是有效供給(好產品)不足。貿易摩擦倒逼產業升級、淘汰過剩產能，產業鏈遷移和價值鏈重塑中涌現出一批被全球認可的優質企業。”國信證券經濟研究所首席策略分析師王開表示，2024年，要尋找兼具產業鏈韌性和資本周期處于成熟期、出清期的行業，以科技行業和高端制造業的公司為主。

回顧2023年全球資本市場脈動，從年初的ChatGPT爆紅、人工智能大漲，到歐洲的瑞信危機，再到日本股市創30年新高，不難發現，在歷史長河中，總有企業綻放堅韌之光，逆勢增長。千淘萬漉，吹盡黃沙始到金。2024年，誰是A股中流砥柱？

興業證券首席策略分析師張啟堯認為，在經濟高質量發展時代，核心資產應該是“不躺平”“不甘平庸”、在海外闖出天地的新動能龍頭。為予以區別，將其定義為“進階核心資產”。“進階核心資產”有望成為打破過去幾年市場困局、走出破局之道的勝負手。

“建議投資者聚焦高質量發展主題，關注工業機器人、自動駕駛、HBM、零部件等細分賽道。”王開表示，與此同時投資者可關注另外兩方面的機會：高股息策略中擁擠度低的品種，以及ESG主題下受益于全球經貿和跨國公司產業鏈低碳政策的品種。

布局白馬龍頭時間窗口開啟

機構統計發現，近三年來，A股不乏逆勢增長的企業。總結來看，這些企業要么在底層核心技術上有所突破，要么積極占領科技產業制高點，要么在市場空白領域實現技術落地，要么積極轉型升級，持續成長。

張啟堯認為，2024年，“進階核心資產”仍是投資密鑰。他表示，一是順勢而為，聚焦政策支持的產業；二是考慮到地產仍是有不確定因素，尋找與地產“脫鉤”但需求有彈性的方向；三是尋找已具備全球競爭力的龍頭企業。

在推動經濟高質量發展、產業轉型升級背景下，國產替代“長坡厚雪”，高端制造天廣地闊。

“2023年12月到2024年3月是布局白馬龍頭的重要時間窗口。2024年下半年，隨著經濟運行回歸常態，中美利率水平降低，建議關注經濟高質量發展對應的科技自主可控、高端制造等方向。”中信證券首席策略師秦培景表示。

回顧2023年市場走勢，傳統產業轉型升級步伐加快，新興產業蓬勃發展，已經影響到了A股市場風格。“過去小盤成長、高股息占優的趨勢或告一段落。未來新的機遇或涌現于白馬成長領域。”海通證券首席經濟學家、研究所所長荀玉根如是說，2024年A股風格有破“小”的可能。

與此同時，科技股華爾街映射、概念炒作，或仍是市場投資熱點與“爆款”產生的熱土。

“2024年值得期待的科技爆款產品或集中在TMT、醫藥等領域，同時要看科技催化與技術異變點。”安信證券首席策略分析師林榮雄稱，2024年上半年高增速細分行業數量或較少，“科技+出海”將是兩大核心抓手，科技股華爾街映射方面，核心是看爆款。

充滿“技術味”的產品“出海”，已經成為制造業不可逆轉的趨勢和普遍共識。林榮雄判斷，對投資者而言，值得關注的優勢產業“出海”細分領域包括電網裝備、機器人零部件、小家電、光模塊、船舶、汽車零部件(制動系統、智能汽車硬件)、創新藥、白電、游戲、網文短劇、跨境電商、云服務、智能倉儲物流等。

“我國已經進入經濟轉型升級、動能轉換的關鍵階段。隨著政策加大力度支持科創、技術突破加快賦能，信息技術產業有望成為引領新質生產力發展的領域，其中重視電子、數字基建和人工智能(AI)應用。”中金公司研究部首席策略分析師李求索表示。

在興業證券的“進階核心資產”行業名單中，包括半導體、消費電子、IT服務、軟件開發、元件、廣告、游戲在內的科技板塊，以及軍工電子等高端制造行業。

靈活配置 攻守兼備

2024年新一輪的較量和押注中，贏家和輸家將繼續進行智力和耐力的比拼。

回到宏觀視角審視，2024年，全球貨幣政策拐點將至，庫存周期有望進入新階段，國內穩增長政策持續加碼，多位分析人士預計，A股市場在2024年呈現震蕩上行格局。

就投資板塊來看，除了科技爆款、高端制造這些機構一致預期的領域，一些去庫存充分、景氣復蘇的行業，現金流充足、持續高分紅的高股息資產，以及國企改革、績優消費、綠色低碳或者受政策影響較大的金融、地產板塊在2024年均存在結構機會。投資者可結合自身特點及需求，攻守兼備，對不同板塊資產進行配置。

中金公司推薦包括現代化產業體系建設、人工智能及數字經濟、國企改革、消費“精細化”、“出口鏈”受益領域和超跌優質龍頭在內的六大主題投資機會。

從行業景氣趨勢看，招商證券首席策略分析師張夏建議，可從以下幾個方向布局：第一，聚焦產能約束，庫存去化較為充分且需求預期較好的領域，如家用電器、家居用品、軟件開發、計算機設備、醫療器械、消費電子等；第二，受益于海外需求回補并且我國具有出口優勢的行業，如電氣設備、機械、車輛及零件、家具、紡織服飾等；第三，地產政策助推下，產業鏈相關前端施工和后端消費領域有望受益，如建材、鋼鐵、工業金屬、家具、汽車零部件等；第四，流動性改善偏好的行業。

“未來A股或繼續震蕩，結構性行情仍是主流，我們提示關注周期板塊。考慮到穩增長預期逐步明朗化和經濟的穩步復蘇，預計2024年周期行業具備一定向上反彈空間。”浙商證券首席經濟學家李超表示。

對于2024年A股市場可能出現的結構性機會，楊超建議關注央國企改革主題。他認為，當前A股市場存在國有企業估值相對偏低問題，不同類型的A股企業估值分布并不均衡，新一輪國企改革在途，在政策催化下，板塊估值有望持續抬升。在經濟恢復企穩的環境下，國有資產的相對確定性較高，配置價值抬升。他還建議投資者，對電子通信、計算機領域的國產替代創新，業績績優的消費細分領域，如食品飲料(白酒、乳制品等)、醫藥生物(中藥、創新藥、生物制品等)、酒店、旅游、交運等保持關注。此外，楊超提示，糧食、信息、國防等領域，以及綠色低碳、金融、地產等板塊也可能存在短期機會。