7月28日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱《北交所做市特別規(guī)定》)，優(yōu)化現(xiàn)有做市商制度安排，適度調(diào)整完善專門從事北交所股票做市業(yè)務(wù)的證券公司準入條件。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南對《證券日報》記者表示，北交所的做市商資質(zhì)要求與科創(chuàng)板基本一致，但兩者在估值、市值和流動性等方面存在較大差異，北交所有別于其他板塊，因此給予北交所做市制度差異化和優(yōu)化，這樣能夠充分發(fā)揮做市制度對北交所二級市場的重要作用，同時也強化了北交所對新三板的反哺作用。

本次《北交所做市特別規(guī)定》共八條，其中在資格準入方面將北交所做市商門檻進行了下調(diào)，凈資本由100億元調(diào)整至50億元，連續(xù)三年分類評級為A類A級(含)以上調(diào)整至近3年分類評級有1年為A類A級(含)以上且近1年分類評級為B類BB級(含)以上。同時，新增更加符合北交所特點的兩項指標，即在北交所保薦上市公司家數(shù)排名前20或最近一年新三板做市成交金額排名前20，其他條件保持不變。

目前科創(chuàng)板、北交所、新三板均采取混合做市交易制度。新三板2014年8月份就已經(jīng)引入做市商制度，目前共有68家券商擁有新三板做市資格；2022年10月份，科創(chuàng)板開始混合做市交易制度運行，目前共有15家券商取得做市資格做市股票數(shù)量達到144只。北交所則于2023年2月份開始混合做市交易模式，目前14家券商獲得做市資格，做市股票數(shù)量為45家。

開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱告訴《證券日報》記者，從做市商數(shù)量上來看，新三板合格做市商的數(shù)量是北交所的4.85倍，而做市股票數(shù)量則達到8.24倍。以最近12個月凈資本持續(xù)不低于50億元、近3年分類評級有1年為A類A級(含)以上進行篩選可見，符合條件的券商數(shù)量53家，相較目前14家上升279%。此輪改革預(yù)計或?qū)Ρ苯凰鲃有援a(chǎn)生提升作用。

“北交所股票做市業(yè)務(wù)啟動對首批做市的標的36只證券流動性改善效果、定價效率的提高效果已經(jīng)顯現(xiàn)。原流動性較好的股票與業(yè)績增長的北交所股票做市制度受益相對更大。”諸海濱認為，做市業(yè)務(wù)或有助于減少北交所流動性分化、平滑交易時段活躍度。北交所做市業(yè)務(wù)2023年2月20日啟動之前，北交所股票存在流動性分化的現(xiàn)象。分割交易時間統(tǒng)計做市開始前后的交易量可以發(fā)現(xiàn)，做市對于平滑時段交易活躍度，減小時間段間的流動性分化有一定的作用。

申萬宏源專精特新首席分析師劉靖對《證券日報》記者表示，做市機制是國際成熟的提高市場流動性的制度。此前做市商凈資本100億元等規(guī)定，阻礙了一批在新三板、北交所布局較深的中小券商進入北交所市場提供做市報價服務(wù)。在做市商申報門檻調(diào)整后，據(jù)測算，符合條件的券商有10家左右。

周運南則認為，希望更多的優(yōu)質(zhì)新三板做市商來為北交所公司提供做市服務(wù)，為北交所注入更多的資金和流動性，為北交所公司提供更合理的定價和估值。

“較低的流動性是造成北交所低估值局面的重要原因。在流動性整體不足的情況下，分布仍然具有偏向性，因此混合做市放寬有助于緩解這一現(xiàn)象。”諸海濱建議，進一步降低北交所做市的凈資本50億元標準。

劉靖認為，做市商擴容將對北交所活躍交易起到積極影響。預(yù)計未來，北交所將加大券商在北交所展業(yè)的引導(dǎo)，對于業(yè)務(wù)排名靠前的券商將提供更大的加分項，而做市業(yè)務(wù)是重要發(fā)力點，將刺激券商加大北交所做市的資金、人才、系統(tǒng)投入，為改善北交所市場流動性起到關(guān)鍵作用。

“但仍需注意的是，隨著做市商數(shù)量的增加，做市商之間競爭也會增加。”諸海濱分析表示，不同做市商能夠為股票帶來的流動性質(zhì)量與提升程度不同，同時，做市商自身做市業(yè)務(wù)相關(guān)的發(fā)展策略、報價管理、合規(guī)管理、風險管理等方面也存在不同。