中國(guó)證券報(bào)? 作者：馬爽

開(kāi)年以來(lái)，近40家上市公司宣布在今年開(kāi)展外匯衍生品套保業(yè)務(wù)，額度從數(shù)億元到數(shù)百億元人民幣不等，且半數(shù)公司注冊(cè)地集中在浙江、廣東、江蘇三個(gè)省份。

中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，主要依靠銀行提供的遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等服務(wù)，從成本、便利性及操作難度看，與中小企業(yè)外匯套保的適配度較低，業(yè)內(nèi)建議盡早豐富匯率管理工具箱。

上市公司外匯套保熱情不減

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，成為近兩年投資者考察上市企業(yè)盈利所關(guān)注的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

“2022年以前人民幣匯率波幅基本在2300至7200BP之間，2022年高達(dá)10000BP之上，波動(dòng)幅度不可小覷。在人民幣急升急貶行情下，企業(yè)的避險(xiǎn)意識(shí)不斷增強(qiáng)，對(duì)外匯套保的接受度和需求度也有所增加。”南華研究院宏觀外匯分析師周驥對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從衍聯(lián)中國(guó)企業(yè)避險(xiǎn)總指數(shù)來(lái)看，2015年四季度總指數(shù)為438，而2022年四季度該指數(shù)為1560，7年間，指數(shù)增長(zhǎng)近3倍。

中國(guó)上市公司對(duì)2023年外匯套保業(yè)務(wù)熱情不減。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年1月1日至2月15日，包括中國(guó)重工、比亞迪、華大基因、南鋼股份、贛鋒鋰業(yè)等在內(nèi)的39家上市公司，發(fā)布了關(guān)于開(kāi)展外匯衍生品套期保值業(yè)務(wù)的公告，有1家調(diào)整外匯套保額度。

回顧2022年，全球外匯市場(chǎng)大幅震蕩，日均交易量顯著提升。國(guó)際清算銀行調(diào)查報(bào)告顯示，2022年10月外匯市場(chǎng)的交易量達(dá)到每天7.5萬(wàn)億美元，較三年前的6.6萬(wàn)億美元增長(zhǎng)14%。報(bào)告還顯示，在2022年4月的交易中，人民幣由三年前的第八大交易貨幣一躍升至第五位。這項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)自52個(gè)國(guó)家的1200多家銀行和交易商。

交易量的增長(zhǎng)，更多反映了交易商之間交易的增長(zhǎng)。“企業(yè)和銀行常常用外匯套保手段來(lái)應(yīng)對(duì)借貸成本的意外變動(dòng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，主要是依靠商業(yè)銀行提供的遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等服務(wù)。”某上市公司外匯交易員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，2022年全球匯率市場(chǎng)大幅波動(dòng)，交易商被迫在同業(yè)市場(chǎng)頻繁拋售頭寸。

“商業(yè)銀行是當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)參與外匯套保的主要渠道，但企業(yè)為滿(mǎn)足實(shí)需原則，也通過(guò)境外交易所進(jìn)行外匯期貨套保，比如新交所、港交所。”周驥說(shuō)。

大企業(yè)外匯套保額度更高

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在上述39家公布2023年外匯衍生品套期保值業(yè)務(wù)計(jì)劃的上市公司中，有超半數(shù)公司注冊(cè)地集中在浙江、廣東、江蘇三個(gè)省份。從公司市值規(guī)模看，大企業(yè)居多，且外匯套保額度更高。

從額度看，上述39家上市公司中，2023年外匯衍生品套期保值批準(zhǔn)額度在5億元以上的約占一半，明確外匯套保額度在百億元以上的有三家，分別是中國(guó)重工、比亞迪、贛鋒鋰業(yè)。

新能源汽車(chē)龍頭比亞迪公告顯示，公司及控股子公司擬在2023年度開(kāi)展外匯衍生品套期保值交易業(yè)務(wù)，外匯衍生品交易業(yè)務(wù)額度為45億美元或等值其他貨幣，折合人民幣超過(guò)300億元。

從事外匯套保的上市公司中大企業(yè)占比居多。“一是大型企業(yè)介入外向經(jīng)濟(jì)的深度較深，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸相對(duì)更大，這類(lèi)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的理解比較透，理念比較新，從事外匯風(fēng)險(xiǎn)管理積極性較高。二是從成本考慮，目前盡管商業(yè)銀行提供了一些外匯管理工具，但還是比較單一，成本較高，手續(xù)也比較繁瑣，對(duì)個(gè)體企業(yè)的針對(duì)性不強(qiáng)。”銀河期貨金融市場(chǎng)總部孫鋒對(duì)記者表示，相對(duì)而言，大企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的成本承受能力較強(qiáng)，其需求和銀行提供的服務(wù)匹配度也較高，更容易接受銀行提供的套保服務(wù)。

面對(duì)匯率波動(dòng)，一些小企業(yè)相對(duì)更加被動(dòng)。“這些企業(yè)一般通過(guò)調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略和商業(yè)布局進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，如在美元上升而歐元下跌的情況下，增強(qiáng)對(duì)歐盟的出口業(yè)務(wù)等。”業(yè)內(nèi)人士表示。

“由于銀行提供的套保服務(wù)手續(xù)繁瑣、成本較高，不能滿(mǎn)足企業(yè)的個(gè)性化需求，或者企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理工具理解不深，小型企業(yè)接受銀行提供的套保服務(wù)比例較低。”孫鋒認(rèn)為，這正是金融創(chuàng)新在服務(wù)中小企業(yè)方面需要關(guān)注的發(fā)力點(diǎn)。

從地域看，參與外匯套保的企業(yè)集中在蘇浙粵地區(qū)。除了這些地區(qū)擁有較多上市公司外，孫鋒認(rèn)為，這與企業(yè)的市場(chǎng)意識(shí)較高、對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)比較透徹、對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法和工具理解較深有關(guān)。同時(shí)，沿海地區(qū)金融服務(wù)體系較發(fā)達(dá)，企業(yè)享受到的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)較周到和全面。

業(yè)內(nèi)呼吁豐富管理工具箱

面對(duì)當(dāng)前企業(yè)尤其中小企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理困境，業(yè)內(nèi)人士指出，企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平亟待提升，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的工具箱亟需豐富。

“在眾多金融匯率管理工具中，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)更偏好遠(yuǎn)期工具，使用期權(quán)等衍生工具的企業(yè)較少。這可能和企業(yè)對(duì)衍生品的理解程度較低、財(cái)務(wù)決策較保守、對(duì)衍生工具接受程度不高有關(guān)。”周驥表示，根據(jù)調(diào)研結(jié)果，境內(nèi)相對(duì)欠缺更多成本更低、更適合不同類(lèi)型企業(yè)的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品。

近年來(lái)，隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度加大以及人民幣跨境使用的擴(kuò)大，中國(guó)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，外匯市場(chǎng)衍生工具的推出與完善受到外貿(mào)企業(yè)廣泛關(guān)注，加快境內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展具有一定緊迫性。

“推出匯率期貨可以解決遠(yuǎn)期等工具在匯率管理上的缺陷，因?yàn)閰R率期貨流動(dòng)性更高，成本相對(duì)較低，客戶(hù)可以根據(jù)自身需求進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。”孫鋒表示，國(guó)內(nèi)交易所在開(kāi)發(fā)指數(shù)品種方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)外匯交易中心的人民幣匯率指數(shù)也運(yùn)行多年，在目前外匯管理的格局下，建議先推出人民幣匯率指數(shù)期貨，以滿(mǎn)足企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需求。