1月16日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)正式運營滿十年。

十年來，新三板從多層次資本市場的一員新兵，成長為資本市場服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的重要平臺，實現(xiàn)在新三板精選層基礎(chǔ)上設(shè)立北京證券交易所，在探索中國特色資本市場普惠金融之路上邁出堅實步伐，開創(chuàng)了打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的新局面。

全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，堅持高質(zhì)量發(fā)展，以奮發(fā)有為的精神狀態(tài)和“時時放心不下”的責(zé)任意識，真抓實干、主動作為，扎扎實實地貫徹落實黨中央重大決策部署和證監(jiān)會要求，努力打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

鍛造多層次資本市場新動能

新三板設(shè)立、發(fā)展和改革的十年，是秉持初心服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展的十年，也是主動融入國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的十年。

截至2022年底，新三板累計服務(wù)掛牌企業(yè)1.38萬家，民營、中小企業(yè)占比常年保持在90%以上。新三板掛牌公司覆蓋87個行業(yè)大類，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)合計占比為71.72%。

新三板企業(yè)創(chuàng)新屬性明顯。2022年上半年，新三板掛牌公司平均研發(fā)強度達(dá)3.42%，較社會水平高0.97個百分點。累計有1410家掛牌公司被工信部評為專精特新“小巨人”企業(yè)。

中信建投投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東表示，從2013年運行以來，新三板以掛牌公開轉(zhuǎn)讓作為企業(yè)進(jìn)入市場的起點，為中小企業(yè)對接資本市場打開通道。同時，傳承新三板經(jīng)驗，以注冊制為統(tǒng)領(lǐng)，北交所更加突出錯位、普惠的特點，包容更多創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)入交易所市場，極大拓寬了資本市場服務(wù)覆蓋面。

2012年9月20日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，新三板的運營機構(gòu)——全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司注冊成立。2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌。2013年12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，明確了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的市場性質(zhì)、功能和定位，進(jìn)一步增強了資本市場的包容性，為中小企業(yè)上市融資提供更加便利的支持，標(biāo)志著我國多層次資本市場建設(shè)取得實質(zhì)性進(jìn)展。

十年來，通過促進(jìn)投融對接和創(chuàng)新資本形成，新三板有效提升了中小企業(yè)直接融資比重，為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展注入資本“活水”。廣大中小企業(yè)依托新三板平臺，高效完成引入戰(zhàn)略投資者、股權(quán)激勵、并購重組等一系列資本運作，為中小企業(yè)融資發(fā)展注入新動能。截至2022年底，新三板共有7375家公司完成12589次股票定向發(fā)行，融資5625.64億元。十年來，新三板累計完成并購重組1934次，172家掛牌公司被上市公司收購，涉及金額1005.77億元。

“新三板已成為鏈接我國多層次資本市場的關(guān)鍵一環(huán)——向下鏈接區(qū)域性股權(quán)市場，向上鏈接北交所和滬深交易所。2015年底至今，去滬深交易所上市的原新三板企業(yè)合計超過400家。其中，主板公司有80家-90家，科創(chuàng)板公司有100余家，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后上會的公司達(dá)190余家。”開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱說。

構(gòu)建服務(wù)中小企業(yè)特色制度

制度保障是新三板市場特色功能得以有效發(fā)揮的基石。十年來，基于中小企業(yè)的特點和需求，新三板進(jìn)行了一系列制度創(chuàng)新，逐步探索形成了資本市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的可行路徑。

踐行注冊制理念，市場準(zhǔn)入包容便捷。新三板創(chuàng)設(shè)了包容性較強的準(zhǔn)入條件，重在規(guī)范性要求，不以盈利作為主要準(zhǔn)入指標(biāo)，為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場打開了大門。

發(fā)行制度靈活高效，為中小企業(yè)提供按需、小額、多次接續(xù)融資。新三板融資產(chǎn)品多元豐富，在普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益工具基礎(chǔ)上，引入授權(quán)發(fā)行、儲架發(fā)行和自辦發(fā)行，降低企業(yè)融資成本。

交易機制多元并行，做市商制度增強市場活力。在交易機制上，新三板股票可以采取做市交易、競價交易以及中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他交易方式。

值得一提的是，2014年8月25日，新三板做市轉(zhuǎn)讓方式正式實施，這是境內(nèi)股票市場率先引入做市商機制。實踐證明，此舉有效改善了市場流動性和估值定價能力。全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度，新三板做市股票總成交金額達(dá)111.4億元，超過全市場成交總額一半，呈現(xiàn)穩(wěn)定向好態(tài)勢。

監(jiān)管與服務(wù)并舉，實施市場分層管理梯度培育，激發(fā)企業(yè)向上動力。面對新三板掛牌公司數(shù)量眾多以及行業(yè)特性、發(fā)展階段、規(guī)模業(yè)績、公眾程度千差萬別、市場需求復(fù)雜多元等特點，新三板探索建立了內(nèi)部分層管理體系。2016年5月，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《掛牌公司分層管理辦法(試行)》，將掛牌公司分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。2019年10月啟動的全面深化新三板改革，在原有基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上設(shè)立精選層，承接完成公開發(fā)行、具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)。

通過不斷優(yōu)化服務(wù)，更多中小創(chuàng)新掛牌公司進(jìn)入北交所市場。過去一年，全國股轉(zhuǎn)公司持續(xù)深化新三板改革，優(yōu)化掛牌公司分層管理機制，加強與區(qū)域股權(quán)市場對接，完善支持企業(yè)持續(xù)成長的服務(wù)鏈條。2022年分層完成后，創(chuàng)新層公司共1723家，達(dá)到分層制度實施以來最高水平，557家新進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)中近七成符合北交所上市財務(wù)條件。

不僅如此，新三板還推出差異化表決權(quán)、主辦券商持續(xù)督導(dǎo)、掛牌公司轉(zhuǎn)板上市等諸多優(yōu)化市場生態(tài)的創(chuàng)新舉措。

豐富中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新供給

高質(zhì)量建設(shè)北交所，新三板使命在肩，機遇廣闊。黨的二十大明確要求支持中小微企業(yè)發(fā)展、加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，健全資本市場功能、提高直接融資比重。中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步強調(diào)，要加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，切實落實“兩個毫不動搖”。

全國股轉(zhuǎn)公司、北交所近期召開的黨委會議提出，堅持以黨的二十大精神為引領(lǐng)，主動融入黨中央部署要求和資本市場改革發(fā)展大局，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的根本方向，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，發(fā)揚擔(dān)當(dāng)意識、責(zé)任意識、機遇意識、服務(wù)意識，持續(xù)加強自身能力建設(shè)，抓實抓細(xì)深化新三板改革、高質(zhì)量建設(shè)北交所各項工作。

具體來看，要做好“五個堅持”：一是堅持改革創(chuàng)新引領(lǐng)，進(jìn)一步完善市場基礎(chǔ)功能。二是堅持推進(jìn)常態(tài)化發(fā)行上市，更好服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)展。三是堅持投融兩端平衡發(fā)展，持續(xù)提升市場流動性和估值定價水平。四是堅持監(jiān)管與服務(wù)并重，著力提高上市掛牌公司質(zhì)量。五是堅持筑牢風(fēng)險防線，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

業(yè)界普遍認(rèn)為，豐富制度創(chuàng)新供給，將是高質(zhì)量建設(shè)兩個市場的著力點。就新三板市場而言，包括優(yōu)化新三板掛牌準(zhǔn)入條件；推進(jìn)新三板與區(qū)域股權(quán)市場制度性對接，試點推出“公示審查”制度；聚焦“科技”“中小”“民營”三個關(guān)鍵，提高市場準(zhǔn)入的行業(yè)包容度，系統(tǒng)完善發(fā)行承銷制度，推進(jìn)上市直聯(lián)審核增量擴(kuò)面等。

全國股轉(zhuǎn)公司和北交所積極行動，近期推出掛牌上市直聯(lián)審核監(jiān)管機制，進(jìn)一步提升了企業(yè)培育、上市輔導(dǎo)、審核注冊、股票發(fā)行梯次供給機制的效率。“通過直聯(lián)機制，企業(yè)將在掛牌的12個月內(nèi)獲得監(jiān)管持續(xù)指導(dǎo)，助力企業(yè)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展，更早上市融資。”西南證券并購融資一部總經(jīng)理、保薦代表人江亮君說。

市場對新三板未來發(fā)展寄予厚望。諸海濱認(rèn)為，新三板的未來與進(jìn)一步培育優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)息息相關(guān)，建議有關(guān)部門會同全國股轉(zhuǎn)公司根據(jù)新三板自身情況，制定新三板專精特新的掛牌指引政策。

至于如何更好發(fā)揮北交所與新三板一體發(fā)展優(yōu)勢，指南基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“未來兩三年內(nèi)，需要處理好北交所與滬深交易所的關(guān)系，在北交所建設(shè)初期發(fā)揮好轉(zhuǎn)板功能。”