近日歌爾股份發布公告，下調2022年業績預期，經調整后的2022年度歸母凈利潤為17億-21億元，同比降低50%-60%，而此前預計的歸母凈利潤約40.6億-47億元，而對于業績變動原因，歌爾股份表示，因境外某大客戶通知其暫停生產一款智能聲學整機產品。

“出局”的損失

盡管歌爾股份對公告中的“大客戶”語焉不詳，但諸多市場證據顯示該大客戶乃是蘋果，所謂的聲學整機產品即Air Pods耳機，受此影響，今年歌爾股份營收減少最高將達到33億元，考慮到直接利潤減少和停工損失，與之直接相關的損失約9億元，與之相伴的還有高額計提減值，其中存貨跌價損失7億-9億元，固定資產減值損失4億-6億元。

實際上，早在11月初，歌爾股份遭大客戶蘋果砍單的消息傳出后，不少投資者紛紛踩踏出逃，在利空消息放出之前，該公司股價約在24元/股，如今則不足18元/股，從資金流向來看，截至12月2日，近20日內凈流出超過44.8億元。

股價和資金流向在一定程度上能夠說明投資者對歌爾股份抱有的希望不大，北京商報記者在東方財富、同花順等平臺上統計用戶評論發現，個中也是拋售聲音多而抄底聲音少，有的用戶評論稱，等其跌到10元/股以下再考慮入手了。

不難看出，部分投資者覺得企業被“踢出果鏈”無異于滅頂之災，但歌爾股份實際上仍有元宇宙概念傍身。2020年，歌爾股份拿下Meta的訂單，成為其頭顯產品Oculus的核心供應商。可惜在業內專家看來，元宇宙概念顯然不如果鏈的含金量高。

深度科技研究院院長張孝榮指出，歌爾股份想要東山再起，需要開發出毛利率較高的新業務，雖然元宇宙產業處于上升期，但具體到對企業業績的影響，元宇宙的市場規模有限，客戶訂單量不足乃是硬傷，或許對歌爾股份來說，只能起到短期過渡的作用。

蘋果的“誘惑”

雖然如今的歌爾股份略顯狼狽，但在2010年躋身果鏈之初也受惠不少。數據顯示，2009年，歌爾股份的營收同比增長僅為11.3%，凈利潤也處于下滑階段。2010年，歌爾股份拿到蘋果訂單后的第一年，營收和凈利潤均同比增長近200%。2010-2021年，歌爾股份營收增長29倍，凈利潤翻了14倍。

可惜果鏈上的企業很難走出“成也蘋果、敗也蘋果”的怪圈，前有歐菲光，今有歌爾股份。產業觀察家洪仕斌指出，不僅是果鏈中的上下游，只要沾染上“大客戶依賴癥”的企業都存在業績隱憂，盡管為平衡大客戶風險，上市公司可以采用簽訂長期框架協議等手段，但無論最終手段如何，其關鍵是該企業在產業鏈中是否有足夠強的話語權。

這一觀點也得到數據印證，據iFixit網站數據，一部蘋果手機中，處理器、基帶及射頻芯片、相機模組、屏幕模組、存儲芯片占據了成本的70%以上，是絕對大頭，但在這些領域幾乎都是美國、韓國、日本供應商。從毛利率來看，此前的歌爾股份也并未有明顯優勢，2019-2021年期間，歌爾股份的銷售毛利率分別為15.43%、16.03%、14.13%。

企業想要擺脫對果鏈的依賴，固然要增加自身實力，打造技術護城河，提升話語權。但在專家看來，做到這些一方面需要時間積淀，另一方面也要走出躺在果鏈賺錢的舒適圈，由于果鏈強大的吸引力，企業是否具備突破自身的魄力便至關重要。

對于果鏈的“誘惑”，職業投資人程宇表示，制造業其實是靠技術研發驅動，而蘋果在它的賽道當中一直都是王者，也一直是靠技術驅動，并且蘋果對于自己產業鏈的技術要求也一直是很高，因此能夠成為蘋果的供應商，也就意味著自己的生產制造能力達到了行業的領先水平。

程宇認為，這種技術上的優勢所帶來的經濟效益是其他任何資源都無法替代的，只要蘋果繼續是技術驅動，那么它產業上的供應商就會繼續維持增長，并且在自己的細分領域占據技術和生產上的優勢。