成立逾五年時(shí)間，江蘇美科太陽能科技股份有限公司(以下簡稱“美科股份”)闖關(guān)A股資本市場。深交所官網(wǎng)顯示，美科股份創(chuàng)業(yè)板IPO已經(jīng)獲得受理，公司擬募資50億元。縱觀美科股份近年來業(yè)績表現(xiàn)，公司2019年、2020年凈利均處于虧損狀態(tài)，不過2020年公司實(shí)施了資產(chǎn)重組，進(jìn)行了單晶切片環(huán)節(jié)資產(chǎn)購買、多晶鑄錠環(huán)節(jié)資產(chǎn)剝離，這也讓公司2021年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大漲，當(dāng)年凈利扭虧。另外，報(bào)告期內(nèi)，美科股份合并資產(chǎn)負(fù)債率較高，未來如何防范相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是公司面臨的一大問題。

報(bào)告期實(shí)施重大資產(chǎn)重組

2020年，美科股份實(shí)施了重大資產(chǎn)重組，進(jìn)行了單晶切片環(huán)節(jié)資產(chǎn)購買、多晶鑄錠環(huán)節(jié)資產(chǎn)剝離。

講起美科股份的成長史，公司成立時(shí)間并不長，2017年1月設(shè)立。自2017年以來，光伏單晶制造技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，單晶硅片生產(chǎn)成本持續(xù)下降、轉(zhuǎn)換效率快速提升，帶動(dòng)單晶硅片市場需求增加。基于上述行業(yè)發(fā)展趨勢，王祿寶、王藝澄父子主動(dòng)布局單晶切片業(yè)務(wù)并向上游單晶長晶環(huán)節(jié)進(jìn)行延伸，于2017年1月成立美科有限，即美科股份前身。

截至招股書簽署日，美科股份實(shí)際控制人為王祿寶、吳美蓉夫婦和王藝澄、卞曉晨夫婦，合計(jì)直接或間接控制的表決權(quán)比例為62.71%，其中王藝澄系王祿寶、吳美蓉之子。

除了美科有限之外，王氏家族實(shí)際控制的企業(yè)中曾進(jìn)行單晶和多晶生產(chǎn)的企業(yè)還包括包頭美科、環(huán)太開發(fā)和大渡新材料。

2020年，全球單晶產(chǎn)品市場占有率已達(dá)到90%，單晶產(chǎn)品基本完成了對(duì)多晶產(chǎn)品的替代，王氏家族也開始對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行整合，美科有限實(shí)施重大資產(chǎn)重組，進(jìn)行了單晶切片環(huán)節(jié)資產(chǎn)購買、多晶鑄錠環(huán)節(jié)資產(chǎn)剝離。由此，美科股份實(shí)現(xiàn)了由多晶鑄錠和多晶切片業(yè)務(wù)向單晶拉棒和單晶切片業(yè)務(wù)的全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

重組前，美科有限主要在自有獨(dú)立廠區(qū)經(jīng)營切片業(yè)務(wù)，除擁有自有設(shè)備外，美科有限向關(guān)聯(lián)方環(huán)太開發(fā)、大渡新材料租賃部分設(shè)備開展硅片切片業(yè)務(wù)，環(huán)太開發(fā)、大渡新材料原主要經(jīng)營多晶切片和多晶鑄錠業(yè)務(wù)，受多晶市場萎縮因素影響，環(huán)太開發(fā)和大渡新材料分別自2020年3月和2020年7月以來停止生產(chǎn)。

2020年9-12月，美科有限向環(huán)太開發(fā)和大渡新材料購買了正在租賃使用中的部分單晶資產(chǎn)；另外，美科有限收購了包頭美科100%股權(quán)，而在收購包頭美科之前，包頭美科將多晶鑄錠環(huán)節(jié)資產(chǎn)進(jìn)行了剝離。

上述重組在2020年12月完成，美科有限在2021年9月整體變更為股份有限公司，目前公司主要從事單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及單晶硅片受托加工服務(wù)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)北京商報(bào)記者表示，企業(yè)IPO前進(jìn)行重組的情況之前也有，一般是為IPO掃清障礙、延伸業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、提升盈利能力等。招股書中，對(duì)于此次重組，美科股份也提到，系為優(yōu)化資源配置、理順業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、聚焦優(yōu)勢單晶業(yè)務(wù)并滿足首發(fā)上市關(guān)于發(fā)行人獨(dú)立性的相關(guān)要求。

2021年業(yè)績大幅增長

重組完成后，美科股份2021年業(yè)績也實(shí)現(xiàn)騰飛。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，美科股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為5.51億元、8.67億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為-1.35億元、-3468.68萬元。

完成重組后，美科股份業(yè)績實(shí)現(xiàn)大漲，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為36.12億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約為2.01億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。

美科股份也表示，在多晶鑄錠環(huán)節(jié)資產(chǎn)剝離方面，本次重組前，多晶鑄錠資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績已在申報(bào)表中予以體現(xiàn)，若考慮多晶鑄錠資產(chǎn)自始剝離，則報(bào)告期前兩年歸屬利潤將有所改善，但仍處于虧損狀態(tài)，主要系公司單晶業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡階段且產(chǎn)量較小，相應(yīng)單晶業(yè)務(wù)毛利率或毛利潤規(guī)模較低導(dǎo)致。

本次重組后，美科股份資產(chǎn)獨(dú)立并持續(xù)聚焦單晶業(yè)務(wù)，單晶產(chǎn)能和經(jīng)營業(yè)績大幅提升，單晶硅片業(yè)務(wù)毛利大幅提升，盈利能力顯著改善。針對(duì)相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向美科股份董秘辦公室發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。

此次謀求創(chuàng)業(yè)板上市，美科股份擬募資50億元，投向包頭美科硅能源有限公司三期20GW單晶拉棒項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，分別擬投入募資37.5億元、12.5億元。

資產(chǎn)負(fù)債率高于平均水平

報(bào)告期各期，美科股份合并資產(chǎn)負(fù)債率也較高。

數(shù)據(jù)顯示，2019年末、2020年末和2021年末，美科股份合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.02%、73.27%和67.92%。在招股書中，美科股份也給出了隆基綠能、中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控、晶科能源、京運(yùn)通、雙良節(jié)能6家可比上市公司，除了晶科能源、雙良節(jié)能之外，美科股份報(bào)告期各期合并資產(chǎn)負(fù)債率均在上述企業(yè)之上。

諸如，2019年末、2020年末和2021年末，上機(jī)數(shù)控合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.19%、45.69%、48.65%，隆基綠能合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為52.29%、59.38%、51.31%。

2019年末、2020年末和2021年末，上述可比公司合并資產(chǎn)負(fù)債率平均數(shù)分別為54.32%、55.5%、58.5%，也均在美科股份之下。

投融資專家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)，該指標(biāo)超出合理范圍越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

美科股份也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，未來若公司經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期甚至下滑，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流入減少，或者難以通過外部融資等方式籌措償債資金，將對(duì)公司資金鏈產(chǎn)生一定壓力，從而對(duì)公司的日常經(jīng)營造成不利影響。