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近日，愛美客技術發展股份有限公司（簡稱“愛美客”，300896.SZ）披露2025年半年報，上市以來首次出現半年度營收凈利雙降。數據顯示，上半年，該公司實現營業收入12.99億元，同比下滑21.59%；實現歸母凈利潤7.89億元，同比下降29.57%。

在業績承壓背景下，公司財務費用、銷售費用與管理費用均呈現增長態勢，核心板塊醫美業務收入增速放緩，同時控股子公司REGEN Biotech，Inc。（簡稱“REGEN公司”）卷入重大代理權糾紛，為后續經營增添了諸多不確定性。

財務、銷售與管理費用齊增

上半年，愛美客財務費用、銷售費用與管理費用均呈現不同程度增長。三項費用總計2.19億元，三項費用合計占營收比例為16.83%，同比增長50.22%。

上半年，愛美客財務費用為504萬元，同比增長121.63%，增速較上年同期由負轉正。愛美客稱，主要系境外外幣投資產生的匯兌損失所致。

銷售費用方面，該公司上半年投入1.44億元，同比增長2.16%。隨著愛美客線下渠道擴張及對數字化營銷的持續投入，其獲客成本有所增加。財報顯示，在營銷方面，該公司持續推進營銷體系向數字化、平臺化、智能化戰略轉型。

此外，上半年，愛美客管理費用達到6942萬元，同比增長2.4%；研發投入1.57億元，同比增長24.47%。經營活動產生的現金流量凈額為6.55億元，同比減少43.06%。愛美客表示，經營活動凈現金流減少主要系上半年凈利潤同比下降及營運資金變動所致。

兩大核心業務承壓

上半年，愛美客的主營業務醫美板塊實現收入12.99億元。然而，從細分板塊產品表現來看，公司溶液類注射產品和凝膠類注射產品兩大板塊的收入增速明顯放緩。

溶液類注射產品在競品沖擊下收入下滑，上半年實現收入7.44億元，同比下降23.79%，毛利率為93.15%。

據了解，“嗨體”是愛美客溶液類的核心產品，可用于糾正頸部中重度皺紋，是國內首款獲得國家藥監局批準的Ⅲ類醫療器械產品。然而，隨著華熙生物等公司推出同類產品，愛美客的市場份額受到一定程度擠壓。

愛美客在財報中坦言，隨著獲批上市的醫療美容產品注冊證增多，行業競爭加劇。近年來，醫美廠商大量涌入市場，醫美人群的加速滲透與消費者需求的深度迭代，推動行業進入充分競爭階段。

凝膠類注射產品上半年實現收入4.93億元，同比下降23.99%，毛利率約為97.75%。

公司凝膠類的核心產品“濡白天使”，是國內首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮膚填充劑。盡管凝膠類注射產品的毛利率保持較高水平，但其增長乏力問題不容忽視。財報顯示，2023年愛美客凝膠類注射產品收入增幅為81.43%，然而2024年該產品的收入增幅僅為5.01%。

子公司深陷代理權糾紛

為提升核心競爭力，近年來愛美客加速海外市場戰略布局。

財報顯示，該公司控股子公司愛美客國際以1.9億美元現金收購韓國REGEN公司85%股權，目前該公司已將REGEN公司納入合并報表范圍。

REGEN公司成立于2000年，是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司，其已獲批上市的產品主要包括AestheFill與PowerFill。

然而，REGEN公司陷入AestheFill產品代理權糾紛，給愛美客的經營帶來不確定性。

值得注意的是，此前，AestheFill產品的獨家代理權屬于江中蘇吳（600200.SH）的控股孫公司達透醫療。

今年7月REGEN公司單方面撤銷了達透醫療關于AestheFill產品在中國大陸獨家經銷商的所有相關授權。8月，達透醫療就其與REGEN公司之間的經銷合同糾紛，向深圳國際仲裁院提起仲裁申請。達透醫療主張REGEN公司單方解除“艾塑菲”產品代理權構成違約，并索賠16億元。

據悉，REGEN公司原通過達透醫療銷售的“艾塑菲”產品已暫停推廣，并更名為“臻愛 塑菲”，由愛美客接管，目前已在國內銷售。然而，受渠道重建進度和仲裁不確定性影響，產品的短期收入貢獻有限。