近日，江西杏林白馬藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“白馬藥業(yè)”)更新了招股說明書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，白馬藥業(yè)計(jì)劃募集資金4.20億元，募集資金將用于藥品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

值得注意的是，白馬藥業(yè)因產(chǎn)品曾被調(diào)出國家醫(yī)保目錄的情形遭深交所問詢，同時公司現(xiàn)有國家醫(yī)保目錄內(nèi)產(chǎn)品存在被調(diào)出國家醫(yī)保目錄的風(fēng)險。除此之外，白馬藥業(yè)依賴經(jīng)銷模式，經(jīng)銷模式的收入占營業(yè)收入的比例均超九成，同時公司核心產(chǎn)品在零售藥店的市場占有率較低。

產(chǎn)品曾被調(diào)出國家醫(yī)保目錄遭問詢

白馬藥業(yè)成立于2001年，公司主營業(yè)務(wù)為現(xiàn)代中藥及化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有顆粒劑、膠囊劑、片劑、凝膠劑、煎膏劑、口服液制劑等13個劑型的藥品批準(zhǔn)文號。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018-2020年及2021年上半年的報(bào)告期內(nèi)，白馬藥業(yè)的營業(yè)收入分別為3.21億元、3.55億元、2.65億元和1.51億元，凈利潤分別為5486.10萬元、6486.78萬元、6165.94萬元和3118.78萬元。

從主要產(chǎn)品來看，白馬藥業(yè)主要產(chǎn)品包括猴耳環(huán)消炎顆粒、裸花紫珠膠囊、保婦康凝膠、婦炎康復(fù)膠囊、替米沙坦膠囊、八珍膠囊等。2021年上半年，上述產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為29.78%、14.24%、17.22%、4.69%、5.47%和3.66%。

數(shù)據(jù)來源：白馬藥業(yè)招股書

值得注意的是，白馬藥業(yè)產(chǎn)品存在被調(diào)出國家醫(yī)保目錄的風(fēng)險，同時白馬藥業(yè)歷史上也存在部分產(chǎn)品被調(diào)出國家醫(yī)保目錄的情形。

深交所的問詢中顯示，白馬藥業(yè)猴耳環(huán)消炎顆粒、婦炎康復(fù)膠囊等10個產(chǎn)品被不同省份納入省級地方醫(yī)保目錄。根據(jù)國家醫(yī)保局2019年相關(guān)文件的要求，“各地必須嚴(yán)格執(zhí)行國家醫(yī)保目錄，不得自行制定目錄或用變通的方法增加目錄內(nèi)藥品，也不得自行調(diào)整目錄內(nèi)藥品的限定支付范圍，原省級藥品目錄內(nèi)按規(guī)定調(diào)整的乙類藥品應(yīng)在3年內(nèi)逐步消化。消化過程中，各省應(yīng)優(yōu)先將納入國家重點(diǎn)監(jiān)控范圍的藥品調(diào)整出支付范圍”。

據(jù)了解，全國醫(yī)保目錄中的藥品分為“甲類藥品”和“乙類藥品”，“甲類藥品”通常價格較低且醫(yī)保全額支付；“乙類藥品”通常價格較高且患者需自付一定比例。

對于上述情況，深交所要求白馬藥業(yè)結(jié)合歷史上公司產(chǎn)品被調(diào)出國家醫(yī)保目錄的情形、相關(guān)醫(yī)保目錄調(diào)整的規(guī)則政策標(biāo)準(zhǔn)，分析并說明公司現(xiàn)有國家醫(yī)保目錄內(nèi)產(chǎn)品被調(diào)出國家醫(yī)保目錄的風(fēng)險，并量化分析相關(guān)影響。

白馬藥業(yè)表示，“目前，公司共有16個在產(chǎn)產(chǎn)品被納入國家醫(yī)保目錄。根據(jù)《基本醫(yī)療保險用藥管理暫行辦法》第十一條，國家醫(yī)保目錄原則上每年調(diào)整一次，公司上述產(chǎn)品若被調(diào)出國家醫(yī)保目錄，可能將導(dǎo)致被調(diào)出目錄的產(chǎn)品銷售收入下滑，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”。

2020年1月，白馬藥業(yè)產(chǎn)品復(fù)方氨酚烷胺膠囊、氨咖黃敏膠囊被調(diào)出國家醫(yī)保目錄，上述產(chǎn)品的銷量、收入在調(diào)出國家醫(yī)保目錄后均有所變動。2020年，復(fù)方氨酚烷胺膠囊的銷售收入較2019年增加444.30萬元，同比增長73.37%；氨咖黃敏膠囊的銷售收入較2019年減少85.09萬元，同比減少45.64%。

白馬藥業(yè)表示，“若出現(xiàn)極端情形，公司現(xiàn)有國家醫(yī)保目錄內(nèi)產(chǎn)品全部被調(diào)出，假設(shè)相關(guān)產(chǎn)品銷量和銷售收入較2020年度分別下降10%、20%、30%，凈利潤將相應(yīng)下降5.28%、10.56%、15.84%”。

數(shù)據(jù)來源：白馬藥業(yè)招股書

超九成收入來自經(jīng)銷模式

除產(chǎn)品曾被調(diào)出國家醫(yī)保目錄遭深交所問詢外，白馬藥業(yè)超九成收入來自經(jīng)銷模式，同時公司核心產(chǎn)品在零售藥店的市場占有率較低。

銷售模式方面，白馬藥業(yè)依賴經(jīng)銷模式，報(bào)告期內(nèi)超九成的收入來自經(jīng)銷模式。報(bào)告期內(nèi)，白馬藥業(yè)經(jīng)銷模式收入占營業(yè)收入的比例分別為93.26%、93.70%、95.50%和95.15%。

數(shù)據(jù)來源：白馬藥業(yè)招股書

從經(jīng)銷商的平均銷售規(guī)模來看，銷售金額大于500萬元的經(jīng)銷商，其銷售金額占比及平均銷售金額均在減小。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)銷商銷售金額區(qū)間在500萬元以上的銷售金額占比分別為45.27%、50.52%、39.97%、36.51%。

數(shù)據(jù)來源：白馬藥業(yè)招股書

對此，深交所在二輪問詢中要求白馬藥業(yè)說明2019年、2020年和2021年上半年，經(jīng)銷模式下銷售金額區(qū)間在500萬元以上和100-500萬元的銷售金額占比波動較大的原因。

白馬藥業(yè)表示，“2020年，受疫情影響，大部分客戶的收入下降，2019年度收入在500萬元以上區(qū)間的湖北英賽特醫(yī)藥有限公司、白云山、海王生物、湖南健橋醫(yī)藥有限公司、上海醫(yī)藥等客戶收入下降。2020年收入在500萬元以上的四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司及合肥曼迪新藥業(yè)有限責(zé)任公司，2021年上半年收入減少到50-250萬元的區(qū)間”。

從核心產(chǎn)品市場地位來看，白馬藥業(yè)的核心產(chǎn)品在公立醫(yī)院的市場占有率較高，但在零售藥店的市場份額卻不具備優(yōu)勢。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年，白馬藥業(yè)的猴耳環(huán)消炎顆粒在公立醫(yī)院的市場占有率為54%，排名第一。反觀城市零售藥店市場，猴耳環(huán)消炎顆粒的市場占有率卻僅為16.53%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)公司萊泰制藥，萊泰制藥在零售藥店的市場占有率為71%。

白馬藥業(yè)另一產(chǎn)品裸花紫珠膠囊，其在公立醫(yī)院的市場占有率為16.56%，排名第四；但其在城市零售藥店市場的市場占有率卻僅為1.81%。

對于白馬藥業(yè)IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。