近日，聚焦商業(yè)保險(xiǎn)與個(gè)性化健康醫(yī)療服務(wù)的思派健康科技有限公司(以下簡稱“思派健康”)在港交所提交上市申請(qǐng)。據(jù)招股書顯示，近三年來，思派健康凈虧損逐年擴(kuò)大，且2021年第一季度的凈虧損已經(jīng)超過2020年全年，達(dá)到15.7億元。

招股書顯示，思派健康主要業(yè)務(wù)來源于三大部分，分別是PRS(臨床試驗(yàn)及促進(jìn)研發(fā)活動(dòng))、PBM(銷售處方藥及醫(yī)藥產(chǎn)品)及PPS(保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)傭金)。在三大業(yè)務(wù)板塊中，自2019年開始，主要收入均來源于PBM業(yè)務(wù)。雖然PPS業(yè)務(wù)收入占比較小，但呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)，依靠惠民保等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的年均毛利率高達(dá)43.2%。

凈虧損逐年擴(kuò)大

根據(jù)招股書顯示，2018年-2020年，思派健康的凈虧損分別約為2.4億元、5.96億元、10.4億元。而2021年第一季度的凈虧損已經(jīng)超過2020年全年，達(dá)到15.7億元。

根據(jù)招股書計(jì)算，思派健康2019年的凈虧損同比增長146.3%，而2020年的凈虧損同比增幅也達(dá)到74.6%。

同時(shí)，近三年思派健康的經(jīng)營現(xiàn)金流出分別為1.3億元、3.3億元、1.9億元。2021年第一季度則已經(jīng)達(dá)到3.3億元。

招股書顯示，思派健康成立于2014年，主要業(yè)務(wù)來源于三大部分，分別是PRS(臨床試驗(yàn)及促進(jìn)研發(fā)活動(dòng))、PBM(銷售處方藥及醫(yī)藥產(chǎn)品)及PPS(保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)傭金)。

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，思派健康近三年收入逐年擴(kuò)大，分別約為1.3億元、10.4億元、26.9億元，同比增長幅度分別高達(dá)680.9%、159.8%。

而在收入快速增長的同時(shí)，思派健康近三年的銷售成本也逐年擴(kuò)大，分別約為1.2億元、9.6億元、25.1億元。值得注意的是，思派健康的銷售成本的增長幅度與其收入的增長幅度達(dá)到一致水平。據(jù)計(jì)算，思派健康近三年的銷售成本同比增長幅度分別為680.3%、162.5%。

思派健康在招股書書也說明，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)充，預(yù)計(jì)經(jīng)營開支將會(huì)增加。若收益增長率不高于開支增長率，可能無法實(shí)現(xiàn)及維持盈利能力。若銷售成本及開支持續(xù)超過收益，其業(yè)務(wù)可能會(huì)收到重大不利影響，而且無法實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)年均毛利率高達(dá)43.2%

從收入構(gòu)成來看，除2018年主要收入來自于PRS和PBM兩大業(yè)務(wù)以外，自2019年開始，思派健康的主要收入均來源于PBM業(yè)務(wù)，收入占比從2018年的40.9%逐年增長，2019年占比達(dá)到83.1%、2020年占比達(dá)到91.9%。2021年第一季度占比再提升至92.1%。

與此同時(shí)，雖然PPS業(yè)務(wù)收入占比較小，但呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。財(cái)務(wù)資料顯示，思派健康2018年-2020年的PPS業(yè)務(wù)收入占比分別是，0.2%、0.2%、1.2%。2021年第一季度，則上升至1.4%。

值得注意的是，隨著PBM和PPS業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，思派健康近些年明顯在收縮PRS業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)資料顯示，思派健康2018年-2020年的PRS業(yè)務(wù)收入占比從58.9%驟降至16.7%，再降至6.9%。2021年第一季度，則進(jìn)一步縮小至6.5%。

而從毛利率情況來看，三大業(yè)務(wù)板塊中，PPS業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最高的毛利率水平。財(cái)務(wù)資料顯示，2018年-2020年思派健康的PPS業(yè)務(wù)的毛利率分別達(dá)到53.5%、39.5%、36.5%，三年年均毛利率水平高達(dá)43.2%。而2021年一季度也保持在34.2%的水平。

相較之下，雖然PRS、PBM業(yè)務(wù)投入較大，但毛利率水平相對(duì)較低。財(cái)務(wù)資料顯示，2018年-2020年思派健康的PRS業(yè)務(wù)毛利率分別為10.3%、19.1%、21.2%。而PBM業(yè)務(wù)毛利率水平更低，近三年分別為4.0%、5.6%、5.5%。

資料顯示，思派健康旗下?lián)碛羞h(yuǎn)通保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，可從事直保經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、再保經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。思派健康可向其會(huì)員提供健康保險(xiǎn)計(jì)劃和健康供應(yīng)商支付方解決方案。

除此之外，思派健康還深度參與惠民保業(yè)務(wù)。2019年12月于廣州推出惠民保，而該產(chǎn)品也是市場(chǎng)上首項(xiàng)此類保險(xiǎn)產(chǎn)品。截至2021年上半年，思派健康已在全國11個(gè)主要城市推出了惠民保業(yè)務(wù)，個(gè)人注冊(cè)會(huì)員約980萬。此外，思派健康已推出15種健康保險(xiǎn)計(jì)劃，有約一千萬個(gè)人會(huì)員投保及超過500家企業(yè)客戶投保。

近年來，“惠民保”類業(yè)務(wù)火爆，但大多數(shù)項(xiàng)目剛啟動(dòng)，業(yè)務(wù)模式、保障責(zé)任、費(fèi)率水平、增值服務(wù)等仍在探索之中，存在部分地區(qū)保障方案數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算，并未結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、醫(yī)療費(fèi)用水平、基本醫(yī)保政策、投保規(guī)模等基本要素，也未充分利用既往醫(yī)保數(shù)據(jù)進(jìn)行精算定價(jià)等問題。對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)也對(duì)“惠民保”業(yè)務(wù)作出明確指示，將對(duì)惡意壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)或承保價(jià)格低于成本，違規(guī)支付手續(xù)費(fèi)、經(jīng)紀(jì)費(fèi)或其他費(fèi)用等行為重點(diǎn)查處。

在此背景下，思派健康“惠民保”業(yè)務(wù)發(fā)展空間是否會(huì)遭限制？保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能否成為其核心增長引擎？在向會(huì)員制定健康保險(xiǎn)的過程中，如何避免道德風(fēng)險(xiǎn)？“燒錢”模式何時(shí)結(jié)束？針對(duì)以上問題，記者向思派健康了解。截至發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。