多家基金公司一起抱團某些特定的股票，在2020年的結構性行情中，其實是很常見的現象。但一家基金公司多只產品“抱團”一只次新股的現象卻并不多見，而景順長城這一次“抱團”穩健醫療就成為資本市場特殊的風景線，明星基金經理楊銳文管理的新產品在2月初大舉買入，目前很可能已經被“套牢”。

不少新生嬰兒父母都會用到全棉時代，也就是穩健醫療旗下產品。憑借母嬰產品，醫療用品的全面發展，2020年在創業板上市的穩健醫療就迎來了業績大爆發。不過2021年2月開始以后，三個月內股價“腰斬”，被打回上市之初的股價，到底穩健醫療怎么了？全棉時代還有足夠的增長空間么？

凈資產收益率64.68%，或難以持續

2017年開始靠著“二胎”效應，穩健醫療實現了業績穩定快速增長，疫情效應使得在醫療產品的需求大增，穩健醫療在2020年的業績大增幾倍，凈資產收益率達到驚人的64.68%，然而這一切到底能不能維持成為了投資者心目中很大疑問。

2018年和2019年，穩健醫療平均凈資產收益率只有18.34%和18.8%，2019年扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤只有4.8億元。然而，2020年穩健醫療實現營業收入125.34億元，同比增長173.99%，歸屬于母公司股東凈利潤38.10億元，同比增長597.50%。

實現凈利潤增長近六倍，靠的是疫情下醫用耗材業務的爆發。

報告期內，公司生產的N95口罩及醫用口罩、防護服、隔離衣等醫療用品屬于疫情防護最緊缺的戰略物資。“公司產品已涵蓋傷口護理、感染防護及消毒清潔三大方面，使用場景覆蓋臨床醫療機構及家庭，可以較好地滿足客戶一站式采購需求。除傳統急性傷口護理產品外，針對難以愈合的慢性傷口，公司亦開發出硅膠泡沫敷料、水膠體敷料、超級吸水墊等具有代表性的高端濕性敷料，產品布局進一步拓展。”

2020年，公司醫用耗材業務實現主營業務收入86.84億元，較上年同期增長616.36%。報告期內，公司醫用耗材業務實現境外銷售58.98億元，較上年同期增長652.04%。公司醫用耗材業務實現境內銷售27.86億元，較上年同期增長550.98%。 健康消費品業務實現銷售收入35.17億元，較上年同期增長16.93%，其中全棉時代銷售收入34.77億元，同比增長15.80%；津梁生活銷售0.40億元。

對此，廣州一位知名基金經理向第一財經記者表示，逼近65%的凈資產收益率水平并不正常，穩健醫療算是疫情的受益者，預計凈資產收益率未來會逐步下滑，回歸到正常制造業20%左右的水平，對穩健醫療未來的增速，不宜抱有太高的期望；另一方面，如果未來重倉的機構遭遇贖回潮的話，被動減持也可能會繼續為股價帶來一定的壓力。

景順長城“抱團”，楊銳文新產品或遭遇“套牢”

穩健醫療一季報顯示，在股價走“過山車”期間大幅加倉，景順長城的明星基金經理們對穩健醫療可謂“真愛”。

旗下一共有最少五只產品把穩健醫療作為主要重倉股，而明星基金經理楊銳文和余廣旗下的各一只產品，是在第一季度才新進主要流通股東名單，買入價位不得而知，但大概率坐了穩健醫療這一趟股價波動的“過山車”。

其中倉位最高的是楊銳文管理的“景順長城成長龍頭一年持有期混合型證券投資基金A”，持有穩健醫療108.18萬股，占穩健醫療總股本的0.25%；該產品在2月3日發布《關于景順長城成長龍頭一年持有期混合型證券投資基金提前結束募集的公告》。

就在上述產品募集結束后，2月5日穩健醫療創出217.58元的歷史新高。第一季度穩健醫療股價一直在125元以上，就算在之后股價下跌過程中建倉，可以推測楊銳文這部分倉位很可能已經被“套牢”。

余廣管理的新產品“景順長城核心招景混合“，同樣在2月初開始建倉，情況跟上述產品類似。

而持股最少的“景順長城優選混合型證券投資基金”也持有72.24萬股，基金經理同樣是楊銳文。景順長城的五只產品合計持股穩健醫療逼近500萬股，持股比例超過1%。到底楊銳文看上穩健醫療哪一點？敢于如此重倉？

復制云南白藥成長路徑？

能不能復制云南白藥的成功是穩健醫療未來發展的關鍵。

在穩健醫療招股書當中，為自己長期成長前景作出了如此的描述：“公司的發展路徑與強生公司和云南白藥具有相似之處，強生公司起步于外科手術耗材，憑借嬰兒爽身粉切入到消費品領域；云南白藥憑借傷科中藥的品牌優勢，通過與止血愈傷定位相契合的牙膏切入日化領域。公司的發展則起步于紗布、棉簽等醫用敷料的研發、生產與銷售。”

招股書也稱，2005年，為解決傳統醫用紗布易掉紗線頭引起傷口感染甚至引發醫療事故的行業問題，公司自主研發出全棉水刺無紡布工藝技術。此外，穩健醫療于2009年成立―Purcotton全棉時代‖品牌，以其自主研發的全棉水刺無紡布為基礎材料載體，實現了醫用產品向家用產品的拓展。全棉時代推出的代表性產品純棉柔巾、全棉表層衛生巾、純棉濕巾等市場反應熱烈，填補了眾多生活用品運用全棉材質的空白。

穩健醫療一季報顯示，2021年第一季度實現營業收入22.69億元，同比增長52.97%；歸屬上市公司股東的凈利潤4.81億元，同比增長50.74%。報告期內，公司醫用耗材業務實現銷售13.76億元，同比增長67.16%；公司健康生活消費品業務實現銷售8.18億元，同比增長40.38%。

關于穩健醫療的未來，浙商證券分析師馬莉表示，公司一直以來重視與員工分享發展成果，上市前成立的四家員工持股平臺目前合計持股比例達到10%，在此基礎上2020年11月又推出股權激勵草案，計劃以72.50元/股價格授予包括董事長李建全、副總經理方修元、尹文嶺、董事徐小丹、董秘陳惠選、核心人才陳曉丹等共計1053名員工650萬股，占公告時公司總股本1.52%。考慮到疫情以來公司醫療業務在國內成為政府及諸多醫院防疫物資采購重點供應商，在海外也實現了新客戶的有效開拓，公司有望在以醫用敷料以及健康消費領域（包括全棉時代及津梁生活）雙雙實現長足健康增長。