- “50億訂單”傳聞點燃股價，三花智控的機器人前景究竟如何？
- 2025年10月27日來源：證券時報
提要：三花智控在機器人產業鏈定位究竟如何？業績現狀與增長前景如何？其在機器人產業又面對著怎樣的競爭格局？記者在業內多方采訪后發現，情況與傳言存在較大差異。關于三花智控的網絡“小作文”可追溯至9月下旬。彼時，“特斯拉向三花智控下達超50億元的人形機器人核心部件訂單”的消息引發大量自媒體跟風報道。
10月中旬，一則“特斯拉向三花智控下達50億元人形機器人訂單”的傳言在資本市場引發關注。受此影響，10月15日，三花智控A股（002050.SZ）與港股（02050.HK）股價同步飆升，單日市值合計暴漲近382億元。
然而，這場狂歡在公司深夜澄清公告中暫時按下中止鍵——15日晚間，三花智控發布的“獲得機器人大額訂單的傳言不屬實，無應披露未披露重大事項” 的聲明，該股的連日大漲看似暫時偃旗息鼓。
針對三花智控的這場熱炒，市場是否重新回歸理性？截至10月23日收盤，三花智控（002050.SZ）報47.96元/股，較10月9日股價高點50.43元/股跌了4.9%。
這意味著，資本市場對于三花智控在人形機器人領域的業務布局仍存較高預期。作為從家用空調和汽車熱管理龍頭跨界而來的玩家，多家機構一致看好其機器人業務的增長潛力，認為這將成為公司繼制冷元器件、汽車零部件后的第三增長曲線。
三花智控在機器人產業鏈定位究竟如何？業績現狀與增長前景如何？其在機器人產業又面對著怎樣的競爭格局？界面新聞在業內多方采訪后發現，情況與傳言存在較大差異。
游資“殺入”，大股東減持
關于三花智控的網絡“小作文”可追溯至9月下旬。彼時，“特斯拉向三花智控下達超50億元的人形機器人核心部件訂單”的消息引發大量自媒體跟風報道。
未經核實的消息直接觸發了三花智控的股價波動。9月初至10月中旬，三花智控A股股價由均價32元/股左右一路上漲，10月9日最高觸及50.43元/股，階段性漲幅達58%。
大筆資金則更早就已入局。整個8月，三花智控成交金額達到654.8億元，較7月增長64%；換手率為60.3%。9月的資金交易更為活躍，成交金額達到2109億元，換手率為145%。
頂級游資“章盟主”在10月中旬高調買入三花智控。10月15日，三花智控漲停，龍虎榜顯示，國泰海通證券上海浦東新區海陽西路（“章盟主”常用席位）買入6.81億元。
不過，Wind數據顯示，截至9月17日，公司第二大股東浙江三花綠能實業集團有限公司減持1347.63萬股。
港交所方面也有減持，三花智控（02050.HK）9月19日遭Schroders PLC在場內以每股均價38.208港元減持341.67萬股，涉資約1.31億港元；9月8日Baillie Gifford & Co以每股均價32.4213港元減持208.33萬股，涉資約6754.33萬港元。
三花智控還于近日對其回購計劃進行了調整。據公司10月17日公告，擬將回購股份價格上限從35.75元/股調整為60元/股，并延長回購實施期限至2026年2月28日。公司已通過集中競價方式回購150.68萬股，成交金額3597.15萬元。
根據去年12月公司發布的回購方案，回購金額在3至6億元之間，按照回購資金總額上限6億元測算，預計回購股份的數量約為1000萬股。也就是說，三花智控還可從市場最多回購約850萬股。
三花智控的機器人野心
三花智控自成立以來始終專注熱管理賽道，布局制冷空調電器零部件（占總營收的64%）、汽車零部件（占總營收的36%）兩大業務板塊，實現閥件、核心組件等多個核心產品市占率全球領先，諸多產品全球市占率超過50%。
業績方面，近兩年三花智控雖不斷刷新業績高點，但利潤同比增速卻在縮窄。2022年至2025年上半年，公司營業收入分別同比增長33.25%、15.04%、15.04%、13.80%；歸母凈利潤同比增速分別為52.81%、13.51%、6.10%、39.31%。
在此背景下，三花智控圍繞其“熱管理”核心技術，向儲能、機器人等新興領域延伸。
機器人業務無疑是市場對三花智控最大的期待。
機構多持看好態度。據民生證券電新團隊研報認為，三花智控依托電機制造經驗和規模優勢，成功切入仿生機器人機電執行器制造領域。公司持續優化產品輕量化與高精度性能，仿生機器人有望成為公司第三大核心增長極。中金公司研報認為，三花智控前瞻布局機器人關節總成業務，并配套核心客戶儲備產能。截至2024年底，公司機器人研發團隊已超過180人，位于行業領先地位。
三花智控的機器人業務布局主要基于杭州、墨西哥兩大基地進行。
杭州基地方面。根據公司2024年1月4日公告，其與杭州錢塘新區管理委員會簽訂《三花智控未來產業中心項目投資協議書》，明確計劃投資38億元建設機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地。
墨西哥基地方面。根據公司2024年4月14日公告，公司與綠地諧波（688017.SH）簽署戰略合作框架協議，雙方計劃在三花墨西哥工業園內共同出資設立合資公司，專注于諧波減速器的研發、生產與銷售。
界面新聞記者注意到，目前三花智控官方信源尚未在公司定期報告或臨時公告中直接披露杭州、墨西哥兩大基地的產能規劃情況。
對于公司在產能披露方面的“留白”，市場多方均預測熱情高漲，稱“杭州基地2026年產能將達100萬臺執行器”、“今年三季度墨西哥基地將達到10萬臺諧波減速器產能”、“三花智控目前在手的機器人相關訂單已達54億元”。
界面新聞記者就上述說法致電三花智控求證，相關工作人員表示，關于機器人業務相關情況一律不方便回復。
機器人執行器市場競爭格局如何？
機器人的機電執行器究竟是什么？“人形機器人的關節執行器就是關節電機，從機器人的肩、肘、腕到靈巧手的每個關節，以及下半身的髖、腿、腳，關節電機覆蓋機器人全身。一臺造價幾十萬的人形機器人，關節執行器占全身硬件成本的一半以上。”南京某人型機器人創業團隊的技術負責人謝靈向界面新聞記者介紹。
關節執行器的核心部件電機，曾是國內機器人產業的“痛點”。謝靈告訴界面新聞記者，早年高端電機市場被日本安川等國際品牌壟斷，國內廠商在工藝精度上差距顯著，“精度每提升一點，價格就翻幾番”，高端產品幾乎全靠進口。但這一“卡脖子”困境近年已顯著改善，“目前關節電機的算法原理國內廠家都已經很清楚了”。
“現在人形機器人用電機的技術門檻不算高了。”謝靈對界面新聞記者解釋，這背后存在雙重邏輯：其一，精度需求分層明確。相比手術機器人對微米級精度的極致追求，特斯拉Optimus等人形機器人的精度標準大幅降低；其二，算法實現“硬件減負”。特斯拉通過融合視覺、觸覺反饋的算法，成功化解電機非線性問題，無需依賴超高精度硬件就能實現流暢動作，直接拉低了成本與技術門檻。
技術門檻的降低，為跨界玩家打開了大門，也意味著一眾機器人企業在技術領域難以拉開顯著差距。
謝靈對界面新聞記者表示，目前國內人才市場招聘機器人方面的電控工程師，“一般一兩萬塊錢隨便招”，浙江當地相關廠商普遍能配備相關技術人員，軟件研發無明顯壁壘。電機生產工藝、零部件公差控制等問題，“通過現在這種產線的搭建，基本上很容易解決”，只要資金充足，就能快速拉起產線。“由于當地完備的產線布局與成熟的供應鏈體系，寧波、溫州一帶的電機廠商整體實力很強。想合作的話，線上能查資質，線下可實地考察，供應鏈透明度很高。”
界面新聞記者梳理機器人關節電機行業情況發現，多家龍頭企業早在2015年前后就已開始機器人業務布局，目前已形成產品規模化銷售，并以此為基礎延伸至人形機器人領域。
以行業龍頭匯川技術（300124.SZ）為例，2016年，公司正式成立機器人事業部，2023年成立人形機器人團隊，啟動關節模組、行星滾柱絲杠等核心部件研發。截至今年上半年，公司工業機器人產品銷量在中國市場的份額約8.2%，位居第四名，其中SCARA機器人產品銷量在中國市場的份額約20.4%，位居第一名。今年上半年，工業機器人（含精密機械）實現銷售收入約6億元。
拓普集團（601689.SH）自2022年緊隨特斯拉Optimus正式切入機器人賽道，并于2023年通過設立獨立事業部、產品多次送樣等動作為規模化量產做準備。2025年半年報顯示，公司將熱管理技術及產品，應用于液冷服務器、儲能、機器人等行業，并取得首批訂單15億元。
國內諧波減速器龍頭綠的諧波在財報中未單獨拆分“機器人業務”收入，其機電一體化產品2024年營收0.53億元，占總營收的13.58%，同比大幅增長56.74%，銷量7076套（同比增長24.16%）。該業務主要應用于機器人關節模組，包括人形機器人的旋轉關節和靈巧手等場景。
何時迎來市場爆發？
盡管三花智控親自澄清大額訂單傳聞不實，市場仍寄希望于其與特斯拉之間的“強強聯手”。
但據機器人領域多位業內人士向界面新聞記者表示，針對市場流傳的“特斯拉2026年將達到5萬臺Optimus機器人產能”，實現可能性較小。
一家工業機器人上市公司董秘對界面新聞記者表示，特斯拉上述年產能目標2026年不可能實現。“估計至少還有3年才有可能，核心原因是人型機器人沒有剛性應用場景，效率低工作靈活性差，不知道用在哪里。”
謝靈也對界面新聞記者直言，“特斯拉的產能肯定沒問題，但市場需求在哪？”當前Optimus雖能完成跑步、打拳等“小腦控制”動作，卻缺乏“大腦控制”能力——無理性思考、無注意力，“不能獨立完成任務”。在工廠場景，“四個輪子加一個機械臂就夠用”，人形機器人的必要性不足；消費級市場更未形成剛需，“現在更多是個概念，用來展示AI方向”。
但謝靈認為，切入競爭激烈的機器人執行器市場，三花智控的跨界具備可行性。在他看來，三花智控跨界面臨的核心挑戰并非技術或供應鏈問題，而是“資金投入意愿”，“大家敢不敢砸錢去測試、去擴產，這才是關鍵”。
深度科技研究院院長張孝榮向界面新聞記者表示，三花智控定位于機器人核心執行器的領先供應商。但是業績尚未進入行業頭部。其核心競爭力在于機器人“關節”（執行器）這一高價值量環節。通過與頂尖減速器企業合資，強化了關鍵部件整合能力。但該行業尚處發展早期，大規模商業化落地的時間和規模仍存在不確定性。
那么，三花智控在機器人領域的資金投入意愿究竟大不大？據中金公司研報顯示，截至2024年底，三花智控機器人研發團隊已超過180人，位于行業領先地位。
但界面新聞記者發現，三花智控近幾年的研發投入力度并未有太大變化。2023年至2025年上半年，公司研發支出總額占營業收入比例分別為4.47%、4.84%、4.33%。
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