從2020年三季度開始，全球半導(dǎo)體公司因缺貨漲價(jià)業(yè)績(jī)進(jìn)入高增長(zhǎng)期，但今年二季度增速達(dá)到高點(diǎn)后，三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@收窄。

“其實(shí)三季度同比數(shù)據(jù)還是不錯(cuò)的。”某資深電子分析師表示，“目前產(chǎn)業(yè)景氣度尚在高位，但四季度或明年一季度部分半導(dǎo)體公司將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。”

業(yè)內(nèi)人士對(duì)拐點(diǎn)到來的時(shí)點(diǎn)預(yù)期不完全一致。“準(zhǔn)確的判斷應(yīng)該是明年上半年。現(xiàn)在成本上漲壓力較大，下游有些市場(chǎng)可能已經(jīng)飽和了，價(jià)格壓力會(huì)顯現(xiàn)，這才是分水嶺。”一家IDM半導(dǎo)體龍頭公司的高管認(rèn)為。

供需之爭(zhēng)

據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(SEMI)最新統(tǒng)計(jì)，三季度全球半導(dǎo)體硅晶圓出貨達(dá)36.49億平方英寸，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，創(chuàng)歷史新高。SEMI表示，因未來幾年將新增許多家晶圓廠，預(yù)期半導(dǎo)體硅晶圓需求有望維持高水平。

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，A股76家可比半導(dǎo)體公司三季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速均在35%以上，但環(huán)比增速較二季度環(huán)比增速至少下降22個(gè)百分點(diǎn)。

某電子研究員告訴中國(guó)證券報(bào)記者，半導(dǎo)體行業(yè)“冰與火”共存的現(xiàn)象并不矛盾，“疫情期間，各類電子產(chǎn)品需求爆發(fā)，導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)鏈緊繃；海外晶圓廠又時(shí)常停工停產(chǎn)，受此影響，企業(yè)在庫(kù)存方面做了大幅調(diào)整，疫情前庫(kù)存一般維持2-3個(gè)月，滿足正常運(yùn)轉(zhuǎn)就行。經(jīng)歷疫情的波折、反復(fù)后，從芯片設(shè)計(jì)企業(yè)到終端企業(yè)，都把庫(kù)存加到6個(gè)月或更長(zhǎng)。由于加庫(kù)存的時(shí)間從去年一直持續(xù)到現(xiàn)在，所以目前制造端的產(chǎn)能還是很緊張，但需求在走弱。”

他說，“晶圓廠為了滿足加庫(kù)存需求，產(chǎn)能肯定會(huì)滿載。一般來說，制造端的景氣度會(huì)延緩6個(gè)月以上，因?yàn)橹圃於藭?huì)提前半年到1年拿到訂單。現(xiàn)在的狀況是，芯片設(shè)計(jì)公司已經(jīng)下了單，雖然看到景氣度走弱，但沒辦法取消訂單，因?yàn)橐坏┤∠唵危喗鹁蜎]了。從芯片設(shè)計(jì)公司的角度來看，還是會(huì)把訂單拿回來，賣不了后面就少下單。目前還看不到設(shè)計(jì)公司砍單，因?yàn)橹暗挠唵芜€沒消化。”

一家千億市值的芯片設(shè)計(jì)公司董秘也認(rèn)為，晶圓廠滿產(chǎn)與A股半導(dǎo)體公司三季度環(huán)比增速放緩的現(xiàn)象并不矛盾，業(yè)績(jī)放緩的主要原因在供給側(cè)而非需求側(cè)，“三季度環(huán)比增幅收窄其實(shí)是需求爆發(fā)后整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈緊張的結(jié)果。各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能提升方面，立竿見影的措施已經(jīng)用完了，后面進(jìn)一步提升需要更多資源投入和更長(zhǎng)時(shí)間，所以短時(shí)間不能匹配需求增長(zhǎng)。”他表示，“產(chǎn)能有逐步改善的趨勢(shì)和能力，但高增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)受限于產(chǎn)能瓶頸。”

“需求下滑會(huì)影響以后幾個(gè)季度，而不是三四季度，大的拐點(diǎn)可能到明年下半年。”上述高管表示，“一季度因春節(jié)因素基數(shù)會(huì)偏低一點(diǎn)，二季度環(huán)比增速會(huì)高不少，三季度環(huán)比增速應(yīng)該要降下來，四季度環(huán)比增速有些還會(huì)上去。關(guān)鍵要看環(huán)比增長(zhǎng)與否，這是很重要的事情。”

面臨業(yè)績(jī)分化

“半導(dǎo)體產(chǎn)品千差萬別，不同市場(chǎng)的景氣度不一樣，關(guān)鍵要看產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力、大客戶的開拓能力以及市場(chǎng)份額。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，業(yè)績(jī)分化必然。”前述高管表示。

可以預(yù)見，晶圓代工和封測(cè)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)公司的業(yè)績(jī)基本無憂。全球晶圓代工龍頭企業(yè)臺(tái)積電一二季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速分別為1.9%、2.9%，三季度環(huán)比增速攀升至12%，毛利率重回50%以上。一位不愿具名的產(chǎn)業(yè)人士表示，“臺(tái)積電之前沒有提價(jià)，后面產(chǎn)能實(shí)在是太緊張了，它要擠掉一些不真實(shí)的需求，所以做了一些提價(jià)。”

另一家晶圓代工大廠聯(lián)電則在更早時(shí)期就啟動(dòng)漲價(jià)。從今年一季度開始，其產(chǎn)能利用率維持在100%及以上，對(duì)應(yīng)三個(gè)季度的收入環(huán)比增速分別為4%、8.1%和9.8%。除了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)外，其他晶圓代工廠的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有漲價(jià)因素。

部分芯片設(shè)計(jì)公司受終端市場(chǎng)需求下滑的影響較大。“一二季度漲價(jià)較多，業(yè)績(jī)環(huán)比增速肯定很高，到三季度，價(jià)格基本就漲到頂了，很多電子元器件的價(jià)格開始回落。”前述研究員說，“芯片設(shè)計(jì)公司沒有漲價(jià)空間了。”

據(jù)了解，疫情期間，因遠(yuǎn)程辦公與遠(yuǎn)程教學(xué)的需要，筆記本電腦、電視、Pad、顯示器等電子產(chǎn)品需求集中暴發(fā)。隨著全球疫情逐步好轉(zhuǎn)，這類需求自然會(huì)減少。

以LCD TV面板為例，7月以來，因終端需求下滑，各尺寸面板價(jià)格步入下跌通道，至今未見止跌跡象。與TV面板相關(guān)的電源管理芯片、驅(qū)動(dòng)IC、PCB等上游零部件自然受到波及。此外，群智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，三季度全球智能手機(jī)出貨量同比下滑10.2%。

此消彼長(zhǎng)。消費(fèi)電子疲弱對(duì)汽車電子會(huì)是一個(gè)利好，更多晶圓產(chǎn)能將用于生產(chǎn)汽車芯片。“晶圓代工廠的產(chǎn)能還是非常緊缺，不同行業(yè)的半導(dǎo)體冷熱差別很大，與新能源及新能源汽車相關(guān)的半導(dǎo)體景氣度還是很高。”一家IGBT芯片龍頭公司董事長(zhǎng)說。

設(shè)備公司機(jī)會(huì)也在。前述電子分析師認(rèn)為，“基于自主可控的需要以及下游晶圓廠紛紛擴(kuò)產(chǎn)的邏輯，半導(dǎo)體設(shè)備公司的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望持續(xù)。”

不過，國(guó)信證券日前在研報(bào)中表示，“從月度數(shù)據(jù)看，短期行業(yè)景氣度邊際走弱，北美半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比增速連續(xù)三個(gè)月收窄，存儲(chǔ)芯片現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，中國(guó)臺(tái)灣設(shè)計(jì)企業(yè)同比增速收窄12個(gè)百分點(diǎn)。我們對(duì)半導(dǎo)體板塊走勢(shì)短期相對(duì)謹(jǐn)慎。”