2024開年以來，“中字頭”股票的持續活躍或稱跳漲，以代表性股票為例，據wind數據顯示，截至2月19日收盤，幾家代表性的中字頭頭部公司表現持續強勢，年內漲幅基本全部超過20%，更有甚者短短幾天股價接近翻番。

業內人士分析表示，政策加持下央國企考核從“規模考核”轉變為“市值考核”，有利于相關企業加速專業化經營，提高財務經營效率，提高盈利能力和資產質量，近期的漲勢代表了市場對改革政策的積極認可。

從數據來看，以“中字頭”為代表的央企市值占A股總市值比例約34%，發揮著A股市場“壓艙石”作用。思考市場背后更深遠的內容，“中字頭”當下的活躍狀態不是一個簡單的概念炒作，“中字頭”實際上代表著中國實力，是中國力量的象征，是中國長期真正的核心資產。

“中字頭”投資優勢顯現

長期被低估的“中字頭”股票估值迎來跳漲，源于新的政策使相關央企股估值邏輯生變，從中長期來看，目前“中字頭”股票的行情或正處起步階段。

短期來看，3000點以下在缺乏明確投資主線的背景下，市場沒有推動方向，資金在“求穩”的需求下，高股息率和低估值魅力顯現，“中字頭”股成為投資首選。

長期來看，“中字頭”股長期處于價值洼地是因為其內在價值未被充分挖掘，政策驅動其在市值管理上面下功夫，“中字頭”的股性或被充分激活。Wind數據顯示，央企當前整體處于歷史較低估值分位水平，中證央企指數市盈率為10.32，低于全市場中證全指的15.22，中證央企指數目前處于10年以來39%的市盈率分位，行情的持續空間仍然較大。

政策指導上，國資委提出注重價值發現，提升投資者回報，在當前不確定性較高的環境下能夠為投資者提供確定性的收益預期，穩定的現金分紅會讓“中字頭”股價長紅成為一種可能。實際上，近年來央國企分紅金額持續抬升，Wind數據顯示，截至2022年底國有上市公司現金分紅已接近1.5萬億元，占全部A股分紅的70%，是A股分紅的絕對主力。

在資源組合上，“中字頭”股實控人手中優質資產眾多，這也讓“中字頭”股具備了更多的重組并購預期，優質企業并購重組會實現強強聯合，業績欠佳的企業并購重組則可能實現蛻變重生，這些都會是股價長期穩定的基礎和保障。

另外，此前央企股在互動平臺等方面與股民溝通交流相對較少，投資者關系維護不到位，造成了與投資者的疏離，流失了部分潛在的價值投資者。在“市值考核”政策指引下，與投資者的構成緊密關系成為必修課，當企業真正做到以投資者為本，投資者與資金回流或是必然。

如何布局“中字頭”？高分紅投資時代或來臨

在投資價值確立之后，布局“中字頭”多圍繞三條主線展開，即科技創新、國企改革和高股息分紅，目前市場上均能找到相對應的指數來觀察其行情表現，例如中證央企創新驅動指數、中證央企結構調整指數、中證紅利指數等等。

數據顯示，截至2月19日，中證央企紅利指數“逆風起舞”，開年以來已漲超7.99%，中證央企指數同樣逆勢上漲，同期滬深300仍處于下跌區間。（數據來源：Wind，截至2024.2.19，指數走勢不預示基金未來表現，基金經理可根據法律法規、基金合同和市場行情調整持倉。）

宏利市值優選基金經理莊騰飛分析認為，在價值風格相對占優、“中特估”加持以及中長期逆全球化所帶來的高通脹和利率中樞上移的背景之下，市場有望迎來高分紅風格崛起的投資時代。

根據4季報顯示，莊騰飛管理的宏利市值優選混合（基金代碼：162209）前十大重倉股均為國企，其中6只為“中字頭”股票。事實上，“中字頭”股票的特征，正好符合宏利市值優選混合聚焦“低估值+高分紅資產”，追求攻守兼備的投資策略。（備注：不代表當前及未來持倉情況，基金經理可根據法律法規、基金合同和市場行情調整持倉。）

從投資實踐來看，莊騰飛從2019年接手宏利市值優選基金時，投資定位于全市場白馬組合。從2022年初開始聚焦到金融、周期投資方向，依托自身能力圈與研究方向，逐步將組合定位于大盤紅利價值風格，根據基金合同約定，聚焦金融周期板塊的投資，即周期紅利風格產品。

截至2023年12月31日，自莊騰飛2019年9月29日任職以來，宏利市值優選混合收益率為27.38%，而同期業績比較基準收益率為-3.25%。近1年年化收益為5.23%，同期業績比較基準年化收益為-7.65%，近5年年化收益14%，同期業績比較基準年化收益3.32%。據銀河證券數據顯示，截至2024年2月16日，宏利市值優選混合近1年收益率排名同類前1%，近2年收益率排名同類前3%。　（備注：業績來源：托管行復核，排名數據來源：銀河證券，排名時間2024年2月16日，分類：2.1.1　混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類），近1年同類排名8/1545，近2年同類排名35/1202。過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。基金完整業績見下文備注。基金有風險，投資須謹慎。）

高分紅資產內部或分化，周期紅利未來或占優

莊騰飛分析認為，高分紅資產內部分為穩定紅利，周期紅利兩類，未來可能會出現分化，周期紅利是占優方向。

穩定紅利如公用事業、高速、出版等收入端長期穩定的領域，與經濟關聯度低，類債屬性強；周期紅利如金融、資源品油氣能源、有色等，收入端與經濟關聯度高，順周期屬性強。這兩年穩定紅利資產獲得了較高的超額收益，2024年開始超額收益可能會縮小。由于2024年可能是全球宏觀需求拐點，前兩年超額收益相對低的周期紅利會獲得更顯著的上行動能，從而體現出較強的超額收益，可能成為占優風格。

從長周期維度看，周期紅利風格資產的優勢非常大，原因在于全球市場長端利率的結構變化。在以往的整體市場中，絕大多數資金方、投資人的資產組合均以成長風格為主，缺乏周期類資產的暴露，未來會迎來海外長端利率中樞逐步上行和國內利率中樞長周期回落過程，為應對這一過程，周期類資產是占優選擇，更加受益海外市場和海外定價。

莊騰飛管理的宏利市值優選混合基金是一只周期紅利風格產品，實際投資操作中，該基金在長端利率上行期，用金融和周期板塊的順周期資產做彈性品種，從而提升組合進攻性；長端利率下行期和震蕩期，采取防御策略，通過控制倉位，使用業績穩定的高股息資產對抗回撤，同時努力把握一些結構性投資機會。

整體而言，莊騰飛的投資策略在于紅利做防御，周期做進攻，通過主動管理，波段操作，做好止盈，當組合風格與市場風格完全不匹配時，會做好防御動作，保持穩健，控制波動，減少犯錯，不做偏離，等待更加適合的風格窗口，徐圖后進。

莊騰飛曾在給投資者的一封信中表示，投資的核心就是通過有效的資產配置，不斷地最小化風險，得到最大化的風險調整后收益。在這個目標下，最終實現在不確定中尋找確定性的過程。投資管理人需要首先建立有效和動態的分析框架，謹守自己的能力圈去賺取確定性的收益，控制風險是第一位的，學會放棄不適合自己的投資方法，學會放棄不適合自己要素稟賦的投資方向。投資管理人的投資方法必須是一個不斷進化的生態系統，需要不斷完善組合構建方法和選股能力，去適應不同市場風格環境與系統性風險的反復沖擊。

備注：宏利市值優選成立于2007年8月3日，基金業績比較基準：75%x滬深300指數收益率+25%x上證國債指數收益率，本基金現任基金經理莊騰飛（2019年9月29日至今），歷任基金經理李坤元、王鵬、張勛、梁輝、吳俊峰、史博、李澤剛、魏延軍。本基金2019年、2020年、2021年、2022年、2023年的業績分別為65.4%、60.01%、-7.92%、-24.88%、5.23%，同期業績比較基準分別為27.79%、21.45%、-2.62%、-15.64%、-7.65%，源自本基金定期報告。

基金經理管理的同類基金業績：

宏利周期成立于2003年4月25日，基金業績比較基準：富時中國A600周期行業指數*65%+上證國債指數*35%，本基金現任基金經理莊騰飛（2024年1月3日至今），歷任基金經理賴慶鑫、鄧藝穎、呂越超、陳橋寧、劉金玉、吳俊峰、梁輝、魏延軍、溫震宇、史博、曾昭雄、張勛。本基金2019年、2020年、2021年、2022年、2023年的業績分別為47.81%、68.76%、48.24%、-11.86%、-16.72%，同期業績比較基準分別為15.49%、14.24%、9.74%、-12.98%、-1.65%，源自本基金定期報告。

宏利領先中小盤成立于2011年1月26日，基金業績比較基準：中證700指數收益率*80%+上證國債指數收益率*20%，本基金現任基金經理莊騰飛（2016年12月23日）、張巖（2023年3月27日至今），歷任基金經理李泉霖、鄧藝穎、陳煒、陳橋寧、陳少平。本基金2019年、2020年、2021年、2022年、2023年的業績分別為59.04%、43.9%、-24.84%、-24.07%、-15.18%，同期業績比較基準分別為26.22%、23.21%、9.35%、-16.95%、-5.47%，源自本基金定期報告。

風險提示：本資料僅為服務信息，不構成對于投資者的實質性建議或承諾，也不作為任何法律文件。本資料中全部內容均為截止發布日的信息，如有變更，請以最新信息為準。本基金不保本，可能發生虧損，基金歷史業績不代表未來表現，基金管理人管理的其他基金業績并不構成基金業績表現的保證。投資者購買基金時，請仔細閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》，自行做出投資選擇。基金有風險，投資須謹慎。