記者 洪小棠?2024年開年以來，A股震蕩加劇，交投伴隨行情亦呈現低迷，瞄準高股息、高分紅的紅利基金成為市場上為數不多的“避風港”。

根據Wind數據，截至2024年2月6日，上證指數年內跌6.23%，深證成指年內跌幅11.17%，創業板指年內下跌11.84%。

此背景下，部分紅利基金依舊逆勢實現正收益，規模也隨之水漲船高。

但在宏利市值優選基金經理莊騰飛看來，短期來看，受多方面因素影響，年初至今紅利基金的“一枝獨秀”，而其他風格資產持續下跌的現象是不可持續的。但是，長期來看，他認為隨著經濟發展和人口年齡結構等因素疊加，未來市場對低波權益產品需求抬升，會帶來高分紅產品的持續關注度。

規模逆勢增長

市場持續震蕩，使得具有高股息、高分紅、低波動屬性的紅利基金規模持續上漲。

Wind數據統計發現，截至2024年2月2日，目前市場上紅利類基金共計183只（各類份額分開計算）。截至去年底的規模合計1417億元，較去年底的1121億元增長26.5%。

而如果統計全市場紅利類被動指數產品，則增長情況更為明顯。截至2023年底，市場上已成立的紅利ETF基金規模合計419.56億元，較2022年年底增長

超一倍。

究其原因，無風險利率下滑及避險情緒或是使得資金轉向紅利資產的主要原因。

莊騰飛對記者表示，這一輪紅利策略的興起，邏輯上在22年下半年就已經有一些端倪，去年更為明顯，背后最核心因素是整個社會無風險投資收益率的下降。

此外，市場持續震蕩下，部分紅利類基金的超額收益亦是受到市場關注和追捧的因素之一。

莊騰飛表示，今年年初以來，由于資金流、資金面、基本面等多方面因素，導致市場波動很大，投資難度進一步加大，而高分紅類產品在今年以來帶來比較突出的超額收益。

拆解紅利策略

莊騰飛管理的宏利市值優選便是紅利類產品的典型代表之一，Wind數據顯示，截至2月5日，莊騰飛任職該基金以來回報31.36%，年化回報6.46%，近一年、近三年、近五年同類排名12/3549、301/1607、63/635，在同類產品中長期業績居前。

為何能夠在市場劇烈波動下，紅利類基金能夠逆勢獲得正收益，或許能從宏利市值優選中找出些端倪。

從最新披露的2023年四季度持倉來看，宏利市值優選基金定位于大盤紅利風格產品，投資策略聚焦金融和泛周期行業，周期做進攻，紅利做底倉和防御。

投資策略上，莊騰飛透露，他較為重視左側的交易，基于12個月的投資維度調整重倉行業。選擇長期聚焦金融周期領域的投資原因在于，第一，他自己本人長期專注金融周期領域投資，目前也在帶領團隊做宏觀策略總量研究和金融地產研究，與投資互相促進。第二，產品參考基準的中證紅利指數成分股中金融周期板塊占比80%，本身也已經能夠控制和跟蹤中證紅利指數絕大部分的波動。

在莊騰飛投資的金融、周期板塊，他會從以下幾個方面做重點投資：第一，在金融板塊中，做金融價值股的投資，尋找貝塔的機會，以六個月為展望維度；第二，基礎紅利的部分長周期資產重點關注能源、交運和公用事業等板塊，這些板塊的估值邊際較為清晰，可以做波段進行趨勢投資；第三，周期貝塔的部分重點關注機械、化工和有色等品種，利用主動權益多頭的簡單工具來進行宏觀對沖投資。

個股選擇方面，莊騰飛坦言自上而下的投資框架讓其更為側重白馬股勝過黑馬股。

“通過優質個股的選擇，同樣可以獲得白馬股的阿爾法增強，而金融周期板塊中投資黑馬股的踩雷概率較高，風險較大。除盈利的基本面外，還需要考慮公司長期的管理能力、經營的壁壘、長期盈利趨勢等等。”莊騰飛進一步表示。

談及主動紅利類基金與紅利ETF的差異，莊騰飛認為，被動紅利跟主動紅利在操作模式上、調倉頻度上及應對不同的細分行業時存在很多差異。

莊騰飛透露，“主動產品集中度更高，持倉行業會變得更少，重點配基本面趨勢更好的行業；其次估值體系來看，更為注重未來被重估的行業，因為金融跟周期占中證紅利里面80%的行業，我們在其中會更集中；最后會更多做左側交易和布局，希望適時做一些增強。”

熱度持續性

隨著各領域板塊深度回調，具有投資性價比的個股逐漸增多。市場普遍關注，現在的紅利策略相關產品是否還值得投資？

莊騰飛坦言，“邏輯上來說，短期產品表現很難做預測，長期而言，在未來3至4年，高股息資產會有一定的估值修復空間。參考歷史經驗，過去的5至6年時間里，一些國內業績穩定的高分紅品種，從7%左右的股息率逐步降到現在3%至4%的股息率。參考當前的市場利率水平而其實3%至4%的股息率，就是一個比較合理的水平。

談及未來市場是否會對紅利策略持續關注，莊騰飛認為，長期來看大家對高波動高收益資產的偏好會下降，資產管理市場的需求會更加多元化。

“隨著經濟的發展變化，人口年齡結構的變化，大家對風險和收益會更加理性的看待，這就造就大家對低波產品的需求是上升的過程。且隨著機構投資者更加成熟化，也會使得市場對低波權益產品需求抬升，所以我覺得對于高分紅產品在長周期維度是有利的，只是我不覺得會一直保持現在年初一枝獨秀的狀態。正常狀態下，財富管理市場應該是百花齊放的狀態，我們希望不同類型的客戶能夠對接到最適合自己風險特征和收益需求的產品上。”莊騰飛坦言。