近十年來，中國資本市場整體素質(zhì)不斷提高，總體上呈現(xiàn)出不斷發(fā)展的趨勢。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，我國A股市場上上市的戰(zhàn)略性新興行業(yè)超過2200家，包括新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)，市值由2017年年初的20%增長至37%。

德邦證券正是在這波持續(xù)翻涌的新經(jīng)濟(jì)大潮中乘勢而起，布局了大資管+新經(jīng)濟(jì)雙輪驅(qū)動(dòng)的精品投行，致力于“成為全球領(lǐng)先的科技投行和財(cái)富管理平臺(tái)”。券商如何在新經(jīng)濟(jì)大潮中馭勢而勝？德邦證券又是如何構(gòu)建起具有新經(jīng)濟(jì)服務(wù)特色的投行業(yè)務(wù)矩陣的？中新經(jīng)緯對(duì)德邦證券CEO武曉春進(jìn)行了專訪。

武曉春說，要為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供服務(wù)，不僅需要“投資和投行”這兩個(gè)主要的工具，還需要對(duì)行業(yè)有深入而全面的研究，才能做到“用專業(yè)來感動(dòng)專業(yè)”。他還表示，未來德邦證券將專注于投資銀行、研究、資產(chǎn)管理和基金等 B端業(yè)務(wù)，力爭在今年和明年實(shí)現(xiàn)整體的盈利。

深度融合“投資+投行+研究”，構(gòu)建投行業(yè)務(wù)矩陣

資本市場作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系最核心的組成部分，正成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大支撐，成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的平臺(tái)、財(cái)富管理的平臺(tái)。武曉春表示，證券公司作為資本市場最主要的中介機(jī)構(gòu)，在服務(wù)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等方面，發(fā)揮著不可替代的重要作用。

Wind顯示，截至2022年9月末，滬深交易所共計(jì)4841家上市公司，數(shù)量比2012年同期增長近一倍，其中科創(chuàng)板公司數(shù)量473家，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量859家。在不斷攀升的數(shù)字背后，是以證券公司為代表的資本市場中介引來源源不斷的金融活水。

德邦證券也是奮楫者之一，成立至今約19年，在2021年開啟“二次創(chuàng)業(yè)”，逐步確立了“大財(cái)富為戰(zhàn)略旗艦業(yè)務(wù)，科技賦能打造全球領(lǐng)先的科技投行和財(cái)富管理平臺(tái)”的戰(zhàn)略愿景。隨后以一匹黑馬的姿態(tài)闖出佳績：德邦證券研究所從0起步，團(tuán)隊(duì)成員數(shù)超過150人，業(yè)務(wù)規(guī)模沖入行業(yè)前20名，收入增速高達(dá)9倍；投行部門完成多支團(tuán)隊(duì)組建，2021年底已有多單IPO立項(xiàng)。

“德邦證券主要是高度‘聚焦’于中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中潛力巨大的五大行業(yè)——大健康、大消費(fèi)、高科技、互聯(lián)網(wǎng)、智能制造，并深度融合‘投資+投行+研究’，構(gòu)建具有新經(jīng)濟(jì)服務(wù)特色的投行業(yè)務(wù)矩陣。”武曉春提到。

武曉春從三個(gè)方面談了服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)以及德邦證券的打法。首先，投行業(yè)務(wù)是助力新經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵抓手。德邦證券一方面搭建“交易型投行”、提高并購能力，另一方面，固定收益業(yè)務(wù)正在通過“產(chǎn)業(yè)化+國際化+區(qū)域化”三個(gè)重點(diǎn)賽道大力發(fā)展。目前投行已經(jīng)初具規(guī)模，項(xiàng)目儲(chǔ)備能力也在不斷提升，開始具備向上發(fā)展的動(dòng)能。其次，新經(jīng)濟(jì)的另一代表性特征在于快速迭代和豐富的一級(jí)市場機(jī)會(huì)與場景。基于此，投資將成為德邦證券及子公司與各新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)雙向賦能的抓手。最后，新經(jīng)濟(jì)代表新商業(yè)模式和前沿科學(xué)技術(shù)產(chǎn)出，這就要求參與新經(jīng)濟(jì)的主體和服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的對(duì)象對(duì)新經(jīng)濟(jì)需要有充分的理解和研究，這也是證券公司的強(qiáng)項(xiàng)。為此，德邦證券將“研究”作為服務(wù)和參與新經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，“通過對(duì)五大行業(yè)進(jìn)行深刻充分的研究，提供面向產(chǎn)業(yè)發(fā)展、面向企業(yè)發(fā)展的服務(wù)，而不僅僅局限于傳統(tǒng)以投融資為主的金融業(yè)務(wù)”。

武曉春也在訪談中就金融科技如何助力新經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行了分享。“金融科技提升了投行的兩種能力：合規(guī)能力+市場能力。”武曉春表示，金融科技幫助融合業(yè)務(wù)底稿、監(jiān)管要求，提升了工作質(zhì)量；從市場能力而言，金融科技幫助提升了數(shù)據(jù)及投研系統(tǒng)提升開發(fā)、事中、事后服務(wù)客戶的能力及效率，助力資產(chǎn)池及撮合信息管理系統(tǒng)提高交易能力。

他舉例稱，針對(duì)新經(jīng)濟(jì)板塊的業(yè)務(wù)，德邦證券自研的一站式投資業(yè)務(wù)管理平臺(tái)、投行業(yè)務(wù)移動(dòng)端應(yīng)用、智能投研數(shù)字化體系通過多源數(shù)據(jù)整合、多維指標(biāo)輸出、智能輿情資訊等服務(wù)為投資、投行、投研業(yè)務(wù)提供全方位賦能。同時(shí)，德邦證券打造了“豹”系業(yè)務(wù)中臺(tái)產(chǎn)品，通過提煉可共享復(fù)用的業(yè)務(wù)能力、融合快捷可調(diào)取的通用服務(wù)模塊，構(gòu)建了全方位賦能前端場景的高效應(yīng)用體系。

保薦機(jī)構(gòu)需篩選出真正有技術(shù)含量的公司

過去十年，從科創(chuàng)板增量試點(diǎn)起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴(kuò)圍，中國建立了多層次資本市場，為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。提起資本市場在未來還將如何繼續(xù)助力新經(jīng)濟(jì)，注冊(cè)制是繞不開的關(guān)鍵詞。已箭在弦上的注冊(cè)制全面落地將是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)繼續(xù)闊步前進(jìn)的引擎，券商也將迎來重大機(jī)遇。

“一方面，全面注冊(cè)制的推行將使得資本市場更加高效地配置資源，企業(yè)投融資環(huán)境將更加健康；另一方面，一級(jí)市場的審核、發(fā)行節(jié)奏給市場形成穩(wěn)定的預(yù)期，有利于市場各方參與資源配置做出更加長期的規(guī)劃，有利于證券市場長期穩(wěn)定發(fā)展”。武曉春指出，與此同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)的能力建設(shè)也面臨更高要求，要改變簡單報(bào)材料等做法，發(fā)力更深的產(chǎn)業(yè)深度，提升綜合能力建設(shè)。

在他看來，注冊(cè)制的全面落地將從三個(gè)方面影響券商等中介機(jī)構(gòu)。其一是壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。在注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任由二線上升到一線，更加突出發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，同時(shí)要求包括保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所在內(nèi)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信息披露進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，發(fā)揮資本市場“看門人”職責(zé)。

其二是對(duì)券商綜合實(shí)力提出了更高要求，需要進(jìn)一步提高其定價(jià)、風(fēng)控和銷售能力，同時(shí)延伸發(fā)行人的再融資、并購業(yè)務(wù)等后續(xù)金融需求，推動(dòng)券商全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。從具體業(yè)務(wù)實(shí)施角度來看，科創(chuàng)板項(xiàng)目需要投資銀行、研究所、ECM、券商基金子公司等多部門共同協(xié)作完成，對(duì)券商的綜合實(shí)力提出了更高的要求。

其三則是券商作為中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量和范圍得到提升，但保薦機(jī)構(gòu)需要對(duì)企業(yè)做出實(shí)質(zhì)判斷，篩選出真正有技術(shù)含量和發(fā)展前景的公司。

關(guān)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的定價(jià)問題，武曉春還指出，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在定價(jià)的本質(zhì)上并沒有太大區(qū)別，還是以盈利、現(xiàn)金流為基礎(chǔ)。不過，在定價(jià)方面可關(guān)注兩點(diǎn)：一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式更成熟，盈利率比較穩(wěn)定，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式不成熟，盈利率有變化空間，估值的波動(dòng)主要是跟隨對(duì)盈利率預(yù)期的變化波動(dòng)；二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長相對(duì)緩慢，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)作為相對(duì)的新事物，低基數(shù)基礎(chǔ)上成長性很好，因此高成長性使得人們給予更高的溢價(jià)。

在德邦證券的整體戰(zhàn)略中，包含投行業(yè)務(wù)在內(nèi)的B端業(yè)務(wù)發(fā)揮了利潤壓艙石的作用。談及未來的發(fā)展方向，武曉春表示，德邦證券將重點(diǎn)打造投行、研究、資管、基金等業(yè)務(wù)，目標(biāo)為今明兩年取得全面盈利。此外，還要以客戶為中心，圍繞銀行、互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)、政府等不同客戶綜合金融需求，打造深度服務(wù)能力。

我們的科研單位需要做更深層次的研究，對(duì)未來的發(fā)展趨勢有更深的認(rèn)識(shí)，并且打破了傳統(tǒng)的科研機(jī)構(gòu)僅靠抽成的方式，進(jìn)而為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。武曉春說，“投資銀行要加強(qiáng)行業(yè)研究，以投資思維引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展，不僅要協(xié)助企業(yè)做好 IPO，還要對(duì)行業(yè)、企業(yè)運(yùn)營等多個(gè)領(lǐng)域有深刻的認(rèn)識(shí)，并具備與各類資本、資產(chǎn)相結(jié)合的能力，為客戶的發(fā)展提供更深層的支持。