2024年開年，紅利策略迎開門紅。1月2日以來，上證紅利指數(shù)連漲四天，累計周漲幅近4%。長期來看，無論是在美股還是A股，紅利策略都是有效的，股息率較高的組合表現(xiàn)往往優(yōu)于股息率較低的組合。

A股市場上，從2020年以來，不同板塊的高分紅資產(chǎn)被市場重估。從最早的水電電力公司，到2021年的煤炭企業(yè)，再到2022年的通信運營商，再到2023年的三桶油。

宏利基金宏觀策略投資部副總經(jīng)理莊騰飛表示，當(dāng)市場認知這些高現(xiàn)金流公司的盈利周期進入穩(wěn)定階段的時候，機構(gòu)投資人會認為這些穩(wěn)定的現(xiàn)金流模式和高股息率資產(chǎn)是長期可靠的，因此，投資人會對這些此前還在1倍凈資產(chǎn)價格以下的紅利資產(chǎn)進行重估，尤其是最近這兩年，機構(gòu)重倉的白馬股的持續(xù)回落，也凸顯了高分紅權(quán)益資產(chǎn)和紅利策略基金的相對優(yōu)勢，從而使高分紅得到了更多關(guān)注。

1、紅利策略基金持續(xù)受到投資者青睞的原因有哪些？

莊騰飛：這個現(xiàn)象的背后，我們認為有兩大核心原因，第一，全社會的無風(fēng)險投資回報率的持續(xù)下降。2014-2017年階段，整體社會無風(fēng)險利率較高，當(dāng)時，銀行理財利率5%，信托公司信托產(chǎn)品利率8%-10%，而股息率6%-7%的高股息權(quán)益資產(chǎn)因為還要承擔(dān)資本利得的波動，從而對投資人并沒有吸引力。而現(xiàn)在，銀行理財利率大部分僅為2%左右，且不保本，社會上優(yōu)質(zhì)的可投資產(chǎn)較為稀缺，實體投資回報率較低，因此，股息率6%-7%的高股息權(quán)益資產(chǎn)就成為了很重要的配置方向。

第二，伴隨著人口結(jié)構(gòu)變化和資產(chǎn)價格長周期預(yù)期的改變，投資主體對收益率的要求也主動下降，從青睞高收益高波動產(chǎn)品，轉(zhuǎn)為重視低波動穩(wěn)定收益產(chǎn)品。前幾年，互聯(lián)網(wǎng)三方渠道高速成長，推動了財富管理市場的快速發(fā)展，也推動高波動賽道產(chǎn)品高速成長，但實際上，隨著市場不斷成熟，投資者和渠道都重新認識到，真正能沉淀下來的長周期穩(wěn)定的客戶收益，才是資產(chǎn)管理的核心要義。

2、在紅利策略上，哪些方向值得重點關(guān)注？

莊騰飛：實際上相比其他消費、醫(yī)藥、新能源、TMT等主流成長風(fēng)格產(chǎn)品，目前國內(nèi)的紅利策略產(chǎn)品還是一個相對小眾的市場。在這個細分市場上，有主動產(chǎn)品也有被動產(chǎn)品。我們觀察到，在過去的12-18個月，高分紅風(fēng)格的財富管理市場的規(guī)模增長主要還是集中在被動產(chǎn)品，更多是一些機構(gòu)戰(zhàn)術(shù)配置的結(jié)果。高分紅策略產(chǎn)品作為一個規(guī)模容量很大的投資產(chǎn)品方向，真正大型機構(gòu)客戶和零售客戶的配置過程還遠未到來。而高分紅資產(chǎn)內(nèi)部是可以劃分為很多類型，包括主被動管理方式、具體投資領(lǐng)域投向等，本質(zhì)區(qū)分度在于產(chǎn)品聚焦投資方向與階段性增強能力。

3、如何在紅利策略上獲取超額收益？

莊騰飛：我們認為要在紅利策略上作出超額，一方面要長期專注，因為高分紅風(fēng)格產(chǎn)品收益空間和彈性都有限，是一個慢變量產(chǎn)品，需要通過時間去積累和分享上市公司的內(nèi)生增長和紅利，以及未來潛在的公司估值重估收益。另一方面，資產(chǎn)管理人要對所投的高分紅行業(yè)領(lǐng)域有長周期的準確判斷和深刻認知，因為，高分紅投資的核心壁壘是對企業(yè)長期填權(quán)能力的研究與把握，而企業(yè)長周期的經(jīng)營壁壘和盈利趨勢決定了企業(yè)股票的長期填權(quán)能力。

未來長周期上，我們依然建議大家高度關(guān)注周期類紅利風(fēng)格資產(chǎn)，有兩大方面原因，第一，可以幫助客戶中長期應(yīng)對全球資源品上行的大周期，因為地緣沖突逆全球化帶來海外通脹和利率中樞上行；第二，可以幫助客戶把握我國出口結(jié)構(gòu)大轉(zhuǎn)型，未來國內(nèi)中游資本品將代替下游電子、新能源等領(lǐng)域成為出口的主流，在海外市場重新工業(yè)化的進程中，國內(nèi)的周期類行業(yè)反而可以分享巨大的海外市場，重新找回成長性。