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目前，A股與H股市場中的21家白酒上市公司均已披露上半年財(cái)報(bào)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，上述公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收2477.27億元，同比增長13.14%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤964.34億元，同比增長13.07%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為734.45億元，同比增長25.47%。

雖然酒企上半年的營收和凈利潤總額均實(shí)現(xiàn)同比增長，但從個(gè)體公司來看，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，頭部酒企及名酒企在應(yīng)對行業(yè)調(diào)整時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)的應(yīng)變能力，缺乏品牌力的酒企則逐漸掉隊(duì)。

分化趨勢明顯

具體來看，今年上半年，21家白酒公司中，有6家營收同比下降。營收不足10億元的公司數(shù)量從去年同期的4家變成5家，分別是皇臺(tái)酒業(yè)、巖石股份、金種子酒、天佑德酒和酒鬼酒。其中，酒鬼酒營收從去年的15.41億元，降至9.94億元。營收超200億元的酒企增至4家，由“茅五洋”變成了“茅五洋汾”。

上半年，營收排名第一的依然是貴州茅臺(tái)，其營收同比增長17.56%，達(dá)834.51億元。其后是五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，營收分別為506.48億元、228.76億元、227.46億元、169.05億元、138.06億元，同比增長11.30%、4.58%、19.65%、15.84%、22.07%。

值得注意的是，部分區(qū)域名酒企上半年的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。其中，今世緣、迎駕貢酒和珍酒李渡的營收分別同比增長22.35%、20.44%和17.50%。

上半年，貴州茅臺(tái)和五糧液的營收合計(jì)為1340.99億元，在酒企總營收中的占比達(dá)54.13%。兩家公司的凈利潤合計(jì)為607.52億元，占比達(dá)63.00%，兩大白酒龍頭的行業(yè)地位得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

“從半年報(bào)來看，行業(yè)存量擠壓趨勢愈發(fā)明顯，此消彼長的替代式增長成為主流，酒業(yè)整體分化趨勢不斷加深。”白酒行業(yè)分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛對《證券日報(bào)》記者表示，茅臺(tái)、五糧液、汾酒、今世緣等全國性頭部酒企和區(qū)域強(qiáng)勢酒企依然保持了業(yè)績與利潤的高速增長，而順鑫農(nóng)業(yè)、皇臺(tái)酒業(yè)等以中低端產(chǎn)品為主的區(qū)域酒企則面臨著市場與利潤萎縮的困境。

在21家上市白酒企業(yè)中，上半年有2家公司虧損，凈利潤不足1億元的公司有3家。從凈利潤變化來看，有6家公司凈利潤同比下滑，其中，巖石股份和皇臺(tái)酒業(yè)的凈利潤下滑幅度分別為244.59%、230.75%。

對此，有券商分析師對《證券日報(bào)》記者表示，白酒行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)馬太效應(yīng)突出，頭部品牌對于非名酒與區(qū)域品牌的市場“虹吸效應(yīng)”明顯，行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源朝著產(chǎn)區(qū)名酒與頭部名酒不斷聚集。

去庫存仍是關(guān)鍵

高庫存和價(jià)格倒掛是近兩年白酒行業(yè)的關(guān)鍵詞。在白酒企業(yè)交出上半年成績單的同時(shí)，存貨金額也受到關(guān)注。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，21家白酒上市公司上半年合計(jì)存貨(存貨明細(xì)包括原材料、在產(chǎn)品。產(chǎn)成品、庫存商品、包裝物等16項(xiàng))金額同比增長10.29%，達(dá)1574.70億元。

其中，存貨金額超過百億元的酒企有5家，分別是貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，存貨金額分別為477.68億元、180.22億元、169.00億元、123.54億元和116.06億元，另有8家酒企存貨在30億元至80億元之間。

千里智庫首席、酒水行業(yè)研究者歐陽千里對《證券日報(bào)》記者表示：“當(dāng)前，渠道庫存高企，酒企為了緩和渠道的壓力，有意識地漸緩對市場的放貨速度，從而導(dǎo)致存貨上升。”

在蔡學(xué)飛看來，雖然半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示出行業(yè)極強(qiáng)的發(fā)展韌性，但也要看到，庫存較高、動(dòng)銷降低、價(jià)格倒掛的問題依然存在，行業(yè)也呈現(xiàn)出品牌、區(qū)域間發(fā)展的不平衡。

有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，名酒由于具有很強(qiáng)的社交屬性，因此在商務(wù)、宴席、禮品等市場具有剛需性。因此，高庫存沒有太大的風(fēng)險(xiǎn)，并且情況也會(huì)隨著下半年市場的回暖，企業(yè)自身積極的控量行為而慢慢改善，逐漸恢復(fù)正常態(tài)勢，但是那些缺乏品牌支撐的酒企庫存則會(huì)長期存在。

在歐陽千里看來，酒企應(yīng)有的放矢地為市場動(dòng)銷做賦能，以免發(fā)生庫存“堰塞湖”情況；同時(shí)，酒企在核心市場應(yīng)嚴(yán)格管控價(jià)格，需要有意識地管控市場的貨物庫存，必要時(shí)要拿出真金白銀的補(bǔ)貼甚至收貨，以維持市場的良性發(fā)展。

從合同負(fù)債數(shù)據(jù)來看，多數(shù)酒企正通過降低合同負(fù)債為渠道減壓，采取控量保價(jià)策略，恢復(fù)渠道活力，并提振市場信心。同時(shí)，積極研發(fā)新品，拓展電商等新渠道，在細(xì)分市場與渠道尋找新增量。

華鑫證券研報(bào)顯示，白酒板塊標(biāo)的作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，長期盈利能力保持穩(wěn)定，商業(yè)模式仍佳，估值水平恢復(fù)可期。短期看，當(dāng)前白酒行業(yè)進(jìn)入備戰(zhàn)銷售旺季的過渡期，可關(guān)注各家針對中秋、國慶銷售旺季的備戰(zhàn)策略，以及關(guān)注去庫存挺批價(jià)情況。整體而言，2024年板塊增長重點(diǎn)仍在于消費(fèi)信心恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，長期注重消費(fèi)力復(fù)蘇與商務(wù)場景恢復(fù)。

“隨著名酒企持續(xù)深化渠道下沉與市場精耕，聚焦于中低端產(chǎn)品市場的區(qū)域酒企面臨著市場邊緣化風(fēng)險(xiǎn)。中國酒業(yè)步入了新一輪的競爭格局重塑期，行業(yè)性的調(diào)整與轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)將持續(xù)數(shù)年之久，而產(chǎn)業(yè)則需更多時(shí)間來進(jìn)行恢復(fù)、優(yōu)化與升級。”蔡學(xué)飛如是稱。