“雙節(jié)”期間略顯復(fù)蘇的白酒市場(chǎng)動(dòng)銷，卻并未給資本市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑。10月17日，白酒板塊以4170.32點(diǎn)收盤，其中盤內(nèi)觸底今年內(nèi)最低點(diǎn)4142.24點(diǎn)。自9月第二個(gè)交易日開始，白酒板塊便呈現(xiàn)波動(dòng)下跌趨勢(shì)，從月初4839.03點(diǎn)下跌至如今4170.32點(diǎn)，漲幅約-13.82%。

一面是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，一面是資本市場(chǎng)疲軟，在一冷一熱背后隱藏的，除白酒估值過高外，還有動(dòng)銷緩慢及庫存高企兩大因素。

連續(xù)波動(dòng)下跌一個(gè)月

進(jìn)入10月以來，白酒板塊在資本市場(chǎng)也迎來了“多事之秋”。10月17日，白酒板塊以4170.32點(diǎn)收盤，漲幅約-0.25%。雙節(jié)過后，白酒進(jìn)入消費(fèi)旺季，這把終端復(fù)蘇的火本應(yīng)點(diǎn)燃資本熱情，但從目前白酒板塊股價(jià)表現(xiàn)來看，似乎卻正在經(jīng)受冷風(fēng)吹。

在10月已經(jīng)過去的6個(gè)工作日里，白酒板塊已從4359.09點(diǎn)下跌至4170.32點(diǎn)，漲幅約-4.33%。其中，10月17日盤內(nèi)觸底4142.24點(diǎn)，達(dá)到今年最低點(diǎn)。

進(jìn)入9月以來，白酒板塊在資本市場(chǎng)層面便已出現(xiàn)波動(dòng)下跌情況。北京商報(bào)記者整理發(fā)現(xiàn)，9月4日白酒板塊以4.35%的漲幅觸及4839.03點(diǎn)，此后便出現(xiàn)波動(dòng)下跌。

對(duì)此，北京商報(bào)記者致電貴州茅臺(tái)董秘辦，截至發(fā)稿，電話未接通。

針對(duì)目前白酒板塊在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，香頌資本董事沈萌指出，目前白酒板塊消費(fèi)前景不佳，盡管處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但整體表現(xiàn)仍較為疲軟。因此，導(dǎo)致白酒資本市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。

自年初至今，白酒板塊資本市場(chǎng)浮動(dòng)較大。其中，縱觀今年以來，受白酒旺季營銷影響，白酒板塊在資本市場(chǎng)也不斷拉升，一季度成為全年表現(xiàn)最佳的季度。其中，在一季度中，白酒板塊在2月22日觸及全年峰值，達(dá)5475.2點(diǎn)。與目前最低點(diǎn)4142.24點(diǎn)相差近1332.96點(diǎn)。此后，二季度以及三季度均呈現(xiàn)下跌狀態(tài)，盡管三季度初期白酒板塊有小幅回彈，但并未形成長期增長態(tài)勢(shì)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出：“作為大消費(fèi)領(lǐng)域，白酒板塊在資本市場(chǎng)表現(xiàn)受到終端市場(chǎng)表現(xiàn)影響較大。其中，白酒淡旺季也成為影響因素之一。今年一季度，白酒處于消費(fèi)旺季，因此也帶動(dòng)了資本市場(chǎng)表現(xiàn)。但從目前四季度來看，盡管也處于旺季消費(fèi)區(qū)域，但由于受到終端市場(chǎng)動(dòng)銷壓力以及庫存壓力層面影響，資本市場(chǎng)反饋也并不積極。”

估值過高與動(dòng)銷緩慢

在資本市場(chǎng)疲軟的背后，隱藏著估值過高以及動(dòng)銷緩慢、庫存高企等導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的“不安因子”。

近年來，白酒板塊熱度不減，針對(duì)部分核心公司，部分投資機(jī)構(gòu)給予了較高估值。因此，白酒板塊成為優(yōu)質(zhì)投資板塊，被眾多投資者青睞。招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊曾表示，目前白酒板塊從長期來看具備良好的投資價(jià)值，估值性價(jià)比較高。

從白酒市盈率層面來看，盡管當(dāng)前頭部白酒企業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率有所降低，但仍處于高位狀態(tài)。同花順iFinD顯示，早在2021年2月，白酒板塊整體動(dòng)態(tài)市盈率接近70倍。而在今年5月底，白酒板塊動(dòng)態(tài)市盈率約為27.63倍，相差近2.53倍。

個(gè)股層面，目前貴州茅臺(tái)市盈率達(dá)31.45倍，分位值為50.8，相較于去年底的28.63倍略有提升。此外，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份市盈率也分別達(dá)到20.47倍、28.57倍、25.23倍以及17.38倍。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出：“相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，白酒板塊整體市盈率仍處于偏高位置，盡管目前略有降低，但仍估值過高。此輪資本市場(chǎng)波動(dòng)，一方面在于白酒整體估值過高，但另一方面仍然受到終端市場(chǎng)動(dòng)銷緩慢、庫存較高影響。”

盡管目前處于白酒消費(fèi)旺季，但縱觀終端市場(chǎng)動(dòng)銷，相較于此前雖有提升，但仍處于動(dòng)銷緩慢階段。北京商報(bào)記者走訪北京、上海部分終端發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入白酒消費(fèi)旺季以來，主銷產(chǎn)品仍以次高端產(chǎn)品為主。對(duì)此，北京某酒類渠道商向記者表示：“目前，動(dòng)銷緩慢，加之此前訂貨影響，盡管酒廠沒有壓貨，但是積壓在渠道端的產(chǎn)品相對(duì)較多。庫存壓力仍然有待緩解。”

業(yè)內(nèi)人士指出：“目前處于四季度初期，隨著進(jìn)入四季度中后期，進(jìn)入2024年第一階段時(shí)，對(duì)比往年情況來看，白酒板塊無論是終端市場(chǎng)動(dòng)銷情況，還是資本市場(chǎng)表現(xiàn)都將有所回暖。”

能否反彈

如今，當(dāng)白酒消費(fèi)旺季未能帶動(dòng)資本市場(chǎng)回暖時(shí)，四季度能否迎來反彈成為市場(chǎng)以及投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

從整體動(dòng)銷情況來看，隨著年末來臨，白酒市場(chǎng)為迎接元旦以及2024年春節(jié)會(huì)迎來大規(guī)模促銷降價(jià)。渠道商為進(jìn)一步推動(dòng)動(dòng)銷，也會(huì)采取多種促銷手段，提升終端市場(chǎng)動(dòng)銷率，從而緩解庫存壓力。

對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，從行業(yè)和板塊來看，四季度消費(fèi)、新能源和科技三大板塊受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。“包括白酒品牌消費(fèi)品今年以來漲幅不大，但四季度是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，我們看到雙節(jié)期間消費(fèi)恢復(fù)超預(yù)期。消費(fèi)在四季度可能會(huì)有一個(gè)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，又加上臨近春節(jié)，對(duì)于消費(fèi)品的需求量也會(huì)增加。”

對(duì)于下半年影響資本市場(chǎng)的因素，除消費(fèi)旺季外，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也成為衡量因素之一。從目前已發(fā)布三季報(bào)的酒企來看，金徽酒今年前三季度營業(yè)收入以及歸母凈利均呈現(xiàn)雙位數(shù)增長。其中，三季度歸母凈利更是增長了884.79%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L所帶來的沖擊力，并不能讓資本市場(chǎng)買單。在財(cái)報(bào)發(fā)布后首個(gè)交易日，金徽酒以27.54元/股收盤，漲幅達(dá)-2.44%。

沈萌卻進(jìn)一步指出，資本市場(chǎng)并不只看板塊本身，投資者是要看未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否有利于板塊業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化為高成長。目前，結(jié)合當(dāng)下整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，再好的業(yè)績(jī)也缺少投資者的信心支撐。另外，短期內(nèi)外部因素交織復(fù)雜以及政策缺乏有效性，因此當(dāng)前白酒板實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性翻轉(zhuǎn)可能性較小。