國內(nèi)堅果頭部企業(yè)三只松鼠三季報于10月25日出爐。2022年1-9月，三只松鼠營業(yè)收入為53.33億元，歸屬母公司凈利潤為0.93億元，與上年同期相比有所下滑。

業(yè)內(nèi)人士認為，三只松鼠目前正處于全面轉(zhuǎn)型升級的“陣痛期”，業(yè)績下滑在意料之中。在“聚焦堅果產(chǎn)業(yè)，打造多品牌模式，逐步向健康化、數(shù)字化、全球化邁進”戰(zhàn)略新方向的指引下，堅持高質(zhì)量發(fā)展的三只松鼠，轉(zhuǎn)型完成后業(yè)績改善空間可期。

由于轉(zhuǎn)型思路清晰、決心堅定，包括光大、招商、中銀證券等在內(nèi)的多家主流券商在近期發(fā)布的研報中均給予了三只松鼠“增持”等向好評級，并表示看好公司長期發(fā)展前景。

一二三產(chǎn)深度融合，每日堅果示范工廠六條產(chǎn)線全投產(chǎn)

黨的二十大報告指出，“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)”。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的三只松鼠，充分發(fā)揮自身特色和優(yōu)勢，在中國經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的背景下，致力于打造從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長的樣本。

得益于互聯(lián)網(wǎng)電商的紅利，三只松鼠于2019年成為國內(nèi)首個達到百億規(guī)模的休閑零食品牌。然而，隨著流量紅利的消失、消費趨勢的演變及疫情影響，整個行業(yè)普遍承壓。在此背景下，三只松鼠積極求變，于今年4月率先發(fā)布高質(zhì)量轉(zhuǎn)型公告。這份公告中，三只松鼠不僅對外披露了十年戰(zhàn)略，還明確2022年度四大變革舉措，即“每日堅果工廠打造、全域分銷布局、線下門店優(yōu)化、事業(yè)部制改革”。目前，以上舉措已經(jīng)取得部分階段性成果。

以三只松鼠首批建設(shè)的每日堅果示范工廠為例，截至2022年9月末，該工廠的六條產(chǎn)線全部投產(chǎn)。據(jù)了解，每日堅果示范工廠采用30萬級潔凈車間，36套全自動化生產(chǎn)產(chǎn)線設(shè)備，在當前的制造工廠中處領(lǐng)先水準。值得一提的是，這樣一座集生產(chǎn)與發(fā)貨一體化的綜合工廠，從2022年4月開工，到7月兩條產(chǎn)線試運營，再到8月份正式投產(chǎn)，三只松鼠僅用了不到半年的時間，非常高效。

業(yè)內(nèi)人士稱，三只松鼠通過建設(shè)堅果示范工廠進入二產(chǎn)滲透一產(chǎn)，補齊了代工生產(chǎn)模式短板，形成全供應(yīng)鏈優(yōu)勢，重構(gòu)了品牌力、渠道力與產(chǎn)品力。該模式下，三只松鼠的原料與生產(chǎn)環(huán)節(jié)均被納入管控范疇，進一步保證了產(chǎn)品品質(zhì)，為消費者的健康加碼。可以說，每日堅果示范工廠的運營，讓三只松鼠與消費者實現(xiàn)了“雙贏”。

此外，民生證券還在研報中提到，三只松鼠堅果示范工廠未來預(yù)留產(chǎn)能空間充足，在滿足松鼠本品牌需求基礎(chǔ)上，有望為其他品牌提供代工。

每日堅果示范工廠只是三只松鼠探索“一二三產(chǎn)深度融合”的第一步。三只松鼠表示，未來公司將持續(xù)打造示范工廠，并積極布局與國際國內(nèi)堅果主產(chǎn)區(qū)、原料商建立直采合作，通過設(shè)備、工藝、研發(fā)等技術(shù)升級和戰(zhàn)略采購模式升級，進一步提升產(chǎn)品力，推動企業(yè)邁向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。據(jù)悉，夏威夷果示范工廠建設(shè)目前已啟動。

多管齊下加強渠道建設(shè)，新分銷業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛

轉(zhuǎn)型制造迎來突破的同時，三只松鼠的渠道建設(shè)也取得了初步成效，表現(xiàn)在組織、產(chǎn)品、銷售等領(lǐng)域。

報告期內(nèi)，三只松鼠持續(xù)推進新分銷業(yè)務(wù)，聚焦適應(yīng)線下分銷渠道場景的經(jīng)銷專供產(chǎn)品開發(fā)及以下沉市場為主的滲透布局。截至報告期末，三只松鼠累計與885家經(jīng)銷商伙伴建立長期穩(wěn)定的品牌授權(quán)經(jīng)銷合作，雙方重點開發(fā)批市旗艦店、熱榜零食中島、母嬰店等新渠道業(yè)務(wù)。

產(chǎn)品端，截至目前，公司已開發(fā)面向全渠道的37款定量裝，55款經(jīng)銷散稱專供系列產(chǎn)品，59款小鹿藍藍經(jīng)銷線下專供系列產(chǎn)品，這為即將到來的年貨節(jié)銷售旺季奠定良好基礎(chǔ)。據(jù)相關(guān)人士透露，三只松鼠經(jīng)銷專供系列產(chǎn)品備受青睞，8月上市當月業(yè)績即破億元，帶動分銷業(yè)務(wù)當月銷售同比增長81%。

而在組織端，三只松鼠升級分銷事業(yè)部組織架構(gòu)，劃分六大經(jīng)銷大區(qū)及平臺分銷、KA、新渠道九大銷售業(yè)務(wù)單元；引入具備行業(yè)豐富經(jīng)驗的中層干部，組建超百人的業(yè)務(wù)團隊，實現(xiàn)屬地化客戶服務(wù)能力和業(yè)務(wù)效率穩(wěn)步提升。

盡管局部疫情反復(fù)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對三只松鼠的基本面形成了一定影響，但多家主流機構(gòu)在研報中仍然給予了“增持”評級。招商證券在研報中指出，三只松鼠積極調(diào)整戰(zhàn)略，聚焦供應(yīng)鏈和新分銷，疫情風險下轉(zhuǎn)向注重增長質(zhì)量，給予“增持”評級。中信證券研報也表示，考慮到三只松鼠在堅果行業(yè)的龍頭地位以及后續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成后盈利能力有望快速回升，給予公司2023年P(guān)E35倍，對應(yīng)目標價22元。