三戰(zhàn)港交所，衛(wèi)龍上市路坎坷。6月27日晚間，衛(wèi)龍通過港交所上市聆訊，有望沖擊“辣條第一股”。2021年5月和11月，衛(wèi)龍曾兩次向港交所遞交上市申請，不過均以“失效”告終。更新后的招股書顯示，2021年衛(wèi)龍營收凈利均實(shí)現(xiàn)增長，但凈利增速不足1%，大幅放緩。

根據(jù)更新后的招股書，衛(wèi)龍經(jīng)銷及銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別增長40.3%、78.6%，以致凈利潤率下滑。在三番闖關(guān)港交所IPO的過程中，衛(wèi)龍曾嘗試上調(diào)產(chǎn)品價格以改善盈利，不過越賣越貴的辣條、低俗營銷以及食品安全問題讓衛(wèi)龍頻陷爭議之中，也使其上市之路越發(fā)撲朔迷離。

三闖港交所

兩次上市申請失效后，衛(wèi)龍再度沖港交所IPO。

6月27日晚間，根據(jù)港交所消息，衛(wèi)龍通過港交所上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，衛(wèi)龍擬將此次募集資金用于擴(kuò)大和升級生產(chǎn)設(shè)施與供應(yīng)鏈體系、投資及收購對公司業(yè)務(wù)有協(xié)同作用的企業(yè)、拓展銷售和營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務(wù)數(shù)智化建設(shè)以及補(bǔ)充營運(yùn)資金等。

值得一提的是，這已經(jīng)是衛(wèi)龍第三次在港交所沖刺上市。2021年5月12日，衛(wèi)龍第一次向港交所遞交招股書。但按照港交所主板上市規(guī)則，超過6個月未獲批就失效。半年后，在上市材料即將失效的前一天，即同年11月12日，衛(wèi)龍再次向港交所遞交上市申請。僅過了兩日，11月14日，衛(wèi)龍通過上市聆訊。不過，今年5月衛(wèi)龍的上市申請材料再次失效。

在業(yè)界看來，衛(wèi)龍兩度沖刺IPO折戟背后與其未來增長空間有限不無關(guān)系。香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，“衛(wèi)龍的辣條產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)很大，未來成長空間可能有限，對于投資者來說回報潛力稍顯不足，而在港股企業(yè)和投資者彼此的需求是決定上市成功與否的關(guān)鍵，因此前兩次失效不排除是無法吸引到足夠的投資需求”。

關(guān)于上市進(jìn)展，衛(wèi)龍相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受北京商報記者采訪時表示，“相關(guān)事宜我司目前按照監(jiān)管要求穩(wěn)步推進(jìn)，同時，根據(jù)聯(lián)交所的規(guī)定，在靜默期內(nèi)我司應(yīng)當(dāng)遵守信息保密的規(guī)則”。

凈利增長不足1%

此次招股書更新了衛(wèi)龍2021年全年業(yè)績，與2020年相比，其營收、凈利均取得增長，但凈利增長不到1%的增速，引發(fā)業(yè)界對衛(wèi)龍未來盈利能力的質(zhì)疑。

招股書數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍2019年、2020年和2021年營收分別為約33.85億元、41.2億元和48億元，分別取得年內(nèi)利潤約6.58億元、8.19億元和8.27億元。從上述可得，衛(wèi)龍2021年凈利同比增長0.98%，遠(yuǎn)低于2020年24.47%的同比增速。

具體來看，2021年衛(wèi)龍的凈利潤率為17.2%，低于2019年和2020年的19.4%、19.9%。對此，衛(wèi)龍在招股書中稱，凈利潤率下滑主要由于若干主要原材料的采購價格增加和運(yùn)營成本增加，包括經(jīng)銷及銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用。

數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍經(jīng)銷及銷售費(fèi)用由2020年的3.71億元增加40.3%至2021年的5.21億元，管理費(fèi)用由2020年的2.01億元增加78.6%至2021年的3.59億元。

與此同時，原材料價格上漲也影響了衛(wèi)龍的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2021年衛(wèi)龍毛利率為37.1%，2020年則為38%。“毛利率下滑主要受為衛(wèi)龍貢獻(xiàn)收入大頭的調(diào)味面制品(辣條)所拖累，該類產(chǎn)品的原材料大豆油的采購成本大幅增加。”衛(wèi)龍在公告中解釋。

Wind資訊顯示，2020年5月以來，國內(nèi)大豆油的市場價格從5500元/噸(折合5.5元/千克)，一路上漲至今年6月中旬的12680元/噸(折合12.68元/千克)，漲幅超過130%。不過，截至6月27日，國內(nèi)大豆油的市場價格已由12680元/噸回落至目前的10790元/噸(折合10.79元/千克)，但仍處于近年來的高位。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，近幾年，快消品行業(yè)因疫情的影響進(jìn)入較緩慢增長階段。對于衛(wèi)龍來說，其營收雖有增長，但受原材料成本上漲、產(chǎn)品單一、“不健康”標(biāo)簽等影響，其盈利空間日益受限甚至被壓縮，以致2021年凈利增速大幅放緩。若上述現(xiàn)象未見改變，衛(wèi)龍的盈利能力或很難改善。

辣條越賣越貴

為進(jìn)一步拉高利潤，衛(wèi)龍掀起漲價潮。

根據(jù)此前網(wǎng)傳的衛(wèi)龍調(diào)價通知函，由于原材料不斷上漲，衛(wèi)龍決定對部分產(chǎn)品出廠價和建議零售價進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，并于2022年4月18日起執(zhí)行新價格。

上述漲價傳言也在招股書中得到證實(shí)，“自2022年5月，我們對主要產(chǎn)品的價格進(jìn)行上調(diào)，以應(yīng)對我們生產(chǎn)中所用若干原料的采購價格上漲，該項舉措為我們產(chǎn)品全線升級、經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整的一部分”。衛(wèi)龍在招股書中表示。

事實(shí)上，這并不是衛(wèi)龍首次提價。從招股書披露的衛(wèi)龍產(chǎn)品每千克平均售價來看，2018年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品的平均售價為13.9元/千克，2021年漲至15.1元/千克，而豆制品則從2018年的22.4元/千克漲至2021年的30.2元/千克。

“原材料成本上漲之外，需求增量放緩也是凈利增速放緩的重要原因。辣條并非必要消費(fèi)品，依賴漲價轉(zhuǎn)嫁成本壓力的空間有限。”沈萌表示，凈利增速下降雖然不影響IPO，但會影響投資者信心。因此，在上市之路上，衛(wèi)龍面臨的最大障礙是未來成長性。

“在業(yè)績之外，食品安全、‘不健康’等問題也將成為衛(wèi)龍未來可持續(xù)發(fā)展的攔路虎。”朱丹蓬認(rèn)為。

除了原料漲價帶來的業(yè)績盈利挑戰(zhàn)，衛(wèi)龍在營銷、食品安全等方面也一直飽受爭議。今年3月，衛(wèi)龍辣條曾因部分產(chǎn)品外包裝印有“約嗎”“賊大”等曖昧字眼被指低俗營銷，隨后衛(wèi)龍道歉并決定停止有爭議文案包裝的生產(chǎn)；此外，主打辣條產(chǎn)品的衛(wèi)龍還要面對外界對辣條有關(guān)產(chǎn)品健康和質(zhì)量安全的擔(dān)憂，第三方投訴平臺黑貓投訴上，消費(fèi)者對衛(wèi)龍的投訴量達(dá)400多條，其中包括“吃出異物”“變質(zhì)”，不一而足。