復星集團旗下的兩瓶酒發布半年報后，其業績均實現高增長，但資本市場的反應卻并不一致。

截至8月18日收盤，金徽酒報收36.01元/股，日漲幅0.06%。相反，舍得酒業公布業績后已經連跌兩日，繼17日逼近跌停價后，今日收盤再跌0.49%至203.00元/股。

繼舍得酒業發布半年報后，金徽酒隔日接棒披露2021年半年報及其半年度經營數據。

財報顯示，報告期內，金徽酒實現營收約9.72億元，同比增長36.59%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.87億元，同比增長55.89%。

對比2019年上半年，其營收、凈利潤分別約8.15億元和1.35億元，金徽酒業績已恢復至疫情前水平。

同為復星系的兩瓶酒，復星系給金徽酒的“偏愛”很多，但金徽酒的業績增長卻遠低于舍得酒業。

財報提到，復星集團旗下海南復星商社貿易有限公司(以下簡稱“海南復星商社”)、江蘇復星商社國際貿易有限公司(以下簡稱“江蘇復星商社”)以及上海豫園旅游商城(集團)股份有限公司(以下簡稱“豫園股份”)，分別對舍得酒業和金徽酒的關聯交易金額為399.25萬元和1039.16萬元。

搜狐財經對比發現，舍得酒業今年上半年營收增幅高達133.09%，凈利潤更是同比增長348.83%。從資本市場來看，舍得酒業業績高速發展，股價亦由不足百元快速攀升至如今的200元以上。

對此，有業內人士向搜狐財經透露，對于酒業版圖中的舍得酒業和金徽酒，復星系的發展重心在于舍得酒業。

從財報來看，復星集團給金徽酒“開小灶”更多，可不管從資本市場亦或是業績上，金徽酒依然略顯遜色，究其根本還是兩瓶酒最初的站位相差較大。

復星系關聯交易額超千萬，高出舍得酒業1.6倍

根據金徽酒半年報顯示，2021年第二季度實現營業收入約4.64億元，較上年同期增長25.60%，環比一季度下滑8.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約7206.78萬元，較上年同期增長15.58%，環比一季度下滑37.51%。

受疫情影響，去年同期業績基數相對較低。對比2019年二季度，金徽酒營收、凈利潤分別約3.01億元和1.73億元，其業績指標已恢復至疫情前。

對比舍得酒業二季度營收增幅119%、凈利潤增幅215%，金徽酒二季度“成績單”并不出彩。

值得關注的是，復星通過旗下豫園股份于2020年5月28日宣布收購金徽酒30%股份。收購完成后，復星系董事相繼進駐金徽酒，復星系掌舵人郭廣昌也成為金徽酒實際控制人。復星系的進駐，也讓金徽酒業績實現高增長。

同時，搜狐財經梳理發現，2016年-2021年的上半年，金徽酒營收由6.74億元增長至9.72億元，五年增量僅有2.98億元；凈利潤卻基本維持在1-2億元之間，凈利增幅近幾年逐漸收窄，由2016年的47.44%下滑至去年的-10.93%，并在今年實現最高增幅。

顯然，在2020年復星系接手后，金徽酒于2021年上半年的業績及其增速，均實現近5年來最高。

此外，復星系對“兩瓶酒”的照顧也更偏向金徽酒。根據兩者半年報顯示，截至今年上半年，海南復星商社、江蘇復星商社和豫園股份對舍得酒業關聯交易額分別為336.23萬元、43.71萬元和19.31萬元，合計約399.25萬元；對金徽酒的關聯交易金額分別為1021.62萬元、14.41萬元和3.13萬元，合計約1039.16萬元。對比來看，復星旗下子公司對金徽酒的關聯交易金額高出金徽酒160.27%。

盡管在關聯交易上“備受照顧”，但金徽酒卻未如舍得酒業一般實現爆發式增長。

根據搜狐財經此前報道，舍得酒業上半年營收增幅133.09%、凈利潤增幅348.83%，金徽酒分別低出96.5個百分點和292.94個百分點。

在資本市場，金徽酒的表現亦不盡如人意。同花順數據顯示，舍得酒業股價年內最高價摸至265.76元/股，年內漲幅達166.1%；金徽酒年內最高股價僅為54.08元/股，累積跌幅10.58%，即使在剛剛宣布收購的2020年下半年，金徽酒累積漲幅也為134.7%，均不及舍得酒業漲幅。

省外市場占比僅兩成，加碼全國化銷售費用增七成

金徽酒作為復星收購的第一家白酒企業，其業績、資本市場均未企及舍得酒業，究其根本還在于二者體量懸殊。

從營收體量來看，2020年，金徽酒總營收約17.31億元，舍得酒業總營收約27.04億元，前者低于后者35.98%。

從高端產品來看，2021年上半年，金徽酒百元以上的高檔酒收入同比增長48.72%至5.78億元。舍得酒業中高檔酒收入同比大漲149.01%至18.77億元，前者在高端產品發展上低于后者一倍。

除了高端市場，金徽酒在全國化發展上亦較弱于舍得酒業。搜狐財經梳理發現，報告期內，金徽酒在除甘肅省外的其他地區實現營收2.13億元，占比主營收僅22.24%；而舍得酒業在省外市場占比則高達65.52%，全國化發展相對成熟。

而復星進駐后，也專注于金徽酒在全國市場的布局發展。公開資料顯示，金徽酒董事長周志剛于今年4月公開表示，復星是國際化公司，金徽酒加入復星生態后，將進一步擴大發展平臺。因此，今年公司整體發展思路已調整為“布局全國，深耕西北，重點突破”，借助復星生態，深挖大客戶運營，堅持以客戶為中心、以市場為導向的運行機制，實現品牌雙輪驅動，加快全國化擴張的進程，推動公司高質量發展。

郭廣昌也表示，復星集團將和甘肅省、隴南市攜手，像貴州培育茅臺酒一樣來培育金徽酒，把金徽酒做大做強。

同時，金徽酒也在半年報中透露，目前省外市場開發取得顯著成效，包括復星生態及省外市場在內的其他地區營業收入達2.13億元，較上年同期增長64.50%。

此外，2021年上半年，金徽酒銷售費用約1.60億元，去年同期9160.17萬元，同比增長74.25%。其中，廣告宣傳費用約0.73億元，占比銷售費用45.6%。

但復星對省外市場拓展的加成，也并未如期實現高增長。搜狐財經盤點，2018年-2020年上半年，金徽酒省外市場營收占比分別為8.96%、12.80%和18.49%，最高提升5.69個百分點，而今年上半年省外市場占比約22.24%，相較去年僅提高3.75個百分點。

截至報告期末，金徽酒省外市場經銷商達266家，超過省內市場經銷商總量258家。其中，省內市場經銷商凈增加70家，省內市場凈減少8家。

國海證券在研報中表示，預計未來金徽酒省內市占率有望提升至40%以上，增長動力主要源自省內薄弱區域如甘肅西部地區、隴東(平慶市場)持續高速增長和收割省內其他小品牌份額；同時，省外擴張堅持梯次開發大西北戰略不變，渠道能力強，有望繼續保持高速增長，收入占比增至20%以上。同時復星亦有望助力華東拓展。