2021年1月18日，在港股停牌近3年的匯源果汁正式退市。這家企業(yè)不僅在經(jīng)營上面臨著市場份額被競爭對手蠶食的窘境，還深陷債務泥潭之中。

●未來匯源的股權結構、管理權歸屬也是投資人關注的重點。在匯源果汁港股退市之時，市場就有觀點提到，很長一段時間的“家族式管理”方式，是導致匯源果汁走下坡路的原因之一。

●匯源作為國內果汁領軍品牌，仍具有其品牌價值及產業(yè)鏈優(yōu)勢，而“產業(yè)鏈的完整度”將成為未來快消品企業(yè)競爭的核心資產。

果汁品牌匯源正式踏上破產重整之路。據(jù)北京市第一中級人民法院近日公開的民事裁定書，該院已裁定受理山東德源國際物流有限公司對北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱“匯源食品”）的重整申請。

據(jù)北京市第一中級人民法院公告，該院于7月16日指定北京市浩天信和律師事務所擔任匯源食品管理人，同時該院定于8月20日9時30分通過網(wǎng)絡平臺召開第一次債權人會議。

已有多家企業(yè)表達投資意愿

資料顯示，匯源食品為匯源果汁的核心資產和運營方。匯源食品成立于1994年12月，法定代表人為朱燕彤，注冊資本約為3.2億元，擁有北京銷售中心等分公司5家、全資子公司9家及參股公司3家。目前，匯源食品的股東為河北匯源食品飲料有限公司，后者持有前者100%股權。

據(jù)悉，為進一步識別匯源食品的重整價值及重整可行性，北京市第一中級人民法院已于去年底啟動對匯源食品的預重整，并于今年初指定了北京市浩天信和律師事務所擔任臨時管理人。

今年6月1日，北京市浩天信和律師事務所公告，擬在匯源食品預重整期間向社會公開招募投資人，促進匯源食品預重整順利轉入重整程序，使重整取得成功。

公告提到，此次招募投資人旨在完成匯源食品重整，投資人提供資金及資源支持，有效整合產業(yè)資源，優(yōu)化資產負債結構、公司治理結構及人員結構，維護全體債權人的合法利益，化解債務風險，最終打造資產質量優(yōu)良、公司治理結構完善、具備可持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力的企業(yè)。

按照彼時的公告要求，意向重整投資人的實繳注冊資本應不低于2億元人民幣，且最近一年意向重整投資人經(jīng)審計的資產總額應不低于10億元人民幣或凈資產不低于5億元人民幣。聯(lián)合意向重整投資人至少一家符合此項條件。在相關產業(yè)領域具備優(yōu)勢戰(zhàn)略地位或具有豐富并購整合經(jīng)驗的，可適當放寬。

據(jù)北京市第一中級人民法院近日公開的民事裁定書，北京市浩天信和律師事務所已于7月15日提交了匯源食品的《預重整工作報告》。報告中提到，匯源食品產業(yè)鏈完整、產能充足，具有品牌價值，在果汁行業(yè)具有一定的實力優(yōu)勢，已有多家企業(yè)表達投資意愿，該公司具有重整價值和重整可行性。

債務、管理權或為重整關鍵

作為曾經(jīng)的果汁行業(yè)龍頭，匯源果汁有過屬于自己的高光時刻——曾連續(xù)多年位列我國果汁市場份額的榜首。但是，自“賣身”可口可樂公司的計劃未能成行后，匯源果汁的股價表現(xiàn)和整體經(jīng)營情況便一路下行。

2021年1月18日，在港股停牌近3年的匯源果汁正式退市。彼時，這家企業(yè)不僅在經(jīng)營上面臨著市場份額被競爭對手蠶食的窘境，還深陷債務泥潭之中。

有分析人士認為，匯源的債務問題錯綜復雜，將給重整帶來一定難度，這或將成為投資人參與重整的重要考量之一。

即便是在北京市第一中級人民法院啟動了對匯源食品的預重整之后，市場上仍舊有“匯源食品被法院強制執(zhí)行”的消息傳出。據(jù)天眼查顯示，7月初，匯源食品新增一條被執(zhí)行人信息，案號（2021）京04執(zhí)314號，執(zhí)行標的超15.9億元，執(zhí)行法院為北京市第四中級人民法院。

目前法院尚未披露匯源食品背負的全部債務情況。據(jù)悉，預重整期間，臨時管理人聘請中介機構對匯源食品資產負債情況進行審計評估，并開展債權申報工作。據(jù)《預重整工作報告》，匯源食品不能清償?shù)狡趥鶆眨屹Y產不足以清償全部債務。

除債務問題之外，未來匯源的股權結構、管理權歸屬也是投資人關注的重點。此前，在匯源果汁港股退市之時，市場就有觀點提到，很長一段時間的“家族式管理”方式，是導致匯源果汁走下坡路的原因之一。

“其實匯源從來都不缺少資本的關注，只是此前其創(chuàng)始人朱新禮跟投資人在理念上難以達成一致，主要體現(xiàn)在股權結構等方面。”食品產業(yè)分析師朱丹蓬告訴記者，“有些投資人還是希望能在匯源的管理中擁有絕對話語權，希望朱新禮能退出公司管理。”

在匯源果汁從港股退市之前，朱新禮于2020年2月12日辭去了匯源果汁董事會主席等職務，其女兒朱圣琴也辭去了匯源果汁執(zhí)行董事的職務。不過，據(jù)天眼查顯示，目前，朱新禮仍為匯源食品的董事，同時其還在匯源食品參股的匯源三得利（上海）飲料有限公司等企業(yè)中任職。

朱丹蓬認為，匯源作為國內果汁領軍品牌，仍具有其品牌價值及產業(yè)鏈優(yōu)勢，而“產業(yè)鏈的完整度”將成為未來快消品企業(yè)競爭的核心資產。只要新的資本能夠順利進入，將給匯源帶來不小的改變。“公司的股權結構和頂層設計改變后，產品、渠道、客戶團隊以及體系流程肯定會發(fā)生相應的變化。”