在剛剛過去的2020年的最后一個交易日，A股股王貴州茅臺再度刷新自身紀錄，報收1998元/股，市值突破2.5萬億元。

當日，貴州茅臺發布公告稱，經初步核算，2020年度共計生產茅臺酒基酒5萬噸，系列酒基酒2.5萬噸，預計實現營業總收入約977億元，同比增長約10%，預計實現歸母凈利潤約455億元，同比增長約10%。其中，全資子公司貴州茅臺醬香酒營銷有限公司預計實現營業總收入94億元。

而就在同一天，上交所發布了對茅臺時任董事長高衛東予以監管關注的決定，稱其在2020年12月16日的茅臺醬香系列酒全國經銷商聯誼會上表示，茅臺2020年預計可完成醬香系列酒銷量2.95萬噸，實現含稅銷售額106 億元，同比增長4%。隨后多家媒體對此進行報道，引發了市場和投資者的廣泛關注。

上交所認為，高衛東的行為系通過非法定信息披露渠道自行對外發布涉及公司經營的重要信息，違反了《上海證券交易所股票上市規則》中多條規定。

值得一提的是，2020年12月23日，貴州茅臺才剛剛發布了國有股份劃轉公告，即控股股東茅臺集團擬通過無償轉讓方式將持有的貴州茅臺5024萬股股份(占公司總股本的4%)劃轉至貴州省國有資本運營有限公司，實控人為貴州省財政廳。按照當天貴州茅臺收盤價1841.65元/股計算，這筆股權價值高達925.24億元。

隨即，2020年12月下旬，貴州茅臺方面也因信披問題收過上交所的監管工作函，但涉及到的具體內容暫未公布，涉及的對象是上市公司自身。25日早間，貴州茅臺股價低開，盤中一度跌幅超過1%。

茅臺批價2020年先降后升 分析師預計春節有望破3000元

東方財富證券分析師姜楠則表示，茅臺在疫情的影響下批價先降后升，年初至3月中旬，部分渠道受恐慌情緒影響，拋售庫存，導致批價由2400元迅速下跌至2000元，隨后受益于流動性寬松，批價穩步抬升，至9月上旬站上2800元，雙節前經銷商備貨基本完成，批價略有下降，國慶期間需求旺盛，出現臨時補貨，批價再次站上2800+元，隨后維持至今。

盡管在2020年經歷了一些變動，資本市場對茅臺在新一年的表現一如既往地看好。

姜楠認為，明年茅臺批價將維持高位，春節前有望沖刺3000元。不過，當前流動性邊際收緊，因此預計2021年茅臺批價走勢大概率不會重復2020年的持續上漲。但考慮到茅臺作為唯一超高端白酒品牌，稀缺性較強，消費升級大趨勢下茅臺需求依舊旺盛，因此茅臺批價大概率維持高位，在春節、中秋等重要消費節日前有望出現階段性上漲。

川財證券分析師歐陽宇劍則預計，2020-2022年貴州茅臺可實現營業收入983.65億元、1128.64億元、1309.06億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為471.69億元、544.85億元、640.85億元，每股收益分別為37.6元、43.4元、51.0元。

他具體分析稱，從產品來看，2020年第三季度茅臺酒實現營收208.8億元，同比增長9.7%，增長主要是受到非標以及直營渠道投放力度加大所致，預計第三季度發貨量約9000噸；從渠道來看，前三季度直營渠道收入占比為12.6%(第三季度占比為14.1%)，四季度直銷渠道商共將獲得4160噸的飛天茅臺酒銷售計劃，直營投放力度持續加大。

據悉，2020年10月15日，茅臺召開的生產質量大會上提出明年供給增長目標，有望持續保持10-15%的穩健增長，完成全年增長目標的確定性高。因此，歐陽宇劍認為，從供給角度出發，茅臺整體供需關系沒有發生較大改變，未來隨著渠道結構以及產品結構改善，整體均價有望穩步提升。

白酒板塊2021有望迎來高增長 分析師稱消費升級將加速高價格帶布局

不少人認為，疫情沖擊下，2020年消費升級在繼續，并且競爭分化愈發明顯。在華西證券分析師寇星看來，一方面，持續的消費升級主要體現在消費者的高端需求越發明顯，另一方面，疫情后優勢企業的復蘇彈性更好，薄弱企業則恢復的相對乏力，從品牌集中度的角度來看，行業是加速集中的，使得競爭分化變得明顯。

“4月份行業開始復蘇，但不同價位段表現出的需求差異較為明顯，中檔及以下價位表現出需求乏力，一方面是消費者的春節庫存，另一方面是大眾價位消費能力確實受影響。”寇星這樣表示。

他發現，高端價位表現出需求加速，而且在價位和品牌的統一性上非常強，例如，全國范圍內的五糧液(298.050, 6.20, 2.12%)和國窖價位都在1000元左右，茅臺都在3000元左右。而次高端價位則繼續表現出強需求，但在價位、品牌的選擇上，不同企業差異極為明顯，例如，江蘇是400-700元，安徽是200-300元，河南、山東是醬酒領先，河北則相對比較分散。

姜楠稱，2020年上半年受疫情影響，白酒板塊業績受損，因而在低基數效應下，2021年上半年白酒板塊有望迎來報表端收入業績高增，下半年將回歸常態。同時，白酒具有高彈性的特征，價格上行空間廣闊，消費升級將會加速高價格帶布局。

除了茅臺供不應求格局維持，批價有望溫和上漲之外，高端白酒價格也將持續上行，次高端價格帶被拉長，為次高端酒企提價提供了空間，在新打開的次高端高價格帶和空白的超高端價格帶均具備孕育新單品的可能。

對此，姜楠提出了三條投資布局建議，一是高端白酒，由于其品牌壁壘較高，可替代性較低，具備稀缺性，使其需求旺盛，消費升級趨勢下將長期處于供不應求的狀態，提價自然也將延續；二是次高端酒企，由于高端白酒提價提升次高端價格天花板，為次高端酒企布局高價格帶提供了基礎，而品牌實力較強的次高端酒企布局的高檔次高端價格帶，正好迎合消費升級趨勢；三是區域名酒，由于區域名酒品牌省內滲透率較高，若能實現省外市場擴張，則有望為業績帶來可觀增量。