4月13日，嘀嗒出行向港交所提交了新版招股書，這是嘀嗒出行第二次向港股進(jìn)軍。早在去年10月8日，嘀嗒出行首次向港交所提交了招股書，不過此后，上市消息石沉大海，直到半年后，嘀嗒出行招股書呈現(xiàn)失效狀態(tài)。失效5天后，嘀嗒出行再一次提交了新版招股書。

日前，對(duì)于第一次招股書失效，嘀嗒出行回應(yīng)稱，交表后六個(gè)月更新招股書是正常程序，不意味著失敗。不過，嘀嗒出行火速提交新版招股書，再次向上市發(fā)起沖刺，也并非毫無緣由。在共享出行市場(chǎng)，前有滴滴“霸主”，后有曹操、哈啰、首汽等奮起直追，甚至連高德也做起了信息聚合平臺(tái)進(jìn)軍出行市場(chǎng)。在白熾化的賽道上，嘀嗒出行奪得了順風(fēng)車這一隅的話語權(quán)，但仍舊過活得艱難。

除了面對(duì)賽道上其他企業(yè)圍攻之外，由于順風(fēng)車、網(wǎng)約車其自身獨(dú)有的特性，安全事故屢次發(fā)生，監(jiān)管部門一再約談，用戶的質(zhì)疑……嘀嗒出行上市背后，順風(fēng)車業(yè)務(wù)無論是進(jìn)或是退，都成了攔在港交所門前的一堵墻。

跑進(jìn)順風(fēng)車業(yè)態(tài)

共享出行的賽道上從不缺野心勃勃的新玩家，但也有不少企業(yè)只是曇花一現(xiàn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國四輪出行市場(chǎng)的交易總額預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到11005億元。面對(duì)這樣萬億級(jí)的市場(chǎng)，企業(yè)們紅著眼開啟了一輪又一輪的廝殺，而嘀嗒出行就出生在廝殺最為激烈的時(shí)刻。

嘀嗒出行是在2014年切入順風(fēng)車市場(chǎng)。而當(dāng)時(shí)正是滴滴、快的燒錢大戰(zhàn)最為激烈的時(shí)候。但入場(chǎng)后的嘀嗒出行并不想虎口奪食進(jìn)軍龐大的網(wǎng)約車市場(chǎng)，相反推出小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，這也是嘀嗒出行順風(fēng)車業(yè)務(wù)的前身。

2015年，快的、滴滴合并，滴滴開始一家獨(dú)大，開啟了涵蓋出租車、專車、快車、順風(fēng)車、代駕及大巴、貨運(yùn)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)在內(nèi)的一站式出行平臺(tái)的時(shí)代。在出行市場(chǎng)“霸主”滴滴的光環(huán)下，嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)并沒有表現(xiàn)得十分強(qiáng)勁。隨著2018年滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)因?yàn)榘踩鹿时唤型＃瑖鴥?nèi)順風(fēng)車行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模風(fēng)云大變，由2018年的233億元驟降至2019年的140億元。

與此同時(shí)，一直專注于順風(fēng)車業(yè)務(wù)的嘀嗒出行有了新的機(jī)會(huì)。嘀嗒出行財(cái)報(bào)顯示，2017年、2018年和2019年其順風(fēng)車業(yè)務(wù)交易總額分別為7億元、19億元和85億元，2018年和2019年同比增長(zhǎng)分別為171.4%和347.4%。嘀嗒出行一躍成為國內(nèi)最大的順風(fēng)車平臺(tái)。

盡管嘀嗒出行在順風(fēng)車細(xì)分賽道上逐漸有了話語權(quán)，但在整個(gè)四輪出行市場(chǎng)上，順風(fēng)車占據(jù)不到2%的份額。相反，網(wǎng)約車和出租車（網(wǎng)約出租車和揚(yáng)招出租車）的市場(chǎng)則更為龐大。此外，用戶對(duì)順風(fēng)車的安全仍舊持懷疑態(tài)度，監(jiān)管部門也逐漸加大對(duì)順風(fēng)車業(yè)務(wù)的監(jiān)管。顯而易見的是，嘀嗒出行不能止于一條繩上“走鋼絲”。是從滴滴手中搶下網(wǎng)約車的市場(chǎng)，還是進(jìn)軍一個(gè)大家都同時(shí)起步的出租車市場(chǎng)，答案不言而喻。

自2017年起，嘀嗒出行就開始布局出租車市場(chǎng)。當(dāng)年10月，嘀嗒出行平臺(tái)正式上線出租車業(yè)務(wù)；2018年推出出租車企業(yè)版，建立了覆蓋超過80個(gè)城市的全國出租車打車網(wǎng)絡(luò)；2019年推出鳳凰出租車云平臺(tái)。到2019年8月，嘀嗒出行開啟了出租車網(wǎng)約服務(wù)進(jìn)而變現(xiàn)，出租車業(yè)務(wù)也成為其營(yíng)收業(yè)務(wù)之一。

2020年10月，嘀嗒出行正式向港交所提交招股書。有意思的是，同樣的時(shí)間段里，滴滴、哈啰上市的消息甚囂塵上。6月11日，滴滴正式向美國證監(jiān)會(huì)遞交了IPO招股書，擬在紐交所上市。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為：“滴滴、哈啰都計(jì)劃在美股上市，而嘀嗒出行選擇的是港股，所以不存在為了爭(zhēng)搶第一股之說。但不可否認(rèn)的是，一旦滴滴先于嘀嗒出行之前上市，市場(chǎng)或許對(duì)于嘀嗒出行的呼聲就不會(huì)特別大。”

上市背后的隱憂

向港股發(fā)起二次進(jìn)軍的嘀嗒出行，招股書的數(shù)據(jù)卻如有隱憂。

首先是營(yíng)收層面，在順風(fēng)車業(yè)務(wù)和出租車業(yè)務(wù)之下，嘀嗒出行衍生出了三種盈利模式。即對(duì)于順風(fēng)車業(yè)務(wù)，公司向私家車主收取服務(wù)費(fèi)；對(duì)于出租車服務(wù)，公司向出租車司機(jī)收取服務(wù)費(fèi)；此外，嘀嗒出行還通過向第三方商家出售應(yīng)用程序內(nèi)的廣告位提供廣告服務(wù)。?

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2020年，嘀嗒出行來自于順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)的營(yíng)收為7.06億元，占總營(yíng)收的89.2%。雖然相比2019年的91.9%有所下降，但順風(fēng)車業(yè)務(wù)仍然占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

此外，廣告及其他服務(wù)業(yè)務(wù)從2018年占總營(yíng)收比例33.7%，也降至2020年的5.9%。而出租車業(yè)務(wù)從2019年才開始變現(xiàn)，變現(xiàn)的出租車業(yè)務(wù)盡管占比有所上升，但相比于順風(fēng)車業(yè)務(wù)來說，仍舊九牛一毛。

就目前來看，嘀嗒出行的收入結(jié)構(gòu)單一或?qū)⒅苯佑绊懙洁粥鲂械臓I(yíng)收和公司的發(fā)展。在嘀嗒出行財(cái)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示就有提到，目前，中國順風(fēng)車市場(chǎng)仍然處于起步階段。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)順風(fēng)車的接受程度、順風(fēng)車是否會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)與其增長(zhǎng)速率仍存在不確定性，甚至根本不會(huì)成長(zhǎng)，這些不確定因素均會(huì)影響到嘀嗒出行的營(yíng)收。

受安全事故影響，市場(chǎng)對(duì)順風(fēng)車的接受程度仍不太確定，這也是主打順風(fēng)車業(yè)務(wù)的嘀嗒出行的一大隱憂。此外，嘀嗒出行還面臨著來自外部對(duì)手的夾擊。2019年滴滴重新上線順風(fēng)車業(yè)務(wù)，且同時(shí)推出了主打下沉市場(chǎng)的“花小豬”打車業(yè)務(wù)，而哈啰出行、首月汽車、曹操出行等平臺(tái)也均布局了順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

張毅也對(duì)嘀嗒出行的收入結(jié)構(gòu)表示擔(dān)憂，他談到：“滴滴目前沒有高調(diào)推進(jìn)順風(fēng)車業(yè)務(wù)，但并不意味著上市之后的滴滴不會(huì)大肆進(jìn)軍順風(fēng)車業(yè)務(wù)，到那個(gè)時(shí)候?qū)τ卩粥鲂衼碚f，可能會(huì)更為艱難。”

此外，相比于網(wǎng)約車而言，順風(fēng)車市場(chǎng)相對(duì)較小，且平臺(tái)信息服務(wù)抽成幾乎是網(wǎng)約車20%抽成的一半。過度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)的嘀嗒出行，在盈利能力上也失去了競(jìng)爭(zhēng)力。

嘀嗒出行的“內(nèi)憂”還不止于此。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，從2018年到2020年，嘀嗒出行服務(wù)成本支出分別為4867.9萬元、1.19億元、1.31億元，呈逐年攀升態(tài)勢(shì)。

內(nèi)憂外患下的嘀嗒出行，其融資軌跡也發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變。公開資料顯示，嘀嗒出行成立不到三年，共拿到了四輪融資，當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)對(duì)嘀嗒出行充滿信心。不過，天眼查信息顯示，嘀嗒出行最后一輪融資停留在2018年，此后，嘀嗒出行就沒有新的融資進(jìn)入。

在張毅看來，嘀嗒出行在這樣的背景下抓緊上市，是必然的。“如果投資人對(duì)于嘀嗒沒有擔(dān)憂的話，就目前出行賽道的火熱程度來看，是不會(huì)拿不到錢的。相反，嘀嗒出行急于尋求上市的背后，也背負(fù)著投資人的壓力。”

但在滴滴上市之前搶先上市，或許對(duì)于嘀嗒出行來說是一個(gè)機(jī)會(huì)。張毅表示：“目前順風(fēng)車業(yè)務(wù)，整個(gè)市場(chǎng)的容量還是比較大，滴滴在市場(chǎng)上目前偏向保守，對(duì)于順風(fēng)車業(yè)務(wù)較為慎重，而當(dāng)前對(duì)嘀嗒而言，倒是不錯(cuò)的市場(chǎng)機(jī)遇。但如果滴滴搶先上市，市場(chǎng)對(duì)嘀嗒出行反應(yīng)或許不會(huì)特別熱烈。因此，現(xiàn)在的嘀嗒對(duì)上市更為急迫。同時(shí)，對(duì)于嘀嗒而言，除了上市之外，目前更重要的是需要把業(yè)務(wù)線做的更大，降低業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”

何去何從？

曾經(jīng)慘烈的安全事故，至今還時(shí)不時(shí)會(huì)撥動(dòng)外界對(duì)順風(fēng)車敏感的弦。

在嘀嗒出行提交最新版招股書的一個(gè)月后，5月14日，交通運(yùn)輸部等8部門就網(wǎng)約車平臺(tái)抽出比例高、分配機(jī)制不公開透明等問題對(duì)滴滴出行、首汽約車、曹操出行、美團(tuán)出行、T3出行、高德、嘀嗒出行、滿幫、貨拉拉、快狗打車10家交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)平臺(tái)公司進(jìn)行聯(lián)合約談。

而在去年12月，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室組織就“附近訂單”功能偏離順風(fēng)車本質(zhì)，涉嫌以順風(fēng)車名義從事非法網(wǎng)約車業(yè)務(wù)等問題對(duì)嘀嗒、哈啰等順風(fēng)車平臺(tái)公司進(jìn)行了提醒式約談。

“從本質(zhì)上來說，順風(fēng)車屬于非營(yíng)運(yùn)行為，是司機(jī)和乘客雙方經(jīng)平臺(tái)撮合形成的一種互助行為。順風(fēng)車對(duì)于環(huán)保節(jié)能、減輕交通壓力、促進(jìn)人與人之間信任的理念是相對(duì)利好的。”在城市智行信息技術(shù)研究院院長(zhǎng)沈立軍看來，順風(fēng)車業(yè)態(tài)此前就存在，但不可否認(rèn)的是，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)模式進(jìn)入之后，前幾年順風(fēng)車進(jìn)入到了一個(gè)快速擴(kuò)張階段，在此期間對(duì)順風(fēng)車和網(wǎng)約車的界定和監(jiān)管存在爭(zhēng)議。

“隨著順風(fēng)車業(yè)態(tài)的發(fā)展，監(jiān)管出手，企業(yè)整改，也充分說明了這個(gè)行業(yè)從最初的迅速增長(zhǎng)階段逐步趨于理性發(fā)展。”沈立軍強(qiáng)調(diào)，安全事故在機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)始終存在，并非因順風(fēng)車而有特例，只是相對(duì)來講，因?yàn)榉煞ㄒ?guī)和監(jiān)管的缺失，安全風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控在進(jìn)一步加強(qiáng)。

而在目前市場(chǎng)逐漸趨于理性的階段下，無論是平臺(tái)方還是監(jiān)管方，抑或是司機(jī)和乘客都需要共同去建立一個(gè)信用體系，將業(yè)態(tài)規(guī)范化、合理化。“對(duì)于政府端來說可以出臺(tái)系統(tǒng)性的政策法規(guī)；企業(yè)端進(jìn)一步規(guī)范司機(jī)進(jìn)駐門檻以及順風(fēng)車乘用流程；司機(jī)端注冊(cè)審核則進(jìn)一步嚴(yán)格審核把控；乘客端也需要理性認(rèn)識(shí)順風(fēng)車運(yùn)營(yíng)模式。”沈立軍談到，“信用體系建設(shè)是需要各方共同推進(jìn)的。司機(jī)端和乘客端可以通過如互相評(píng)價(jià)機(jī)制、芝麻信用等多方信息建立乘車信用體系，而政府端也需要對(duì)行業(yè)內(nèi)的平臺(tái)企業(yè)加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)信譽(yù)評(píng)估。”

規(guī)范發(fā)展下的順風(fēng)車市場(chǎng)，仍舊是被看好的。沈立軍認(rèn)為，進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的順風(fēng)車行業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，隨著區(qū)域內(nèi)監(jiān)管市場(chǎng)的理順，地方順風(fēng)車市場(chǎng)需求仍有較大的發(fā)展空間。

弗若斯特沙利文報(bào)告也顯示，中國四輪出行市場(chǎng)的交易總額預(yù)計(jì)將由2019年的7119億元增至2025年的11005億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.5%。具體而言，順風(fēng)車市場(chǎng)將成為增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)，其交易總額將由2019年的140億元增至2025年的1139億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為41.8%。

目前而言，不管是企業(yè)內(nèi)部建設(shè)，還是面臨外部競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管制約，嘀嗒出行都還有很長(zhǎng)的路要走。???

嘀嗒出行，相關(guān)人員回復(fù)表示：在目前階段，不予置評(píng)。