滬深兩市成立30余年，在目前近5000家上市公司中，上市30年以上的企業(yè)不足150家，“云南第一股”云南白藥便是其中一家。

1993年，“百年老字號”云南白藥于深交所上市，彼時，滬深兩市尚處于起步的狀態(tài)。經(jīng)過三十年的發(fā)展，滬深兩市融資規(guī)模、成交活躍度已處于全球股市領(lǐng)先水平，云南白藥也在資本市場中迎風逐浪，始終與中國證券市場共同成長。

上市以來，云南白藥連續(xù)30年實現(xiàn)營收增長，連續(xù)30年實現(xiàn)對股東分紅，累計現(xiàn)金分紅金額超過207億元。財報顯示，1993年至2022年，云南白藥營業(yè)收入從0.58億元增長到364.88億元，凈利潤從0.13億元增長到30.01億元，分別增長了628倍、230倍，可謂增長的奇跡。

云南白藥在這段三十年的上市歷程中穿越了眾多的市場周期和投資風格變換，也見證了不同類型制藥企業(yè)在資本市場的浮浮沉沉。截至2022年末，云南白藥市值達976.77億元，以公司含現(xiàn)金分紅后的復權(quán)收盤價計算，股價較93年首發(fā)價格增幅超過430倍；而且自從2006年以來，云南白藥市值始終名列中國A股醫(yī)藥企業(yè)前十和中醫(yī)藥行業(yè)前三。

成長的奇跡：資本市場中高質(zhì)量發(fā)展的30年

一家“懂得開枝散葉”的公司——這是著名財經(jīng)作者吳曉波對云南白藥的評價。30年來，云南白藥經(jīng)歷了產(chǎn)能整合、市場化改革、混合所有制改革、商業(yè)模式轉(zhuǎn)變等一系列波瀾壯闊的里程碑事件，每一步都為云南白藥的可持續(xù)發(fā)展注入強勁動力。云南白藥在資本市場中的高質(zhì)量發(fā)展充分說明，持續(xù)堅持內(nèi)在價值的提升，企業(yè)才能穿越資本市場波動周期，獲得資本市場的價值認可。

1993-1998年：四家白藥合并，奠定發(fā)展基礎(chǔ)。

這期間，資本市場在集中交易、配股制度完善、競價發(fā)行、新股網(wǎng)上認購、降低印花稅等方面不斷出臺政策。與此同時，產(chǎn)業(yè)政策層面，從80年代鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟遍地開花，到90年代產(chǎn)能不斷集中形成規(guī)模效應(yīng)。

這一階段，云南白藥完成云南省內(nèi)4家白藥公司的合并，并在1996年實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營“五統(tǒng)一”（統(tǒng)一生產(chǎn)計劃、統(tǒng)一商標、統(tǒng)一批準文號、統(tǒng)一質(zhì)量管理、統(tǒng)一銷售）。

規(guī)模效應(yīng)的提升為云南白藥的發(fā)展帶來源動力，5年間，營收從0.58億元增長到1.65億元，凈利潤從0.13億元增長到0.3億元。

1999年-2004年：市場機制的引入，提高內(nèi)生動力。

這期間，國內(nèi)經(jīng)濟市場化程度進一步加深，滬深股市大盤多在1000點-2000點之間徘徊，上市公司嚴重違規(guī)事件頻發(fā)，外部環(huán)境面臨轉(zhuǎn)型與改革。

云南白藥順應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展形勢，進一步打開了市場化的“窗戶”，在新掌舵人的帶領(lǐng)下雷厲風行地推行改革：引入市場化競爭機制；在全國范圍內(nèi)公開競聘內(nèi)醫(yī)藥市場營銷精英；實施薪酬制度改革，與市場薪酬水平接軌，在“人才引進”與“末位淘汰”方面，保證了較好的流動性；創(chuàng)立并成功推行的“內(nèi)部創(chuàng)業(yè)機制”、“首席科學家制”、“虛擬企業(yè)運作模式”等先進機制和模式，其中“虛擬企業(yè)運作模式”通過輕資產(chǎn)運營，將云南白藥粉劑獨有的核心保密配方資源效應(yīng)無限放大，嫁接到創(chuàng)可貼、牙膏市場，這一模式也被北大、中歐、長江等各大商學院列入經(jīng)典案例。

5年間，云南白藥每年的營收漲幅基本上都在20%以上，股價也從0.66元上漲到1.85元（按2023年10月25日收盤價前復權(quán)測算），2000年的營收漲幅更是達到243%，可謂業(yè)績與股價起飛。

2005年-2010年：在動蕩中突圍，實現(xiàn)質(zhì)變飛躍。

這期間宏觀經(jīng)濟在持續(xù)多年的高增長態(tài)勢下有所回落，資本市場可謂大起大落，2007年上證指數(shù)創(chuàng)下了巔峰高點6124點，也在2008年創(chuàng)下了1664點的低點，股市在大牛和大熊之間來回切換。

云南白藥的發(fā)展重心，從市場層面過渡到產(chǎn)品層面。大眾熟知的云南白藥牙膏、云南白藥創(chuàng)可貼在這一階段成為主要利潤點。2006年，云南白藥各項主要財務(wù)指標躍居中醫(yī)藥行業(yè)首位，公司總市值排在A股醫(yī)藥類上市公司之首。云南白藥也從地方性企業(yè)成長為全國性企業(yè)，成為行業(yè)領(lǐng)跑者。2010年，首次實現(xiàn)營收過100億元，業(yè)績邁向新臺階。云南白藥的股價在動蕩的股市中“突出重圍”，從2005年初約1.85元一路上漲到2010年底的約23.69元（按2023年10月25日收盤價前復權(quán)測算），從業(yè)績到市值持續(xù)走強。

2011年-2016年：產(chǎn)品多元化，在競爭中占據(jù)先機。

這一階段，股市再次在牛熊之間轉(zhuǎn)換，尤其在頗為動蕩的2015年，從上半年的一路高歌到6月的“黑色星期四”。這幾年，國內(nèi)城市化速度加快，居民對于消費品類的需求也更加多元化，云南白藥站在產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面，通過產(chǎn)品多元化進一步積極應(yīng)對市場競爭。

云南白藥以“藥”為本，讓傳統(tǒng)中藥融入現(xiàn)代生活，產(chǎn)品范圍達近20個劑型近400個品種。其中，云南白藥牙膏在這一階段取得快速發(fā)展，2016年市場份額達到16.49%，位居市場第二，民族品牌第一。與此同時，公司的發(fā)展定位也升級為“新白藥、大健康”，不斷延伸和拓展業(yè)務(wù)邊界，陸續(xù)推出的氣血康類產(chǎn)品、養(yǎng)元青洗護發(fā)系列產(chǎn)品、采之汲面膜系列產(chǎn)品均出現(xiàn)持續(xù)增長。藥品深耕層面，光雨花分廠就有16個劑型、18個模塊通過新版GMP認證。

此舉，亦讓云南白藥業(yè)績持續(xù)上漲，并于2015年跨入200億元的門檻。這一階段，云南白藥的股價也從20余元，上漲到40余元（按2023年10月25日收盤價前復權(quán)測算）。

2017年至今：市場化體制機制深入發(fā)展，商業(yè)模式同步轉(zhuǎn)型。

這一階段，多層次資本市場在制度及踐行層面不斷完善，資本作為經(jīng)濟“血液”的特點進一步凸顯，國企混改的活力逐漸釋放。與此同時，當人均GDP突破一萬美元后，居民各類“新消費”升級的需求也層出不窮。

云南白藥順勢而為，引進戰(zhàn)略投資者新華都、魚躍科技，完成混合所有制改革以及吸收合并、整體上市，進一步增強了市場活力。新投資者也帶給云南白藥先進、成熟的戰(zhàn)略思維，在堅持長期主義的理念下內(nèi)修外練，向“醫(yī)藥綜合解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。

內(nèi)部層面，以產(chǎn)品驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動、研發(fā)驅(qū)動為三大驅(qū)動力，推動股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理體制、人才激勵等方面的改革；外部層面，加強全球化布局，利用全球優(yōu)質(zhì)人才與資源，與此同時，因地制宜推動各產(chǎn)品品牌的建設(shè)與落地，實行“一品一策”思路，進一步適應(yīng)市場機制。

這一階段，在戰(zhàn)略方向上，云南白藥也進一步明確圍繞產(chǎn)品驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動以及研發(fā)驅(qū)動三個驅(qū)動力，推進內(nèi)外部資源及價值融合，逐步實現(xiàn)向“醫(yī)藥綜合解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。同時，云南白藥營收規(guī)模跨越300億大關(guān)，包括云南白藥牙膏在內(nèi)的多個產(chǎn)品在細分領(lǐng)域市場排名上升到第一位。股價一度沖破百元大關(guān)，目前雖回落到53元左右，但云南白藥的基本面在不斷優(yōu)化，經(jīng)過商業(yè)模式適應(yīng)和調(diào)整，其未來發(fā)展紅利還在蘊量之中。

穩(wěn)健增長的投資回報：持續(xù)樹狀創(chuàng)新，打破線性增長

《波的疊加》一書寫道，波的疊加的能量非常巨大，疊加次數(shù)越多，能量就越大。從云南白藥的發(fā)展歷程來看，無論是產(chǎn)能整合、市場化改革、產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級，抑或是企業(yè)改制、商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，云南白藥一直在持續(xù)蓄能、厚積薄發(fā)，其發(fā)展的每一步都是朝著既定戰(zhàn)略目標，穩(wěn)扎穩(wěn)打推進改革發(fā)展，通過持之以恒的內(nèi)部變革，云南白藥打破簡單的線性增長，不斷實現(xiàn)“質(zhì)”的突破，走出了一條開枝散葉的創(chuàng)新之路，為市場交上一份。

從云南白藥的發(fā)展歷史可以看出，與一些公司乘著行業(yè)東風，在短時間內(nèi)實現(xiàn)十倍的股價增長，一旦行業(yè)概念遇冷立馬被打回原形的企業(yè)不同，云南白藥在外部經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策波動變化的各個時期，始終給予市場持續(xù)、穩(wěn)健、具有長期增長潛力的投資回報。無論是連續(xù)30年實現(xiàn)營收增長，連續(xù)28年實現(xiàn)凈利潤增長，還是連續(xù)30年實現(xiàn)對股東分紅，在資本市場都是鳳毛麟角的存在。

產(chǎn)品及業(yè)務(wù)方面，云南白藥以傳承百年的白藥散劑為起點，不斷開拓創(chuàng)新，逐漸形成了涵蓋氣霧劑、膏貼劑、酊劑、創(chuàng)可貼多種產(chǎn)品形態(tài)的云南白藥核心藥品系列產(chǎn)品；在健康產(chǎn)品領(lǐng)域，將傳統(tǒng)云南白藥產(chǎn)品與口腔護理產(chǎn)品相結(jié)合，成功地打造了以云南白藥牙膏為主的口腔護理產(chǎn)品族群，成為中醫(yī)藥企業(yè)跨界創(chuàng)新、重塑消費的經(jīng)典案例。目前，云南白藥已經(jīng)建立了在天然藥物、中藥材飲片、特色藥、醫(yī)療器械、健康日化產(chǎn)品、保健食品等多個領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，實現(xiàn)了從一家傳統(tǒng)中藥制造企業(yè)向現(xiàn)代化大健康企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面，云南白藥從“穩(wěn)中央 突兩翼”到“新白藥，大健康”再到“1+4+1”戰(zhàn)略布局，致力于圍繞客戶需求提供服務(wù)，基于用戶大數(shù)據(jù)底座與柔性生產(chǎn)能力，有機整合精準定制化產(chǎn)品和個性化服務(wù)，最終輸出具有差異化的“綜合解決方案”。同時，基于數(shù)字化和平臺化的構(gòu)建，云南白藥正在構(gòu)建以用戶為中心的新型服務(wù)模式，從一家 to B 企業(yè)向 to C 企業(yè)邁進，通過持續(xù)從用戶出發(fā)考慮需求及偏好，實現(xiàn)用戶全生命周期管理，用戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打造健康美好生活服務(wù)提供商新理念，獲得新的企業(yè)價值成長動力來源。

產(chǎn)業(yè)布局和智慧化轉(zhuǎn)型方面，云南白藥已在昆明、北京、上海、香港等地區(qū)進行了區(qū)域戰(zhàn)略職能中心的布局規(guī)劃。在保持公司在天然植物提取方面的傳統(tǒng)研發(fā)優(yōu)勢、持續(xù)提升云南白藥自主研發(fā)能力的同時，在上海布局建設(shè)創(chuàng)新研發(fā)體系，培育新興業(yè)務(wù)板塊，在全球范圍內(nèi)快速引進國際一流人才及項目資源，推動科技化、國際化轉(zhuǎn)型，進一步增強核心競爭優(yōu)勢。云南白藥以云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字化新技術(shù)驅(qū)動創(chuàng)新發(fā)展，通過人工智能產(chǎn)品開發(fā)，協(xié)力實現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊商業(yè)協(xié)同、技術(shù)互通、數(shù)據(jù)共享，推動企業(yè)從傳統(tǒng)制造企業(yè)向數(shù)字化運營的智慧企業(yè)轉(zhuǎn)型。

通過產(chǎn)品服務(wù)、戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)布局方面多年的深厚積淀，以及近年來智慧化技術(shù)的加持，如今，云南白藥的發(fā)展模式進一步升級，通過細分場景、人群、品類，與消費者建立更深入的“情感連接”，將“健康養(yǎng)護”植入消費者心智， 真正實現(xiàn)產(chǎn)品的情感認同、價值認同，賦能品牌以全新的時代價值，從產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)、渠道滲透等多方面樹立起行業(yè)領(lǐng)先者地位。

每家偉大的企業(yè)，都有一個高速旋轉(zhuǎn)的飛輪，推著它在商業(yè)的軌道里“慣性”前行。云南白藥的市場競爭力并不局限于某一方面，而是在商業(yè)認知、市場洞察、科研投入、渠道建設(shè)等多方面具備“先知、先覺、先行”的能力，并以此構(gòu)建起系統(tǒng)堅實的市場競爭力，成為民族醫(yī)藥企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的典范。