《金基研》柒夏/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

隨著生命科學(xué)研究和新藥開(kāi)發(fā)的蓬勃發(fā)展，小鼠模型成為研究的重要資源之一。作為亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員、科技部認(rèn)定的國(guó)家遺傳工程小鼠資源庫(kù)共建單位，江蘇集萃藥康生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“藥康生物”）瞄準(zhǔn)生命科學(xué)前沿發(fā)展趨勢(shì)，圍繞相關(guān)基礎(chǔ)研究和新藥開(kāi)發(fā)過(guò)程中對(duì)于實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型關(guān)鍵需求，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

業(yè)績(jī)方面，藥康生物營(yíng)收凈利高速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)121.7%。另一方面，藥康生物重視研發(fā)，擁有多項(xiàng)核心技術(shù)專(zhuān)利，其持續(xù)推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”研發(fā)費(fèi)用率高于同行。近年來(lái)，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其盈利能力增強(qiáng)管控能力出色。目前，藥康生物服務(wù)高校、醫(yī)院等科研客戶(hù)逾千家，正在履行銷(xiāo)售合同多份，與高質(zhì)量客戶(hù)持續(xù)合作護(hù)航自身業(yè)務(wù)發(fā)展。此次上市，藥康生物擬發(fā)行5,000萬(wàn)股，募集資金投入2個(gè)募投項(xiàng)目，不斷鞏固其核心技術(shù)與品系資源壁壘。

一、現(xiàn)代生命科學(xué)研究和新藥開(kāi)發(fā)蓬勃發(fā)展，小鼠模型市場(chǎng)快速增長(zhǎng)

實(shí)驗(yàn)動(dòng)物是指經(jīng)人工培育，對(duì)其攜帶的微生物和寄生蟲(chóng)實(shí)行控制，遺傳背景明確或者來(lái)源清楚，用于科學(xué)研究、教學(xué)、生產(chǎn)、檢定以及其他科學(xué)實(shí)驗(yàn)的動(dòng)物。

實(shí)驗(yàn)動(dòng)物強(qiáng)調(diào)其先天的遺傳性狀、后天的繁育條件、微生物和寄生蟲(chóng)攜帶狀況、營(yíng)養(yǎng)需求以及環(huán)境因素等方面得到全面控制和驗(yàn)證，以期保證實(shí)驗(yàn)結(jié)果的可靠性、重復(fù)性和均一性。

在近百年的諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)中，使用實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的研究成果占67%；近50年來(lái)，最重要的50項(xiàng)醫(yī)藥研究的重大突破性成果中有22項(xiàng)是利用實(shí)驗(yàn)動(dòng)物和技術(shù)獲得的成果。

實(shí)驗(yàn)動(dòng)物種類(lèi)繁多，常見(jiàn)種類(lèi)為嚙齒類(lèi)、非人靈長(zhǎng)類(lèi)、犬類(lèi)、兔類(lèi)、豬類(lèi)以及斑馬魚(yú)。而嚙齒類(lèi)包括大鼠、小鼠等。

在哺乳類(lèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物中，實(shí)驗(yàn)小鼠的應(yīng)用最為廣泛。小鼠模型研究有一百多年的歷史，生理生化及生長(zhǎng)發(fā)育的調(diào)控機(jī)理和人類(lèi)基本一致。

因此，在小鼠基因組中引入人類(lèi)疾病的致病突變，可以導(dǎo)致小鼠產(chǎn)生和臨床類(lèi)似的疾病表型。小鼠是繼人類(lèi)之后第二種完成全基因組測(cè)序的哺乳動(dòng)物，結(jié)果表明99%的人類(lèi)蛋白編碼基因在小鼠基因組中具有同源基因，提示其在進(jìn)化和功能上的高度保守性。另一方面，與非人靈長(zhǎng)類(lèi)等大動(dòng)物相比，小鼠具有繁殖能力強(qiáng)、世代周期短、飼養(yǎng)成本低等突出優(yōu)勢(shì)。

基于上述特點(diǎn)，小鼠在用于解析疾病發(fā)病機(jī)理、發(fā)現(xiàn)潛在疾病治療靶點(diǎn)、驗(yàn)證新藥及新型治療手段安全性和有效性方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。

而成立于2017年的藥康生物，是一家專(zhuān)業(yè)從事實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，系亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員以及科技部認(rèn)定的國(guó)家遺傳工程小鼠資源庫(kù)共建單位。

成立以來(lái)，藥康生物秉承“創(chuàng)新模型，無(wú)限可能”理念，基于實(shí)驗(yàn)動(dòng)物創(chuàng)制策略與基因工程遺傳修飾技術(shù)，為客戶(hù)提供具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，同時(shí)開(kāi)展模型定制、定制繁育、功能藥效分析等一站式服務(wù)，滿(mǎn)足客戶(hù)在基因功能認(rèn)知、疾病機(jī)理解析、藥物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、藥效篩選驗(yàn)證等基礎(chǔ)研究和新藥開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型相關(guān)需求。

小鼠模型是現(xiàn)代生命科學(xué)研究和新藥開(kāi)發(fā)的重要資源之一，但原有以實(shí)驗(yàn)室為主體的分散性資源收集開(kāi)發(fā)模式存在效率低、整合性差的問(wèn)題。為此，全球多國(guó)陸續(xù)建立專(zhuān)業(yè)性的小鼠資源庫(kù)，進(jìn)行大規(guī)模、系統(tǒng)化的整合開(kāi)發(fā)。

根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2015-2019年，全球動(dòng)物模型市場(chǎng)（不含動(dòng)物模型相關(guān)服務(wù)）分別為108億美元、115億美元、124億美元、134億美元、146億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.8%。

預(yù)計(jì)到2024年，全球動(dòng)物模型市場(chǎng)（不含動(dòng)物模型相關(guān)服務(wù)）將會(huì)達(dá)到226億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為9.2%。

而國(guó)內(nèi)動(dòng)物模型市場(chǎng)相對(duì)處于發(fā)展早期。嚙齒類(lèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物作為實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型中最重要的一大類(lèi)，其國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015-2019年，國(guó)內(nèi)嚙齒類(lèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模分別為10億元、13億元、18億元、27億元、33億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率34.7%。

隨著生命科學(xué)研究和新藥開(kāi)發(fā)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)到2024年，國(guó)內(nèi)嚙齒類(lèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)品和服務(wù)的總市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至98億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為24.2%；預(yù)計(jì)至2030年，其市場(chǎng)總規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到272億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為18.5%。

在嚙齒類(lèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型中，小鼠模型占據(jù)85%比例，其國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)也呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015-2019年，國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)小鼠產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)分別為9億元、10億元、15億元、23億元、28億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率35.3%。

預(yù)計(jì)到2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到84億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為24.4%；到2030年，國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)小鼠產(chǎn)品和服務(wù)的整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到236億元人民幣。

國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)小鼠產(chǎn)品及服務(wù)的銷(xiāo)售客戶(hù)主要分為科研客戶(hù)和工業(yè)客戶(hù)。科研客戶(hù)主要包括科研院校和三甲醫(yī)院，2019年市場(chǎng)規(guī)模為15.9億元，市場(chǎng)占比為56%。工業(yè)客戶(hù)主要包括創(chuàng)新藥企和CRO研發(fā)企業(yè)，2019年市場(chǎng)規(guī)模為12.5億元，市場(chǎng)占比為44%。

若按照疾病領(lǐng)域拆分，則市場(chǎng)主要集中在腫瘤免疫、代謝疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病，市場(chǎng)規(guī)模分別為18.7億元、4.2億元和3.2億元人民幣，市場(chǎng)占比分別為66%、14.8%、11.2%。

在成品小鼠銷(xiāo)售領(lǐng)域，2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為16億元人民幣，北京維通利華實(shí)驗(yàn)動(dòng)物技術(shù)有限公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模為2.2億元人民幣，占據(jù)13.7%市場(chǎng)份額，居于首位。2019年藥康生物商品化小鼠模型業(yè)務(wù)收入規(guī)模為9,527萬(wàn)元人民幣，市場(chǎng)占比為6%，緊隨其后。

在品系資源方面，小鼠模型核心群主要來(lái)自Charles River Laboratory Inc.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Charles River”）；藥康生物自2019年開(kāi)始大規(guī)模開(kāi)展“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，截至2021年6月30日，藥康生物累計(jì)形成約20,000種具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，品系資源數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)前列，有望成為自身新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，鞏固目前行業(yè)地位。

在小鼠模型定制化服務(wù)領(lǐng)域，2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為4.3億元人民幣；四家頭部企業(yè)占據(jù)約30%的市場(chǎng)份額。藥康生物位居第三位，2019年模型定制業(yè)務(wù)收入規(guī)模為2,951萬(wàn)元人民幣，市場(chǎng)占比為6.8%。

在定制繁育服務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)域，2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為6億元人民幣；三家頭部小鼠企業(yè)占據(jù)約22.9%的市場(chǎng)份額。其中，2019年上海南方模式生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南模生物”）該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模為0.61億元人民幣，市場(chǎng)占比為10.1%，包括飼養(yǎng)業(yè)務(wù)和繁育業(yè)務(wù)，居于首位；2019年藥康生物定制繁育業(yè)務(wù)收入規(guī)模為4,538萬(wàn)元人民幣，市場(chǎng)占比為7.5%，均為定制繁育相關(guān)服務(wù)，位居第二。

國(guó)內(nèi)目前非CMC臨床前藥物研發(fā)技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)占整體CRO市場(chǎng)份額小，2019年市場(chǎng)規(guī)模為0.87億元人民幣。其中，2019年百奧賽圖（北京）醫(yī)藥科技股份有限公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模為0.34億元人民幣，市場(chǎng)占比為38.6%，居于首位；2019年藥康生物功能藥效分析業(yè)務(wù)收入規(guī)模為1,907萬(wàn)元人民幣，市場(chǎng)占比為21.8%，位居第二。

二、業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色年均復(fù)合增長(zhǎng)率翻倍，研發(fā)費(fèi)用率高于可比同行

近年來(lái)，藥康生物業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，2018-2020年，其年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)121.7%，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的營(yíng)業(yè)收入分別為0.53億元、1.93億元、2.62億元、1.78億元，凈利潤(rùn)分別為-603.55萬(wàn)元、3,473.41萬(wàn)元、7,643.35萬(wàn)元、4,634.14萬(wàn)元。

根據(jù)《金基研》研究，2019-2020年，藥康生物的營(yíng)業(yè)收入增速分別為261.64%、35.91%，凈利潤(rùn)增速分別為675.5%、120.05%。

可以看出，2018-2020年，藥康生物營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)逐年攀升，特別是在2019年，其營(yíng)收增速翻倍，凈利增速高達(dá)675.5%，處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為0.53億元、1.91億元、2.6億元、1.78億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為100%、99.1%、99.44%、99.66%。同期，其他業(yè)務(wù)收入分別為0元、174.38萬(wàn)元、147.01萬(wàn)元、60.15萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0%、0.9%、0.56%、0.34%。

可見(jiàn)，藥康生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均超99%，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。藥康生物其他業(yè)務(wù)收入主要系物業(yè)費(fèi)，金額和占比均偏小。

而藥康生物主營(yíng)業(yè)務(wù)為商品化小鼠模型銷(xiāo)售、定制繁育業(yè)務(wù)、功能藥效業(yè)務(wù)、模型定制業(yè)務(wù)、代理進(jìn)出口及其他。其中，商品化小鼠模型銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例逾四成。

在商品化小鼠模型銷(xiāo)售業(yè)務(wù)中，藥康生物瞄準(zhǔn)腫瘤、代謝系統(tǒng)疾病、神經(jīng)退行性疾病、自發(fā)免疫疾病、心血管疾病等嚴(yán)重威脅人類(lèi)健康的重大疾病領(lǐng)域，創(chuàng)新運(yùn)用轉(zhuǎn)基因、ES打靶、CRISPR/Cas9等基因編輯技術(shù)，開(kāi)發(fā)出免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型等客戶(hù)需求大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、實(shí)踐使用多的小鼠品系，供客戶(hù)選擇采購(gòu)。

同時(shí)，藥康生物基于生命科學(xué)研究領(lǐng)域?qū)τ诨蚯贸∈蟮氖袌?chǎng)需求，開(kāi)展“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，逐步建立小鼠全部2萬(wàn)余個(gè)蛋白編碼基因的敲除品系庫(kù)，能夠?qū)崿F(xiàn)商品化銷(xiāo)售。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物商品化小鼠模型銷(xiāo)售的銷(xiāo)售金額為0.33億元、0.95億元、1.53億元、1.09億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.79%、49.88%、58.59%、61.54%。

其中，藥康生物商品化小鼠模型銷(xiāo)售的類(lèi)型包括斑點(diǎn)鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型、基礎(chǔ)品系小鼠。

而藥康生物商品化小鼠模型均采用直銷(xiāo)形式，直接面向終端客戶(hù)，包括高校、醫(yī)院等科研客戶(hù)以及創(chuàng)新藥企、CRO研發(fā)企業(yè)等工業(yè)客戶(hù)。具體銷(xiāo)售時(shí)，上述客戶(hù)或其所屬機(jī)構(gòu)課題組等直接下單。對(duì)于其中活體保種現(xiàn)貨供應(yīng)的品系可實(shí)現(xiàn)即時(shí)交付；其余使用率低的品系，藥康生物通常以胚胎或精子的方式冷凍保存，以緩解實(shí)驗(yàn)小鼠空間占有率、降低成本，客戶(hù)需求時(shí)則可復(fù)蘇繁育后再行交付。

反觀(guān)藥康生物技術(shù)研發(fā)方面，藥康生物秉承創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展理念，擁有一支由資深行業(yè)專(zhuān)家為首的核心團(tuán)隊(duì)，瞄準(zhǔn)生命科學(xué)前沿發(fā)展趨勢(shì)，圍繞相關(guān)基礎(chǔ)研究和新藥開(kāi)發(fā)過(guò)程中對(duì)于實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型關(guān)鍵需求，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

同時(shí)，藥康生物亦系亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員、科技部認(rèn)定的國(guó)家遺傳工程小鼠資源庫(kù)共建單位，授牌江蘇省產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院比較醫(yī)學(xué)研究所、南京市十佳新型研發(fā)機(jī)構(gòu)等。2018-2020年，藥康生物累計(jì)研發(fā)支出占同期營(yíng)業(yè)收入比例為17.53%，獲授專(zhuān)利44項(xiàng)，穩(wěn)居行業(yè)前列。

值得一提的是，藥康生物研發(fā)方面領(lǐng)先于其同行業(yè)可比公司。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的研發(fā)費(fèi)用分別為1,051.59萬(wàn)元、3,030.5萬(wàn)元、4,821.64萬(wàn)元、2,366.32萬(wàn)元，同期，研發(fā)費(fèi)用率分別為19.73%、15.72%、18.41%、13.26%，剔除股權(quán)激勵(lì)成本后研發(fā)費(fèi)用率分別為19.73%、15.72%、16.33%、13.26%。

據(jù)招股書(shū)，藥康生物同行業(yè)可比公司分別為南模生物、北京昭衍新藥研究中心股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昭衍新藥”）、Charles River。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物同行業(yè)可比公司中，南模生物、昭衍新藥的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為10.14%、12.36%、11.12%、10.25%。

可以看出，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物研發(fā)費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵(lì)成本）均高于同行業(yè)平均水平，主要系為實(shí)現(xiàn)建設(shè)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先小鼠模型資源庫(kù)目標(biāo)，幫助科研人員縮短從模型構(gòu)建到臨床前應(yīng)用的研發(fā)時(shí)間并節(jié)約研發(fā)成本，藥康生物持續(xù)推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，推進(jìn)小鼠全基因組KO/CKO項(xiàng)目及其他技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，故研發(fā)投入占各期收入比重偏高。

據(jù)招股書(shū)，截至2021年6月30日，藥康生物共擁有49項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，其中22項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利、26項(xiàng)為實(shí)用新型專(zhuān)利、1項(xiàng)為外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利。同時(shí)其擁有核心技術(shù)人員6名，研發(fā)人員117名，占員工總數(shù)的13.96%。

需要指出的是，藥康生物技術(shù)團(tuán)隊(duì)是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展小鼠模型研究及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的團(tuán)隊(duì)之一。藥康生物構(gòu)建了基因工程小鼠模型構(gòu)建平臺(tái)、創(chuàng)新藥物篩選與表型分析平臺(tái)、小鼠繁育與種質(zhì)保存平臺(tái)以及無(wú)菌小鼠與菌群定植平臺(tái)，形成了相關(guān)核心技術(shù)，并通過(guò)專(zhuān)利、商業(yè)秘密等方式進(jìn)行保護(hù)。

目前，藥康生物的核心技術(shù)部分中，基因工程小鼠模型構(gòu)建平臺(tái)相關(guān)技術(shù)包括9項(xiàng)核心技術(shù)成果、創(chuàng)新藥物篩選與表型分析平臺(tái)相關(guān)技術(shù)包括10項(xiàng)核心技術(shù)成果、無(wú)菌小鼠與菌群定植平臺(tái)相關(guān)技術(shù)包括4項(xiàng)核心技術(shù)成果、小鼠繁育與種質(zhì)保存平臺(tái)相關(guān)技術(shù)包括7項(xiàng)核心技術(shù)成果，其中不少模型均為國(guó)內(nèi)乃至全球唯一或首創(chuàng)。

上述情形表明，藥康生物擁有一支由資深行業(yè)專(zhuān)家為首的核心團(tuán)隊(duì)，且擁有22項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利，可見(jiàn)其重視研發(fā)。且在2018-2020年，藥康生物研發(fā)費(fèi)用逐年增加，研發(fā)費(fèi)用率均高于同行業(yè)可比公司均值。

三、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力走高，管控能力出色期間費(fèi)用率下滑

近年來(lái)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大并完成歷次股權(quán)融資，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得以?xún)?yōu)化。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.19%、38.04%、25.58%、24.44%，同期，其同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為49.91%、47.9%、43.83%、37.74%。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率逐年呈下降趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，償債能力不斷增強(qiáng)。主要原因?yàn)樗幙瞪飪?nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，引入外部投資者并完成歷次股權(quán)融資，提高自身流動(dòng)資產(chǎn)。2018年末，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率偏高主要系當(dāng)期其剛成立不久，整體凈資產(chǎn)規(guī)模小，故負(fù)債占比相對(duì)偏高。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物短期借款為200萬(wàn)元、1,601.93萬(wàn)元、501.75萬(wàn)元、903.92萬(wàn)元，且藥康生物無(wú)長(zhǎng)期借款以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債。同期，藥康生物貨幣資金分別為0.23億元、2.22億元、5.24億元、1.76億元。

簡(jiǎn)言之，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，有息負(fù)債處于低水平，而2018-2020年，其貨幣資金逐年增加，至2019年已逾億元，且2020年已翻一倍。可見(jiàn)，藥康生物償債能力漸強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

另一方面，2018-2020年，藥康生物毛利率逐年上升，且均高于其同行業(yè)可比公司均值，其盈利能力增強(qiáng)。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為68.24%、67.06%、72.38%、74.86%，而其剔除股份支付后主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為68.24%、68.95%、76.21%、75.6%，同期，藥康生物同行業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均值分別為44.81%、46.4%、49.48%、50.63%。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司均值，主要原因?yàn)椋核幙瞪锷唐坊∈竽Ｐ弯N(xiāo)售業(yè)務(wù)主要投入體現(xiàn)在前期研發(fā)階段的創(chuàng)制開(kāi)發(fā)，相關(guān)費(fèi)用計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)完成形成品系后通常以活體保種或者冷凍遺傳物質(zhì)形式保存，后續(xù)飼養(yǎng)繁育成本相對(duì)偏低，故毛利率水平高，且藥康生物該業(yè)務(wù)收入占比最大，使得其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司。

與此同時(shí)，藥康生物2019年開(kāi)始大規(guī)模開(kāi)展的“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，該產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率超過(guò)90%，進(jìn)一步推高藥康生物綜合毛利率水平。

如此可見(jiàn)，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率總體呈上升趨勢(shì)，且均高于其同行業(yè)可比公司均值逾20個(gè)百分點(diǎn)，藥康生物盈利能力上升。

反觀(guān)藥康生物期間費(fèi)用，近年來(lái)，藥康生物管控能力出色，期間費(fèi)用率逐年下滑。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物期間費(fèi)用分別為0.44億元、1.01億元、1.28億元、0.83億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為82.11%、52.34%、49.03%、46.28%。

其中，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物管理費(fèi)用分別為2,744.76萬(wàn)元、4,017.4萬(wàn)元、5,067.87萬(wàn)元、3,703.65萬(wàn)元，管理費(fèi)用率分別為51.51%、20.85%、19.35%、20.75%。

另外，藥康生物管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵(lì)成本）分別為6.92%、15.24%、16.38%、20.13%，同期，其同行業(yè)可比公司管理費(fèi)用率均值分別為14.06%、11.48%、13.01%、16.55%。

2018年，藥康生物管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵(lì)成本）低于同行業(yè)平均水平，主要系2018年藥康生物剛成立，相關(guān)支出金額低，導(dǎo)致管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵(lì)成本）低于同行業(yè)平均水平。

2019-2020年及2021年1-6月，藥康生物管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵(lì)成本）高于同行業(yè)平均水平，主要原因?yàn)樗幙瞪飳?shí)驗(yàn)小鼠業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，生物資產(chǎn)支出大幅增長(zhǎng)，且占營(yíng)業(yè)收入比例相對(duì)偏高。

另一方面，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-4.13萬(wàn)元、21.8萬(wàn)元、75.91萬(wàn)元及92.3萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為-0.08%、0.11%、0.29%、-0.52%，對(duì)藥康生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響小。

綜上，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率下降，有息負(fù)債少，其償債能力漸強(qiáng)。同時(shí)，藥康生物毛利率總體上升，均高于可比同行均值，其盈利能力值得肯定。另外，2018-2020年，藥康生物管控能力出色，期間費(fèi)用率逐年下滑。

四、服務(wù)科研客戶(hù)逾千家，與高質(zhì)量客戶(hù)穩(wěn)定合作護(hù)航小鼠業(yè)務(wù)發(fā)展

目前，藥康生物服務(wù)客戶(hù)超過(guò)1,000家，涵蓋清華大學(xué)、北京大學(xué)、南京大學(xué)、中山大學(xué)、浙江大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院、四川大學(xué)華西醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬瑞金醫(yī)院、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院北京協(xié)和醫(yī)院等國(guó)內(nèi)一流科研院校和三甲醫(yī)院，以及恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、金斯瑞、藥明康德、中美冠科、康龍化成、Champions Oncology、Novartis、Charles River等國(guó)內(nèi)外幾乎所有知名創(chuàng)新藥企和CRO研發(fā)企業(yè)。

2018-2020年及2021年1-6月，中山大學(xué)為藥康生物的第一大、第一大、第一大、第二大客戶(hù)，藥康生物向其銷(xiāo)售商品化小鼠模型銷(xiāo)售、定制繁育業(yè)務(wù)、模型定制業(yè)務(wù)、代理進(jìn)出口及其他。

同期，藥康生物對(duì)中山大學(xué)的銷(xiāo)售金額分別為551.34萬(wàn)元、1,334.86萬(wàn)元、1,175.29萬(wàn)元、778.98萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為10.35%、6.93%、4.49%、4.36%。

而中山大學(xué)包含中山大學(xué)、中山大學(xué)中山眼科中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“眼科中心”）、中山大學(xué)附屬第一醫(yī)院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中大一院”）、中山大學(xué)附屬第三醫(yī)院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中大三院”）等。

其中，中山大學(xué)為教育部舉辦，眼科中心、中大一院、中大三院均為事業(yè)單位，且眼科中心與中大一院為三甲醫(yī)院。

另外，2018-2020年及2021年1-6月，中美冠科生物技術(shù)（太倉(cāng)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中美冠科”）為藥康生物第三大、第三大、第二大、第一大客戶(hù)，藥康生物向其銷(xiāo)售商品化小鼠模型銷(xiāo)售、模型定制業(yè)務(wù)。

同期，藥康生物對(duì)中美冠科的銷(xiāo)售金額分別為298.45萬(wàn)元、764.01萬(wàn)元、1,121.48萬(wàn)元、866.44萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為5.6%、3.96%、4.28%、4.85%。

需要指出的是，中美冠科包括中美冠科生物技術(shù)（太倉(cāng)）有限公司、中美冠科生物技術(shù)（北京）有限公司和冠科生物技術(shù)（中山）有限公司。

而中美冠科成立于2008年11月07日，為外國(guó)法人獨(dú)資有限責(zé)任公司，其股東為科洛恩生物科技有限公司（Crown Bioscience,Inc.），經(jīng)營(yíng)范圍為生物工程與生物醫(yī)學(xué)工程技術(shù)服務(wù)，生物醫(yī)藥技術(shù)咨詢(xún)與服務(wù)。

截至2021年6月30日，藥康生物及其子公司已履行完畢和正在履行的、累計(jì)交易金額為300萬(wàn)元以上對(duì)應(yīng)的重大銷(xiāo)售框架合同共有7份，其中與中美冠科的合同有2份正在履行，1份已履行完畢。

除此之外，對(duì)于藥康生物前五大客戶(hù)中的科研客戶(hù)，相關(guān)單項(xiàng)銷(xiāo)售合同共4份，其中，與中山大學(xué)的1份相關(guān)單項(xiàng)銷(xiāo)售合同正在履行。

可以看出，藥康生物的客戶(hù)主要系部分高校、醫(yī)院等科研客戶(hù)，此類(lèi)型客戶(hù)或會(huì)受財(cái)政資金撥付進(jìn)度、課題經(jīng)費(fèi)審核等因素影響，導(dǎo)致藥康生物回款周期長(zhǎng)。但總體來(lái)看，藥康生物回款情況良好。

五、募集逾八億元用于募投項(xiàng)目，不斷鞏固核心技術(shù)與品系資源壁壘

經(jīng)藥康生物2021年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)，藥康生物本次擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股不超過(guò)5,000萬(wàn)股，實(shí)際募集資金扣除相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于與藥康生物主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的募集資金投資項(xiàng)目。

需要指出的是，藥康生物此次擬募集8.48億元投入2個(gè)項(xiàng)目，“模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”投資總額為6.11億元，“真實(shí)世界動(dòng)物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”投資總額為2.36億元。

此次募集資金擬投資項(xiàng)目圍繞藥康生物現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)和核心技術(shù)展開(kāi)，結(jié)合了藥康生物未來(lái)發(fā)展目標(biāo)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，針對(duì)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)特點(diǎn)和技術(shù)進(jìn)行深層次分析，可有力提升藥康生物的行業(yè)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”旨在擴(kuò)充藥康生物生產(chǎn)能力和服務(wù)能力，增強(qiáng)其創(chuàng)新能力，提升研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)一體化水平，增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，是藥康生物現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深化和拓展，與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合藥康生物戰(zhàn)略規(guī)劃。

“模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”擬在購(gòu)置土地上進(jìn)行模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)，集研發(fā)、生產(chǎn)繁育與技術(shù)服務(wù)為一體。

“模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”建設(shè)內(nèi)容包括四個(gè)方面：一是通過(guò)建設(shè)生產(chǎn)場(chǎng)地、購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備、招聘生產(chǎn)及相關(guān)人員，提升藥康生物產(chǎn)品的產(chǎn)能和定制繁育服務(wù)能力，并優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；二是通過(guò)建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室、購(gòu)置儀器設(shè)備，提升藥康生物在藥效評(píng)價(jià)領(lǐng)域的服務(wù)能力；三是通過(guò)工藝改進(jìn)和自動(dòng)化建設(shè)，增強(qiáng)質(zhì)量控制能力，保障產(chǎn)品品質(zhì)；四是通過(guò)在模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地中建設(shè)研發(fā)場(chǎng)地、購(gòu)置儀器設(shè)備，改善藥康生物研發(fā)環(huán)境、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、加快成果轉(zhuǎn)化，提升研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)一體化水平。

斑點(diǎn)鼠和無(wú)菌小鼠作為藥康生物目前主要在研項(xiàng)目，是其重要的戰(zhàn)略舉措。隨著生命科學(xué)研究的不斷深入，現(xiàn)有的常規(guī)小鼠模型難以完全滿(mǎn)足科研需求，斑點(diǎn)鼠和無(wú)菌小鼠可有效填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白，為客戶(hù)提供高技術(shù)水平的產(chǎn)品及服務(wù)。

“模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”中，藥康生物將建設(shè)SPF級(jí)、無(wú)菌級(jí)別生產(chǎn)設(shè)施，重點(diǎn)提升斑點(diǎn)鼠及無(wú)菌小鼠等高附加值品系的產(chǎn)能和服務(wù)水平，能夠優(yōu)化現(xiàn)有收入結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。

且實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)能力關(guān)系藥康生物長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。隨著藥康生物業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)需求的旺盛，藥康生物持續(xù)加大研發(fā)投入、多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目并行推進(jìn)。

而現(xiàn)有設(shè)備條件及場(chǎng)地規(guī)模等已經(jīng)難以滿(mǎn)足藥康生物需求。通過(guò)“模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施，藥康生物將建設(shè)高水平研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，改善研發(fā)環(huán)境、提升研發(fā)效率，加快成果轉(zhuǎn)化，增強(qiáng)研發(fā)、生產(chǎn)、技術(shù)服務(wù)一體化水平。

另一方面，“真實(shí)世界動(dòng)物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”是對(duì)現(xiàn)有實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，旨在建立更加貼近現(xiàn)實(shí)的小鼠模型，進(jìn)一步豐富藥康生物小鼠模型資源庫(kù)，能夠?yàn)榭蛻?hù)提供高層次、多元化的小鼠模型產(chǎn)品和服務(wù)，與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合藥康生物戰(zhàn)略規(guī)劃。

動(dòng)物模型是生命科學(xué)研究和新藥開(kāi)發(fā)的“試管”，根據(jù)臨床及實(shí)驗(yàn)需求構(gòu)建合適的動(dòng)物模型能夠幫助人們高效開(kāi)展基礎(chǔ)研究和各類(lèi)疾病機(jī)理分析。

近年來(lái)，復(fù)雜性狀疾病和共生微生物研究已成為熱門(mén)科研方向，這些研究要求動(dòng)物模型對(duì)真實(shí)世界具有更高的仿真模擬能力。

“真實(shí)世界動(dòng)物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”旨在搭建功能齊全、保障完善、穩(wěn)定高效的真實(shí)世界動(dòng)物模型研發(fā)基地、人類(lèi)共生微生物基礎(chǔ)與轉(zhuǎn)化研究基地以及傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)基地。

上述建設(shè)以各基礎(chǔ)品系及基因修飾的野生型小鼠、無(wú)菌小鼠為核心，以人類(lèi)共生微生物基礎(chǔ)研究與成果轉(zhuǎn)化課題為特色，以傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)為支撐，主要包括三大功能模塊。

其一是真實(shí)世界動(dòng)物模型模塊。該模塊的主要功能是具有遺傳多樣性的野生型小鼠和無(wú)菌小鼠的研發(fā)、制備和供應(yīng)。同時(shí)制備和供應(yīng)多種無(wú)菌級(jí)基因工程小鼠模型，由特定菌群誘導(dǎo)的菌群人源化小鼠、菌群疾病模型和野生型小鼠疾病模型，建立真實(shí)世界動(dòng)物模型資源庫(kù)。

二是共生微生物研究模塊。該模塊的主要功能是從環(huán)境或人體中靶向分離和篩選功能菌株；全面分析微生物的特性、篩選功能微生物；采用基因編輯或合成生物學(xué)手段定向構(gòu)建工程菌株，并能夠在無(wú)菌小鼠上進(jìn)行單菌、配方菌和菌群的移植；擁有完善的基礎(chǔ)表型分析平臺(tái)，能夠從病理學(xué)水平對(duì)疾病模型的發(fā)生和發(fā)展過(guò)程進(jìn)行研究和分析。

其三是傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)研發(fā)模塊。該模塊的主要功能為提供基于無(wú)菌小鼠、菌群模型、野生型小鼠的定制繁育、模型定制以及及功能藥效分析服務(wù)的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新與技術(shù)支持。

而藥康生物作為目前國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠規(guī)模化穩(wěn)定提供無(wú)菌小鼠及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的企業(yè)之一，能夠穩(wěn)定提供無(wú)菌小鼠產(chǎn)品，積累了相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。藥康生物計(jì)劃借助現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)創(chuàng)制具有遺傳多樣性的野生型小鼠疾病模型，同時(shí)研發(fā)新的無(wú)菌小鼠品系，構(gòu)建菌群模型，進(jìn)而在遺傳和微生物方面提升藥康生物小鼠模型對(duì)于真實(shí)世界的模擬能力。

“真實(shí)世界動(dòng)物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”建成后，藥康生物將建立真實(shí)世界的小鼠模型資源庫(kù)，豐富自身小鼠模型資源庫(kù)，能夠填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白，提升藥康生物市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

在此項(xiàng)目中，藥康生物將順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，把握共生微生物研究風(fēng)口，拓展自身相關(guān)業(yè)務(wù)。在無(wú)菌實(shí)驗(yàn)動(dòng)物平臺(tái)方面，藥康生物推進(jìn)無(wú)菌小鼠品系創(chuàng)制，提升無(wú)菌小鼠制備能力。在微生物研究及服務(wù)方面，藥康生物基于無(wú)菌小鼠開(kāi)展共生微生物相關(guān)實(shí)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)菌群群落的總體分析、功能菌株的分離鑒定以及多層次的模型構(gòu)建、表型分析和功能藥效分析，真正提供共生微生物產(chǎn)業(yè)的一站式完整科研服務(wù)，有助于藥康生物鞏固和發(fā)展行業(yè)地位。

未來(lái)，藥康生物將搶抓國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)歷史機(jī)遇、牢牢把握政策紅利，繼續(xù)加大研發(fā)投入、提升核心技術(shù)能力，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，以期為生命科學(xué)研究與新藥開(kāi)發(fā)賦能。