導讀：?本文由方德港美股整理。鋰電銅箔產品是周期成長板塊，下游新能源車進入加速滲透，技術迭代以及供不應求推動銅箔板塊加速成長。(方德港美股)

什么是銅箔

銅箔是沉淀于電路板基底層上的一層薄的、連續的金屬箔。銅箔作為一種PCB的導電體，容易粘合于絕緣層，接受印刷保護層，腐蝕后形成電路圖樣。主要應用于電磁屏蔽及抗靜電，將導電銅箔置于襯底面，結合金屬基材，具有優良的導通性，并提供電磁屏蔽的效果。

銅箔按應用領域可分為鋰電銅箔和標準銅箔。鋰電銅箔：在鋰電池中充當負極集流體，即負極活性物質的載體，目前主流厚度在8微米以下。鋰電銅箔在電池中既充當電極負極 活性物質的載體，又起到匯集傳輸電流的作用，對鋰離子電池的內阻及循環性能有很大的影響。

標準銅箔：是覆銅板(CCL)及印制電路板(PCB)制造的重要原材料，起到導電體的作用，一般比鋰電銅箔厚，大多在12- 70μm，一面粗糙一面光亮，光面用于印制電路，粗糙面與基材相結合。(方德港美股)

銅箔的分類

銅箔按制造工藝分可分為電解銅箔和壓延銅箔。電解銅箔以硫酸銅溶液為原料，采用電解的方法制成原箔然后進行表面處理，壓延銅箔將銅帶軋制成一定厚度的原箔，然后進行表面處理。壓延銅箔具有較好的延展性，但制作成本高且工序復雜，電解銅箔較壓延銅箔有制造成本優勢，是目前鋰電銅箔、標準銅箔的主要制作方式。

近年來鋰電銅箔出貨保持在兩位數的高速增長，原因在于新能源汽車處于高速增長中。2014年中國鋰電銅箔出貨量僅3.1萬噸，2020年達 14.6萬噸，復合增速29%。未來鋰電銅箔將跟隨新能源車銷量繼續保持高速增長，中長期成長性凸 顯。我們預計到25年全球電動車銷量達1800萬輛，21-25年復合增速 在36%。

鋰電銅箔是電解銅箔增長的主力，占比提升至35%。2017年全球標準 銅箔、鋰電銅箔需求分別為43、12萬噸，其中鋰電銅箔占比22%，到 2020年鋰電銅箔占比接近35%。(方德港美股)

預計今明年鋰電銅箔出現缺口概率較大

需求端：中性預期下，我們預計21、22年全球電動車銷量524、744萬輛，對應全球動力裝機264、404GWh，加上消費、 儲能等需求鋰電池裝機在411、587GWh。假設21年裝機產量比為85%，22年景氣度上行裝機產量比為90%，1GWh銅箔 用量4.5/6/8分別為600/700/800噸。

供給端：我們預計21、22年全球鋰電銅箔有效供給在35、47萬噸。

在需求測算中我們對全球電動車銷量的判斷存在一定主觀性，故進行銷量上調/下調10%、20%以的敏感性測算。銅箔需求對 銷量的敏感性系數約0.6，即銷量上浮10%，銅箔需求量上浮6%。21年缺口比例為5%(2/37)，若銷量低于預期9%則不存 在缺口，22年缺口比例3%(1/48)，若銷量低于預期5%則不存在缺口。(方德港美股)

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(風險揭示：以上內容僅供參考。投資者應具有較高的風險識別能力，合理配置資產。)