本報記者 顧夢軒 夏欣 北京報道

11月10日，在《中國經營報》主辦、中經未來承辦的“2021卓越競爭力金融峰會”上，泰達宏利基金研究部總監張勛表示，資本市場雜糅著理性和非理性，短期的因素容易被高估，長期的因素容易被低估。“科技、新能源、醫藥、消費是四大最優賽道，值得長期研究與堅守，每一次回調大概率都是上車的機會。”

配置價值創造型企業

張勛的投資原則是追求價值創造型企業，這樣就可以享受企業的價值增值，這也符合資本市場資源配置和價值發現的功能。

張勛的投資理念可以概括為：投資價值創造，控制期間風險。所謂追求價值創造，就是配置有價值創造能力的優質公司，這是持續獲取超額收益的最佳來源。其次，追求勝率。在他看來，勝率優于賠率，投資中做減法是獲取勝率的不二法寶。第三，追求GARP（一種混合的股票投資策略），必要的良好的成長性是對投資組合的良好保護。

張勛認為，投資要做長期正確的事。比如，追求勝率，而不是追求短期的暴漲暴跌；通過控制風險來控制波動；盡可能在適應市場節奏的環境下拉長投資期限，降低換手率。“過多的關注短期波動，是與企業長期價值增長失之交臂的最主要原因。”張勛強調。

具體來看，張勛稱，首先，要考量買入的每一個標的的安全邊際和目標收益。第二，追求標的之間的弱相關性。不同行業的很多標的風格是一致的，因此，可以從這個角度弱化一下組合的風險，不僅做到行業分散，還要做到風格分散。第三，可以買貴一家公司，但不能買錯一家公司。買貴一家公司，可以通過高成長消化高估值，買錯一家公司將造成永久性的損失。

四個賽道具有長期持有價值

2021年市場風格切換頻繁，板塊輪動劇烈，在震蕩行情下，順周期、新能源等板塊都有非常不錯的表現。而去年上漲了一年的消費、醫藥等板塊卻出現了一定程度的回調。

對此，張勛指出，消費和醫藥是老百姓生活的剛需，技術進步相對較慢，屬于慢變量資產。這類資產考量的是人的耐心、研究的深度和自上而下挖掘的能力，這是長期投資、價值投資者比較喜歡的一類資產。“對于醫藥和消費兩個賽道來說，目前還有很多東西沒有出清。”張勛說。

“科技和新能源是技術驅動型賽道，技術驅動了成本的下降，驅動了市場擴張，”張勛表示，這種行業的特點就是迭代很快，新的企業不斷涌現，也有企業不斷消亡，屬于快變量資產，變化性和高成長性是這類行業的魅力所在。“不管是從國內環境還是從國際環境看，科技和消費都是比較好的投資時點。”

具體到風險，張勛指出，不同的資產、不同的標的都存在各種各樣的風險。就消費賽道而言，其風險在于目前消費整體表現不好，恢復緩慢。科技賽道的問題是，疫情耽誤了5G在全球的推廣，所以要等疫情過后，科技賽道才能迎來新一輪的上升周期。

三個方向尋找好賽道

展望2022年，張勛表示，2022年大環境可能不會比2021年更好，最核心問題主要是全球通脹以及貨幣政策退出的節奏問題。

從國內來看，張勛認為今年市場整體表現不錯，相對于去年一到三季度很多行業的低基數，今年很多行業的增長很快。其次，全球流動性相對寬松，經濟在修復中，可以提供更多的貨幣支持。

從機遇來看，張勛認為，能源革命和5G技術突破帶來了改變世界的浪潮。雖然疫情還是在反復，但是從各國的能源革命看，新能源使用的步伐加快了。“隨著特效藥的出臺和疫情的控制，2022年醫藥和科技板塊會回歸到正常的軌道上去。”張勛說。

在2022年賽道選擇上，張勛認為可以把握三個方向：第一是增量經濟，比如新能源、軍工、智能制造、新型消費；第二是尋找需求可以擴張的行業；第三是尋找能夠加杠桿的行業。“前幾年一直在說要‘去杠桿’，從這個角度來看，新能源、智能制造、硬科技等行業的投資價值更為突出。“而消費類資產，在組合里可以作為基本配置，然后再自上而下地尋找一些被錯殺的公司或者基本面有變化的公司。”張勛說。