在供應(yīng)過剩預(yù)期、需求持續(xù)疲弱和投機性拋售的三重“暴擊”下，國際油價持續(xù)跌勢，一夜跌回到兩年前。展望未來，地緣政治的暗流涌動、主要產(chǎn)油國政策調(diào)整等因素，如同無形之手，緊密交織于能源供應(yīng)鏈的各個環(huán)節(jié)，為其價格走勢增添了些許不確定性。當(dāng)前，極度看衰油價的悲觀情緒籠罩華爾街，甚至有預(yù)測稱，油價明年恐跌至60美元。

需求疲軟

在石油輸出國組織歐佩克(OPEC)兩個月內(nèi)第二次下調(diào)國際原油需求預(yù)測后，市場對原油期貨的拋售明顯加速。美東時間周二當(dāng)天收盤，紐約商品交易所10月交貨的輕質(zhì)原油期貨(WTI)價格下跌2.96美元，收于每桶65.75美元，跌幅為4.31%；11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.65美元，收于每桶69.19美元，創(chuàng)2021年12月以來新低。

當(dāng)天，歐佩克發(fā)布的一份月度報告中稱，2024年全球石油需求量將增加203萬桶/日，低于上個月預(yù)測的211萬桶/日。與此同時，歐佩克還將2025年全球需求增長預(yù)期從178萬桶/日下調(diào)至174萬桶/日?！坝捎?全球)制造業(yè)、建筑業(yè)和卡車運輸活動疲軟，以及液化天然氣(LNG)卡車的普及，柴油需求受到抑制，從而削弱了對運輸柴油的需求?！睔W佩克在該月報中寫道。

需求疲弱的同時，供給過剩的預(yù)期正在增強。高盛上周五在一份報告中稱，該行調(diào)整了對OPEC+石油產(chǎn)量的預(yù)期，現(xiàn)在預(yù)計從12月開始將有三個月的增產(chǎn)，而不是10月。高盛在報告中表示，市場對原油供應(yīng)過剩的預(yù)期成為引發(fā)油價疲軟的催化劑，到2025年預(yù)計整個原油市場可能會從供應(yīng)偏緊的情況轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩。

中信建投期貨能化首席分析師董丹丹也指出，“在全球出現(xiàn)一系列需求下降信號之際，原油供應(yīng)端卻面臨增量可能。OPEC+在6月2日開會就決定，將于2024年第四季度開始將此前的220萬桶/日減產(chǎn)量逐步增回來，換句話說，全球原油供應(yīng)將環(huán)比有220萬桶/日的增量。8月底9月初，油價出現(xiàn)大的調(diào)整，OPEC+也積極改變了政策，將從10月開啟的增產(chǎn)推遲到12月，但并未從根本上改變增產(chǎn)計劃。增產(chǎn)延遲，并未從根本上改變市場對未來過剩的預(yù)期”。

此外，美國安全與環(huán)境執(zhí)法局周二表示，熱帶風(fēng)暴弗朗辛席卷墨西哥灣，迫使約有24%的原油產(chǎn)量和26%的天然氣產(chǎn)量停產(chǎn)。聯(lián)邦數(shù)據(jù)顯示，墨西哥灣的石油產(chǎn)量約占美國國內(nèi)石油產(chǎn)量的15%，天然氣產(chǎn)量約占2%。然而，停產(chǎn)并未能抵消市場對原油疲軟需求的負面情緒，未能對原油期貨價格形成支撐。

反復(fù)震蕩

此輪油價大幅下跌自7月初開始。8月，在對中東地緣政治沖突以及原油需求前景的擔(dān)憂中，國際原油價格反復(fù)震蕩。8月末，隨著產(chǎn)油大國利比亞政治派別陷入權(quán)力爭斗，該國的石油生產(chǎn)陷入了混亂。

具體來看，8月26日，利比亞東部政府宣布對所有油田、碼頭和石油設(shè)施實施“不可抗力”，停止所有石油生產(chǎn)和出口，并稱此舉是為了回應(yīng)利比亞西部政府試圖接管利比亞央行而做出的。受停產(chǎn)消息影響，國際油價大幅拉升。

不過在9月初，利比亞的政治動蕩局勢有所緩和。利比亞央行行長卡比爾表示，有“強烈”跡象表明各政治派別正接近達成協(xié)議，以打破目前的僵局。若利比亞后期恢復(fù)石油產(chǎn)量，本輪支撐油價上漲的主要因素之一也將“不復(fù)存在”。

中信建投證券指出，從行業(yè)層面來看，原油價格下跌對多個行業(yè)有潛在的正面影響。其中航空業(yè)是原油價格下跌的直接受益者之一。航空燃油是航空公司最大的運營成本之一，原油價格的下降意味著航空燃油成本的降低，這不僅有助于提高航空公司的利潤率，還可能促使航空公司降低機票價格，從而刺激更多的旅行需求。

此外，燃油成本較高的運輸業(yè)同樣是主要受益方之一，公路運輸和海運同樣受益于原油價格的下跌。燃油成本在這些行業(yè)的運營成本中占有較大比重，原油價格下降可以顯著減少運輸成本，提高運輸公司的盈利能力，并可能降低物流成本，對整個經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響。

作為原油的下游行業(yè)，化工行業(yè)也受益于原油價格的下跌，可以降低化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而提高化工企業(yè)的利潤空間。此外，成本的降低也可能促使化工產(chǎn)品價格下降，增加市場需求。

漲還是跌

當(dāng)前，極度看衰油價的悲觀情緒籠罩華爾街，包括高盛、大摩、花旗和匯豐在內(nèi)的大行均看空。就連長期原油多頭托克集團也罕見警告。目前，華爾街普遍認為，2025年原油供應(yīng)將出現(xiàn)嚴重過剩，屆時油價或?qū)⒌?0美元水平。OPEC+暫停增產(chǎn)或短暫對油價起到支撐作用，但空頭現(xiàn)在占據(jù)主導(dǎo)，油價反彈乏力。

摩根士丹利在報告中預(yù)期，到2024年底市場將從供應(yīng)偏緊過渡到平衡，由于OPEC和非OPEC產(chǎn)油國的供應(yīng)規(guī)模增加，2025年將出現(xiàn)供應(yīng)過剩的情況。

花旗的預(yù)期則更加悲觀。花旗研究部策略師表示，到2025年，隨著市場出現(xiàn)供應(yīng)過剩，油價可能下跌至每桶60美元左右。不過，花旗預(yù)計，OPEC+推遲增產(chǎn)計劃以及包括利比亞供應(yīng)受擾在內(nèi)的地緣政治因素，或?qū)椴紓愄卦?0—72美元的價格提供支撐。

當(dāng)然，市場也有不同聲音。在近日召開的亞太石油年會(APPEC)上，美國私募股權(quán)巨頭凱雷集團能源路徑首席戰(zhàn)略官杰夫·柯里(Jeff Currie)表示，全球市場嚴重夸大了石油供應(yīng)過剩的局面，因為中國需求并不像總體數(shù)據(jù)所顯示的那樣悲觀，而美國原油產(chǎn)量今年基本持平?！笆袌鰢乐馗吖懒耸凸?yīng)的泛濫程度，創(chuàng)紀錄的空頭倉位反映了這一點……我從未見過這種情況。”

展望后市，董丹丹指出，“當(dāng)前原油市場最大的支撐就是庫存低位。如果再有地緣(政治風(fēng)險)，或再有更大風(fēng)力的颶風(fēng)，油價可能還會間歇性向上波動。而供需端，尤其是需求的疲弱，更可能指向油價的逐步震蕩回落”。