近日，金剛股份(300093.SZ)宣布成功中標(biāo)大唐集團(tuán)的N型異質(zhì)結(jié)光伏組件采購項(xiàng)目，招標(biāo)規(guī)模預(yù)計(jì)1GW，招標(biāo)金額9.2億元。

據(jù)悉，本次中標(biāo)人共有3家，金剛光伏并非該項(xiàng)目唯一中標(biāo)人，公司表示目前尚未取得《中標(biāo)通知書》，其簽約等后續(xù)工作尚具有一定不確定性。

眾所周知，光伏行業(yè)自2023年下半年起形勢急轉(zhuǎn)直下，由于行業(yè)供需錯(cuò)配，導(dǎo)致各環(huán)節(jié)產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降。同時(shí)，新技術(shù)的快速迭代和行業(yè)競爭的加劇，給光伏企業(yè)帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。

2024年一季度，即便是行業(yè)龍頭企業(yè)也未能幸免于業(yè)績的集體下滑，對(duì)于金剛光伏來說，形勢尤為嚴(yán)峻。

專注異質(zhì)結(jié)路線 入局3年多虧損超9億元

據(jù)悉，金剛光伏的前身是金剛玻璃，曾是國內(nèi)玻璃深加工行業(yè)的龍頭企業(yè)。2021年，廣東歐昊集團(tuán)有限公司(下稱歐昊集團(tuán))入主，成為金剛光伏的控股股東并帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)，專注異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線。

2022年，金剛光伏在蘇州吳江子公司投建的1. 2GW異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目投產(chǎn)，公司當(dāng)年的光伏業(yè)務(wù)營收占比已達(dá)到81%，2023年這一比重提高到93%，已發(fā)展成為一家集異質(zhì)結(jié)高效電池片、高效太陽能組件的研發(fā)、制造、銷售為一體的新能源企業(yè)。

2021年金剛光伏剛?cè)刖謺r(shí)，恰好趕上行業(yè)技術(shù)迭代的窗口期，主流的PERC電池技術(shù)因其轉(zhuǎn)化效率接近理論極限值，因此，行業(yè)開始尋求新的技術(shù)突破以進(jìn)一步提升電池轉(zhuǎn)換效率和降低成本。在此背景下，以異質(zhì)結(jié)(HJT)、TOPCon、IBC等為代表的N型電池技術(shù)開始從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化生產(chǎn)。

異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)因在轉(zhuǎn)換效率、溫度系數(shù)、衰減率等方便具備明顯優(yōu)勢，是市場公認(rèn)的未來主流電池技術(shù)之一，因而被寄予厚望。但異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線的成本也更高，在彼時(shí)被認(rèn)為是難度較大的技術(shù)路線，金剛光伏一入局，便選擇了這一路線。

理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)是殘酷的。金剛光伏自2021年進(jìn)軍光伏行業(yè)以來，面臨了持續(xù)的業(yè)績挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，金剛光伏實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入4423.12萬元，但虧損高達(dá)8411.92萬元，虧損額同比激增94.8%。2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，歸母凈利潤虧損3.62億元，同比下降34.3%。

公司方面指出，光伏行業(yè)在2023年的大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和價(jià)格下滑，是業(yè)績下降的主要原因。作為新入局企業(yè)，金剛光伏在HJT電池技術(shù)方面處于產(chǎn)線磨合和客戶開拓階段，產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致單位毛利為負(fù)。

值得關(guān)注的是，金剛光伏已連續(xù)5年陷入虧損。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年至2023年，公司分別虧損0.88億元、1.31億元、2.02億元、2.69億元和3.62億元，虧損額度不斷增加。

產(chǎn)能利用率低 資金鏈緊繃

2022年，金剛光伏1. 2GW異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目投產(chǎn)后，同年6月宣布擬總投資41.91億元在甘肅酒泉投建4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片及組件項(xiàng)目。

作為彼時(shí)押注異質(zhì)結(jié)路線并成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的光伏企業(yè)，金剛光伏一度被市場追捧，但從產(chǎn)能利用率來看，公司業(yè)務(wù)開展卻并不理想。

據(jù)了解，金剛光伏的產(chǎn)能利用率一直維持在較低水平。2022年，金剛光伏電池產(chǎn)線產(chǎn)能為1000MW/年，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量208.16MW，僅占實(shí)際產(chǎn)能的20.82%。組件產(chǎn)線的產(chǎn)能為500MW/年，產(chǎn)量為109.93MW，占實(shí)際產(chǎn)能的21.99%。

對(duì)此，公司表示光伏業(yè)務(wù)處于起步階段，產(chǎn)能未能充分發(fā)揮，導(dǎo)致單位成本較高。但進(jìn)入2023年，公司的產(chǎn)能利率也并未有明顯提升。

數(shù)據(jù)顯示，2023年金剛光伏電池產(chǎn)線產(chǎn)能為1600 MW/年，產(chǎn)量443.85 MW/年，產(chǎn)能利用率為27.74%；組件的產(chǎn)能500 MW/年，產(chǎn)量為186.69 MW/年，利用率為37.34%。

光伏行業(yè)是資金和技術(shù)密集型行業(yè)，一邊是產(chǎn)能擴(kuò)張的需求，一邊是資不抵債的現(xiàn)狀。由于HJT技術(shù)的特殊性，企業(yè)需要投入大量的研發(fā)資源來優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提高電池效率和降低成本。

在巨額資金投入和業(yè)績虧損的背景下，金剛光伏便陷入了資不抵債的困境。截至2023年一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)102.6%，遠(yuǎn)高于同行，已處于資不抵債的狀態(tài)。

截止2023年年報(bào)，金剛光伏賬面上貨幣資金僅有7118.92萬元，其中大部分都是受限資金，數(shù)額高達(dá)6739.67萬元。

在這種情況下，金剛光伏不得不舉債發(fā)展。2023年公司有息負(fù)債高達(dá)10.02億元，其中短期有息負(fù)債達(dá)到4.5億元，短期償債壓力巨大。高額的借款必然產(chǎn)生高額的利息費(fèi)用。2023年，公司支付利息費(fèi)用9977.13萬元，在利潤虧損不斷擴(kuò)大的情況下，利息支出讓財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步承壓。

融資受限 身陷多起訴訟

2023年5月，金剛光伏欲通過增發(fā)20億元來解決擴(kuò)產(chǎn)和債務(wù)資金問題，但在當(dāng)年8月，融資金額卻收縮至5億元-10.42億元。2023年11月6日，由于融資環(huán)境收緊等因素，增發(fā)計(jì)劃被取消。

為了緩解資金壓力，控股股東歐昊集團(tuán)開始為其“輸血”：免除了金剛光伏3.36億元的債務(wù)，并包攬定增9.39億元。

據(jù)了解，增發(fā)計(jì)劃取消月余后的2023年12月18日，金剛光伏向控股股東歐昊集團(tuán)發(fā)行A股，擬募資不超過9.39億元，募集的資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。除此之外，歐昊集團(tuán)還進(jìn)行了債務(wù)豁免，歐昊集團(tuán)無條件且不可撤銷地免除公司對(duì)其債務(wù)合計(jì)約3.36億元的償還義務(wù)。

作為金剛光伏的輸血主力，歐昊集團(tuán)的日子也并不“富裕”。公告顯示，截止2023年，歐昊集團(tuán)持有的金剛光伏4749.84萬股股份，已全部質(zhì)押。

為了滿足資金需求，公司又以高額的利率向外尋求借款。2024年3月，金剛光伏與廣州曠視管理咨詢有限公司(下稱廣州曠視)簽署《借款合同》，以公司部分土地、房產(chǎn)為抵押擔(dān)保，向廣州曠視借款2.75億元，借款期限一年，但利率卻高達(dá)11.5%，金剛光伏的資金短缺程度可見一斑。

除此之外，公司還面臨大量訴訟、仲裁問題，給公司經(jīng)營帶來進(jìn)一步壓力。截至5月8日，金剛光伏及子公司新增訴訟、仲裁案件共15起，累計(jì)涉及金額2876.83萬元，占公司2023年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的108.69%。

新一輪技術(shù)和產(chǎn)能洗牌周期下，挑戰(zhàn)的是光伏企業(yè)的資金實(shí)力。尤其當(dāng)下光伏企業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代速度明顯加快，競爭明顯加劇的現(xiàn)狀下，企業(yè)需要具備足夠的資金實(shí)力和造血能力，才能穿越周期，迎來新的發(fā)展。