因受技術(shù)迭代及近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格整體呈波動下行態(tài)勢等多種因素影響，聆達(dá)股份(300125.SZ)核心子公司宣布再度延期復(fù)產(chǎn)。

4月16日，聆達(dá)股份公告決定金寨嘉悅主要生產(chǎn)裝置將繼續(xù)停產(chǎn)，預(yù)計停產(chǎn)時間至5月15日。

金寨嘉悅作為聆達(dá)股份最主要的收入來源，其單晶硅光伏電池片業(yè)務(wù)占據(jù)了公司總收入的95%左右，無論是從資產(chǎn)規(guī)模還是營收規(guī)模，金寨嘉悅在聆達(dá)股份的資產(chǎn)體系中都有舉足輕重的位置，此次停產(chǎn)或?qū)⒔o聆達(dá)股份帶來顯著的經(jīng)營風(fēng)險。

在經(jīng)歷了停建、停產(chǎn)、銀行賬戶凍結(jié)、大幅計提P型電池設(shè)備資產(chǎn)減值后，聆達(dá)股份還面臨著技術(shù)落后、資金緊張等多重問題。

停產(chǎn)、減值、賬戶凍結(jié) 經(jīng)營風(fēng)險加劇

聆達(dá)股份上述關(guān)于金寨嘉悅電池片生產(chǎn)線實(shí)施臨時停產(chǎn)的公告將其推上了風(fēng)口浪尖。對于項(xiàng)目臨時停產(chǎn)原因，聆達(dá)股份指出，隨著單晶硅電池片價格的快速下降，作為生產(chǎn)制造光伏太陽能電池片企業(yè)的金寨嘉悅經(jīng)營壓力加大，與此同時近年來因金寨嘉悅經(jīng)營資金籌措未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致金寨嘉悅現(xiàn)有PERC型電池片產(chǎn)線經(jīng)營性現(xiàn)金流緊張及新建產(chǎn)能TOPCon生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展緩慢。

停產(chǎn)消息之所以備受關(guān)注，是因?yàn)榻鹫螑偛⒎邱鲞_(dá)股份的普通子公司，而是聆達(dá)股份最主要的收入來源。數(shù)據(jù)顯示，金寨嘉悅單晶硅光伏電池片業(yè)務(wù)占據(jù)了聆達(dá)股份總收入的95%左右，此次停產(chǎn)或?qū)疚磥順I(yè)績產(chǎn)生重大影響，尤其是在N型電池技術(shù)逐漸取代P型技術(shù)成為市場主流的背景下。

據(jù)悉，隨著N型電池技術(shù)的崛起，P型電池的市場份額正逐步被侵蝕。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前市場上未關(guān)停的PERC產(chǎn)能主要集中在一體化企業(yè)和規(guī)模較大的專業(yè)化電池廠。相比之下，體量較小的生產(chǎn)線，在技術(shù)轉(zhuǎn)型和市場競爭的雙重壓力下，面臨著被進(jìn)一步淘汰的風(fēng)險。

也是基于此背景，聆達(dá)股份在對金寨嘉悅的 P 型設(shè)備進(jìn)行評估后，決定對相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備2.28億元，其中新增計提固定資產(chǎn)減值約 2.19億元，新增計提存貨跌價準(zhǔn)備約563萬元。此舉也導(dǎo)致公司2023年業(yè)績大幅虧損，預(yù)計2023年修正后歸母凈利潤虧損2.49億元—2.98億元，創(chuàng)下上市以來最大虧損，聆達(dá)股份此前預(yù)虧1900萬元—3800萬元。

屋漏偏逢連夜雨，在主營業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)的同時，聆達(dá)股份的資金狀況也不容樂觀。根據(jù)最新公告，公司及控股子公司新增12個銀行賬戶被凍結(jié)，其中金寨嘉悅被凍結(jié)賬戶占據(jù)5個，均系買賣合同糾紛。截止4月16日，聆達(dá)股份及子公司銀行賬戶資金被凍結(jié)的賬戶共計 20 個，申請凍結(jié)保全金額合計為33.64.32萬元，實(shí)際凍結(jié)保全金額合計為117.15萬元，分別占公司2022年經(jīng)審計貨幣資金比例的30.20%和1.05%。

資金和技術(shù)的雙重考驗(yàn)

盡管公司表示賬戶凍結(jié)并不影響公司的運(yùn)營，但這進(jìn)一步凸顯了公司在財務(wù)和運(yùn)營上所面臨的挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，對于跨界而來的聆達(dá)股份而言，公司原有的光伏電站業(yè)務(wù)啟動較早，趕上了光伏發(fā)電平價上網(wǎng)和行業(yè)新一輪爆發(fā)式增長的風(fēng)口。就是在光伏行業(yè)由P型電池向N型電池過渡的關(guān)鍵時期，聆達(dá)股份也并非起步最晚的企業(yè)。

隨著PERC電池轉(zhuǎn)換效率接近瓶頸，N型電池因其效率提升潛力大、成本逐漸降低，成為光伏技術(shù)革新的焦點(diǎn)。2022年，由于多家頭部光伏企業(yè)開始布局N型技術(shù)，該年份被業(yè)界譽(yù)為N型電池元年。

聆達(dá)股份在這場技術(shù)革新中也有所布局，其總投資17.7億元的二期5GW TOPCon項(xiàng)目自2020年11月便已啟動建設(shè)，然而，至今該項(xiàng)目仍未實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。

除此之外，聆達(dá)股份在2023年5月底擬在獅子山高新區(qū)投資約91.5億元建設(shè)年產(chǎn)20GW高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。一期建設(shè)年產(chǎn)10GW-Topcon高效電池片產(chǎn)線；二期建設(shè)年產(chǎn)5GW-Topcon高效電池片產(chǎn)線及5GW-hjt電池片產(chǎn)線。不過，該項(xiàng)目在今年3月份被決定終止投資建設(shè)。

如今PERC路線成為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的落后產(chǎn)能，TOPCon也陷入了產(chǎn)能過剩、行業(yè)內(nèi)卷的漩渦中。對于位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池制造商來說，正面臨著成本上升和銷售價格下降的雙重壓力。這種“兩頭擠壓”的局面對公司的盈利能力和財務(wù)狀況帶來了嚴(yán)峻考驗(yàn)。

造成這種局面的原因，或許是因?yàn)楣夥袠I(yè)的資金和技術(shù)密集型屬性造成的，不僅技術(shù)迭代快，而且新技術(shù)、新產(chǎn)能需要大量資金投入。

事實(shí)上，聆達(dá)股份曾在2020年12月增發(fā)12億元，用于推進(jìn)金寨嘉悅二期項(xiàng)目建設(shè)，但隨后突然宣布鑒于資本市場環(huán)境變化并綜合考慮公司實(shí)際情況、融資環(huán)境等因素，終止此次定向增發(fā)，導(dǎo)致錯過技術(shù)升級的最佳時期。

最新進(jìn)展顯示，嘉悅新能源在臨時停產(chǎn)期間計劃對現(xiàn)有PERC產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，升級至TOPCon電池技術(shù)。目前業(yè)內(nèi)不少企業(yè)的做法也是將原有的P型產(chǎn)能技改為N型產(chǎn)能。以通威股份股份金堂基地二期TOPcon項(xiàng)目為例，從啟動技改到首片電池片下線用時40天；以愛旭股份為例，其宣布將義烏年產(chǎn)25GW PERC電池產(chǎn)能升級改造為TOPCon電池產(chǎn)能，投資金額約27.15億元，2024年4月啟動，下半年陸續(xù)投產(chǎn)。

以這兩家行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)技改項(xiàng)目作為參考，聆達(dá)股份3.5GW PERC電池產(chǎn)線若要進(jìn)行全部技改，在時間和資金上，都面臨不小的壓力。

從經(jīng)營角度來看，聆達(dá)股份近年來的業(yè)績表現(xiàn)并不理想，數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，聆達(dá)股份歸母凈利潤分別為-5601.67萬元、-7102.94萬元和-1692.80萬元，算上2023年預(yù)計虧損12.49億元—2.98億元，該公司將陷入連續(xù)4年虧損的困境。

與之對應(yīng)的是，不斷攀升的資產(chǎn)負(fù)債率和拮據(jù)的賬面資金。2020年開始，公司的資產(chǎn)負(fù)債率開始攀升，2020年資產(chǎn)負(fù)債率由2019年的33.94%升至2020年的62.48%；2021和2022年分別為71.09%和69.11%。

截至2023年三季度末，公司在手貨幣資金7455.16萬元。2022年年報，公司貨幣資金1.11億元，但其中受限資金6226.46萬元，占比56%，能使用的資金僅為4914.6萬元。2021年賬面資金1.04億元，受限資金4241.5萬元。

從行業(yè)角度來看，聆達(dá)股份的處境是光伏行業(yè)中許多面臨挑戰(zhàn)企業(yè)的縮影。在技術(shù)快速迭代的背景下，企業(yè)需要精準(zhǔn)把握市場，加快技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級。對于聆達(dá)股份而言，如何應(yīng)對當(dāng)前的資金困境，順利實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)型，將是其未來發(fā)展的關(guān)鍵所在。