頂著“國內非公路寬體自卸車行業龍頭”的光環，新三板公司同力股份在2020年12月晉升精選層，同時公開發行募資5億元。掛牌精選層的半年，即今年上半年，同力股份的管理費用同比大增43.89%，行政人員薪酬翻倍。

值得注意的是，2018年至今，同力股份股權分散無實控人。2020年11月27日，同力股份精選層上會曾被暫緩審議，股轉公司掛牌委重點關注了公司的股權結構與控制權的穩定性等問題。記者注意到，2017年和2018年是同力股份業績的光鮮時刻，歸母凈利潤的增速分別為886.59%和115.95%，然而從2019年開始，同力股份的業績增長頹勢已現，今年上半年公司的歸母凈利潤同比下滑12.09%。

與此同時，同力股份的營收質量較差，2021年上半年收現比僅38%，遠低于同行業公司。而這背后，或許與同力股份的應收飆升、客戶資質較差有關。今年上半年，有“空殼”公司成立幾個月后便成為同力股份的第二大客戶，“貢獻”超1億元收入，同力股份還向其支付預付款，2018年，同力股份的第三大客戶也是成立當年便向其大舉采購上億元。

收現比僅38%遠低于同行 業績增長頹勢已現

同力股份成立于2005年，2015年12月掛牌新三板，主營業務是為各類礦山開采及大型工程物料運輸所需的非公路寬體自卸車。今年上半年，非公路自卸車占同力股份營收的比例達到93.67%。同力股份在精選層公開發行說明書中提到，公司首創非公路寬體自卸車，是產品國家標準的制定者。不過，需要注意的是，同力股份整車生產所需的發動機、變速器、車橋等核心零部件為對外采購，部分零部件采取外協加工方式提供。

除了依賴工程機械行業核心零部件供應商，同力股份的業績還與下游礦業等行業的固定資產投資變化息息相關。同力股份的主要客戶集中于露天煤礦、金屬礦、砂石骨料礦等領域，2017年和2018年，同力股份的營業收入增速超過80%，歸母凈利潤的增速分別為886.59%和115.95%。然而，這種蒸蒸日上的喜人景象僅維持兩年，2019年同力股份業績增速開始下滑，2020年以來，受疫情等多種因素影響國內采礦業固定資產投資增速明顯下滑，同力股份的業績增速放緩，今年上半年同力股份的歸母凈利潤同比下滑12.09%。同力股份在今年中報中坦言，若采礦業固定資產投資持續保持下行趨勢，將對下游行業需求產生較大影響，公司將面臨經營業績下滑的風險。

記者注意到，同力股份的營收質量并不高，收現比遠低于同行業公司。與同行業公司對比來看，2017-2020年，三一重工、柳工的收現比大于1，北方股份和徐工機械的收現比也在89%以上。2018年同力股份營收大增，而公司的收現比卻最低僅為29.52%，2020年同力股份收現比有所增長達到37.41%，而這遠不及同行業公司。

應收突飛猛進 成立當年既是大客戶又是供應商

在營收質量差的背后，或許與同力股份應收賬款大增、客戶資質較差有關。2018年同力股份的應收賬款及應收票據為2.89億元，2019年就猛增到10.52億元，今年上半年增長到20.06億元。其中，2019年同力股份的應收票據為8億元，較期初增長972.69%，主要是因為銷售收入同比增長26.67%，同時大部分客戶采取銀行承兌匯票方式支付貨款，導致公司當年收到的承兌匯票比上年同期大幅增加，同時所收到的匯票中有部分匯票期限較長，未到解付期，公司沒有背書轉讓也沒有貼現，因此導致公司期末持有大量承兌匯票。

今年上半年，同力股份的應收賬款則為11.99億元，比2020年末增加了5.36億元，較去年同期增長80.80%。除了公司業務規模的擴大使得應收客戶的銷售款項增長外，同力股份還表示，受市場因素影響，選擇分期付款客戶數量大幅增加，尤其是在大客戶招標采購中，從而導致期末應收賬款大幅增加。

從應收賬款周轉率來看，2020年的同力股份的應收賬款及應收票據周轉率僅2.32低于行業均值，橫向來看，2017年同力股份該指標曾為7.02，而今年上半年為1.13，應收賬款周轉率急轉而下。

記者梳理發現，同力股份的部分重要客戶資質難言合理。今年上半年剛成立的內蒙古同勵泓泰工程機械有限公司既是同力股份的第二大客戶又是供應商。天眼查顯示，該公司立于2021年1月，其注冊資本是1000萬元，實繳資本是0，參保人數是0人。但是今年上半年，同力股份向內蒙古同勵泓泰銷售商品1.39億元，占營收的7.43%。與此同時，今年上半年同力股份向其預付了565.75萬元，占同力股份預付款的比例為8.91%。

此外，同力股份部分客戶的經營資質存疑。今年上半年同力股份的第三大客戶是陜西同源惠豐工程機械有限公司，這家公司成立于2018年2月，成立當年，同力股份就向其銷售了1.44億元，2019年和2020年，陜西同源惠豐不在同力股份的前五大客戶之列，今年上半年，同力股份向其銷售1.22億元。天眼查顯示，該公司目前的實繳資本是185萬元，參保人數是0。

股權結構分散 管理層薪酬翻倍

同力股份董事長葉磊是“德隆系”的舊部，曾任職于新疆德隆(集團)有限責任公司、湘火炬汽車集團股份有限公司，其中，2004年4月至2006年6月，任湘火炬副總裁。截至2020年11月，同力股份的前十大股東中，除葉磊外，還有2位股東曾在“德隆系”旗下企業任職，股轉公司掛牌委在問詢函中也問到同力股份及相關主體與“德隆系”的關系，同力股份表示與“德隆系”不存在關聯關系。

2018年至今，同力股份股權結構較為分散，無控股股東和實際控制人。回溯來看，2017年華岳機械以44.69%的持股擁有同力股份的實際控制權，葉磊持有華岳機械51.74%的股權，是華岳機械的控股股東，也是同力股份的實控人。2018年，華岳機械與葉磊分別進行減持、增持交易。截至2018年9月3日，葉磊直接持有同力股份19.94%股權，華岳機械持有同力股份17.85%股權；同時葉磊將持有的華岳機械51.75%股權全部轉出，華岳機械的法定代表人、執行董事、經理均變更為樊斌。

上述股權轉讓完成后，同力股份股權結構較為分散，葉磊是第一大股東、無控股股東和實際控制人。截至2021年上半年末，董事長葉磊持有同力股份17.8922%股份，華岳機械直接持有同力股份19.03%股份。

同力股份在財報中表示，無實際控制人的情況下，不排除存在因公司處于無實際控制人狀態而導致的治理格局不穩定、經營決策效率低下、貽誤發展機遇的情況，進而對公司生產經營產生不利影響的風險。同時，由于公司目前股權結構較為分散，無控股股東、無實際控制人，如未來因公司股權變動導致公司控制權發生變動，則可能造成公司主要管理人員發生重大變化或經營決策重大變更，從而對公司正常經營活動產生不利影響的風險。

記者注意到，今年上半年，同力股份的管理費用同比大增43.89%，達到2448.23萬元。在財報中，同力股份解釋稱，主要是年初公司統一提升工資水平，為全體員工提供更有競爭力的薪酬和福利。同力股份在2021年半年報中披露，今年上半年公司的行政人員和財務人員之和是39人，去年同期是45人，結合管理費用中的工資金額計算得到，今年上半年同力股份行政人員的人均薪酬約為42.13萬元/人，而去年同期約為23.16萬元/人。

對同力股份未來的業績質量和股權穩定性等問題，記者將保持持續關注。