《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審

潔凈室行業是隨著制造業對生產環境要求逐漸提升而發展的。隨著國內半導體、光電、光伏等產業的崛起和高端轉型，國內已成為世界潔凈室工程產業的主要市場和未來發展中心。在下游行業維持高景氣度、企業數量增加、技術進步等綜合因素的作用下，下游客戶對生產環境要求不斷提高，潔凈室工程的需求也越來越大。作為一站式潔凈室系統集成工程服務的專業提供商，圣暉系統集成集團股份有限公司（以下簡稱“圣暉集成”）抓住大陸地區、東南亞地區等下游產業快速發展的歷史機遇，大力拓展潔凈室工程服務相關業務。

2019-2021年，圣暉集成營業收入復合增長率達34.97%，高于同行業可比公司，成長性優異。同時，圣暉集成主營業務毛利率高于行業均值，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。深耕潔凈室領域近二十載，圣暉集成已經成為業內實力雄厚、工程服務質量高、具有顯著業績的專業潔凈室工程服務公司，“圣暉”亦成為國內潔凈室工程行業的知名品牌。圣暉集成積累了豐富的工程實績經驗，具備強大的競爭優勢。

一、下游產業蓬勃發展市場需求提升，潔凈室行業前景廣闊

作為提供潔凈室系統集成工程整體解決方案的一站式專業服務商，圣暉集成是國內潔凈室行業中的領先企業，是國內最具競爭力的潔凈室工程服務商之一。

潔凈室行業是隨著制造業對生產環境要求逐漸提升而發展的。近年來，隨著IC半導體開始進入高速發展期，對生產空間的潔凈度提出新的要求，使得民用領域潔凈技術得以迅速發展；同時，如醫療制藥、精細化工、光電精密儀器、食品工業等對潔凈技術要求也逐步提高。

潔凈室行業主要服務于電子信息產業、醫藥生物等高端制造業。據智研咨詢《2019年中國潔凈室工程建設面積及市場規模發展分析》，2019年，潔凈室行業下游領域中電子信息產業占比高達54.0%；其次為醫藥及食品占比16.0%；醫療行業占比8.3%。

在電子信息產業方面，IC半導體、光電面板等行業目前為潔凈室工程行業最主要的下游行業，其發展對潔凈室工程行業內企業的未來發展具有重要影響。隨著國產電子信息產業的崛起、數字家庭時代的到來、液晶面板的升級換代、3D技術和LED技術的國產化等，IC半導體、光電等產業在未來相當長的一段時期內仍處于高速發展時期，具備廣闊的發展空間與潛力。

據國家統計局數據，2017-2021年，國內電子信息產業固定資產投資額分別為2.00萬億元、2.33萬億元、2.72萬億元、3.06萬億元、3.74萬億元，年復合增長率達16.99%。

隨著下游電子信息產業固定資產投資額的快速增長，國內潔凈室行業將獲得更大的市場空間。

在生物醫藥產業，醫藥制造行業的生產過程更關注微污染防控。大量制藥企業的潔凈室廠房面臨升級改造，從而增加對潔凈室工程的需求。

據國家統計局數據，2017-2021年，國內醫藥制造業營業收入分別為2.16萬億元、2.43萬億元、2.39萬億元、2.49萬億元、2.93萬億元，呈逐年上漲態勢。

同時，自2019年12月1日起，隨著新版《藥品管理法》正式開始實施，在取消藥品GMP、GSP認證趨勢之下，國家藥監局增加對醫藥制造企業日常檢查和飛行檢查的力度及頻率，由此帶來的行業集中整合效應正在逐漸體現。

由此，潔凈室工程行業在醫藥制造領域的需求大幅提升，取得快速發展。

下游行業的蓬勃發展促進了潔凈室工程規模的增長，為潔凈室工程行業帶來了巨大的成長空間。國內已成為世界潔凈室工程產業的主要市場和未來發展中心。

據智研咨詢數據，2015年國內潔凈室行業規模為767.55億元，預計2021年行業規模增長到2,146.14億元，年復合增長率達到18.69%。

綜上，國內潔凈室行業下游產業蓬勃發展，行業市場需求提升，發展前景廣闊。

二、營收CAGR高于可比公司成長性優異，ROE“領跑”同行盈利能力突出

受益行業市場需求的持續增長，近年來，圣暉集成的業績穩步增長。

據招股書，2019-2021年，圣暉集成的營業收入分別為9.34億元、10.96億元、17.02億元，2020-2021年分別同比增長17.34%、55.26%；凈利潤分別為7,334.72萬元、8,160.54萬元、12,432.62萬元，2020-2021年分別同比增長11.26%、52.35%。

到2022年1-6月，經畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)審閱，圣暉集成的營業收入為6.74億元，同比增長-24.02%；凈利潤為6,297.52萬元，同比增長27.13%。

需要說明的是，圣暉集成2022年上半年營業收入下滑主要系其境外主營業務收入大幅下滑影響。由于越南、泰國2021年疫情爆發的原因，部分業主推遲了在越南、泰國等地建廠投資計劃，導致圣暉集成2021年新增訂單下滑，進而影響其2022年上半年境外收入。2022年圣暉集成境外新簽訂單金額已達2.11億元超過2021年全年的1.63億元。

從營業收入增長率情況看，圣暉集成近三年營業收入CAGR高于同行業可比公司，成長性優異。

據東方財富choice數據，2019-2021年，圣暉集成營業收入CAGR為34.97%。

同期，圣暉集成同行業可比公司亞翔系統集成科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“亞翔集成”）的營收CAGR為8.17%、新綸新材料股份有限公司（以下簡稱“新綸新材”）的營收CAGR為-36.68%、無錫市太極實業股份有限公司（以下簡稱“太極實業”）的營收CAGR為19.82%、柏誠系統科技股份有限公司（以下簡稱“柏誠股份”）的營收CAGR為22.90%（剔除數據未披露瑞朗凈化、中建南方；剔除異常值深桑達A的近三年營收CAGR為433.36%）。

從銷售毛利率情況看，圣暉集成近年來主營業務毛利率高于行業均值。

據招股書，2019-2021年，圣暉集成的主營業務毛利率分別為16.47%、16.48%、15.19%。

同期，圣暉集成同行業可比公司亞翔集成、新綸新材、太極實業、瑞朗凈化、中建南方、深桑達A、柏誠股份的主營業務毛利率均值分別為14.02%、11.82%、10.48%。

從凈資產收益率情況看，近年來，圣暉集成加權平均凈資產收益率“領跑”同行，盈利能力突出。

據東方財富choice數據，2019-2021年，圣暉集成加權平均ROE分別為33.62%、28.41%、33.59%。

同期，圣暉集成同行業可比公司亞翔集成的加權平均ROE分別為9.07%、-2.86%、2.42%；新綸新材的加權平均ROE分別為0.20%、-30.10%、-42.08%；太極實業的加權平均ROE分別為9.39%、11.70%、11.77%；瑞朗凈化的加權平均ROE分別為-0.68%、未披露、未披露；中建南方的加權平均ROE分別為19.54%、未披露、未披露；深桑達A的加權平均ROE分別為9.22%、9.78%、7.98%；柏誠股份的加權平均ROE分別為22.71%、18.52%、17.22%。

2019-2021年，上述七家圣暉集成同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為9.92%、1.41%、-0.54%。

總的來說，圣暉集成近三年營收CAGR高于同行業可比公司，成長性優異；毛利率高于行業均值，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。

三、信息化體系提升項目管理能力，實施超過300項潔凈室相關工程

自成立以來，圣暉集成主要面向潔凈室工程行業高端領域，專注于為IC半導體、光電、顯示面板等高科技行業潔凈室工程項目提供服務。潔凈室工程行業下游客戶對工程質量及工期要求嚴苛，因此能夠在客戶期望的期限內完成工程并達到未來產品生產需要的工程質量，構成了潔凈室系統集成工程公司的主要競爭力。

由于潔凈室工程的材料種類、勞務工工種多、工序紛雜，因此項目質量與項目最終成本在很大程度上由項目管理能力決定。

為保證潔凈室工程業務的規范運作和管理，圣暉集成制定了科學完善的項目管理和內部控制制度體系，在業務承接、工程施工、采購管理、質量控制方面建立了嚴密的項目評估程序和管理控制體系，已形成成熟的管理模式，并且擁有大項目、多項目管理的能力和經驗。

同時，為配合項目管理的需要，圣暉集成將項目管理按地域劃分為長三角、珠三角及東南亞三大業務中心開展，總部職能部門對項目在質量、進度、財務上垂直管理，同時業務中心內部也對項目質量、進度、人員等進行管理，形成矩陣式的管控模式。

此外，圣暉集成加強信息化管理能力，利用ERP、PLM等管理系統，將研發管理、用戶需求管理、工程項目管理緊密聯系起來，進一步強化了對各類信息、資源的整合利用，實現了全方位流程管控。憑借信息化優勢，圣暉集成保證了多訂單數、高定制化情況下的精確、高效服務。

通過上述項目管理措施，圣暉集成能夠有效規避工程項目實施過程中潛在存在的各項風險，規范施工業務運作，保證項目質量和進度。

在潔凈室工程相關許可資質方面，圣暉集成具備機電工程施工總承包一級資質、建筑機電安裝工程專業承包一級資質、電子與智能化工程專業承包二級資質、建筑裝修裝飾工程專業承包二級資質和消防設施工程專業承包二級資質等資質，為其業務開展提供了堅實的專業保障。

近二十年來，圣暉集成專注于先進制造業的潔凈室系統集成整合工程，通過使用先進的設備與技術對潔凈室所需各個系統進行集成，已成功實施超過300項潔凈室相關工程，其中百級及以上潔凈室工程近50項。

憑借穩定可靠的工程服務質量，圣暉集成獲得了康寧集團、晶合集成、富士康集團等客戶頒發的20余項榮譽證書肯定，如“最佳承包商”、“優秀承包商”、“最佳配合廠商”、“年度優良廠商”等。

目前，圣暉集成已經成為業內實力雄厚、工程服務質量高、具有顯著業績的專業潔凈室工程服務公司，“圣暉”亦成為國內潔凈室工程行業的知名品牌，具備強大的競爭優勢。

簡言之，圣暉集成具備潔凈室工程相關許可資質，已形成成熟的項目管理模式，并通過信息化體系實現全方位項目流程管控。圣暉集成已擁有豐富的項目實施經驗，良好的市場聲譽和品牌影響力。

四、坐擁優質客戶資源，布局貼近客戶新簽訂單金額逐年上漲

深耕潔凈室領域近二十載，圣暉集成積累了寶貴的客戶資源，主要客戶涵蓋電子行業的全球知名企業，包括矽品科技、中芯國際、富士康科技集團、三安集成、友達光電、歌爾股份、華潤微電子、協鑫集成、晶合集成等。

其中，圣暉集成與矽品科技、緯創資通等優質企業建立了10余年的穩固合作關系。

目前，圣暉集成下游業主所處行業主要為IC半導體行業、光電行業、精密制造行業等。

2019-2021年，圣暉集成IC半導體行業收入分別為4.02億元、6.18億元、10.37億元，占主營業務收入的比分別為43.09%、56.40%、60.94%，占比逐年上升。圣暉集成自設立至今服務的IC半導體行業主要客戶如下：

光電面板行業方面，圣暉集成自設立至今服務的主要客戶如下：

精密制造行業方面，圣暉集成自設立至今服務的精密制造行業主要客戶如下：

值得關注的是，高端電子行業的高科技廠房投資巨大，對潔凈室的穩定性要求高，為了降低投資風險、降低成本以及保證產品良率，業主通常會選擇經驗豐富、有歷史業績可考、行業領先的工程服務企業進行合作。若初次合作的工程質量獲得認可，業主一般將維持與工程服務商的合作關系，后續投資所需的潔凈室工程項目承包給該服務商的可能性大，形成客戶資源壁壘。

由此同時，圣暉集成通過在國內外布局貼近客戶，積極參與市場競爭，新簽訂單金額逐年上漲。

在境內，圣暉集成具有蘇州、深圳兩大業務中心以及深圳分公司、廈門分公司等，分別輻射長三角、珠三角區域，更加貼近服務當地先進制造業下游客戶。

當前全球貿易格局迎來了重大挑戰。圣暉集成充分認識到潔凈室工程行業在東南亞市場發展潛力巨大，積極推動潔凈室工程項目走出國門，分別在越南、印尼、泰國、馬來西亞等地布局，積極參與國際市場競爭。

2019-2021年，圣暉集成境外地區收入分別為1.17億元、2.00億元、4.52億元，占主營業務收入的比例分別為12.56%、18.23%、26.60%，圣暉集成在境外地區業務收入占比逐年提升。

據招股書，2019-2021年，圣暉集成新簽訂單金額分別為12.22億元、12.75億元、18.76億元，復合增長率達23.90%。大額訂單保證了圣暉集成收入的快速增長。

可見，潔凈室工程行業具有客戶資源壁壘，而圣暉集成擁有優質穩定的客戶資源。同時，圣暉集成通過國內外地域布局優勢，不斷加大市場開拓力度，近三年新簽訂單金額持續走高。

五、技術指標行業領先，投資四千萬用于研發強化核心競爭力

自成立以來，圣暉集成主要面向潔凈室工程行業高端領域，專注于為IC半導體、光電、顯示面板等高科技行業潔凈室工程項目提供服務。此類潔凈室具有潔凈等級高、投資規模大、建筑面積廣、系統集成復雜、工程質量要求高等特點，行業內只有少數企業具有在該等領域建造高等級潔凈室的技術水平。

經過二十多年的技術研發，圣暉集成能夠結合客戶產業特性及需求，綜合考慮建設時效性、運營可靠性等因素，規劃潔凈室工程的整體解決方案，達到潔凈度、溫濕度、AMC等主要指標的精確控制，協同配合客戶升級生產工藝、優化產品制程。

截至2022年8月31日，圣暉集成共取得2項發明專利、47項實用新型專利，還針對潔凈室工程項目建立了工程數據庫，將多年的工程經驗數據化、系統化，為其承攬和實施工程項目提供強有力的技術與數據支持。

目前，圣暉集成的潔凈室技術在空氣潔凈度、溫濕度控制、AMC控制、微振動控制、靜電控制等方面處于領先地位。

在空氣潔凈度方面，圣暉集成的潔凈室凈化工程級別已達到國際領先的ISO Class1標準，能夠承接最高級別潔凈室工程項目；在溫濕度控制方面，圣暉集成具備±0.1℃溫度和±2%RH濕度控制的能力和經驗；在AMC控制方面，圣暉集成能做到AMC（空氣中分子級污染物）實時檢測，并具備PPT（萬億分之一）級別的AMC控制能力；在微振動控制方面，圣暉集成具有將特定區域生產環境最大振動控制在12.5微米/秒以下（VC-C級）的能力和經驗。

同時，圣暉集成還擁有行業領先的計算流體力學分析應用技術和空氣采樣與分析技術，可以為客戶提供事前模擬分析和事后采樣分析，優化潔凈室的布局、改進生產流程、降低生產成本以及改善成品良率，大幅度提高潔凈室工程的穩定性和可靠性。

此外，圣暉集成擬募集資金2,539.50萬元，總投資4,000.00萬元用于研發中心建設項目。

研發中心建設項目為圣暉集成進一步發展提供技術支撐，提高其技術轉化為成果的能力，提升圣暉集成在潔凈室工程設計、系統集成能力、工程節能水平等方面的核心競爭力，為其未來經營業績持續增長奠定堅實的技術基礎。

研發中心建設項目設計的研發方向主要包括：CFD（計算流體力動力學）工程輔助分析技術、AMC防治實驗、BIM建模技術、工業4.0智能工廠廠務設施解決方案。

未來，圣暉集成將圍繞潔凈室工程服務為主營業務，以服務高科技產業為核心，以滿足客戶需求為導向，以技術與研發為支撐，以環保節能為方向，貫徹綠色節能工程理念，形成自主創新研發能力，實現企業可持續發展。