《金基研》無風/作者 楊起超 時風/編審

近年來，國內“新基建”及“雙碳目標”穩步推進，電池安全管理行業下游數據中心、軌道交通、5G、電化學儲能等領域快速發展，電池安全管理系統市場需求保持快速增長，行業面臨良好發展機遇。作為一家專注于電池安全管理領域的高新技術企業，杭州華塑科技股份有限公司（以下簡稱“華塑科技”）抓住政策利好帶來的市場機遇，營收規模持續擴大。

深耕電池安全監控和運行管理平臺十余年，華塑科技以強大的研發實力和深厚的項目應用經驗，不斷為客戶創造價值，成為國內行業領先品牌，其數據中心電池BMS市場份額排名國內第一。在產品性能、運維與服務、技術創新等方面，華塑科技具備一定的競爭優勢，已成為國內關鍵后備電源領域電池安全管理和云平臺核心供應商。基于對鋰電BMS未來前景看好，華塑科技近年來不斷加大鋰電BMS業務的研發投入、產品開發以及人員招聘，持續完善鋰電BMS業務體系。華塑科技儲能鋰電BMS業務穩步開拓，2022年上半年鋰電BMS業務銷售收入已是2020年全年的兩倍，成長潛力凸顯。

一、“新基建”+“雙碳目標”終端行業快速發展，電池安全管理行業迎機遇

作為一家專注于電池安全管理領域的企業，華塑科技的產品廣泛應用于數據中心、通信、軌道交通、金融、電力、石油石化、航空、半導體及儲能等關鍵后備電源領域，細分行業為電池安全管理行業。

近年來，國內陸續出臺了數據中心、軌道交通、5G等“新基建”扶持培育政策。同時，“雙碳目標”穩步推進。隨著電池安全管理系統在數據中心、通信、軌道交通、電化學儲能等不同應用場景滲透率迅速提高，下游客戶對電池安全使用問題愈發重視，電池安全管理系統市場需求保持快速增長。

在數據中心領域，數據中心建設已成為云計算、互聯網、通信、金融等行業建設熱點，大型、超大型的數據機房不斷涌現，以及在5G及移動互聯網時代，伴隨著“新基建”浪潮以及信息化和智能化技術的高速發展，國內數據中心產業迎來巨大的市場發展機遇。

據中國信息通信研究院數據，2017-2021年，國內在用數據中心機架規模分別為166萬架、226萬架、315萬架、401萬架、520萬架，復合增長率達33.04%。

電池安全管理系統用于數據中心UPS電源的SOC（剩余電量）、SOH（電池健康度）等運行狀態實時在線監測，降低電池本體和數據中心系統潛在的安全風險。UPS電源是數據中心設備在斷電情況下正常工作的重要保障裝備。因而，數據中心行業快速發展，將進一步帶動電池安全管理系統的市場需求。

在軌道交通領域，近年來國內軌道交通穩步發展，城市軌道交通運營里程持續增長。據交通運輸部數據，2017-2021年，國內城市軌道交通運營里程分別為5,032.7公里、5,761.4公里、6,730.3公里、7,545.5公里、8,708.0公里。

軌道交通領域是國內“新基建”發展戰略的重要投資領域，隨著國內在軌道交通基礎設施及設備方面的總投資規模逐年增加，未來軌道交通領域后備電池及BMS（電池安全管理系統）產品的市場需求亦存在不俗的增長空間。

在移動通信領域，隨著移動互聯網蓬勃發展，國內移動通信基站數量不斷提高。據工信部數據，2017-2021年及2022年6月末，國內移動通信基站總數分別為619.0萬個、648.0萬個、841.3萬個、931.0萬個、996.0萬個、1,035.0萬個。

蓄電池是保障基站通信設備和通信機房不間斷供電的核心設備，而電池安全管理系統是蓄電池運行安全、穩定、可靠的重要保障。隨著5G基站建設的加快，通信領域對電池安全管理產品的市場需求可期。

在儲能電池領域，受益于“碳達峰、碳中和”等政策利好，近年來儲能鋰電在國內以及全球市場快速擴張，電化學儲能累計裝機規模高速增長。

據中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會的統計數據，2019-2021年，國內電化學儲能累計裝機規模分別為1.70GW、3.27GW、5.12GW，近三年復合增長率達73.54%。

隨著儲能產業快速增長，未來儲能電站對電池安全管理將呈現巨大的市場需求，儲能鋰電BMS市場發展持續向好。

綜上，隨著“新基建”和“雙碳目標”的提速推進，電池安全管理行業下游各領域快速發展，行業面臨良好發展機遇，市場前景廣闊。

二、ROE高于行業均值盈利能力突出，不斷加強鋰電BMS業務新客戶覆蓋

經過十余年的業務積累，華塑科技在數據中心、通信、軌道交通等領域掌握了核心客戶資源，市場份額穩步擴大。2022年1月，華塑科技入選“2021年度浙江省隱形冠軍?企業名單”。據中國計算機用戶協會（CCUA）出具的說明，華塑科技數據中心電池BMS市場份額排名國內第一。

據招股書，2019-2021年及2022年1-3月，華塑科技營業收入分別為1.07億元、2.06億元、2.37億元、0.33億元。其中，2022年1-3月財務數據經天健會計師事務所審閱未審計，下同。

同期，華塑科技凈利潤分別為1,621.74萬元、5,615.67萬元、5,519.27萬元、441.35萬元。

從凈資產收益率情況看，華塑科技加權平均ROE大幅高于行業均值，盈利能力突出。

據東方財富Choice數據，2019-2021年，華塑科技加權平均ROE分別為33.19%、53.56%、27.62%。

同期，華塑科技同行業可比公司派能科技的加權平均ROE分別為42.29%、47.16%、11.10%；盛弘股份的加權平均ROE分別為9.81%、15.00%、14.20%；星云股份的加權平均ROE分別為0.67%、10.19%、7.77%。2019-2021年，上述三家華塑科技同行業可比公司加權平均ROE均值分別為17.59%、24.12%、11.02%。

目前，華塑科技與維諦集團、力維智聯、共濟科技、高新興、萬國數據、科華數據、南都電源等系統集成商、數據中心運營商、電源廠商以及其他企事業單位建立了長期穩定的合作關系，產品最終服務于阿里巴巴、騰訊、百度、字節跳動、中國移動、中國聯通、中國電信、國家電網、中國銀行、工商銀行、杭州地鐵、新加坡地鐵、中石油、中石化等國內外知名企業，客戶遍及東南亞、美洲、歐洲等40多個國家和地區。

需要指出的是，對于電池安全管理行業，穩定性和安全性是客戶選定供應商的關鍵標準之一，項目運行經驗和過往成功案例是客戶選擇供應商的重要參考。行業內客戶對供應商進入體系有著嚴格的把控，一旦雙方建立了合作關系，下游客戶通常會選擇與供應商長期合作，以避免頻繁更換供應商帶來的運營風險。因此，行業存在品牌及客戶壁壘。

基于對鋰電BMS未來前景看好，華塑科技近年來不斷加大鋰電BMS業務的投入。

首先，華塑科技部分鉛蓄電池BMS客戶對鋰電BMS產品需求持續提升，華塑科技研發的鋰電BMS產品經過客戶試樣和認證后，利用現有的銷售渠道逐漸推向市場。

其次，華塑科技通過客戶拜訪、展會、業內引薦等形式加強新客戶覆蓋，目前已與中天儲能、中能鋰電、中車時代許繼電源、雙登集團、深圳光宇電源、北汽騰龍、陜西寶光、深圳永泰、山東圣陽等建立重要合作；同時與贛鋒鋰業、億緯鋰能、許繼電氣、遠景能源、力神電池、特變電工、天合光能等客戶達成初步合作意向。

目前，華塑科技鋰電項目進展順利，參與了中國鐵塔5G基站集采項目、惠州儲能集裝箱項目、中節能涼州儲能項目等多個通信基站及大型儲能項目，除此之外，未來陸續會有更多大型儲能項目落地實施，預計未來三年鋰電業務將迎來快速增長。

三、產品結構不斷豐富優化，儲能鋰電BMS業務井噴成長潛力凸顯

自設立以來，華塑科技一直致力于電池安全管理產品的研發、生產與銷售，以市場需求為導向，形成契合市場需求、符合行業發展趨勢的產品體系，產品結構不斷豐富和優化。

一方面，華塑科技在H3G-TA產品基礎上，陸續推出H3G-TV、H3G-TS等系列產品，豐富現有后備電池BMS產品體系；另一方面，華塑科技產品線向動力鉛蓄電池BMS、儲能鋰電BMS等橫向延伸。

在后備電池BMS產品方面，華塑科技主要產品有H3G-TA系統、H3G-TS系統和H3G-TV系統。

其中，H3G-TA系統是華塑科技核心產品，是業界領先的在線電池監測產品，可以提前對失效的電池進行預警及電池均衡，符合ANSI/TIA-942、IEEE1188-2005、GB-50174標準要求，其主要性能遠遠高于同類廠家，處行業領先地位。該系統具有技術先進、功能完善、配置齊全、穩定可靠、抗干擾性強、低功耗、易維護等產品特點。

2019-2021年，華塑科技H3G-TA系統銷售收入逐年上升，分別為0.97億元、1.76億元、1.79億元，占主營業務收入比例分別為90.16%、85.49%、75.86%。

H3G-TV系統屬于華塑科技基礎款產品，是業界領先的在線電池監測產品，具有監測電池的電壓和溫度功能，相較于H3G-TA系統具有不帶電池內阻監測功能、性價比較高等特點。

H3G-TS系統屬于華塑科技高端產品，相較于H3G-TA系統側重性能監測，H3G-TS系統進行了技術創新與升級，并在國內率先推出并規模化應用電池熱失控、開路、漏液、絕緣等功能模塊，產品路線整體由原先的電池性能監測向電池安全預警方向延伸和發展。

2019-2021年，華塑科技H3G-TS銷售收入分別為54.09萬元、1,367.98萬元、3,615.21萬元，實現快速增長。隨著用戶需求的不斷升級和后續高端系列產品產能的提升，華塑科技H3G-TS系統的銷售收入將實現穩步增長。

在鋰電BMS產品方面，華塑科技鋰電池管理系統解決方案涵蓋大型儲能鋰電池管理系統、48V鋰電池保護板、動力電池管理系統等多系列鋰電BMS產品，通過對儲能電池的能量管理和安全管理，保障從發電側，電網側到用戶側優質、穩定電源的輸出，保證各類鋰電池安全、正常工作，延長電池的使用壽命。

受益于“碳中和、碳達峰”等政策推動，華塑科技儲能鋰電BMS等增量業務穩步開拓。

據招股書，華塑科技2021年實現鋰電BMS收入249.08萬元；截至2022年6月22日，華塑科技2022年鋰電BMS已實現收入約500萬元（未經審計），鋰電BMS在手訂單金額約400萬元。

此外，華塑科技已簽署山西某大型儲能項目《2.8MWh儲能鋰電BMS樣板項目協議》，樣板項目順利通過驗收后，則可在2022年實現該項目鋰電BMS產品的批量供貨。

隨著儲能鋰電BMS增量業務穩步開拓，華塑科技未來鋰電業務發展具備高潛力。

可見，華塑科技產品結構不斷豐富和優化，核心產品收入逐年上漲。同時，華塑科技的儲能鋰電BMS業務穩步開拓，2022年上半年鋰電BMS業務銷售收入已是2020年全年的兩倍，成長潛力凸顯。

四、持續創新掌握八大核心技術，加碼鋰電領域研發力度

電池安全管理行業為知識與技術密集型行業，涉及電池管理技術、自動控制技術、電力電子技術和通信技術等多個技術領域，需要大量專業知識和經驗沉淀，具備不低的技術壁壘，其中軟件算法以及軟硬件結合系核心競爭要素。

經過十余年的技術創新和發展，華塑科技主要產品性能已達到國內先進水平，已成為國內關鍵后備電源領域電池安全管理和云平臺核心供應商。

在研發投入方面，華塑科技一貫重視科研資金投入，保持持續研發投入。2019-2021年，華塑科技研發投入分別為697.48萬元、1,150.13萬元、1,210.84萬元。

在研發團隊建設方面，華塑科技擁有一支技術過硬、經驗豐富、富有創新力的復合型技術研發人才隊伍。該研發團隊成員主要來自清華大學、浙江大學等高等院校的相關專業，具有深厚的專業背景和行業經驗。截至2021年12月末，華塑科技研發與技術人員44人，占員工總數18.57%。

在研發平臺方面，華塑科技設立研究院，配備了環境與高低溫實驗室、EMC實驗室、鋰電標定實驗室、PACK測試實驗室、鉛蓄電池BMS試制實驗室、鋰電BMS試制實驗室，可完成鉛蓄電池BMS以及鋰電BMS產品的各項功能、性能及可靠性驗證，系統仿真及電磁兼容性測試等，系業內先進的產品研發平臺。

由此，華塑科技逐步掌握內阻與連接條電阻測試技術、抗干擾測量技術、容量估算技術、熱失控預警技術、蓄電池開路監測技術、數據同步技術、交流阻抗譜技術及CDF監測技術等八大核心技術。

截至2021年末，華塑科技累計獲得已授權專利21項，其中發明專利14項、實用新型專利3項、外觀設計專利4項，以及軟件著作權24項。

從在研項目看，截至2021年12月末，華塑科技主要在研項目共計13項，含鉛蓄電池BMS領域4項、鋰電BMS領域有8項、軟件1項。

其中，鋰電BMS領域在研項目分別為自動參數辨識的SOC/SOH聯合估算系統的研發、智能鋰電池儲能控制（C48）模塊的研發、鋰電雙向48V直流轉換模組的研發、S48電池管理從控項目的研發、UPS鋰電BMS項目的研發、B500高壓DCDC項目研發、鋰電大型儲能BMS的研發、鋰電內阻研究。

可見，華塑科技在立足鉛酸電池BMS領域的同時，加大鋰電BMS領域研發投入力度。

憑借長期積淀的技術創新能力，華塑科技參與制定國家標準GB/T39086-2020《電動汽車用電池安全管理系統功能安全要求及試驗方法》《數據中心監控系統技術白皮書》《后備蓄電池安全監控設備（浙江制造標準）》《數據中心監控管理標準》等行業標準，推動國內電池安全管理領域發展。

作為一家創新型科技企業，多年來先后獲得國家級高新技術企業、浙江省科技型中小企業等多項科技殊榮。2022年1月，華塑科技入選2021年度浙江省“專精特新”中小企業名單，入選2021年度浙江省“隱形冠軍”企業名單；2021年10月，華塑科技榮獲《2021年度最佳儲能BMS供應商獎》；2022年8月，華塑科技榮獲《2022中國光儲充行業最具投資價值品牌》。

五、擬募資5.19億元主要投向研發，全面提升綜合競爭實力

此番上市，華塑科技擬募集資金5.19億元,分別用于電池安全監控產品開發及產業化建設項目、研發中心建設項目、營銷服務網絡升級建設項目和補充流動資金。

現階段，華塑科技生產能力僅能基本滿足其現有業務需求，一定程度上制約了華塑科技的快速發展。

電池安全監控產品開發及產業化建設項目擬投資2.17億元，通過新建數字化智能工廠，擴大華塑科技生產能力，緩解產能瓶頸；豐富其產品體系，提升盈利能力；完善其生產體系，提高生產自動化、信息化水平，實現降本增效。

為實現多領域擴張戰略、提升市場競爭力，華塑科技需要針對不同應用領域加強技術儲備以及前沿技術研發。

研發中心建設項目華塑科技擬投資8,781.50萬元，引進國內外一流的研發設備及軟件系統，整合研發相關資源，持續進行新技術的研發和產品開發。該項目的實施為華塑科技未來多領域擴張戰略提供技術支持；加強前沿技術的研發，提升市場競爭力；通過改善研發條件，進一步強化研發團隊。

目前，華塑科技營銷中心下設國內銷售部、國際業務部、市場部、技術服務部，其中技術服務部下設有售前服務組、工程組、售后服務組及服務銷售組，形成了一整套銷售閉環服務體系。為進一步提升自身營銷實力，華塑科技擬投資6,339.35萬元，用于搭建覆蓋全國市場的營銷服務網絡以及擴大海外銷售團隊建設。

該項目實施后，華塑科技將強化其區域平臺營銷網絡，增強薄弱區域銷售力量；初步建成全球性的營銷服務網絡，實現就近原則的銷售服務模式，快速獲得全球市場信息，即時把握全球市場機會；加強本地化售前技術指導與售后技術服務。

充足的流動資金有利于華塑科技鞏固行業內優勢地位。隨著華塑科技業務規模的擴大和募投項目的逐漸達產，其營運資金需求將大幅增加。華塑科技擬使用募集資金1.50億元用于補充流動資金，進一步優化其資產負債結構，降低財務風險，增強華塑科技反應能力以及市場競爭力為其未來的戰略發展提供支持。

總體來看，華塑科技本次募投項目的實施將全面提升其綜合競爭實力，有利于華塑科技業務規模發展和行業地位不斷提升，并為其業務創新提供有力支持。

未來，華塑科技將把握產品在數據中心、軌道交通、儲能等應用領域不斷拓寬、市場規模持續增長的行業發展機遇，借助長期積累的品牌及口碑、銷售渠道、產品研發、技術服務、產銷規模等方面優勢與資源，開展多層次業務擴張、推進國際化戰略、布局新產品領域以及推進智能制造。