《金基研》無風/作者 楊起超 時風/編審

隨著“碳達峰”、“碳中和”時間表的提出，各行業實現綠色可持續發展已提上議事日程。鼓風機作為工業通用設備，在各行業中被廣泛應用，因此鼓風機的能耗效率對于該行業的節能減排目標具有重大意義。而磁懸浮離心式鼓風機產品多次被國家相關部委列為高效節能產品。在國家大力提倡節能減排，綠色發展的政策環境下，具備節能高效、低噪音等優勢的磁懸浮離心式鼓風機市場前景廣闊。

作為磁懸浮技術商業化應用第一股，南京磁谷科技股份有限公司（以下簡稱“磁谷科技”）的核心產品為磁懸浮離心式鼓風機；磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組、磁懸浮真空泵為報告期內推出的新產品，有望成為磁谷科技未來新的利潤增長點。

在業績上，磁谷科技營收凈利潤實現雙增長，2021年分別同比增長24.03%、23.87%。同時，磁谷科技毛利率“領跑”同行，ROE高于行業平均水平，盈利能力突出。深耕磁懸浮流體機械領域十余年，磁谷科技憑借過硬的產品質量、強大的產品研發能力，積累了優質的客戶群體，逐步打造“產品線+技術線”雙線并軌模式，促進技術的進步及產品的迭代升級。目前，磁谷科技主要產品的產能已基本飽和，磁谷科技擬通過上市募資進一步擴大產能，強化產品及技術優勢。

一、節能減排背景下市場需求提升，磁懸浮鼓風機滲透率走高

近年來，國內日益重視節能環保產業的發展，提出“碳達峰”、“碳中和”的重大目標及大力發展“綠色產業”的重要決策，國家發改委、工信部、生態環境部等部委已相繼發布了《關于嚴格能效約束推動重點領域節能降碳的若干意見》、《高耗能行業重點領域節能降碳改造升級實施指南（2022年版）》等節能降碳文件。

在國家大力倡導產業結構升級、節能減排的大背景下，市場對鼓風機設備的能效要求日益提高，具備高效、節能等優勢的磁懸浮離心式鼓風機的市場需求持續增長，已廣泛應用于污水處理、水泥、食品、制藥、印染、造紙、化工等領域。

磁懸浮離心鼓風機的市場空間主要來自于兩方面：一是新增項目的設計中，為了達到節能減排的要求，磁懸浮離心鼓風機將成為主要考慮的選用設備；另一方面，隨著國家對于節能減排要求的進一步嚴格，原有傳統鼓風機市場在節能環保的政策壓力之下面臨著升級改造，磁懸浮離心式鼓風機由于其具有節能、環保、低噪聲等諸多優勢成為重要選擇。

特別是在磁谷科技磁懸浮離心式鼓風機主要應用的市政污水處理領域，污水處理廠能耗成本占其運營維護成本的40%～80%，其中曝氣供氧過程中鼓風機的能耗占總能耗比例的50%～60%。在環保要求、節能政策日益趨緊的形式下，磁懸浮離心鼓風機在污水處理行業新增項目及節能減排改造項目中得到廣泛應用。

據《2020年城鄉建設統計年鑒》數據，2016年-2020年，國內城市污水處理廠數量分別為2,039座、2,209座、2,321座、2,471座、2,618座；國內縣城污水處理廠數量分別為1,513座、1,572座、1,598座、1,669座、1,708座。

另據“十四五”規劃，要求新增和改造污水收集管網8萬公里，新增污水處理能力2,000萬立方米/日。

可見，在污水處理行業，國內污水處理廠數量逐年增加，磁懸浮離心鼓風機存量替代及新增需求市場空間廣闊。

據磁谷科技部分客戶反饋的數據，客戶使用的傳統鼓風機逐步被磁懸浮鼓風機替代。

2019-2021年，磁谷科技部分客戶在污水處理行業磁懸浮鼓風機保有數量占比分別為23.39%、47.33%、54.48%；在印染行業磁懸浮鼓風機保有數量占比分別為49.49%、52.38%、55.05%；在石油/化工行業磁懸浮鼓風機保有數量占比分別為24.56%、25.83%、27.15%；在食品行業磁懸浮鼓風機保有數量占比分別為35.09%、40.23%、48.15%；在其他行業磁懸浮鼓風機保有數量占比分別為45.00%、54.76%、65.63%。

2019-2021年，磁谷科技上述各行業部分客戶磁懸浮鼓風機的保有數量占比均值分別為34.62%、41.49%、48.32%。

整體來看，在國家提出“碳達峰”、“碳中和”的重大目標及大力發展“綠色產業”的背景下，磁懸浮離心式鼓風機的市場需求持續增長，在污水處理、印染、石油/化工、食品等行業替代傳統鼓風機的趨勢明顯上升，市場前景廣闊。

二、營收凈利穩步增長，毛利率及ROE高于行業均值盈利能力突出

近年來，磁谷科技經營規模不斷擴大，經營業績持續提升，盈利能力不斷增強。

據招股書，2019-2021年，磁谷科技的營業收入分別為2.13億元、2.51億元、3.12億元，2020-2021年分別同比增長17.73%、24.03%。

同期，磁谷科技的凈利潤分別為4,112.63萬元、4,824.51萬元、5,975.93萬元，2020-2021年分別同比增長17.31%、23.87%。

從毛利率水平看，近年來磁谷科技毛利率高于其同行業可比公司。

據招股書，2019-2021年，磁谷科技的毛利率分別為47.87%、44.71%、39.72%。

同期，磁谷科技的同行業可比公司山東省章丘鼓風機股份有限公司（以下簡稱“山東章鼓”）的毛利率分別為29.73%、30.95%、28.79%；金通靈科技集團股份有限公司（以下簡稱“金通靈”）的毛利率分別為25.11%、23.55%、18.84%；西安陜鼓動力股份有限公司（以下簡稱“陜鼓動力”）的毛利率分別為21.64%、21.90%、18.88%；鑫磊壓縮機股份有限公司（以下簡稱“鑫磊股份”）的毛利率分別為21.92%、23.57%、21.15%。

2019年-2021年，磁谷科技上述同行業可比公司毛利率平均值分別為24.60%、24.99%、21.92%。

從凈資產收益率情況看，2019-2021年，磁谷科技加權平均ROE分別為24.66%、20.01%、18.11%，均高于行業均值。

據東方財富Choice數據，2019-2021年，磁谷科技的同行業可比公司山東章鼓的加權平均ROE分別為8.87%、9.45%、11.27%；金通靈的加權平均ROE分別為4.38%、2.39%、0.62%；陜鼓動力的加權平均ROE分別為9.22%、10.18%、11.98%；鑫磊股份的加權平均ROE分別為20.87%、24.52%、20.28%。

經《金基研》計算，2019-2021年，磁谷科技的四家同行業可比公司加權平均ROE均值分別為10.84%、11.64%、11.04%。

可見，近年來磁谷科技營收凈利潤穩步增長，經營業績持續攀升。同時，磁谷科技的毛利率“領跑”同行業可比公司，加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。

三、核心產品實現進口替代，新產品推廣順利打造利潤新極點

作為一家專注于磁懸浮高速高效節能產品領域的企業，磁谷科技主要產品為磁懸浮離心式鼓風機、磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組。其中，磁懸浮離心式鼓風機占各期主營業務收入的比例約在95%以上，為磁谷科技核心產品；磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組、磁懸浮真空泵為報告期內磁谷科技推出的新產品。

據招股書，2019-2021年，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風機收入分別為2.06億元、2.44億元、2.83億元，占主營業務收入比例分別為99.13%、99.24%、94.02%。

經過十多年的技術革新，目前磁谷科技已有30多種型號的磁懸浮離心式鼓風機產品，實現了50kW到350kW的系列化覆蓋，進口流量涵蓋20-320m3/min，出口壓力涵蓋30kPa-140kPa，解決了傳統風機噪聲大、能耗高的難題，其節能高效的優勢為高能耗行業的用戶所認可。

經客戶評估節能效益，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風機相比傳統鼓風機節能約為25%-30%。

與此同時，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風機的節能環保效果獲得了行業和監管機構的認可。磁谷科技CG/B50、CG/B75、CG/B105、CG/B150、CG/B220、CG/B300、CG/B350系列產品先后入選工信部《節能機電設備（產品）推薦目錄（第六批）》、《國家工業節能技術裝備推薦目錄》、《“能效之星”產品目錄》，更加符合高效、環保、節能的生態發展理念。

值得一提的是，和國外品牌相比，磁谷科技產品具有明顯的性價比優勢，且磁谷科技分布在全國各地的專業技術服務團隊能夠就近及時響應客戶的需求，形成了一定的競爭優勢，從而逐漸占據進口產品在國內的市場。

目前，磁谷科技產品已覆蓋全國所有省市，在江蘇、浙江、山東、四川、廣東、新疆等兩千多個項目中得到了成功應用。

在做大做強磁懸浮離心式鼓風機業務的同時，磁谷科技利用原有技術積累，積極拓寬產品線，2020年以來推出了磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組和磁懸浮真空泵等產品。

磁懸浮空氣壓縮機可廣泛應用于冶金、化工、發酵、玻璃、制藥、紡織和造紙等行業，同時基于其出風100%無油的特點，更適合食品、制藥等對空氣品質要求高的行業；磁懸浮冷水機組可應用于大型樓宇、工業制冷的冷水機組、軌道交通的中央空調系統，節能效果顯著優于傳統中央空調系統；磁懸浮真空泵可應用于制藥、化工、食品、電子、玻璃、造紙等行業的真空系統，相比傳統水環真空泵更節能。

其中，磁谷科技磁懸浮空氣壓縮機2020年開始實現銷售收入，2020年及2021年分別實現銷售收入62.83萬元、1,256.19萬元，增速飛快。

截至2022年4月30日，磁谷科技磁懸浮空氣壓縮機在手訂單5,589.36萬元，在手訂單情況良好。

同時，磁谷科技磁懸浮冷水機組和磁懸浮真空泵于2021年開始實現銷售收入，分別為283.19萬元、128.40萬元。

簡言之，磁谷科技核心產品磁懸浮離心式鼓風機的系列豐富，節能環保效果突出，逐步實現進口替代；新產品推出后迅速打開市場，滿足客戶多元化的需求，有望成為磁谷科技未來新的利潤增長點。

四、研發投入占比“領跑”同行，核心技術貢獻收入占比超99%

磁懸浮流體機械行業屬于技術密集型行業。核心技術先進性是行業內企業保持競爭力和可持續發展的重要保障。

作為一家高新技術企業，磁谷科技是磁懸浮軸承技術及其他耦合技術方面取得重大突破并實現量產的少數企業之一，在高技術門檻的行業內形成了先進的核心競爭力。

在研發投入方面，為確保創新能力和技術優勢，實現企業的可持續發展，磁谷科技不斷擴大研發投入，研發投入占營業收入比重“領跑”同行業可比公司。

據招股書，2019-2021年，磁谷科技研發投入分別為1,519.04萬元、1,977.99萬元、2,422.59萬元，研發投入占當期營業收入的比重分別為7.12%、7.87%、7.77%。

同期，磁谷科技同行業可比公司山東章鼓的研發投入占比分別為3.96%、4.77%、4.91%；金通靈的研發投入占比分別為4.22%、4.04%、3.97%；陜鼓動力的研發投入占比分別為3.49%、3.85%、3.16%；鑫磊股份的研發投入占比分別為4.10%、3.68%、4.17%。上述四家磁谷科技同行業可比公司的研發投入占比均值分別為3.94%、4.09%、4.05%。

在研發團隊建設方面，磁谷科技擁有高層次、結構完整的獨立研發團隊，形成了博士、碩士、本科的學歷層次結構和中、青年的年齡層次結構，在磁懸浮應用的研究能力上處于國內領先水平。

截至2021年12月31日，磁谷科技及子公司共有研發人員54人，占員工總數的19.57%。

與此同時，磁谷科技重視和加強外部技術交流，與南京航空航天大學、東南大學等國內知名高校長期開展緊密的產學研合作，在磁懸浮軸承、高速永磁電機和關鍵流體部件方面共同合作研發，并對科技研究成果進行成功轉化。

持續的研發投入和專業的研發團隊令磁谷科技積累了大量技術成果。

通過持續的自主研發，磁谷科技已掌握磁懸浮流體機械裝備相關技術的自主研發能力，形成了五自由度磁懸浮軸承、大功率高速永磁同步電機、高速電機專用變頻驅動、高速高效離心式葉輪等五大核心技術，建立了獨立的研發和技術體系，具備自主開發磁懸浮高效流體機械產品的能力。

截至目前，磁谷科技及子公司已取得授權專利321項，其中發明專利34項、實用新型專利281項、外觀設計專利6項，授權軟件著作權18項，均為原始取得。

在技術成果轉化方面，磁谷科技基于以上核心技術先后實現了系列磁懸浮通用流體設備的產業化，其中核心技術產品收入占比均超99%。

據招股書，2019-2021年，磁谷科技核心技術產品貢獻收入分別為2.06億元、2.44億元、3.00億元，占各期主營業務收入的比例分別為99.13%、99.49%、99.55%。

在榮譽方面，磁谷科技于2012年8月首次被認定為高新技術企業，分別于2015年8月、2018年12月和2021年11月再次通過高新技術企業認定。磁谷科技2018年被江蘇省經濟和信息化委員會認定為“科技小巨人企業”，2021年發行人入選國家級第三批專精特新“小巨人”企業、并于2022年被工信部列為“建議支持的國家級專精特新‘小巨人’企業”公示名單。

綜上，磁谷科技重視研發投入，研發投入占營收比“領跑”同行。通過自主研發和產學研合作，磁谷科技形成五大核心技術，且核心技術產品收入占比高企，產研高度融合。

五、擬募資4.5億元擴大生產規模，強化產品及技術優勢

此番上市，磁谷科技擬募集4.5億元分別投入“高效智能一體化磁懸浮流體設備生產建設項目”、“研發中心建設項目”、“補充流動資金”。 募集資金投資項目系磁谷科技結合自身現有主營業務、生產經營規模、財務狀況、技術條件、管理能力、發展目標合理確定。

其中，“高效智能一體化磁懸浮流體設備生產建設項目”擬使用募集資金2.4億元，通過購置土地新建廠房，擴大磁谷科技磁懸浮流體機械設備產能，滿足業務發展的需要。該項目建成投產后將形成大功率磁懸浮離心式鼓風機300臺套、磁懸浮空氣壓縮機400臺套和磁懸浮制冷壓縮機300臺套產能，是磁谷科技產品結構的進一步優化和應用領域的進一步拓展。

據招股書，2021年，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風機的產能及產量分別為1,000臺、1,067臺，產能利用率達106.70%；產銷率達99.25%。

該項目的順利實施，有利于豐富磁谷科技產品種類、優化產品結構，將進一步拓寬其客戶群體、開拓新市場，形成新的利潤增長點，提高磁谷科技的持續盈利能力和抗風險能力。

此外，“研發中心建設項目”擬使用募集資金0.9億元，旨在提升磁谷科技整體研發水平，強化創新驅動的業務增長模式。

面對愈來愈激烈的市場競爭，磁谷科技既需要不斷對現有的研發和檢測設備進行升級，還需要以行業發展和客戶需求為導向，不斷拓展其磁懸浮核心技術應用領域，開發出質量可靠、性能穩定的磁懸浮相關技術新產品，為磁谷科技快速、可持續經營發展提供有力保障。

通過該項目的建設，磁谷科技可進一步提升軟、硬件研發能力，同時不斷擴充和提升相應的研發技術平臺，有利于加強其自主創新能力，優化現有產品并豐富產品線，從而提升其核心競爭力。

一方面，磁谷科技研發中心將通過新技術的研發和產品開發對現有產品進行升級優化，打造規格齊全的磁懸浮離心式鼓風機系列產品，有效提高磁懸浮離心式鼓風機產品的技術含量和市場競爭力，保障其行業領先地位。

另一方面，磁谷科技將根據市場需求和自身的戰略規劃，加大對科技含量高、附加價值高的產品的研發投入，開發基于磁懸浮軸承為核心技術的磁懸浮空氣壓縮機及磁懸浮制冷壓縮機等新產品，不斷豐富磁谷科技產品線，填補國內相關市場上的空白領域。

而“補充流動資金”擬使用募集資金1.2億元，主要用于應對磁谷科技業務發展、正常運營中的營運資金缺口。

在國家提出“碳達峰”、“碳中和”的重大目標及大力發展“綠色產業”的背景下，磁谷科技將立足于節能環保產品，加強核心技術的研發，開發磁懸浮系列產品，逐步打造“產品線+技術線”雙線并軌模式，成為市場領先的磁懸浮系列產品的提供商之一。