《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審

國內已建成全球規模最大的信息通信網絡，根據工信部數據顯示：2020年國內移動電話基站數量為931萬個，較2019年增加了90萬個，其中，4G基站總數達到575萬個，城鎮地區實現深度覆蓋。5G網絡建設穩步推進，累計開通72萬個，5G網絡已覆蓋全國地級以上城市及重點縣市。未來，5G將在更廣更深的層面發揮重要作用，為經濟增長和人們生活水平的穩步提高提供不容忽視的強勁動能。作為通信技術服務行業排名靠前的全國性、綜合型通信技術服務企業的元道通信股份有限公司（以下簡稱“元道通信”）欲登資本市場。

觀其背后，元道通信自設立以來始終從事通信技術服務行業，是綜合型通信技術服務企業，在服務質量、行業經驗、企業品牌、業務規模、管理業務模式等方面優勢明顯。此外，元道通信憑借穩定、高質量的服務能力，在業內品牌形象良好，在主要業務區域與核心客戶建立了長期、穩定合作關系，憑借其高品質的通信技術服務，獲得客戶認可。

一、5G 技術發展“催生”萬億元投資規模，信息通信產品市場廣闊

目前，國內擁有全球規模最大的信息通信網絡，國民經濟對線上業務依存度快速提升，使通信技術服務業重要性日益凸顯。

2018-2021年，國內移動通信用戶普及率快速提升，用戶需求更為多元，尤其是信息搜索、社交分享、視頻娛樂和數字化消費等數據流量需求大幅攀升，帶動移動互聯網流量快速增長。

2014-2021年，移動電話普及率分別為94.5部/百人、92.5部/百人、95.6部/百人、102部/百人、112.2部/百人、114.4部/百人、113.9部/百人、116.3部/百人。

同期，國內移動數據接入流量分別為20.6億GB、41.6億GB、93.8億GB、246億GB、711.1億GB、1,220億GB、1,656億GB、2,216億GB。2015-2021年國內移動數據接入流量分別同比增長101.94%、125.48%、162.26%、189.07%、71.57%、35.74%、33.82%。

可見，2014-2021年，國內移動電話普及率呈增長趨勢，移動數據流量逐年增長且增長速度快。

通信技術服務行業深受下游通信行業影響，尤其是通信運營商持續支出的影響。近年來，國內移動通信技術更新換代步伐較快，3G、4G 建設期疊加，5G建設方興未艾，通信網絡維護難度陡升，為通信技術服務行業帶來廣闊市場空間。

目前，國內5G的推進節奏處于全球最領先水平，與國外移動電話生命周期保持一致。同時由于5G應用場景的多樣化(增強移動寬帶、海量連接、高可靠低時延等應用場景)及各產業進度的不同，使得5G的投資會是一個相對長期的過程，5G主建設周期將持續5-6年。

在總投資方面，據前瞻產業研究院，預計國內四大運營商(中國移動、中國電信、中國聯通與中國廣電)與中國鐵塔5G總投資有望超過1.8萬億，相較于4G時代增長超過60%。從投資節奏來看，投資高峰出現在2023年和2024年;由于行業技術、產品功能的持續升級，應用場景的增長，2024年以后投資規模仍然維持在高水平。

值得關注的是，通信網絡設備是移動電話系統的核心環節，主要包括無線、傳輸、核心網及業務承載支撐等系統設備。依據運營商測算，在4G系統中通信網絡設備的投資超過了4,000億元，由于承載業務和支撐的基站數較4G有明顯的增加，前瞻產業研究院預計5G時期主設備整體投資將增長45%，預計5G時期通信網絡設備(主設備)投資總規模占5G總投資的比重達到35.9%，投資總額將接近6,500億元。

通信網絡設備作為5G投資的核心環節，投資周期長，預計5G時期均會有大規模的投資;2023年，隨著宏站和小站建設數量雙雙放量提升，預計通信網絡設備(主設備)投資規模迎來峰值，達到968億元。

可見，通信網絡設備占產業鏈投資比重最大，基站天線和網絡規劃運維投資規模將分別超過600億元和1,400億元。

根據前瞻產業研究院結合公開資料研究對5G基站數量的統計與測算，預計5G宏站和5G小站數量預計分別為480萬站和960萬站。對基站天線投資規模測算：每個5G宏站需要配置3副天線，每副宏站天線價格以3,000元計算，每個小站平均需要配置2副天線，每副小站天線價格以1,000元計算，則5G基站天線總投資規模達到624億元。

前瞻產業研究院預計2023年，國內5G基站天線投資總規模達到峰值，為111億元。

盡管5G網絡架構比4G要復雜得多，基站總數增多，業務復雜度也隨之提高，但集中化、智能化趨勢明顯。因此5G時代的網絡規劃和運維成本可能不會有大幅提升，預計與4G時代基本持平。4G時期網絡規劃運維投資規模約為1,342億元，以增長11%左右測算，5G時期網絡規劃運維投資規模為1,500億元左右。

網絡規劃運維在5G建網的早期和建網完成后將受益，前期2020-2023年為網絡規劃階段；后期2024-2027年為網絡運維階段。

伴隨著數據業務快速增長，各行各業與移動互聯網加速融合，國民經濟對于線上業務依存度快速提升，持續、穩定、高速的互聯網訪問已成為當下社會剛性需求，網絡故障負面影響愈發嚴重。

在此背景下，通信運營商需要采購更多通信技術服務開展網絡建設，以及對移動基站、網絡設備和傳輸線路進行檢修、優化和故障排除，以提升網絡覆蓋率、保障網絡穩定可靠。因此，通信運營商對通信技術服務業依賴度提升，通信技術服務業重要性日益凸顯。

二、經營業績快速增長盈利能力強，主營業務收入占比超六成創收顯著

近年來，元道通信聚焦通信技術服務行業主業，且正處于業務擴張期，收入規模增長迅速，2019-2021年，營業收入復合增長率達到46.85%，盈利能力不斷增強。

2018-2021年，元道通信的營業收入分別為4.62億元、7.53億元、12.25億元、16.25億元；2019-2021年營業收入增速分別為62.94%、62.59%、32.64%。

同期，元道通信的凈利潤分別為0.36億元、0.62億元、0.88億元、1.07億元；2019-2021年凈利潤的增速分別為74.1%、40.97%、21.7%。

可見，2019-2021 年度，受益于通信技術服務行業的持續發展和自身競爭力的不斷提升，元道通信營業收入從2019年75,327.79萬元快速增長至2021年162,450.83萬元，近三年營業收入復合增長率為46.85%。

此外，元道通信主營業務突出，其主營業務為通信技術服務，其中通信網絡維護與優化收入占比超過65%。

通信網絡維護與優化服務是元道通信最主要的業務，其業務范圍已覆蓋全國多個地區，并在新疆、黑龍江、河北等區域建立競爭優勢。

2018-2021年，元道通信通信網絡維護與優化服務的營業收入分別為3.41億元、5.72億元、8.32億元、10.81億元；通信網絡建設服務的營業收入分別為1.2億元、1.69億元、2.76億元、4億元；信息通信軟硬件產品的營業收入分別為0.01億元、0.12億元、1.17億元、1.44億元。

2018-2021年，元道通信通信網絡維護與優化服務占營業收入的比例分別為73.71%、75.96%、67.93%、66.54%。

可知，元道通信的主營業務通信網絡維護與優化服務收入逐年增加且占營業收入比例均超65%，主營業務突出。

可見，2018-2021年，元道通信實現收入規模大幅度增長，進一步鞏固和提升其通信網絡維護與優化服務的優勢地位。

三、研發費用率提升研發成果顯著，業務與新技術深度融合競爭優勢凸顯

秉承著以科技帶動企業發展和管理提升的元道通信，針對通信技術服務地點分散、人數眾多、人員素質差異大等特點，堅持自主研發和創新，持續增加研發投入，不斷開發和完善運營系統，擺脫傳統團隊管理模式，通過綜合運營管理系統實現合理管控和高質量服務，提升元道通信核心競爭力。

2018-2021年，元道通信研發費用分別為1,471.25萬元、2,525.89萬元、4,600.29萬元和6,330.23萬元，研發投入已全部費用化，不存在研發費用資本化的情況。

同期，元道通信研發費用率分別為3.18%、3.35%、3.76%、3.9%。

截至2021年12月31日，元道通信研發人員共661人，占元道通信員工總數的11.73%；管理人員共109人，占元道通信員工總數的1.93%；銷售人員共90人，占元道通信員工總數的1.6%；技術人員共4,775人，占元道通信員工總數的84.74%。

利用新技術深挖經營管理需求是元道通信在業務方面的主要創新。基于核心業務以通信網絡維護為主，元道通信核心技術主要聚焦在將互聯網、數據分析等新技術深度融合至通信網絡維護業務方面。新技術和通信技術服務的深度融合應用，是元道通信創新、創造、創意的主要體現。

截至2022年4月13日，元道通信圍繞主營業務擁有軟件著作權160余項。多年來，元道通信深挖經營管理需求，自主研發了集業務管理、流程管理和管理支撐于一體的“通信網絡維護綜合運營管理系統”及“網優智能巡檢系統”、“大數據車輛智能管理云平臺2.0”、“元道經緯相機APP”、“基站發電智能規劃調度技術”等系列平臺軟件。

通過上述系列平臺軟件，元道通信可遠程對通信網絡維護中員工作業、車輛運營等關鍵要素及核心業務環節進行合理管控。通過遠程管控，元道通信可動態掌握維護人員的作業執行情況、發現維護作業中存在問題與不足，并進行及時督導與改進，以提高服務質量和服務效率，實現對成本有效管控，提升盈利能力。

值得關注的是，元道通信的核心技術是自主研發的綜合運營管理系統，可大幅提升元道通信服務效率、管控運營成本。元道通信主要核心技術是基于對通信技術服務業的深入理解，綜合運用各項信息技術所自主研發的綜合運營管理系統。

與此同時，元道通信的核心技術旨在通過互聯網、數據分析等技術，把握運營過程中的各核心環節，有效解決了傳統模式中管理粗放、信息及時性差、工作過程難以溯源、無法準確量化工作績效等弊端，使元道通信可合理管理人員、車輛等關鍵企業資源，并實現核心業務流程的科學管控。

除此以外，元道通信已圍繞綜合運營管理系統，構建“扁平化”銷售體系和“集中化”管理模式，有效提升管理精度、運營效率和服務質量，提升在全國范圍內的高品質服務能力，建立核心競爭優勢。

作為行業內早期便開始深度應用信息化管控手段的企業，元道通信的核心技術均由技術骨干原始創新、自主研發取得，處于行業先進水平。

目前，元道通信的核心技術綜合運營管理系統已應用到日常經營的多個方面，使元道通信的服務能力、服務質量獲得客戶認可，并在西部、東北、華北地區建立競爭優勢。

四、大客戶資源優質且穩定，下游三大運營商營收總和超1.4萬億元

2018-2021年，元道通信前五大客戶的銷售收入分別為43,248.34萬元、67,358.64萬元、109,907.03萬元和146,715.74萬元，占同期銷售收入比例分別為93.55%、89.42%、89.74%和90.31%。其中，客戶主要是通信運營商和通信設備制造企業，客戶集中度高，符合行業特點。

2018-2021年，元道通信主要客戶是中國移動、中國聯通、中國電信和湖南潤迅。

據智研咨詢數據，2018-2020年，國內三大運營商營業收入總和分別為1.4萬億元、1.41萬億元、1.46萬億元。

2018-2021年，元道通信核心客戶是中國移動，主要服務區域是國內西部、東北和華北地區，最具優勢業務是通過“集團集采”向通信運營商提供通信網絡維護服務。

在此期間，元道通信來自中國移動的收入分別為2.82億元、4.77億元、8.05億元和10.58億元，銷售規模持續上升。

目前，元道通信自設立以來即為中國移動提供服務，中國移動是元道通信最主要客戶。元道通信與中國移動最核心的合作模式是參與“集團集采”的綜合代維業務。元道通信把握“集中采購”契機，以“集團集采”項目帶動服務區域拓展，以“省級集采”項目豐富業務種類，不斷提升服務深度、提高收入規模。

經過多年發展，元道通信已成為中國移動在西部、東北和華北地區的重要通信技術服務供應商。

可見，元道通信與中國移動合作具有可持續性。元道通信和中國移動的長期、穩定合作關系將為元道通信把握行業機遇、業績高速增長提供堅實保障。

2018-2021年，元道通信主要向中國電信下屬公司中通服、南方通信提供通信網絡建設服務，并開展少量通信網絡維護與優化類業務。2018-2021年，元道通信來自于中國電信業務收入分別為2,227.18萬元、1,551.76萬元、13,455.24萬元和25,434.57萬元。

同期，元道通信為中國電信提供的通信網絡建設業務收入分別占對該客戶總收入的81.33%、73.51%、96.02%和95%。2020-2021 年，元道通信中標并執行廣西通服的線路設備施工維護項目和中通三局的家集客工程項目，這些項目金額較大，故對中國電信的銷售規模大幅上升。

未來，隨著元道通信資金實力增強、對中國電信的服務經驗累積以及中國電信“集中采購”進程加快，元道通信將適時加大與中國電信合作規模，合作潛力大。

2018-2021年，元道通信主要在東北地區為中國聯通提供通信網絡維護與優化業務，集中在鐵嶺、大慶、瀘州、丹東、綏化等地。

在此期間，元道通信來自于中國聯通業務收入分別為138.57萬元、1,597.22萬元、3,790.02萬元和3,206.65萬元，業務規模增速快，主要原因是元道通信對中國聯通項目市場開拓取得進展。

2018-2021年，元道通信和中國聯通從部分地區規模小的零活、遷改維護項目開始合作，逐步積累服務業績和客戶口碑，新中標遼寧省鐵嶺市、丹東市的綜合代維項目、瀘州高新區智慧園區信息技術服務項目等，使銷售規模大幅增加。

未來，隨著中國聯通“省級集采”項目增多，元道通信逐漸積累和中國聯通的合作經驗和品牌口碑，以及元道通信資金實力的提升，元道通信和中國聯通的合作規模能夠繼續提升。

五、行業技術升級帶來全新增量市場，政策推動“互聯網+”新業態發展迎歷史性機遇

“新時期西部大開發”、“打贏扶貧攻堅戰”、及“數字鄉村”等一系列國家戰略，為通信技術服務業帶來歷史性機遇。

通信基礎設施建設和更新，呈現由核心城區向農村區域、由中心城市向中小城鎮以及由東部地區向西部地區輻射擴散趨勢，目前國內東部和城市地區網絡基礎設施已成熟，西部、東北地區和鄉村區域通信網絡設施建設起步晚、發展潛力大。截至2021年末，國內農村寬帶用戶達1.58億戶，但僅占總用戶數的29.4%，仍有大增長空間；來自西部地區移動數據流量增長42.3%，增速領先全國。

目前，國內結合新時期國情實施一系列關于支持西部地區、鄉村地區發展的國家戰略，為元道通信帶來歷史性發展機遇。

2020年5月，據《關于新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見》，明確到2035年西部地區基本實現社會主義現代化，基礎設施、人民生活水平等方面和東部地區大體相當，特別提到促進信息技術和傳統產業融合，推動工業互聯網、“互聯網+”新業態發展；2017年至今，國家圍繞“打贏扶貧攻堅戰”推出一系列重大舉措，明確提出加大“互聯網+”扶貧力度，基本實現全部行政村光纖網絡和4G通信網絡覆蓋；此外，國內持續推進“鄉村振興”、“數字鄉村”等政策的落地，落實《中共中央、國務院關于實施鄉村振興戰略的意見》、《鄉村振興戰略規劃（2018-2022年）》、《國家信息化發展戰略綱要》和《數字鄉村發展戰略綱要》等一系列文件規劃，爭取2025年在全國范圍內實現“鄉村4G的深化普及”、“5G創新應用”，明顯縮小城鄉“數字鴻溝”。

值得一提的是，元道通信核心業務區域覆蓋新疆、黑龍江、重慶等西部、東北地區，與前述政策覆蓋區域高度重合。因此，國內在“新時代西部大開發”、“打贏扶貧攻堅戰”堅定決心將為通信技術服務業提供歷史性機遇同時，將為元道通信發展帶來積極影響。

此外，5G技術普及應用，將進一步提升基站密度、擴充網絡容量，為通信技術服務業帶來廣闊業務機遇

5G網絡組成復雜、性能強大，所承載數據量遠超4G網絡，需應用“超密集組網（UDN）”技術以解決“數據流量爆炸”問題。“超密集組網”技術是在傳統“宏基站”周圍部署大量“小基站”，并使用光纖、毫米波等手段將小基站與宏基站、核心網相連。

在5G時代，通信技術服務業務機遇主要來源于三個方面。一是新增小基站部署、后期設備維護需求；二是通信運營商需要在網絡架構、功能分布、拓撲、設備形態乃至傳輸媒質等方面對既有網絡基礎設施改造優化，以滿足5G時代上百Gbps量級回傳/前傳數據容量和毫秒級超低時延技術規格，由此產生的優化改造需求；三是為小基站和宏基站之間信號回傳需新建大量光纖網絡而產生的通信網絡建設需求。

據估算，5G基站總數量將達到4G基站數量的10倍以上，5G技術的普及應用將為通信技術服務業帶來大量新站點建設、存量站點改造、網絡工程建設以及后期設備維護業務機遇，元道通信作為全國性、綜合型通信技術服務企業亦將從中受益。

另一方面，信息通信技術向生產領域深度融合，為通信技術服務業帶來全新增量市場。

目前，移動互聯網已重新塑造餐飲食品、零售、交通出行等傳統消費業態，為消費領域帶來深刻變革，極大推動國內經濟發展。隨著5G技術普及應用，信息通信技術將向生產領域延伸，為通信技術服務業孕育更廣闊市場空間。

在4G時代，運營商為所有客戶提供同一質量、標準化網絡服務；但在5G時代，運營商可應用“網絡切片”等技術將5G實體網絡虛擬化細分為多個虛擬網絡，支持以智能制造、市政、醫療、教育、基礎設施、交通、能源等行業為代表的大量差異化需求。在基礎網絡技術支持下，更多企業級客戶能夠以合理成本、更高效率對生產、管理環節進行信息化改造，使通信技術服務業面臨全新的信息通信技術產品市場機遇。

隨著5G技術在工業互聯網、物聯網等領域推廣應用，用戶信息化需求將不斷攀升，信息通信技術產品市場空間將逐步打開。

目前，元道通信已提前布局信息通信技術產品研發和銷售。未來，元道通信把握行業發展趨勢，發展前景廣闊。