《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審

國內(nèi)瓶坯成型裝備行業(yè)起步較晚，起步階段與國外先進技術(shù)差距較大。經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)不斷地研究、開發(fā)與創(chuàng)新，國內(nèi)瓶坯成型裝備的技術(shù)水平實現(xiàn)了一次又一次質(zhì)的突破，各項性能指標不斷接近國際先進水平，配套模具更是向高群腔、高精度的方向不斷進階。如今，國內(nèi)瓶坯成型裝備可適用于各類飲料包裝要求、對接國內(nèi)外先進的灌裝設(shè)備，同時可提供靈活、及時的優(yōu)質(zhì)售后服務(wù)，具有較好的投入產(chǎn)出比。

可為下游瓶坯生產(chǎn)廠商打造智能工廠的廣州華研精密機械股份有限公司（以下簡稱“華研精機”），是一家主要從事瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時可提供模具翻新和維修、裝備升級改造、瓶坯瓶樣設(shè)計、生產(chǎn)線規(guī)劃等一系列定制瓶坯成型解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。華研精機主要產(chǎn)品為瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具，具有生產(chǎn)效率高、能耗低的特點，可大批量、高質(zhì)量地制造塑料材質(zhì)瓶坯；瓶坯經(jīng)過后續(xù)的吹瓶工序即成為塑料瓶。在華研精機擅長的PET瓶坯注塑成型領(lǐng)域，PET憑借其良好的成型效率、透明度、經(jīng)濟性和環(huán)?？苫厥仗匦?，已廣泛應(yīng)用于飲用水、飲料、食用油、日化等快消品包裝領(lǐng)域，并逐步擴展至奶制品、酒類、醫(yī)藥等包裝領(lǐng)域，應(yīng)用空間廣泛且保持較快的發(fā)展速度。

一、包裝行業(yè)持續(xù)擴容和快速發(fā)展，瓶坯智能成型系統(tǒng)市場需求量提升

瓶坯成型裝備是主要應(yīng)用于食品、飲料、日化等快消品包裝的塑料加工專用設(shè)備。“十四五”期間國內(nèi)食品和包裝機械工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計在2025年達1,500億元，年均復(fù)合增長率約8%。

根據(jù)Freedonia預(yù)測，乳品及飲料包裝設(shè)備需求在2016年為82.4億元，未來5年仍將保持10%左右的增速。

包裝行業(yè)包括紙和紙板容器、塑料薄膜、塑料包裝箱及容器、金屬包裝容器、玻璃包裝容器、軟木制品及其他木制品和塑料加工專用設(shè)備七個子類項目。

其中，據(jù)中國包裝聯(lián)合會統(tǒng)計，2016年至2020年，塑料加工專用設(shè)備行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入分別為595.91億元、670.64億元、644.32億元、650.81億元和810.56億元，占國內(nèi)包裝行業(yè)收入的比例分別為5.07%、5.72%、6.64%、6.49%、8.05%；塑料加工專用設(shè)備行業(yè)的利潤總額分別是56.9億元、69.14億元、66.35億元、57.62億元和85.72億元，占國內(nèi)包裝行業(yè)利潤總額的比例分別為7.95%、9.97%、12.87%、10.94%、14.04%。

可知，2020年塑料加工專用設(shè)備的主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額占整個包裝行業(yè)的比例分別較2016年提升了2.98個百分點和6.09個百分點，發(fā)展態(tài)勢良好。

另外，消費品行業(yè)的持續(xù)擴容和快速發(fā)展，為瓶坯智能成型系統(tǒng)的市場需求量帶來了提升動力。

軟飲料行業(yè)PET聚酯是開發(fā)最早、產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣的塑料包裝原材料，由于具有較好的氣體阻隔性、透明度和性價比，從出現(xiàn)之初便被廣泛用于軟飲料行業(yè)，用以替代傳統(tǒng)的玻璃瓶、金屬易拉罐等包裝產(chǎn)品。

其中，軟飲料（soft drink）是指酒精含量低于0.5%（質(zhì)量比）的天然的或人工配制的飲料，包括瓶裝水、即飲茶、碳酸飲料、果汁、能量飲料、運動飲料等9個細分子行業(yè)。

2001年至2021年，國內(nèi)軟飲料包裝機械需求將從3.3億元上升至53億元，年均復(fù)合增長率為14.89%，保持高增長速度。

2020年，國內(nèi)軟飲料行業(yè)主要分為包裝水、茶飲料、乳飲料、碳酸飲料、果汁、能量飲料、運動飲料、咖啡、亞洲特色飲料、濃縮飲料，市場零售額分別為2,158.9億元、1,126.3億元、1,002.1億元、875.4億元、821.8億元、447.8億元、115.6億元、93.2億元、85億元、11.7億元，占市場的份額分別為32%、16.7%、14.9%、13%、12.2%、6.6%、1.7%、1.4%、1.3%、0.2%。

近年來，國內(nèi)瓶裝水行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)瓶裝水市場規(guī)模從2013年的1,061.4億元規(guī)模已經(jīng)增長至2018年的1,830.9億元，復(fù)合年均增長率超過11%；預(yù)計到2023年這一規(guī)模將增長至2,435.6億元。零售額亦從2012年的5,009萬噸增長至2017年的10,066萬噸，復(fù)合年均增長率達到14.98%。

PET瓶以其質(zhì)量輕便而堅固的優(yōu)點，常被用作小包裝食用植物油的包裝容器。

食用油是指在制作食品過程中使用的動物或者植物油脂。由于原料來源、加工工藝以及品質(zhì)等原因，常見的食用油多為植物油脂，包括花生油、橄欖油、葵花子油、大豆油等。

按照產(chǎn)品規(guī)格劃分，食用油劃分為小包裝食用油和散裝食用油，其中小包裝食用油是指包裝規(guī)格在5L以下的桶裝或瓶裝食用油，主要針對消費者家用市場。

數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，國內(nèi)食用油產(chǎn)銷量總體增長，據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部發(fā)布的《2020年10月中國農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析》顯示，2019/2020年，國內(nèi)食用油產(chǎn)量為2,809萬噸，銷量為3,289萬噸。

目前市場食用植物油最主要的品類包括大豆油、菜籽油、玉米油、葵花籽油和橄欖油，2019年均保持同比增長并預(yù)計2019年至2024年期間持續(xù)增長態(tài)勢。

另外，根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018-2020年調(diào)味品百強企業(yè)銷售收入增長率分別為10.77%，10.72%和7.2%，行業(yè)總體發(fā)展趨勢良好。

值得一提的是，華研精機所處的瓶坯成型裝備行業(yè)和生產(chǎn)的主要產(chǎn)品瓶坯智能成型系統(tǒng)順應(yīng)了食品和包裝機械行業(yè)的發(fā)展趨勢，能將先進的工業(yè)技術(shù)與信息技術(shù)融合，與國家倡行的工業(yè)4.0、智能制造等理念相契合，在未來發(fā)展過程中將繼續(xù)得到國家相關(guān)行業(yè)政策的支持。

二、營收凈利保持穩(wěn)增長，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好管控能力出色

2021年，由于華研精機產(chǎn)品的技術(shù)不斷成熟、市場競爭力提升，產(chǎn)品毛利率水平有所提高。

同時，模具產(chǎn)能擴大及市場開拓力度加強等因素，華研精機綜合毛利率提升、業(yè)績向好。

2018-2021年及2022年一季度，華研精機的營業(yè)收入分別為3.97億元、4.57億元、5.22億元、5.59億元、1.02億元。2019-2021年，營收增速分別為14.94%、14.36%、6.96%。

同期，華研精機的凈利潤分別為3,967.14萬元、6,522.23萬元、7,858.1萬元、9,855.52萬元、1,342.75萬元。2019-2021年，凈利潤增速分別為64.41%、20.48%、25.42%。

不難看出，2018-2021年，華研精機業(yè)績呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

此外，2018-2021年，華研精機現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,832.97萬元、7,652.36萬元、7,003.11萬元和14,074.73萬元，與當期凈利潤的比例分別為172.24%、117.33%、85.11%和142.81%。

值得關(guān)注的還有，另外，近年來，華研精機管控能力出色，期間費用率逐年下降。

其中，2019-2021年及2022年一季度，華研精機的期間費用率分別為20.57%、20.29%、18.7%、24.43%。與此同時，華研精機選取的同行業(yè)可比上市公司有伊之密、泰瑞機器、新美星、達意隆、中亞股份，上述公司期間費用率均值分別為23.03%、20.44%、19.63%、20.55%。

總體而言，華研精機盈利能力強，具備可持續(xù)發(fā)展能力，財務(wù)狀況良好，期間費用率低于同行可比公司均值且逐年下降，管控能力出色。

三、持續(xù)加大研發(fā)投入保持技術(shù)創(chuàng)新，主要產(chǎn)品性能效率指標處于行業(yè)領(lǐng)先水平

隨著行業(yè)技術(shù)發(fā)展，客戶對于瓶坯智能成型系統(tǒng)的注塑量、成型效率、運行穩(wěn)定性、耗電量等性能和能耗指標提出了更高的要求，不同行業(yè)的客戶亦對于塑料瓶包裝的材質(zhì)、光照、阻隔、外觀等要求不盡相同。

面對上述要求，華研精機需創(chuàng)新研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品以響應(yīng)客戶需求、順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，并針對不同下游應(yīng)用領(lǐng)域進行相應(yīng)的技術(shù)開發(fā)和儲備。

近年來，華研精機不斷加大研發(fā)投入以保持技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新。

2018-2021年及2022年一季度，華研精機的研發(fā)費用分別為1,994.71萬元、2,347.32萬元、2,586.51萬元、2,519.15萬元、560.99萬元。

目前，華研精機建立了以“廣東省省級企業(yè)技術(shù)中心”“廣東省PET容器注塑島工程技術(shù)研究中心”為依托的研發(fā)體系，制定了全面、系統(tǒng)的研發(fā)項目立項、開發(fā)、驗收與保護的管理制度，對研發(fā)項目實施全過程跟蹤、控制，以保障研發(fā)技術(shù)的先進性及可轉(zhuǎn)化程度，并建立了完善的知識產(chǎn)權(quán)管理體系加以保護研發(fā)成果。

值得關(guān)注的是，華研精機提供優(yōu)良的產(chǎn)品及服務(wù)，獲得了良好的市場口碑和眾多客戶的好評，榮獲多項榮譽稱號。

2018年，華研精機在廣州機器人與智能制造產(chǎn)業(yè)年評選中榮獲“2018年優(yōu)秀品牌獎”。

2016年、2018年、2019年、2020年及2021年，華研精機在中國輕工業(yè)聯(lián)合會和中國輕工機械協(xié)會聯(lián)合舉辦的評選活動中獲得“中國液態(tài)食品機械行業(yè)十強企業(yè)”稱號。

2015年和2017年，華研精機獲得了中國輕工業(yè)聯(lián)合會授予的“中國輕工業(yè)百強企業(yè)”稱號。

2017年和2019年，華研精機被中國輕工業(yè)聯(lián)合會評為“中國輕工業(yè)裝備制造行業(yè)三十強企業(yè)”。

2020年及2021年，華研精機被中國輕工業(yè)聯(lián)合會評為“中國輕工業(yè)裝備制造行業(yè)五十強企業(yè)”。

2013年至2016年，華研精機連續(xù)四次被全國飲料機械設(shè)備行業(yè)協(xié)作聯(lián)盟評為“中國包裝飲用水行業(yè)優(yōu)質(zhì)配套商”等。

此外，2018年，華研精機通過“知識產(chǎn)權(quán)管理體系”認證，2019年獲得“廣東省知識產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)”以及國家知識產(chǎn)權(quán)局頒發(fā)的“國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)”稱號。

2008年，華研精機獲得“高新技術(shù)企業(yè)”稱號，并分別于2011年和2014年通過復(fù)審，2017年、2020年再次通過認定。

近年來，華研精機保持充分的研發(fā)投入以進行持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，截至2021年12月31日，華研精機擁有包含機械設(shè)計、自動化控制技術(shù)、材料與熱處理技術(shù)、計算機技術(shù)等專業(yè)的研發(fā)人員70名。

依托成熟的研發(fā)體系以及專業(yè)的研發(fā)團隊，通過持續(xù)的研發(fā)投入不斷地進行技術(shù)提升和產(chǎn)品升級，華研精機取得了大量技術(shù)創(chuàng)新成果，并有效地應(yīng)用于產(chǎn)品中，使主要產(chǎn)品的性能、效率指標處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

截至2021年12月31日，華研精機及其子公司共擁有專利權(quán)105項，其中發(fā)明專利11項（其中1項已取得授權(quán)通知書，正在辦理授權(quán)登記手續(xù)），實用新型專利91項，外觀設(shè)計專利3項，另外，擁有軟件著作權(quán)29項。

自2002年成立以來，華研精機核心經(jīng)營團隊和技術(shù)團隊始終致力于瓶坯成型裝備專業(yè)領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)，在食品、飲料、日化包裝行業(yè)擁有豐富的設(shè)計制造經(jīng)驗和客戶資源對瓶坯智能成型系統(tǒng)的特點及其應(yīng)用的領(lǐng)域有著深刻的理解和精準的把握，形成了在該細分行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

另外，華研精機自主研發(fā)的高腔數(shù)模具熱流道平衡技術(shù)、大噸位直壓鎖模技術(shù)等一系列擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)已廣泛應(yīng)用于其系列產(chǎn)品；華研精機具備的良好技術(shù)潛質(zhì)是未來夯實其主業(yè)、擴張發(fā)展的基礎(chǔ)。

四、下游行業(yè)充分競爭客戶資源優(yōu)質(zhì)，擴寬業(yè)務(wù)范圍拓展海外市場

近年來，居民在食品、飲料、日化的消費保持良好的增長趨勢。

下游快消品行業(yè)體量龐大、新增需求穩(wěn)定，華研精機所處行業(yè)和生產(chǎn)產(chǎn)品主要應(yīng)用于飲用水、飲料、食用油、日化等快消品包裝領(lǐng)域。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年，全國糧油、食品類商品零售類累計值16,759.1億元，同比增長10.8%；飲料類商品零售類累計值2,807.9億元，同比增長20.4%。

下游行業(yè)的增速發(fā)展將帶動瓶坯智能成型系統(tǒng)、瓶坯模具等生產(chǎn)設(shè)備的市場需求，形成華研精機營業(yè)收入增長的重要保障。

下游快消品行業(yè)競爭激烈，廠商推出新產(chǎn)品、采用新包裝，不乏新進入者和新銳品牌。下游快消品行業(yè)的競爭程度高，市場活力充沛，行業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)廠商的產(chǎn)品不斷推陳出新、功能細分、包裝更換。

以軟飲料行業(yè)為例，瓶裝水市場著重聚焦瞄準更為精準的人群，調(diào)節(jié)不同微量元素、以迎合不同消費者的偏好和需求。

下游行業(yè)的充分競爭，為瓶坯成型裝備市場注入了活力，進而帶動華研精機產(chǎn)品的市場需求、創(chuàng)造營業(yè)收入增長點。

同時，糧油、食品和飲料等下游快消品行業(yè)不斷吸引大量新進入者和新銳品牌進入，并通過自建廠或者代工廠方式進行瓶包裝生產(chǎn)，為瓶坯成型裝備市場帶來了增長動力。

值得關(guān)注的是，“國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的發(fā)展格局為下游快消品行業(yè)提供清晰的發(fā)展思路，加快構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，著力打通生產(chǎn)、分配、流通、消費各個環(huán)節(jié)，逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

擴大內(nèi)需作為構(gòu)建新發(fā)展格局的戰(zhàn)略基點，在需求端要充分發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用；保障和改善民生，既能讓居民有錢消費和敢于消費，釋放消費和投資需求潛力。國內(nèi)人口眾多，面積龐大，為形成強大國內(nèi)市場提供了良好基礎(chǔ)。

2014年至2019年間，國內(nèi)消費連續(xù)六年成為經(jīng)濟增長第一拉動力，2019年人均GDP首次突破1萬美元大關(guān)，消費對經(jīng)濟增長貢獻率為57.8%?！皣鴥?nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的發(fā)展格局下，與民生息息相關(guān)的快消品行業(yè)市場需求將得到進一步的增長和釋放。

PET瓶坯智能成型系統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域擴展至乳制品、啤酒、醫(yī)藥等行業(yè)。PET憑借其良好的成型效率、透明度、經(jīng)濟性和環(huán)?？苫厥仗匦裕褟V泛應(yīng)用飲料、食品、日化包裝領(lǐng)域，在奶制品、酒類、醫(yī)藥等包裝領(lǐng)域，越來越多的客戶亦開始轉(zhuǎn)向采用PET作為包裝材料。

目前，華研精機產(chǎn)品憑借高投入產(chǎn)出比逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，并走向國際市場。在瓶坯成型領(lǐng)域，國內(nèi)早期瓶坯成型設(shè)備的發(fā)展主要得益于國外優(yōu)秀企業(yè)的推動和引導(dǎo)，華研精機是國內(nèi)首批進入瓶坯成型裝備領(lǐng)域的企業(yè)之一，其依靠研發(fā)驅(qū)動的發(fā)展策略，通過長期研發(fā)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代，大大縮小了與國外先進產(chǎn)品的技術(shù)差距。

在近二十年發(fā)展過程中，華研精機產(chǎn)品出口輻射范圍逐步拓張并形成了良好的市場口碑。

另外，華研精機將以東南亞、南亞、非洲等人口密度大、人均飲水量/飲奶量大的發(fā)展中國家作為戰(zhàn)略腹地，發(fā)展與“一帶一路”東南亞、中西亞、中東歐等沿線國家的經(jīng)濟合作伙伴關(guān)系，不斷突破北美洲、歐洲等國家或地區(qū)，通過展會、業(yè)務(wù)員拜訪、代理商、經(jīng)銷商等多種渠道方式開發(fā)境外新客戶、服務(wù)老客戶，進一步增加境外市場的創(chuàng)收。

目前，華研精機已經(jīng)能夠最高實現(xiàn)176腔瓶坯成型裝備及其配套熱流道模具的設(shè)計和制造，同等規(guī)模的瓶坯成型裝備的生產(chǎn)效率已十分接近國際領(lǐng)先水平。

通過技術(shù)的不斷創(chuàng)新、生產(chǎn)的經(jīng)驗積累、管理的不斷完善，華研精機的產(chǎn)品性能和服務(wù)質(zhì)量獲得了眾多客戶的認可，與國外廠家展開正面競爭，逐漸改變了赫斯基在中高端及以上瓶坯成型裝備行業(yè)一家獨大的市場格局，在國內(nèi)外飲用水、飲料、食用油、日化用品等行業(yè)積累了豐富的客戶資源，呈現(xiàn)國內(nèi)市場華研精機產(chǎn)品不斷替代國際品牌的趨勢。

目前，在軟飲料行業(yè)，華研精機的客戶有今麥郎、達利、娃哈哈、怡寶、景田、潤田、伊利、中糧可樂、元氣森林等知名品牌企業(yè)；在食用油和調(diào)味品行業(yè)，華研精機的客戶有益海嘉里、中糧油脂等知名品牌企業(yè)；在日化行業(yè)，華研精機的客戶有藍月亮、納愛斯等知名品牌企業(yè)。

另外，華研精機與中富、信聯(lián)智通等一批大型瓶坯代工廠建立了良好合作關(guān)系。國內(nèi)外知名品牌客戶的認可是市場對于華研精機產(chǎn)品和服務(wù)的充分肯定，也為未來華研精機開展業(yè)務(wù)起到了口碑宣傳效應(yīng)。華研精機的產(chǎn)品走出國門后也獲得海外客戶的認可，海外市場不斷拓展。

2019年，在安圖伊利長白山天然礦泉水飲品項目中，華研精機與赫斯基、耐馳特、西帕等國際知名品牌開展正面競爭并最終中標。

2019年下半年至2021年6月，華研精機成功與印尼MAYORA集團成員企業(yè)達成合作，MAYORA集團是東南亞知名的快消食品企業(yè)，簽署的主要產(chǎn)品合同金額合計達1,507.96萬美元，成功躋身東南亞、南亞、非洲、中東、新西蘭、土耳其、澳大利亞等國家和地區(qū)的瓶坯成型裝備市場，并不斷突破北美洲、歐洲等國家或地區(qū)，通過展會、業(yè)務(wù)員拜訪、代理商、經(jīng)銷商等多種渠道方式開發(fā)境外新客戶、服務(wù)老客戶，為華研精機開拓更廣大的海外市場奠定了基礎(chǔ)。

未來，華研精機將研究開發(fā)多層阻隔包裝瓶坯成型技術(shù)、疊模技術(shù)等前瞻性技術(shù)，不斷擴寬下游產(chǎn)品應(yīng)用場景。