“到四季度，對周期板塊需要更謹慎，因為板塊價格彈性高，而且現在價格已經處于高位。我自己仍然看好新興行業，普遍集中在新興制造業。”

“展望未來，如果不看估值，純考慮行業景氣度，那新能源車無疑是最景氣的，新能源車的三季報大概率會超預期。接下來是光伏和風電，短期內風電相對更好，拉長時間來看兩個行業都不錯。然后是軍工上游零組件和材料，十四五期間增量會非常明顯，在細分領域里的龍頭民營企業有放業績的能力和動力，我目前也比較看好。”

“另外偏消費板塊的CXO、醫療服務的行業趨勢也相對可以。跟高端制造相關的專用機械和通用設備在大國競爭背景下，預計未來三年內都有很大空間。”

“我認為白酒調整的過程可能還沒有結束。2020年，板塊的業績增速明顯回落，但是因為當時利率很低，大家對長久期資產給出溢價，所以白酒估值提高了很多。而今年，利潤增速在繼續向下，消費數據整體也不好，國內利率環境也不會更好，所以白酒這類長久期資產面臨估值調整。”

以上是泰達宏利中生代明星基金經理王鵬近日接受新浪財經采訪針對各板塊的投資機會發表的最新觀點。

王鵬是清華大學微電子學碩士，目前任泰達宏利基金成長組組長。他具備9年證券從業經歷以及近4年的投資管理經驗。從他的身上，我們能觀察到“清華學霸”、“牛股獵手”、“輪動達人”、“全能型選手”以及“中生代明星”這樣的標簽。

在最新的21世紀經濟報道公布的基金業“中生代”基金經理名單中，王鵬以近4年管理產品以來平均年化43.96%的高收益，取得了第六名的成績。截至8月31日，他的代表基金泰達宏利轉型機遇股票A實現了三年四倍收益，近兩年漲幅為304.83%，近一年漲幅有149.24%，在銀河證券泰達宏利轉型機遇A的排名近一年和近三年均為同類產品第一名。

近期，王鵬接受新浪財經的專訪，針對自己的投資理念以及當下市場的投資機會發表看法。

談及如何取得這樣的成績，王鵬表示，自己的職業目標就是“爭取自己產品的凈值增長每年排名進入行業前1/5”。

與通常認識的基金經理不同，他對自己的產品目標非常明確——每年實現最終市場排名前1/5，在競爭激烈的基金管理領域和紛繁動蕩的市場面前，王鵬充滿信心。

從王鵬過去三年的業績表現來看，他實現了自己設定目標，而如何取得了這樣優異的投資業績，他詳細分析了自己每年業績目標的實現方法。

全市場范圍里框定景氣向上行業?基于報表業績超預期來追求戴維斯雙擊

投資策略上，王鵬表示自己會框定一些2~3年中周期維度景氣向上的行業，然后通過產業鏈調研和上市公司專家訪談，來提前判斷出業績超預期的行業進行配置。“有可能每兩年或者三年行業景氣情況都不一樣，但我一定要確保自己選擇的是我判斷出的景氣向上的行業。這樣的方法可以靈活做行業輪動。本著遇到錯誤就不斷修正，及時調整的原則，從全年來看，只要有兩三個板塊判斷正確，同時倉位能維持高水平，那么總體收益是比較可觀的”，王鵬這樣表示。

選定行業后，他選擇投資景氣行業龍頭，追求戴維斯雙擊。“如果一個板塊中長期有大空間，那么短期業績一旦超預期，大家會對遠期空間變得樂觀，能夠在短期內帶來估值的提升。選擇景氣行業龍頭是方法，追求戴維斯雙擊就是結果”，他這樣表示。

他表示，要想讓業績排名靠前，相對收益是非常重要的一個因子。“你選擇的就是行業和估值的情況，所以我基于業績超預期來追求戴維斯雙擊。回溯歷史數據，這個方法在過去幾年都能大幅戰勝市場”。

在這樣的投資框架下，一方面要跟蹤行業，一方面要選股，如何做到如此全面的跟蹤，王鵬表示，“我的方法是先把一些板塊篩掉，選擇長期有大空間的板塊。這個方法可能犯錯，比如今年就把周期股篩出去了，但這也有助于把精力放在成長性行業上。所以通過行業比較和收縮，需要我跟蹤的就剩下十幾個行業了。在這個基礎上，要保持敏感性。如果某個行業出現了能力很強的分析師開始推薦某個行業，同時板塊也出現上漲，那就要即時跟上研究。”

談及如何構建自己的投資組合，王鵬表示，自己的組合里沒有一個確定的標準說一定要包含多少家公司。他表示三季度以前自己基本所有的產品都是高倉位運作，不做擇時。“我是通過調整行業或是行業內部的細分環節來做投資組合的。”

同時集中度方面會動態考慮。王鵬表示，最理想的情況就是當基金經理看不懂市場的時候，分散來跟隨市場；當能看到明確的行業性機會的時候，越集中才越能博取收益，這是動態變化的過程。

所以他選擇做的就是類似的操作，同時加一個節奏性處理。他介紹道，“一季度是春季躁動的過程，我會相對分散一點。一季報出來，相當于一個提示，占優的行業有可能全年業績都好，所以這時候做一次調整。二季度也一樣，中報出來再做一次調整，買那些中報符合預期或者超預期的行業。三季報出來后大概率我會做一次組合集中，因為從往年來看，三季報占優的板塊，尤其是成長和消費行業，會在未來4~6個月的業績真空期里表現強勢，有非常大的估值彈性。所以我的組合就是在一二季度分散，三季度逐步走向相對集中的操作。

我們選擇行業和公司會基于它們的報表業績是否超預期。一年有三個報表期，3月到4月，6月到8月，10月到11月，我管理的產品的波動比較大的時候一般是二三月份，這段時間是典型的一季報之前的業績空窗期，一季報出來之后，我的投資邏輯就會逐步得到市場驗證。

這個方法的好處就是有希望把波動控制在年內，而且這是扎扎實實基于報表業績進行投資判斷，一年有三次機會上市公司來告訴我業績怎么樣”，王鵬這樣說道。

每年有對有錯?把握大方向上的錢

回顧過去四年的管理產品經歷，他表示從操作上來看，每年有對有錯，自己把握的是大方向上的錢。比如2019年他重倉了農業里的畜牧養殖行業和電子里的半導體行業，收益很多。他表示，當時認為我們處在為期兩年的大的豬周期啟動期，需求穩定的同時供給在非洲豬瘟影響下受限，豬企就是最強周期股。

而2020年是有對有錯的一年。受疫情影響，上半年他賣掉了受疫情影響的行業，但后來國內疫情得到控制，和內需相關的所有行業都在漲。之后他觀察到新能源車行業出現國家級的補貼，數據也在好轉，所以果斷投資了新能源車，以及光伏產業，這讓他收益良多。到下半年，國內制造業支持全球抗疫，于是他買了很多相關公司。他接著在三季度投資了開始出業績的軍工上游零組件。總結下來，2020年新能源車、光伏、通用自動化和軍工上游零組件給他帶來豐厚的回報。

進入2021年，王鵬在年初預判今年的新能源車、光伏、軍工以及工業自動化板塊占優，他的倉位大體集中在這幾個領域，這些邏輯也大部分得到兌現。關于今年錯過的煤炭、鋼鐵板塊，他表示，未來會加大在周期板塊的研究。因為周期股里有一部分具有成長屬性，有些個股有自己的阿爾法，這種周期成長行業他會加大研究力度。這個行業典型地分布在化工機械和建材領域，他這樣表示。

那么王鵬是如何建立起這樣的投資方法的呢？他認為這和自己的性格以及入行后的經歷有關，他分享了對自己觀念影響非常大的兩件事情。

2018年，長期從事TMT行業研究的王鵬第一年管理產品，就碰上了貿易爭端。他在這個自己擅長的專業里重倉了電子元器件，而汽車電子元器件行業走勢在那一年中信所有行業里排名在最后。虧錢的原因有很多，從國際關系、產業趨勢到選股策略都有。他印象最深的是，即使是業績增速超過60%的公司，股價也還是跌了30%，跑輸整個市場。這也給他啟示，不能買不景氣的行業，哪怕買到最優質的公司，大概率最終會虧錢。

第二件事是他在2012年入行，一直到2015年，智能手機帶動的消費電子板塊漲勢都很好。當時所有環節的龍頭公司三年業績復合增速都超過了30%，整個行業都趨勢向上，估值在提升，投資的勝率很大。

所以王鵬意識到，要買就買景氣行業，同時要買龍頭公司，要“在魚多的地方釣魚”。

談到基金經理的工作，王鵬坦言，“我是個非常實戰的基金經理，我要求自己對基本面和股價的敏感度都要足夠高。我覺得投資的意義，是盡可能給投資人賺錢，我的投資目的很簡單，就是每年希望自己的投資收益在市場排名前20%，說白了就是希望每一年都盡可能地多賺錢。第二是我覺得基金經理都很聰明，所以我要求自己的勤奮度要高一些，我覺得我是個相對勤奮度比較高的基金經理。第三是敏感度，做投資要花費很多時間，要面對很多自己不懂的行業，接受不同的信息，所以我要求自己一定要對基本面信息和股價的敏感度足夠高。這包括對市場信息的采集和篩選，以及對股市的跟蹤上。為什么要有股價敏感度？因為不是所有的行業都在左側能發現的，右側一旦出現了板塊式的持續上漲行情，就一定要有敏感度，一定要去挖掘背后的投資邏輯，用最快的速度跟上。”

泰達宏利的投研團隊分為三大組，成長組、周期組和穩定組。每個月內部都會收到行業比較投資建議，哪個行業是高配、低配還是平配。然后我們每個季度都會寫一個行業比較報告，給出配置建議，是配哪些行業、哪些細分環節、哪些個股。我覺得整個投研體系里的行業比較方法論對我的幫助很大。”

性格方面，他認為投資所需要最重要的特質是思考上的獨立、性格上的堅強以及想法上的開放。

“首先投資一定要有自己的獨立思考。很多情況下，市場階段性表現不一定會反映基本情況，所以就要求性格堅強一點。另外我覺得獨立就容易走進一個死胡同，所以還要保持心態上的開放”，他這樣認為。

他表示自己性格上會比較獨立，跟大家想法上會比較開放，因為開放才能接受新行業，發掘新機會。“我跟大家處得都比較開心，屬于心態比較開放，也愿意和別人聊天”，他表示。

四季度周期板塊要謹慎?仍看好新興制造業

展望未來，王鵬表示，如果不看估值，純考慮行業景氣度，那新能源車無疑是最景氣的。接下來是光伏和風電，短期內風電相對更好，拉長時間來看兩個行業都很好。然后是軍工上游零組件和材料，十四五期間增量會非常明顯，在細分領域里的龍頭民營企業有放業績的能力和動力。另外偏消費板塊的CXO、醫療服務的行業趨勢也沒有問題。跟高端制造相關的專用機械和通用設備在大國競爭背景下，預計未來三年內都有很大空間。

近期市場風格飄忽不定，王鵬表示，“我自己感覺現在的問題很明顯，景氣的行業不便宜，便宜的行業不景氣。另外短期股價彈性很大，而且最大的問題是（股價趨勢）能持續多久是不知道的，因為很多價格的變動來自政策端。

所以我認為判斷市場風格這件事本身就很難琢磨。所以我還是那個方法，如果市場判斷不清楚，就往中觀里面做研究，買那些2~3年維度里空間很大，基本面往上走的行業。”

到四季度，王鵬表示，“周期板塊要謹慎，因為板塊價格彈性高，而且現在價格已經在高位了。我自己仍然看好新興行業，普遍集中在新興制造業。”

可能有的人擔心新興行業目前估值有些高，但他表示，真正決定股價能不能上漲的不是估值本身的高低，而是導致板塊短期估值高的因子是在變強還是變弱。“看行業如果只盯一個指標，那就盯盈利增速能否超預期，。邊際的變化才會影響股價，其他的東西都要放到后面去看。”

王鵬接著表示，長期來看，板塊的估值中樞會跟它未來的盈利增長相匹配。像是白酒板塊在2019年之后就基本處在估值抬升階段，業績對股價的貢獻不大，這很大可能就是在透支未來的空間。他表示，當目前白酒、醫療服務、醫藥消費的股價跌下來，同時業績增速沒有下滑的時候，這些板塊的吸引力也就出來了，后續可以考慮接著配置了。

新能源車三季報大概率會非常超預期?白酒估值調整階段可能還未結束

采訪中王鵬講話語速極快，尤其是說到行業看法和投資機會方面，相關數據和事實仿佛存儲在他大腦的CPU高速緩存中，隨時調用。

王鵬細細談了新能源板塊的機會。他表示，今年新能源車板塊上漲得非常快，這是因為一季報和中報出來，核心公司盈利都得到上調。

他接著透露，新能源車的三季報大概率會非常超預期。8月在芯片短缺的影響下，汽車出貨量下滑嚴重，但新能源車仍然實現了環比16%的增長，已經遠超出大家預期。根據一份行業調研數據顯示，9月銷量會更大，環比可能達到30%的增長。再加上10月是國內汽車銷售旺季，他認為這時候新能源車在各大車企推出“拳頭”產品，以及芯片供給瓶頸緩解的基礎上，銷量可能再創歷史新高。

另外，三季度是第一個消除了低基數影響的報表季。從行業橫向比較來看，需求同比能實現100%增長的，可能只有一個板塊，就是新能源車。而三季報業績在他的投資框架里又是最重要的，因為后面面臨著巨大的業績真空期，三季報占優的板塊在接下來的四個月占優的概率會非常高。所以總體來說，王鵬認為新能源車還是最好的板塊。

細分領域里，他認為國內最有競爭力的是中游的每個環節，正極、負極、隔膜、銅箔，放眼全球看排名前五的公司里，中國都至少有2~3家，競爭能力非常強。另外動力電池生產商方面，他表示最近這類企業面臨的上游成本壓力比較大，行業也在洗牌，但從明年開始，這類企業開始盈利恢復，就值得投資者重視了。

另外新能源領域還可以關注風電，大概率會超預期。之前十四五預期年均裝機量是40~50GW，現在在基地、分散式風電政策以及老舊機組改造等政策的推動下，裝機可能達到年均70GW以上，也就是說單個年份會新增20GW以上，相當于增長了40%。同時風電的公司長期滯漲，他認為投資上風電非常有性價比。

光伏方面，他認為，目前市場普遍預期光伏在四季度會有搶裝，事實是搶裝確實有，但是強度比人們想的要差。原因是上游的工業硅漲價太多，而且現在各省都在限電，這導致上游硅料的價格還在漲，所以影響了下游搶裝的速度。但是他認為，眼光拉長到明年，光伏仍然很值得關注。因為明年光伏很多環節大概率會量價齊升，組件以及膠膜、EVA粒子、玻璃等輔材都是明年很好的環節。

產品類型方面，戶用光伏和光伏制造設備的機會都很好。戶用光伏是國內光伏量增長最快的方向，而且今年還有補貼，拉長時間來看，增速整體會快于光伏行業。所以做戶用光伏逆變器、戶用光伏項目的公司他都非常看好。但同時也要關注價格競爭情況，因為戶用光伏成本壓力很大，價格競爭也很激烈，所以要尋找成本有優勢，或者有渠道能力的公司。

他表示，光伏設備的投資機會來自新的技術革新。所有設備行業最大的投資機會都來自技術革新。技術要更新換代，就帶來短期的量價齊升。所以如果要投資光伏設備，那最好就買和技術相關的設備制造公司，王鵬這樣表示。

計算機行業里關注跟語音以及信創相關的行業，大趨勢是云技術。信創和半導體非常像，邏輯是國產替代，關系到國計民生的八大重點行業都要進行國產化，這是大方向，會有很多機會。

最后是電子行業，分為消費電子和半導體。他表示消費電子唯一的機會來自AR、VR。從歷史來看，消費電子的投資機會來自產品端創新。另外半導體又分兩類，周期成長股和受益于進口替代長邏輯的半導體設備和材料板塊。第一類周期成長股靠著今年產品價格上漲，股價出現上漲，他認為這種需求增長是不健康的。他看好第二塊的機會，但也要注意現在估值的性價比。

關于白酒領域，他表示，回顧歷史發展，白酒行業從2013~2015年處在景氣下行階段，2016~2019年上半年業績轉好，景氣上行，業績增速能到40%，同時估值也給到50倍，這是戴維斯雙擊的階段。到2020年，板塊的業績增速就在明顯回落，但是因為當時利率很低，大家對長久期資產給出溢價，所以白酒估值拔了很多。而今年，利潤增速在繼續向下，消費數據整體很差，國內利率環境也不會更好，所以白酒這類長久期資產就開始估值調整。王鵬表示，調整過程可能還沒有結束。

那么什么時候可以買？王鵬認為，當能看到整個板塊未來三年業績增長中樞又在向上了，那么板塊就迎來大機會了。

王鵬表示，如果是對收益率要求高的投資人，還有心里能克服短期波動的，都適合買他的產品。如果是想要有高收益又厭惡波動的話，定投是最好的方式。