近期，黃金價(jià)格自前期高點(diǎn)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，市場(chǎng)博弈愈發(fā)激烈。“黃金牛市行情結(jié)束了嗎？”成為黃金投資人最關(guān)心的問(wèn)題之一。

在今年黃金備受追捧、價(jià)格屢創(chuàng)新高的背景下，金價(jià)的每一次回調(diào)，都有躍躍欲試的投資者將其看成“倒車(chē)接人”的機(jī)會(huì)，“跌到自己的心理價(jià)位就買(mǎi)一些?！庇蟹e存金投資者告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

也有投資者或是嗅到兇險(xiǎn)下跌的味道，或是入場(chǎng)較早收益頗豐，選擇出貨離場(chǎng)。亦有投資者“佛系”存金，將其作為長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)配置，不在乎一時(shí)的漲跌，除非迫不得已才會(huì)選擇變現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，黃金的定價(jià)框架主要與通脹水平、美元信用和避險(xiǎn)因素有關(guān)。短期內(nèi)影響金價(jià)走勢(shì)的主要因素之一是全球資金的避險(xiǎn)情緒，而市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，驅(qū)動(dòng)了全球金價(jià)回調(diào)。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)通脹中樞尚未明顯回落、美國(guó)財(cái)政預(yù)計(jì)加速擴(kuò)張、地緣政治形勢(shì)仍較復(fù)雜等因素，有望對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。

“上車(chē)”還是“下車(chē)”

“看到這幾天的黃金大盤(pán)，心想這才算跌！這兩年我一直關(guān)注銀行的積存金，眼看著價(jià)格從500元出頭漲到630多元，最近終于跌回600元附近。我已經(jīng)連續(xù)兩天加倉(cāng)，每次小入10克，已經(jīng)攢了80克，感覺(jué)目前的價(jià)位水平會(huì)徘徊一陣子，反正我不著急提取實(shí)物金，慢慢攢，打算攢夠200克再提金?！睆V東深圳的白領(lǐng)張揚(yáng)告訴記者。

跌到心理價(jià)位，就會(huì)入手一些，趁著金價(jià)回調(diào)小步“上車(chē)”，已經(jīng)成為不少黃金投資者的常規(guī)操作。

“在649元的價(jià)位買(mǎi)了20克，感覺(jué)站在了山頂，趁著這波回調(diào)，又買(mǎi)了三次，每次買(mǎi)上兩三克，把持倉(cāng)成本往下拉一拉?！苯K徐州的大學(xué)生小閆說(shuō)。

“回收價(jià)600多塊的時(shí)候，賣(mài)掉了幾只閑置的足金鐲子和幾條項(xiàng)鏈，賺了大幾萬(wàn)塊?！焙颖碧粕降募九空f(shuō)，等價(jià)格再低一些，她會(huì)入手新款黃金首飾。

記者走訪中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等多家銀行網(wǎng)點(diǎn)了解到，最近黃金投資熱度有所下行，不少客戶選擇賣(mài)出積存金，預(yù)約回收投資金條的客戶也多了起來(lái)。招商銀行華北某分行財(cái)富管理?xiàng)l線負(fù)責(zé)人表示：“有位貴賓客戶11月初賣(mài)出了幾百萬(wàn)元的黃金投資產(chǎn)品，這半個(gè)來(lái)月金價(jià)一直在回調(diào)，這位客戶又開(kāi)始慢慢入場(chǎng)了?！?/p>

來(lái)自北京的陳女士三年前就開(kāi)始通過(guò)積存金形式定投黃金。在她看來(lái)，“攢金”的目的不是“掙快錢(qián)”，而是進(jìn)行長(zhǎng)期投資，積累養(yǎng)老錢(qián)。她說(shuō)，不會(huì)因?yàn)辄S金價(jià)格波動(dòng)而選擇賣(mài)出，“每年攢夠了一定克數(shù)就預(yù)約銀行換成金條，等退休了收獲一大盒金條，想想就很滿足?！?/p>

“幾年前買(mǎi)了200克投資金條，今年金價(jià)漲了這么多，賣(mài)出去肯定是賺的，但克數(shù)不算多，也沒(méi)想著賣(mài)出，就當(dāng)作自己資產(chǎn)壓艙石的一小部分吧！”在上海工作的白領(lǐng)黃女士也對(duì)記者表達(dá)了類(lèi)似的想法。

記者通過(guò)走訪發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下在銀行渠道買(mǎi)賣(mài)的實(shí)物金、黃金積存(黃金活期、黃金定期)、黃金理財(cái)、黃金ETF等，熱度均出現(xiàn)不同程度降低。同時(shí)，多家金店也稍顯冷清，目前報(bào)價(jià)為760-790元/克，較前幾天每克下滑了40多元，但顧客下單較為謹(jǐn)慎。

工商銀行北京西城某支行的一位理財(cái)經(jīng)理表示，現(xiàn)在提取黃金的客戶比較多，小克重實(shí)物都沒(méi)貨了，“金價(jià)漲到600元以上時(shí)，不太敢給客戶做投資建議，一般會(huì)告訴客戶等回調(diào)時(shí)再入手，或者穩(wěn)健點(diǎn)做定投。長(zhǎng)線來(lái)看，金價(jià)應(yīng)該還會(huì)漲的?！?/p>

緣何接連下跌

11月以來(lái)，黃金市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，部分資金獲利撤離，國(guó)際金價(jià)接連下挫。

據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)，截至11月5日的當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金凈多頭頭寸減少1.5萬(wàn)手合約，至22.2萬(wàn)手合約。同時(shí)，11月以來(lái)，全球最大黃金ETF——SPDR黃金ETF的凈持倉(cāng)量連續(xù)萎縮。截至11月13日，其最新凈持倉(cāng)868.52噸，相比10月末890多噸的凈持倉(cāng)量，已經(jīng)下降20多噸。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，SPDR黃金ETF凈持倉(cāng)量的增加，通常被視為黃金需求提升的信號(hào)。當(dāng)凈持倉(cāng)量上升時(shí)，意味著有更多資金流入黃金市場(chǎng)，往往會(huì)對(duì)金價(jià)有支撐作用。反之亦然。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，黃金ETF也出現(xiàn)較大規(guī)模贖回，一些黃金ETF“降費(fèi)留客”。11月5日，工銀瑞信基金發(fā)布公告稱，當(dāng)日起，調(diào)低工銀瑞信黃金ETF及其聯(lián)接基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)。具體來(lái)看，兩只產(chǎn)品的管理年費(fèi)率和托管年費(fèi)率調(diào)整后分別為0.15%、0.05%。在此之前，華夏黃金ETF也曾宣布降費(fèi)。

投資者緣何撤離？

“美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息幅度預(yù)期收窄，疊加美國(guó)財(cái)政赤字存在收縮預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)存在緩和預(yù)期，導(dǎo)致貴金屬價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整?！焙暝雌谪浄治鰩熗跷幕⒈硎?，COMEX黃金期貨非商業(yè)多頭與空頭持倉(cāng)量比值環(huán)比出現(xiàn)下降，SPDR黃金ETF凈持倉(cāng)量也有所減少。

金瑞期貨分析師吳梓杰表示，近期美元強(qiáng)勢(shì)上漲，目前美元指數(shù)維持在106關(guān)口上方，創(chuàng)近6個(gè)月新高，對(duì)貴金屬價(jià)格構(gòu)成了較大下行壓力。

在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來(lái)，近期金價(jià)快速下跌，一方面源于投資者對(duì)黃金的投資熱情階段性回落，另一方面源于投資者對(duì)強(qiáng)美元的擔(dān)憂。

還有市場(chǎng)人士表示，今年金價(jià)上漲除了有市場(chǎng)因素外，也與“熱錢(qián)”持續(xù)流入有關(guān)。隨著市場(chǎng)預(yù)期生變，熱錢(qián)流出，金價(jià)調(diào)整幅度可能超出預(yù)期。

短期壓力與長(zhǎng)期支撐

多位專(zhuān)家認(rèn)為，短期來(lái)看，金價(jià)回調(diào)難言見(jiàn)底；長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)通脹中樞尚未明顯回落、美國(guó)財(cái)政預(yù)計(jì)加速擴(kuò)張、地緣政治形勢(shì)仍較復(fù)雜等因素，有望對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。

在明明看來(lái)，短期內(nèi)黃金遭遇拋壓，主要原因在于投資者的強(qiáng)美元預(yù)期升溫；長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)長(zhǎng)期通脹中樞尚未明顯回落、美國(guó)實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，這兩個(gè)因素均有望支撐金價(jià)。

“預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)及全球央行在明年仍將繼續(xù)降息，這將利好金價(jià)。過(guò)去兩年間，金價(jià)的兩輪大漲均與美國(guó)財(cái)政加速擴(kuò)張時(shí)點(diǎn)吻合，美國(guó)明年財(cái)政赤字大概率繼續(xù)擴(kuò)張，這同樣有利于金價(jià)上行。投資者對(duì)于美國(guó)長(zhǎng)期通脹預(yù)期維持高位，也有利于金價(jià)上行。全球地緣政治形勢(shì)仍然較為復(fù)雜，全球央行的主觀動(dòng)力和客觀需求均支持其繼續(xù)大量購(gòu)入黃金?！泵髅鞅硎尽?/p>

對(duì)于金價(jià)的看空觀點(diǎn)，近日亦出現(xiàn)緩和跡象。11月14日，芝加哥商品交易所(CME)美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具最新數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)到79.3%，較一周之前的66.6%有所上升。

華安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全球主要經(jīng)濟(jì)體均處于降息窗口，對(duì)國(guó)際金價(jià)形成有力支撐。

國(guó)泰君安證券分析師詹春立表示，短期內(nèi)影響金價(jià)走勢(shì)的主要因素是全球資金的避險(xiǎn)情緒，當(dāng)前避險(xiǎn)資金流向黃金的壓力驟減。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，通脹和美元信用可能成為支撐金價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。因此，短期內(nèi)，金價(jià)會(huì)承壓，但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀因素并不會(huì)使得金價(jià)的利多因素消退，黃金具有確定性的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

多位分析人士提醒，黃金投資產(chǎn)品更適合中長(zhǎng)期持有、作為資產(chǎn)配置的一部分，投資者應(yīng)理性權(quán)衡，不要盲目跟風(fēng)。